天风证券：给予精工钢构买入评级

天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，BIPV+EPC总包转型打开成长天花板》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为4.26元。

精工钢构(600496)

22Q3业绩符合预期，BIPV进程有望提速

公司发布2022年三季报，22Q1-3实现营收110.59亿元，同比+6.38%，实现归母净利润6.54亿元，同比+16.8%，扣非归母净利润6.16亿元，同比+18.07%，接近此前业绩预告的增幅下限（15%-25%）；单季度来看，22Q3单季营收37.76亿元，同比-4.61%，实现归母净利润2.73亿元，同比+18.71%，利润增速较Q2环比+16.4，我们认为下半年复工复产以来公司逐步摆脱疫情影响，业绩呈现出较好的恢复态势。后续有望依托资金、技术、资质等方面优势，加速进军BIPV市场。

毛利率稳步提升，EPC总包转型步伐加快

公司22Q1-3毛利率为14.7%，同比+0.71，Q3单季度毛利率15.85%，同比+2.31，环比+1.08；从订单来看，22Q1-3公司合计新签合同371个，合同金额达146.27亿元，同比+12%；平均单个合同额为0.39亿元，同比+8%，订单承接量明显加速。同时大额订单承接量逐步提升，带动公司的盈利能力持续改善。公司积极推动分包业务向EPC总承包模式的转变，EPC业务Q3单季度新签9.6亿元，同比+110%，突破明显，并且EPC业务毛利率相对较高，2021年毛利率为15.3%（整体毛利率12.2%），我们预计后续EPC业务不断增加也有望增厚公司利润。

费用控制能力较好，现金流有所改善

22Q1-3公司期间费用率8.54%，同比+0.25，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.09/-0.07/+0.35/-0.12，费用率小幅上行预计与收入下滑有关，但总体费用控制能力仍然较好。综合影响下公司净利率为6.01%，同比+0.64，盈利能力有所增强。22Q1-3公司收现比104.32%，同比+2.26，付现117.61%，同比+3.61，CFO净额为-5.71亿元，同比少流出0.24亿元，现金流情况有所改善。

BIPV+EPC总包转型打开成长天花板，维持“买入”评级

我们认为公司在手的优质屋顶资源较为充沛，同时依托与光伏企业的深度合作，加速布局BIPV领域，在传统主业方面，公司目前钢结构自有产能67万吨，拥有7个生产基地，并通过灵活调配自有产能和外协产能以实现效率最大化。中长期来看，EPC总包转型也有望进一步打开成长天花板，我们预计22-24年归母净利润8.6/10.6/12.8亿元，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度下滑、EPC转型进度不及预期，在手订单执行不及预期，市占率提升不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.6亿，根据现价换算的预测PE为9.91。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。

精工钢构：预计2022年1-9月盈利，净利润同比增15%至25%

精工钢构发布业绩预告，预计2022年1-9月盈利6.44亿元至7亿元，同比上年增15%至25%。

公告中解释本次业绩变动的原因为：

1、公司抓住双碳政策东风和建筑碳减排发展机遇，以分布式光伏实施能力强化主业的差异化竞争力，提升盈利能力。报告期内，分布式光伏项目陆续落地并有业绩贡献。

2、公司2021年及2022年前三季度的新签订单保持快速增长势头。

3、公司2022年第三季度（7-9月份）业绩环比增加30%-57%，体现了公司6月份复工复产之后的业绩良好运营，快速增长趋势。

精工钢构2022中报显示，公司主营收入72.82亿元，同比上升13.15%；归母净利润3.81亿元，同比上升15.48%；扣非净利润3.62亿元，同比上升17.65%；其中2022年第二季度，公司单季度主营收入35.7亿元，同比下降2.92%；单季度归母净利润2.02亿元，同比上升2.1%；单季度扣非净利润1.96亿元，同比上升2.51%；负债率62.93%，投资收益3090.88万元，财务费用5936.42万元，毛利率14.04%。

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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精工钢构（600496）股东精工控股集团有限公司质押7222万股，占总股本3.59%

精工钢构（600496）11月17日公开信息显示，股东精工控股集团有限公司向上海浦东发展银行股份有限公司绍兴分行、渤海银行股份有限公司绍兴分行、浙江绍兴恒信农村商业银行股份有限公司斗门支行合计质押7222.0万股，占总股本3.59%。质押详情见下表：

截止本公告日，股东精工控股集团(浙江)投资有限公司已累计质押股份2.0亿股，占其持股总数的66.67%，股东精工控股集团有限公司已累计质押股份2.03亿股，占其持股总数的85.72%。本次质押后精工钢构十大股东的累计质押股份占持股比例见下图：

精工钢构财务数据及主营业务：

精工钢构2022三季报显示，公司主营收入110.59亿元，同比上升6.38%；归母净利润6.54亿元，同比上升16.8%；扣非净利润6.16亿元，同比上升18.07%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入37.76亿元，同比下降4.61%；单季度归母净利润2.73亿元，同比上升18.71%；单季度扣非净利润2.54亿元，同比上升18.68%；负债率62.32%，投资收益5148.88万元，财务费用7920.37万元，毛利率14.66%。

精工钢构（600496）主营业务：钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品

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