神火股份(000933.SZ)发布2021年业绩，净利32.34亿元，增长802.57%，每10股派4.5元

智通财经APP讯，神火股份(000933.SZ)发布2021年年度报告，该公司营业收入344.52亿元，同比增长83.16%。归属于上市公司股东的净利润32.34亿元，同比增长802.57%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润34.88亿元，同比增长3,903.91%。基本每股收益1.45元，向全体股东每10股派发现金红利4.50元(含税)。

铝业务是公司的核心业务之一，公司2021年铝产品产量位列全国前十位。公司铝业务营运主体分布为：公司本部及全资子公司新疆炭素主要生产阳极炭块，公司全资子公司新疆煤电及控股子公司云南神火主要生产电解铝，上海铝箔主要生产食品铝箔、医药铝箔，神隆宝鼎主要生产高精度电子电极铝箔。截至2021年12月31日，公司电解铝产能170万吨/年(新疆煤电80万吨/年，云南神火90万吨/年)、装机容量2000MW、阳极炭块产能56万吨/年、铝箔8万吨/年。

煤炭业务是公司的核心业务之一，公司拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系，2021年煤炭产量位列河南省第四位，是我国无烟煤主要生产企业之一。截至2021年12月31日，公司控制的煤炭保有储量13.43亿吨，可采储量6.32亿吨。

中泰证券：给予神火股份买入评级

2022-04-06中泰证券股份有限公司对神火股份进行研究并发布了研究报告《煤铝双轮驱动下，公司盈利创历史新高》，本报告对神火股份给出买入评级，当前股价为14.19元。

神火股份(000933)

投资要点

事件：神火股份发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入344.52亿，同比增83.16%，归母净利润32.34亿，同比增802.57%，扣非归母净利润34.88亿，同比增3903.91%；其中21年Q4实现营业收入96.31亿，同比增124.50%，环比增3.46%，实现归母净利润9.35亿，同比增795.44%，环比增11.80%。

报告期内，受益于煤、铝行业高景气，公司主营产品量价齐升，推动公司业绩高增长。

煤炭方面，公司生产煤炭653.73万吨（+16.93%），销量654.49万吨（+13.92%），其中型焦产量6.07万吨（+10.16%），销量7.35万吨（+28.05%）。公司主营煤炭产品为无烟煤和贫瘦煤，2021年永城产无烟煤出矿均价1,575.68元/吨（+45.43%），河南贫瘦煤市场均价1,494.82元/吨（+66.66%）。

电解铝方面，公司生产铝产品140.66万吨（+37.52%），销量141.76万吨（+40.33%），铝箔5.41万吨（+102.45%），销量5.97万吨（+69.12%），阳极炭块产量56.60万吨（+17.43%），销量55.47万吨（+25.93%）。由于公司原子公司阳光铝材自2021年3月起不再纳入合并范围，公司2021年冷轧卷产量0.96万吨（-84.52%），销量0.87万吨（-86.23%）。2021年，铝行业在产能红线以及能耗双控政策的影响下，整体供需偏紧，行业景气度上升，铝价持续处于高位。报告期内，长江有色A00铝锭均价为18,898.11元/吨（+33.18%）。

梁北煤矿改扩建项目积极推进，云南神火电解铝项目预计4月底全部投产。报告期内，梁北煤矿改扩建事项积极推动，目前且已通过竣工现场验收，首采工作面进入联合试运转状态，改扩建项目完成后，梁北煤矿年产能将由90万吨增至240万吨。由于云南省2022年枯水期来水较多，水电供应充裕，根据公司公告，2月2日起，云南电网对云南省内电解铝企业实施有序恢复供电，云南神火原停产的22万吨产能已陆续启动，预计云南神火90万吨产能将于4月底全面投产，抬升公司22年电解铝产量。

铝箔业务增加整体产品附加值，打开新的成长空间。报告期内，子公司神隆宝鼎高端双零箔一期5.5万吨投产，此外，公司2021年完成AA1070、AA1235新能源电池铝箔产品的开发研究，2022年公司加快推进二期年产6万吨新能源动力电池材料生产建设，未来有望切入新能源材料领域，打开公司新的成长空间。

减值影响短期业绩，长期有利于公司资产质量改善。报告期内，受环保、安全生产、自然灾害、政策等因素影响，公司大磨岭煤矿、神火发电、神火铁运汇源铝业等子公司计提资产和信用减值准备35.87亿元，占利润总额的比例为70.67%，短期影响公司业绩，但长期来看有利于改善公司资产质量。

国内电解铝复产及投产提速仍难改供需紧张格局，低库存支撑下预计铝价仍将延续高位。供给端，虽然国内电解铝复产及投产提速抬升国内电解铝产量，但前期地缘紧张局势进一步冲击海外电解铝生产的稳定性，海外电解铝产量将受到一定影响；需求端，美联储已开启加息缩表周期，海外经济高位回落趋势已经确立，拖累电解铝的海外需求，而国内需求仍需稳增长政策的进一步发力，我们预计2022年全球电解铝需求增速将有所回落。综合来看，根据我们测算，2022年全球电解铝供需紧张格局仍难改，低库存支撑下，铝价仍将延续高位。

盈利预测及投资建议：我们预计，煤铝双轮驱动下，公司整体盈利能力将维持高位，铝箔业务打开新的成长空间。预计22-24年公司电解铝产量160/168/170万吨，煤炭和型焦产量660/666/673万吨，我们上调铝价假设，22-24年铝价2.0/2.1/2.1万元/吨，预计22-24年公司归母净利润分别53.90/59.16/60.79亿元（此前22-23年预计分别42.91/45.05亿元），对应22-24年PE分别6/5/5X。维持公司“买入“评级。

风险提示事件：宏观经济波动超预期风险；铝需求疲软而盈利下滑的风险；产业政策变动超预期风险；原材料价格波动超预期风险；在建项目建设缓慢不及预期的风险；收购项目不确定性风险；疫情反复风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券郭中伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.91亿，根据现价换算的预测PE为7.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.3。证券之星估值分析工具显示，神火股份（000933）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1~5星，最高5星)

以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。

信达证券：维持神火股份(000933.SZ)“买入”评级 电解铝产品量价齐升带动业绩大幅提升

智通财经APP获悉，信达证券发布研究报告，预计神火股份(000933.SZ)2021-23年EPS分别为1.52、1.8、1.94元/股，对应当前股价的PE分别为6.8x、5.7x、5.3x。考虑公司云南神火新增产量贡献较大，且电解铝板块盈利能力强，维持“买入”评级。

公司发布2021年半年度业绩预增公告，公司半年度利润总额预计为26.04亿元，比上年同期(重述前)增加5.7倍实现归母净利润预计为14.5亿元，比上年同期(重述前)增加5.8倍EPS预计为0.65元/股，比上年同期(重述前)增加4.8倍。

信达证券主要观点如下：

量价齐升，业绩大增。据公司公告，公司实现归母净利预计为14.5亿元，Q2归母净利约为8.64亿元，环比增幅47.4%。公司归母净利大幅增长，主因电解铝业务盈利能力大幅增强：一方面，随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品H1权益销量增加15.62万吨(公司Q1电解铝销量增加14.49万吨，Q2增加1.13万吨)另一方面，公司电解铝产品不含税售价同比上涨32.12%(2021年H1长江铝市场均价约为17426元/吨，Q2均价约为18565元/吨，同比上涨32.6%，环比上涨14.3%)，虽然受阳极碳块、电力、人工等成本增加影响，报告期内电解铝产品单位完全成本同比增加8.91%，但成本上升幅度远不及价格上涨增速，量价齐升带动公司业绩大幅提升。

限电结束，量再加码。子公司云南神火当前拥有90万吨/年电解铝建成产能，75万吨/年在产产能。因云南限电政策影响，云南神火拟启动的二期三段15万吨/年电解铝产能未能如期投产，并关停部分在产产能(据百川盈孚，云南神火受限电影响关停5万吨/年在产产能)，公司电解铝Q2产量增量贡献有限。下半年伴随云南电力供应逐渐恢复，预计云南神火剩余15万吨/年电解铝产能将逐步投产，叠加关停产能的逐步复产，公司下半年电解铝产量将继续增长。

电解铝高盈利仍将持续。短期来看，受全年云南、蒙西限电政策影响叠加“双碳”政策的持续推进，该行预计2021年电解铝新增产能或不及预期，全年去库存仍将持续，同时地产、基建以及电力等传统需求恢复新能源及光伏等新需求年内增长仍有动力，基本面支撑铝价短期上行趋势。中期看，2017年电解铝供给侧改革将产能天花板确定，2022年产能置换基本完成后国内电解铝供给产能达到顶峰，行业供需格局实质性发生扭转。长期看，该行预计伴随30/60目标的进一步推进与落实，消费端在轻量化的推动下将持续向好，预计全球电解铝消费增速将超供给增速，供需缺口进一步扩大。供给受限致电解铝行业周期性减弱，供需缺口逐步扩大，价格平稳上行将继续保证行业持续高盈利。

风险因素：云南神火三期投产不及预期疫情反复铝价大幅下降。