天风证券：天下秀（600556.SH）业绩五年持续高增长，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，天风证券发布研究报告称，红人营销市场空间广阔，平台价值不断提升，预计天下秀（600556.SH）21/22年归母利润5.51、7.99亿元976，复合增速达45%，对应21/22年P/E为34.14/23.56倍，维持“买入”评级。

天风证券指出，业绩的快速增长验证了公司对于红人经济行业发展趋势的正确判断，更得益于公司常年不断对WEIQ平台的技术研发投入，使得平台处理能力逐年增强，高效的连接了超过十万个商家客户及超过百万的红人（内容创业者）。

天风证券主要观点如下：

业绩：公司发布20年年报及一季报。2020年营收30.6亿，同比增长54.78%，扣非净利3.73亿，同比增长47.8%；21Q1营收8.51亿元，同比增长58.73%，21Q1扣非净利0.83亿元，同比增长48%。

1、年报一季报维持高增长，红人新经济龙头增长势头强劲：

2016-2020，天下秀收入、利润复合增速超过50%，红人新经济龙头迅速崛起。其中，收入的年复合增长率达到59.22%，扣非净利润的复合增长率达到58.14%。2020Q1，公司收入和扣非净利维持高速增长态势。

公司业绩的快速增长验证了天下秀对于红人经济行业发展趋势的正确判断，更得益于公司常年不断对WEIQ平台的技术研发投入，使得平台处理能力逐年增强，高效的连接了超过十万个商家客户及超过百万的红人（内容创业者）。

2、运营数据：商家侧的高粘性、私域流量价值的逐步提升，红人新经济平台成长路径清晰：

WEIQ商家侧：高用户粘性和强劲的新客户拓展。2020年WEIQ平台的活跃商家客户数达到8342个，同比增幅达31.70%，。在活跃商家客户中，品牌客户的留存率达到77.99%，留存客户整体收入金额同比增长38.60%。从行业上看，完善数据模型持续提升对已有行业商家的吸引力，红人类型拓展及良好的营销口碑不断带动新行业客户加入。

WEIQ红人端：红人专业化与机构化，红人营销供给水平不断提升，且红人中腰部及以下贡献超过80%。2020年，平台注册红人账户数累积达到147.44万，其中专职或兼职从事红人工作且能够迅速响应、具备成功接单能力的职业化红人账户数达到29.06万，同比增长72.65%。

克劳锐：2020年全年，克劳锐共发布榜单600余次，总共获得超过2亿人次的曝光，其中话题登上微博热搜，引发行业广泛讨论与传播。在数据产品方面，红管家数据系统使用品牌客户超60家；克劳锐指数小程序日更数据200W，目前累计超过6万用户数。

IMSOCIAL红人加速器：深度赋能的红人厂牌超过10家，IMSOCIAL红人加速器定向赋能MCN机构数量达400家02，较2019年增加250家。

风险提示：宏观经济影响；消费者消费需求下降20w，新业务拓展不及预期等。

11月10日天下秀（600556）龙虎榜数据：游资成都系上榜

沪深交易所2022年11月10日公布的交易公开信息显示，天下秀（600556）因有价格涨跌幅限制的日收盘价格涨幅偏离值达到7%的前五只证券登上龙虎榜。此次是近5个交易日内第1次上榜。

截至2022年11月10日收盘，天下秀(600556)报收于7.36元，上涨10.01%，涨停，换手率5.42%，成交量57.81万手，成交额4.16亿元。

从龙虎榜公布的当日买卖数据来看，机构合计净卖出454.77万元。成都系等知名游资榜上有名。

天下秀（600556）的关注点：

1、21年10月披露，公司研发的一款社交元宇宙产品“虹宇宙”（Hv）正在灰度测试中；该产品将为用户提供高度自定义的虚拟住宅、虚拟物品、虚拟形象与虚拟朋友，让用户在虚拟世界体验养成式和沉浸式社交

2、新浪天下秀借壳上市，完成摘帽改名；公司成为A股首家红人新经济公司，通过WEIQ、SMART、TOPKLOUT克劳锐和IMi红人加速器四大平台，为中小企业提供红人广告投放工具、为大型企业提供综合解决方案等

3、公司前瞻布局区块链技术，并积极探索基于区块链技术、面向W3.0时代的创新产品和商业模式；3D虚拟生活社区“虹宇宙”，自上线内测以来累计预约用户已超过50万；自媒体数字藏品工具集“TH头号藏家”接入虹宇宙开放应用平台，为虹宇宙引入全网内容创作者的优质数字作品，丰富平台内UGC内容生态建设；公司将持续探索相关领域的基础设施搭建，为内容创作者的互动、品牌和自有IP衍生品的联动、内容曝光提供全新的玩法和技术保障，构建W3.0路径下全新的创作者经济生态

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为7.61。近3个月融资净流入6085.77万，融资余额增加；融券净流入950.92万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天下秀（600556）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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东吴证券：维持天下秀(600556.SH)“买入”评级 营收稳健增长 持续创新业务投入

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，看好天下秀(600556.SH)Q4电商旺季业绩增长，但考虑到诉讼事项的不确定性，下调盈利预测21-23年EPS为0.23/0.38/0.55元(原0.3/0.43/0.6元)，PE为59/35/24X，但作为红人经济龙头，生态链日益完善，创新业务与主营业务协同效应凸显，维持“买入”评级。

事件：2021Q1-3公司实现营业收入32.51亿元(同比增46.15%)，归母净利润2.55亿元(同比增3.15%)，扣非归母净利润3.29亿元(同比增24.70%)其中Q3实现营业收入11.00亿元(同比增21.69%，环比减15.32%)，归母净利润0.43亿元(同比减61.11%，环比减66.26%)，扣非归母净利润1.16亿元(同比增2.56%，环比减11.45%)，业绩低于市场预期。

东吴证券主要观点如下：

诉讼事项计提预计负债致利润波动，持续投入构筑稳固竞争优势。

2021Q3公司营收持续同比增长，毛利率为23.29%(同比增0.12，环比增0.33)，环比/同比均实现小幅提升净利率为3.44%(同比减8.90，环比减6.28)，主要系Q3诉讼事项计提预计负债。2021Q3公司预计负债余额为1.55亿元，相比Q2末的1.03亿元增长49.87%。

费用端，2021Q3公司整体费率环比/同比均有所提升，该行认为主要系公司持续WEIQ平台等产品优化升级与创新业务投入，其中销售费用率为6.27%(同比增3.10，环比增2.47)，管理费用率5.04%(同比增2.40，环比增1.36)，财务费用为-0.01亿元(Q2为-0.09亿元)，研发费用率3.40%(同比增1.48，环比减0.85)。2021Q3末公司应收账款21.03亿元(Q2末为19.23亿元)货币资金16.36亿元。

主营业务方面，持续产品优化升级，KOL采买需求管理系统KBM上线。

2021Q3公司保持对WEIQ平台产品服务的优化，针对行业上下游各环节开发延伸数据产品，提高红人订单匹配精确度，持续提升红人营销效率。2021年10月公司与雀巢集团战略合作的定制化KOL采买需求管理系统KBM上线，打通WEIQ、热浪数据等多个平台系统，赋能雀巢品牌红人传播。

该行认为公司与雀巢的战略合作意味着传统品牌对红人经济认可度提升，后续随着各行业接入，红人经济潜在市场容量将不断扩大，KBM落地有望打开公司后续与其他品牌合作的空间。

加大创新业务投入，红人新经济全产业链布局效果初显。

公司通过IMSOCIAL红人加速器、克劳锐、IRED教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节，布局新消费扩宽业务边界，释放红人大数据商业潜力。截至2021Q3职业教育品牌IRED已覆盖198所院校，19所意向签约新消费品牌宅猫日记三季度连续实现千万级的月销售量。同时公司“虹宇宙”即将公测，持续探索红人变现模式。

风险提示：应收账款回收风险，行业竞争加剧等。