安徽合力(600761.SH)：出资1.2亿元设立安庆车桥公司 进一步完善公司治理体系
格隆汇6月29日丨安徽合力(600761.SH)公告，2021年6月29日，公司审议通过了《关于公司出资设立全资子公司安庆合力车桥有限公司的议案》。为进一步完善公司治理体系，更好地服务地方社会经济发展，经前期研究，公司决定以所属“安庆车桥厂”、“月山机械厂”资产的合并账面净值约1.23亿元(2021年5月31日为基准日)出资新设“安庆合力车桥有限公司”，注册资本为人民币1.2亿元，公司占其注册资本的100%。
公司将以“安庆车桥厂”、“月山机械厂”资产的合并账面净值约1.23亿元(2021年5月31日为基准日)出资设立安庆合力车桥有限公司，其中公司安庆车桥厂账面净资产为9078.61万元，公司月山机械厂账面净资产为3230.80万元。
安庆车桥公司设立及资产转入完成后，“安庆车桥厂”的资产、债权、债务、履约期合同、人事劳动关系等由安庆车桥公司继承，“月山机械厂”作为安庆车桥公司所属分公司。待安庆车桥公司正常运行后，公司将注销“安庆车桥厂”。
安庆车桥公司的设立和分公司的资产整合将进一步完善公司治理体系，更好地促进企业和地方社会经济发展。
本文源自格隆汇
民生证券：安徽合力(600761.SH)专注叉车主业，首予“推荐”评级
智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，安徽合力(600761.SH)专注叉车主业，有望打造叉车全球巨头。预计2020-2022年，公司实现营业收入125.24/145.75/170.24亿元，实现归母净利润为7.92/10.61/12.83亿元，当前股价对应PE为14/10/9倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。
民生证券指出，目前公司叉车订单饱满，叠加国内叉车行业长期成长空间广阔，短期、中期和长期都有增长的驱动力。公司作为国内叉车龙头，有望获得优于行业的增速，以及行业空间+市占率的提升。
民生证券主要观点如下：
从PB的角度看，公司目前PB不足2.5倍，明显低于叉车行业内可比公司的PB水平，公司估值提升空间仍较大。综上所述，从PE和PB的角度，参考行业内可比公司的估值情况，结合公司的行业地位，公司估值仍有提升空间，
民生证券参考行业内5家可比公司的估值情况，2021年平均估值约为15倍，安徽合力2021年的估值约为10倍，估值明显低于行业平均水平，考虑到公司为叉车行业龙头，销量和业绩确定性强，估值仍有较大的提升空间。
国内份额持续提升，海外市场拓展加速
国内制造业景气度持续提升，叉车行业高景气度可持续。目前公司叉车订单饱满，部分叉车已经从3-5%的涨价幅度，提升到5%-8%的幅度，公司盈利能力和空间持续改善。此外，公司拥有完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化技术储备，行业地位稳固，随着海外渗透率的不断提高以及公司叉车性能的持续优化，公司全球市占率将进一步提升，有望成为叉车行业的国际性巨头。
制造业景气度高，国内叉车行业成长空间广阔
国内叉车长期市场空间广阔，短期迎来高增长。短期来看，行业高增长的原因主要包括：1)疫情后国内需求逐步恢复，制造业回暖2)国外疫情持续恶化，国内出口需求实现较快增长，驱动制造业景气度进一步提升3)行业景气度较高的背景下，增购及置换叉车需求增加。
长期来看，民生证券认为叉车行业可以持续增长的原因包括：1)国内人工成本上升，搬运等体力工人供给严重缺乏，叉车对人工的替代是长期逻辑2)过去5年电动叉车占比逐步提升，目前国内份额已经占到50%左右，未来仍将长期对燃油叉车进行替代3)智能仓储的渗透率提升，驱动AGV应用的逐步提升4)国内目前每百亩工业厂房叉车数量相比美国和日本显著较低，未来可提升空间仍然巨大5)国内叉车出口占比不到25%，海外渗透率可提升空间大。
行业集中度加速提升，高景气度可持续
2013-2019年，公司的市场份额保持在20%以上的水平，并且保持稳步增长，2020年公司国内的市场份额提升到27.5%左右，行业集中度进一步提升，连续30年保持国内第一。2020年二季度，疫情对公司销量逐步消除，部分滞后的销量需求开始释放，4月销量同比增速达到30%以上，并且在6月达到80%以上，8月和9月的销量同比增速达到约97%，明显优于行业的平均增速，行业集中度加速提升。
2020年四季度，由于行业的高景气度，供需关系趋于紧张，公司对部分叉车产品实施3-5%的涨价措施，到年底涨价幅度达到5-8%。民生证券认为，由于国内制造业的持续回暖、海外需求的增加以及人力替代等原因，国内叉车行业的高景气度是可持续的，公司作为行业龙头，有望获得超越行业的增速，业绩和销量的边际改善可期。
对标国际巨头，海外拓展可期
长周期内，公司将对标国际前六的龙头企业，主要通过几个维度：1)持续增加研发投入，增厚公司的技术壁垒2)积极布局锂电叉车、混动叉车和LNG/LPG等新能源叉车，以及智能化方向的布局3)数字化赋能提升公司品牌力，增加品牌宣传的力度和广度4)逐步拓展海外经销商渠道，提升海外市场的份额。
公司目前海外市场份额可提升空间仍然很大，目前公司的全球品牌力、海外经销商渠道以及物流等问题是海外市场拓展的难点，随着公司在智能化和新能源方向的布局、品牌宣传上的发力以及海外经销商网络的完善，海外市场的拓展可期。
风险提示
国内制造业景气度不及预期风险，叉车行业景气度不及预期风险，叉车行业集中度提升不及预期风险，叉车出海不及预期风险。
