申万宏源：维持中信建投(601066.SH)“增持”评级 投资业务受基数拖累 业绩略低于预期

智通财经APP获悉，申万宏源发布研究报告称，维持中信建投(601066.SH)“增持”评级，投行排名提升至行业前三水平，经纪和两融业务驱动业绩增长，维持盈利预测21-23年归母净利润94.1/104.5/118亿，同比增速为-1%/11%/13%，盈利能力较强，PE为24/22/19倍。

事件：中信建投公布2021年三季报，业绩略低于预期：3Q21实现营收82.8亿元，同比增39%，归母净利润27.3亿元，同比下滑6.3%9M21实现归母净利润72.6亿元，同比下滑3.1%(三季报前瞻该行预测74.1亿元)9M21加权ROE(未年化)11.38%，同比减3.22。

申万宏源主要观点如下：

9M21实现证券主营收入161亿，较9M19两年收入CAGR为29%。

9M21中信建投证券主营收入(不含大宗商贸等)161亿元，同比增3%，较9M19的两年CAGR为29%归母净利润较9M19的两年CAGR为38%。其中，轻资本业务收入91亿元，同比增7%，分项看，经纪、投行、资管分别实现收入增速为+30%、-12%、+9%，较9M19两年收入CAGR为45%、17%、15%重资本业务收入70亿，同比减2%，较9M19两年CAGR为30%。9M21收入结构如下：经纪28%、投行22%、资管4%、净利息9%、投资35%。

3Q21经营杠杆4.46倍，投资业务受基数拖累。

3Q21公司投资类资产1931亿，环比增2.6%，较年初+2.5%投资类杠杆(占归母净资产比重)2.51倍，环比基本持平，较年初-0.27倍投资收益基数较高，9M21公司总投资收入同比减9%，较9M19两年CAGR为+37%。测算得公司9M21年化投资收益率为3.89%(2019年4.04%、2020年5.48%)负债成本率为3.10%(2020年3.19%)。3Q21买入返售金融资产(股票质押为主)154亿，环比减少8%，较年初减少5%融出资金561亿，环比增1%，较年初增21%。

投行核心竞争力维持，各项业务排名稳居行业前三。

21YTD公司IPO主承销规模401亿，同比减44%，主因去年同期承销京沪高铁大单21YTD公司IPO、再融资、债券主承销规模市占率分别为9.9%、9.7%、11.9%，分别排行业第3、第3、第2。

财富管理转型势头良好，9M21经纪业务收入同比增30%，两年CAGR达45%。

公司9M21实现经纪业务收入(含产品代销收入)46亿元，同比增30%，高于市场日均股基成交增速22%。截至1H21公司代销金融产品市场份额达到4.7%，行业第7(2020年第8)。

拟成立全资资管子公司。

9M21公司实现资管收入7.2亿，同比增9%。1H21公司资管规模4289亿元，排名行业第七。公司拟出资设立全资资管子公司，推动转型发展。

华金证券：上调中信建投(601066.SH)评级至“买入-B”投行实力强劲 A股市场景气

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，上调中信建投(601066.SH)评级至“买入-B”，虽然今年业绩增速不及同业，且21EP/B3.72x的估值较高，但基于相关因素考虑，但基于直接融资占比提升及公司投行项目储备丰富，上调22-23年投行收入增速假设，上调公司21-23EEPS预测。

华金证券主要观点如下：

北交所设立，资本市场改革持续推进。

北交所9月2号晚官宣，3号就基础业务制度征求意见，5号公司注册成立，推进之快超出市场预期。该行认为设立北交所释放了国家持续完善多层次资本市场建设、扩大直接融资占比的积极信号，证券公司尤其投行业务将持续受益，获得更为广阔的成长空间。

公司2021中报概要：H121营收123.3亿元、同比增25%归母净利润45.3亿元、同比减1%。加权平均ROE7.17%，居传统上市券商之首。交易及机构、财富管理、投行、资管、其他业务收入结构33%、23%、16%、5%、23%，利润结构49%、26%、16%、5%、4%。受益于市场交易活跃，H121经纪收入27.8亿元、同比增39%受去年基数较高影响，H121投行收入19.6亿元、同比减1%，收入金额据上市券商第四位。

投行实力强，上调公司盈利预测。

新三板改革以来，建投担任主办券商的公司合计市值890亿元，居行业第三、上市券商第二尤其公司担任主办券商的精选层公司共9家，居行业首位。同时，公司投行实力还体现在债券承销规模居行业首位IPO、再融资承销规模居行业前列以及投行项目储备丰富等方面。基于2021年以来A股市场景气度，上调日均成交额假设。

投资建议：基于以下几点考虑，该行将公司评级上调：

1)公司2020年12月完成再融资，短期内无再融资压力

2)资产相对较轻，ROE居行业前列，并且该行预期未来将继续维持高位

3)公司以投行实力强，资本市场改革持续推进下具有核心竞争力4)北京国资委直属金融机构，直接受益于北交所带动下区域金融活动旺盛。

风险提示：股市景气不及预期、资本约束下发展受限、监管政策收紧。

中信建投(601066.SH)前三季度完成2306单股票及债券主承销项目，主承销金额10793亿元

智通财经APP讯，中信建投(601066.SH)发布公告，2022年1-9月，公司完成2,306单股票及债券主承销项目，主承销金额10,793亿元，均位居行业第2名。公司服务31家企业实现IPO上市融资497亿元，帮助一批服务国家重大战略的硬科技企业登陆资本市场公司帮助24家上市公司完成股票再融资422亿元，利用资本市场实现跨越式发展。公司服务企业通过债券融资拓宽资金来源，主承销2,251只债券，主承销金额9,874亿元。公司帮助34家民营企业实现债券融资683亿元，充分发挥信用保护工具在支持民营企业融资过程中的作用，提出“债券发行+信用保护合约创设”综合服务方案，为民营企业债券融资提供增信支持，以“低保险费”撬动市场资金参与民营企业债券投资。

2022年1-9月，公司主承销60只绿色债券，主承销金额390亿元，其中碳中和债券金额82亿元公司为绿色产业相关的12家上市公司提供股票融资服务，融资金额356亿元。

2022年1-9月，公司主承销8只乡村振兴债，主承销金额18亿元。公司旗下期货子公司通过“保险+期货”两种金融工具的融合，为农户提供操作性较强的避险工具。2022年1-9月，期货子公司开展“保险+期货”项目74个，为遍布6个省31个县的总计4,397个农户、合作社和涉农企业提供保障，承保货值超过10亿元。