中泰证券：维持捷佳伟创(300724.SZ)“买入”评级 明年HJT新技术进展值得重点关注

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，基于捷佳伟创(300724.SZ)三季报的情况，下调2021-23年归母净利润为8.37/12.56/17.68亿元(前值10.57/16/22.4亿元)，对应的PE为44/29/21倍。基于公司对TOPC和HJT的布局，有望充分受益TOPC放量和HJT新技术进展，维持“买入”评级。

事件：公司近期在投资者互动平台就投资者关心的系列问题进行了解答，包括：晶澳、通威、天合等厂商明确了TOPC的产能规划，对公司的影响公司在HJT方面的进度公司半导体清洗设备的推广情况。

中泰证券主要观点如下：

2022年有望是TOPC大年，公司全面布局，有望充分受益。

该行认为，目前仍处于HJT和TOPC的战略相持期，短期两种竞争技术取决于市场扩产节奏，而在光伏电池环节，经济性是驱动新技术扩产的核心因素。根据该行统计，HJT在2021年扩产主要动力来自中长期趋势确定，短期受通威金堂GW级中试线结果影响，原预期2021Q4扩产潮或将推延，甚至影响到2022年全年节奏。

反观TOPC，随着良率的提升以及中试线数据稳定，行业龙头扩产趋势确定，2021Q4扩产有望接近20GW同时晶科正式推出TOPC双面组件产品，并计划2023年50%的产能来自N型组件。基于此，该行判断2022年电池环节TOPC有望率先放量。捷佳能够做TOPC全系列设备(PECVD、LPCVD、硼扩等均有布局)，有望充分受益。

2022年HJT新技术进展值得重点关注。

根据该行统计，2021年异质结扩产约为7GW，但当前异质结盈利依然较难(捷佳伟创在投资者互动平台表示，当前异质结技术仍然不成熟、市场尚未达到大规模爆发阶段)。

该行认为，2022年，光伏各环节需求二阶导影响将趋弱，在产能相对饱和的背景下，各类新技术的降本增效才能带动光伏行业持续破局，因此，各厂家在异质结新技术上的进展值得重点关注，捷佳伟创异质结设备11月份已进驻爱康集团工厂。另外，公司推出的RPD产品助力隆基研发，一周两次创造25.82%、26.30%两个世界纪录，公司全面布局(PRD、管P等)的合理性正在得到验证。

公司半导体设备处于客户验证阶段，股权激励助推长期发展。

1)捷佳伟创在投资者互动平台表示，公司前期交付的半导体槽式清洗设备目前正在客户现场试运行中，达到验收条件后公司将积极推动验收工作，同时在下游有了重复订单，而且也加快导入到其他大型的客户，发展态势较快。行业层面上看，清洗为半导体制程重要环节，是影响器件成品率及可靠性最重要的因素之一，其设备在半导体设备市场中价值量占比约5-6%，根据智研咨询数据，中国大陆每年的湿法清洗设备的空间在15-20亿美元，且预计未来12寸晶圆的槽式(即公司对应的设备)和单片式清洗设备将是市场的主要增量，公司有望充分受益。

2)公司近期公告2021年限制性股票激励计划(草案)，决定授予核心高管和技术骨干等61.85万股限制性股票，价格为每股60元，来源为定向增发。业绩考核指标：以2020年净利润为基数，2021/2022/2023年净利润增长率分别不低于30%/60%/80%。该行认为，股权激励的实施将充分调动核心高管及技术(业务)骨干的积极性，有效地将相关人员利益与公司利益结合在一起，助力公司长远发展。

风险提示：光伏政策变动风险、扩产不及预期、市场竞争逐渐加剧的风险。

捷佳伟创（300724）11月23日主力资金净买入1.18亿元

截至2022年11月23日收盘，捷佳伟创(300724)报收于133.93元，上涨4.16%，换手率3.25%，成交量8.77万手，成交额11.57亿元。

11月23日的资金流向数据方面，主力资金净流入1.18亿元，占总成交额10.23%，游资资金净流入1150.49万元，占总成交额0.99%，散户资金净流出1.3亿元，占总成交额11.23%。

近5日资金流向一览见下表：

捷佳伟创融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入7023.92万元，融资偿还5540.21万元，融资净买入1483.71万元。融券方面，融券卖出11.03万股，融券偿还10.16万股，融券余量58.91万股，融券余额7890.46万元。融资融券余额4.84亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

该股主要指标及行业内排名如下：

捷佳伟创2022三季报显示，公司主营收入42.56亿元，同比上升13.65%；归母净利润8.21亿元，同比上升36.91%；扣非净利润7.62亿元，同比上升36.29%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入15.77亿元，同比上升40.61%；单季度归母净利润3.13亿元，同比上升120.95%；单季度扣非净利润2.95亿元，同比上升118.62%；负债率57.53%，投资收益1984.74万元，财务费用-2.14亿元，毛利率25.46%。捷佳伟创（300724）主营业务：晶体硅太阳能电池设备研发、生产和销售。

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为176.11。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，捷佳伟创（300724）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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华金证券：给予捷佳伟创买入评级

2021-12-15华金证券股份有限公司刘荆对捷佳伟创进行研究并发布了研究报告《光伏电池设备龙头地位稳固，TOPC率先放量》，本报告对捷佳伟创给出买入评级，当前股价为123.0元。

捷佳伟创(300724)

投资要点

事件：根据捷佳伟创微信公众号12月14日披露，公司与润阳光伏签订了PERC+升级TOPC的整线改造订单，向客户提供5GW的PE-核心装备，包括PECVD-P设备及新款硼扩散设备等，预计明年3月份完成出货。近期，公司TOPC电池设备中标的订单总量已近30GW。

以客户需求为核心，光伏电池设备龙头地位稳固：电池片设备商作为卖铲人，并不直接决定电池片的技术路线和电池片厂商的路线选择。作为设备商，最重要的是根据市场需求推出满足市场需求的设备，做好电池片生产厂商的好帮手。捷佳伟创不仅成为全球唯一一家具备TOPC高效电池设备整线供应能力的公司，而且从已验证数据来看，公司在TOPC电池生产的转换效率及良率等方面均全面处于行业领先地位。

TOPC明年有望实现率先放量：目前主要是以行业头部厂商进行选择，主要包括（1）中来股份：2021年7月27日，中来股份“年产16GW高效单晶电池智能工厂项目”开工奠基仪式隆重举行。（2）晶科能源：计划在2022年落地10GW产能（3）隆基股份：规划有3GW+15GW的高效电池片产能，虽然尚未确定工艺路线，但是多次公开表示会优先TOPC路线。（4）天合光能：2021年8月11日，天合光能（688599.SH）发布向不特定对象发行可转换公司债券发行公告。本次募集资金的三个太阳能电池项目中，“盐城年产16GW高效太阳能电池项目”、“年产10GW高效太阳能电池项目（宿迁二期5GW）”采用PERC工艺，并预留了TOPC接口；“宿迁（三期）年产8GW高效太阳能电池项目”采用TOPC工艺。

电池片设备处于过渡期，明年扩产有望加速：目前由于硅片尺寸处于变革期，2020年，158.75和166尺寸占比合计达到77.8%，158.75是现有电池生产线最易升级的方案，166是现有电池产线可升级的最大尺寸方案，因此是近几年的过渡尺寸。目前主要是由于电池片技术升级路线尚未确定，各大电池片生产厂商对设备更新保持比较谨慎的态度，未来随着下一代电池片路线的明确，电池片有望迎来更新换代的浪潮。

投资建议：我们预计公司2021-2023年营业收入分别为52.90亿元，70.82亿元，94亿元，分别同比增长30.80%、33.87%、32.7%，归母净利润分别为8.3亿元、11.6亿元、17.67亿元，同比增长58.7%、39.8%、52.3%，维持公司“买入-B”投资评级。

风险提示：光伏装机下降的风险、市场竞争加剧的风险、HJT设备降本不及预期、电池片扩产不及预期，一致行动人减持风险。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为173.75；证券之星估值分析工具显示，捷佳伟创（300724）好公司评级为4星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围：1~5星，最高5星)