华安证券：海螺水泥(600585.SH)业绩符合预期，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，华安证券发布研究报告称，海螺水泥(600585.SH)业绩符合预期，“十四五”值得期待。预期公司2020-2022年归母净利润分别为351.31/373.46/400.51亿元，对应EPS分别为6.63/7.05/7.56元，维持“买入”评级。

华安证券指出，海螺水泥2020年实现营收1762.43亿元，同比增长12.23%。公司是我国水泥行业标杆性企业，行业供给侧改革和矿山资源化趋势，将赋予其更大的长期投资价值。同时，公司混凝土业务和海外市场都拥有巨大的开拓空间，是值得长期配置的周期核心资产。

华安证券主要观点如下：

事件：公司发布2020年业绩快报，报告期内实现营收1762.43亿元，同比增长12.23%实现归母净利润351.30亿元，同比增长4.58%。

主要观点：

业绩符合预期，销量稳健增长

分季度来看，2020年Q1-Q4公司分别实现营收为232.07/508.00/499.77/522.59亿元，同比-23.91%/+23.47%/+27.78/+12.93%实现归母净利润49.13/111.56/86.50/104.11亿元，同比-19.21%/+21.55%/+1.10%/+6.48%。报告期内，公司水泥和熟料净销量同比实现稳定增长，水泥熟料综合成本也有所下降。

费用率和资本结构持续优化

2020年前三季度公司毛利率承压，华安证券认为主要有三个原因：1)2020Q3雨季期间价格下滑2)煤价波动带来成本提升3)公司非水泥贸易业务(其他业务)在2020年规模显著扩大，对整体毛利形成拖累。2020Q4水泥旺季涨价时点较早，华东地区实现涨幅30-40元/吨，预计对毛利形成支撑。

费用率方面，公司2020年前三季度销售费用率2.33%，同比下降0.5管理费用率2.62%，同比下降0.43。此外，2020Q3期末公司合同负债余额较年初上升77.56%，显示出水泥销售的良好表现。

2020H1公司资产负债率同比下降0.19至18.81%，创造历史新低，2020Q3资产负债率小幅上升至19.86%，但仍比2019年同期低0.67。

2020年水泥需求表现亮眼，关注2021H1业绩弹性及估值修复

2020年水泥行业表现出“急下滑、快恢复、趋稳定”的特征，全年水泥产量达23.8亿吨，同比增长1.6%，年总产量位居历史第4位，保持高位平台期。从需求来看，在特殊大环境下2020年水泥总需求的表现已十分亮眼。考虑到新增基建项目仍有相当部分未开工，地产库存偏低叠加中央对宏观政策连续性、稳定性、可持续性的定调，预计2021年需求端将保持韧性价格方面，2020年熟料产能净新增较多、疫情及雨季影响、进口熟料显著增加等多重因素驱动下，熟料价格承压较明显，影响了2020Q4水泥涨价力度及持续性，也带来2021开年时熟料价格低位运行。因此，华安证券对于2021H1水泥量价弹性保持较好预期。

当前各区域水泥龙头普遍处于估值低位，股息率达到3-5%的较高位置，安全边际和投资价值凸显。华安证券认为水泥市场区域分化加大的背景下，华东、华南龙头估值修复空间将更大。

业务扩张有序进行，“十四五”值得期待

2020H1公司共有西藏、芜湖和缅甸等地的新产能投产及并购项目落地，2020H1末熟料、水泥、骨料产能相比2019年末分别增长600万吨/700万吨/150万吨。华安证券认为从业务上，公司积极布局砂石骨料和混凝土，从区域上，围绕“一带一路”规划走向全球，双向扩张的成果在“十四五”将充分释放，打开业绩增量空间。

此外，水泥作为碳排放量占比较大的重点行业之一，预计也将很快迎来针对性的碳达峰行动方案和路线图。华安证券认为“十四五”期间水泥供给端约束的执行标准和执行力度将不断趋严而水泥企业结合绿色智能化技术进行的产线改造预计也将成为碳达峰、碳中和必不可少的实现路径之一。公司作为水泥行业智能制造布局最早、技术最先进的企业之一，具备较大的先发优势，充分受益绿色环保的时代浪潮。

风险提示

基建和地产投资不及预期公司骨料和混凝土业务拓展不及预期，或海外业务拓展不及预期相关政策实施力度不及预期。

海螺水泥（600585）11月25日主力资金净买入40.58万元

截至2022年11月25日收盘，海螺水泥(600585)报收于28.22元，上涨1.84%，换手率0.51%，成交量20.29万手，成交额5.71亿元。

11月25日的资金流向数据方面，主力资金净流入40.58万元，占总成交额0.07%，游资资金净流入1329.74万元，占总成交额2.33%，散户资金净流出1370.32万元，占总成交额2.4%。

近5日资金流向一览见下表：

海螺水泥融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入4772.07万元，融资偿还5525.17万元，融资净偿还753.09万元。融券方面，融券卖出10.25万股，融券偿还9.94万股，融券余量95.73万股，融券余额2701.5万元。融资融券余额20.65亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

该股主要指标及行业内排名如下：

海螺水泥2022三季报显示，公司主营收入853.28亿元，同比下降29.89%；归母净利润124.19亿元，同比下降44.53%；扣非净利润119.9亿元，同比下降43.06%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入290.52亿元，同比下降29.57%；单季度归母净利润25.79亿元，同比下降65.26%；单季度扣非净利润26.92亿元，同比下降61.75%；负债率18.84%，投资收益9.15亿元，财务费用-14.41亿元，毛利率25.36%。海螺水泥（600585）主营业务：报告期内,本集团的主营业务为水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售。根据市场需求,本集团的水泥品种主要包括32.5级水泥、42.5级水泥及52.5级水泥,产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目,以及城市房地产开发、水泥制品和农村市场等。。

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级12家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为32.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海螺水泥（600585）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标4.5星，综合指标4.5星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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国信证券：维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级 销量提升促收入增长

智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，维持海螺水泥(600585.SH)“买入”评级，预计21-23年EPS分别为6.5/6.9/7.2元/股，对应PE为6/5.7/5.5x，估值低廉。

国信证券主要观点如下：

销量提升促进收入增长，Q2业绩小幅承压

2021H1公司营收804.33亿元，同比增8.7%，归母净利润149.51亿元，同比减7%，EPS为2.82元/股，基本符合预期，公司Q2单季度实现营收459.92亿元，同比减9.5%，归母净利润91.43亿元，同比减18%。上半年业绩小幅下降主因煤炭价格上涨及期间费用增加，其中Q2受降雨等因素影响，下游需求走弱，单季度业绩表现相对偏弱。

上半年公司水泥及熟料销量2.08亿吨，同比增11.2%，其中自产品销量1.54亿吨，同比增9.43%，贸易业务销量0.54亿吨，同比增17.76%。该行测算公司水泥熟料自产品吨收入/吨成本/吨毛利分别为328/189/139元/吨，分别同比减1.9/+14.9/-16.9元/吨。费用管控方面，销售费用率与去年持平，管理、财务费用率分别上涨0.48和0.49至2.88%和-0.68%，主要由于社保费用缴纳较去年疫情期间增加，以及汇兑损失增加。

上半年账面净现金达475.52亿元(-1.99%)，仍保持极佳的现金状态，资债结构持续优化，报告期末资产负债率较去年末下降1.8至14.6%的历史低位，现金流量净额为122.97亿元，同比下降15.6%，主要系购买商品支付的现金流同比增加所致。

主业项目持续推进，积极延伸产业链布局

上半年公司各类项目积极推进，资本性支出共59.9亿(+52.5%)，研发费用2.73亿(+238%)，新增熟料产能180万吨，水泥产能270万吨成功签约铜陵、池州等骨料项目海外在建项目有序推进。上半年骨料和混凝土业务分别实现收入6.5亿(+36.3%)和1.37亿(+75.6%)，未来公司还将积极推进两大业务，打造新的产业增长极。

近期，华东地区已开启第三轮价格上调，随着下半年财政发力，下游需求有望修复，公司下半年业绩有望获得支撑。公司是全国水泥龙头企业，近年来保持推进国际化发展战略，持续加大环保投入，加快产业转型升级，具备长期投资价值，

风险提示：供给增加超预期项目落地不及预期成本上涨超预期。

本文源自智通财经网