直击调研 | 瑞联新材(688550.SH)：面板降价对液晶材料价格影响不大 OLED电视增长缓慢受制于大尺寸面板产能

智通财经APP获悉，瑞联新材(688550.SH)在9月份与机构交流中表示，液晶材料在液晶面板的成本占比只有5%左右，面板的降价对液晶材料的价格影响不大，液晶产品经过20多年的发展和充分竞争，已经处于相对稳定合理的价位。另外，公司也表示，未来OLED的增长还是在大尺寸，随着技术成熟，良品率提高，OLED面板与液晶面板价格差距越来越小，OLED的占比会逐渐增加。现在OLED电视增长缓慢还受制于大尺寸面板的产能，目前大尺寸面板的产线还是比较少的。

面板降价对液晶材料价格影响不大液晶产品已处于相对稳定合理价位

对于最近的面板市场，公司认为今年上半年液晶板块收入同比增长超40%，从今年年中开始面板厂商大幅减产，向上传导到材料端，混晶厂商和公司也都受到影响，开始去库存化，目前主要是液晶板块受影响比较大，OLED板块影响很小。

关于主要板块下游的情况，公司表示目前主要业务板块还是显示材料板块，公司主要是做OLED升华前材料和单体液晶，往下游是OLED升华后材料和混合液晶，其中OLED升华后材料目前主要是韩系、日系企业垄断，如杜邦、出光、德山等，混晶材料的企业主要是德国默克、日本JNC还有国内的江苏和成、八亿时空、诚志永华。液晶材料在液晶面板的成本占比只有5%左右，面板的降价对液晶材料的价格影响不大，液晶产品经过20多年的发展和充分竞争，已经处于相对稳定合理的价位。

对于各个板块未来的预期，瑞联新材则表示，液晶板块是公司的基本盘，公司的客户在行业内基本上全覆盖了，主要是争取更多的产品种类和市场份额。OLED是公司长期看好的板块，要配合客户做好新品开发，做好工艺优化，积极开发国内客户。医药同样是公司的核心业务，目前的产品主要是中间体，会加快GMP工厂的建设，积极拓展原料药业务。在有机绝缘膜、光刻胶及新能源方面，公司将继续围绕核心技术开展产品开发，多方位布局，形成多元化收入。

未来OLED的增长在大尺寸

在OLED方面，今年上半年公司OLED产品的毛利率为42%，虽然不是特别高，但可以看到近年来OLED板块的毛利每年都在增长。OLED产品由于技术更新换代极快的特性，产品的生命周期比较短，订单特点是多批次小批量，这两年随着百公斤以上订单量的提升，规模化效应凸显，加上溶剂套用和母液回收，毛利率不断提升。此外，OLED板块重点产品这两年增速较快，毛利率较高。未来随着OLED技术的成熟，材料更新换代的速度减缓，OLED板块的毛利率还有提升的空间。

另外公司也表示，未来OLED的增长还是在大尺寸，随着技术成熟，良品率提高，OLED面板与液晶面板价格差距越来越小，OLED的占比会逐渐增加。现在OLED电视增长缓慢还受制于大尺寸面板的产能，目前大尺寸面板的产线还是比较少的。

至于氘代产品，公司表示销售情况符合预期，去年主要是蓝光材料的销售，今年还有绿光氘代材料的销售。目前氘代材料主要是应用在电视机面板上，未来将会有更多的应用场景。

百公斤以上订单占比不断提升规模化效应凸显

在提及消费电子板块相关的公司上半年的业绩增速都差一些，公司回答道，液晶板块来说，公司实现了对下游客户的全覆盖，加上部分客户出于成本考虑加大了单晶的外放；其次随着国产替代进程加快，国内三家混晶厂商的市场份额提升，对公司上半年液晶板块增长也是有所助益的。

OLED板块从行业发展来说，一方面由于OLED材料在大尺寸面板上的渗透率不断攀升，其次在车载显示、IT显示、折叠手机、智能穿戴等中小尺寸新兴领域的应用程度也在增长。从公司层面来说，受益于OLED行业的高景气、公司全方位的客户结构及高价值产品的供应优势，另外，之前OLED产品更新迭代速度较快，为了及时响应客户需求，合成工艺较为粗糙，近年来随着主要产品定型和稳定供应，公司持续对工艺进行优化；其次，随着百公斤以上订单占比不断提升，多批次、小批量的情况有明显改善，规模化效应凸显；另外，溶剂套用和母液回收，产品销售结构的变化，这也是助力公司保持高增长的核心因素。

GMP符合性检查通过后可以开展更多原料药方面的合作

医药板块上，目前公司拥有临床3期阶段的管线超过20个，几乎都是原研药，这些产品通过临床试验后会向不同国家和地区申请认证；由于是新药，正式上市也需要一定的推广期。所以一个新药品量产或者爆发既充满了不确定性，也需要一定耐心，公司将医药作为长期发展的重要板块，将持续保持对其的投入。

公司也表示，GMP车间最终还是做原料药。一方面在拿到医药生产许可证后在合规范围内可以先做一些中间体，等GMP符合性检查通过后，可以与客户开展更多原料药方面的合作。公司根据客户提供的目标化合物的分子结构式，自主负责产品的合成路线和工艺的设计、开发工作；同时，营销部与科研部门以市场需求为动向，主动开发具有市场潜力的项目。

瑞联新材（688550.SH）：看好OLED业务的增长 原料药项目计划今年年中完成车间建设

智通财经APP讯，2022年1月，瑞联新材（688550.SH）在接受调研时表示，公司去年液晶板块的增长是比较迅猛，公司预计今年的增长可能没有去年那么好。液晶面板尺寸每年都有一定的自然增长，其次，随着国内液晶面板厂商的市场份额越来越大，对于混晶的国产化采购越来越多，公司是国内三家主要混晶厂商的核心供应商。这两点都会给公司的液晶板块带来一些增长，但不认为能达到两位数以上。

去年化工基础原料的价格涨得还是比较厉害的，从四季度开始对于受原料涨价影响比较大的产品和客户已经是一单一议销售的。目前公司液晶产品的毛利率并不高，已经没有降价空间了。

目前国内的OLED材料行业还处于起步阶段，对公司的采购量都不大。公司很看好OLED业务的增长。因为所在行业的增长，随着OLED面板出货面积的增长，公司的产品都有比较乐观的增长。同时，公司特有的氘代蓝光产品增长更为迅速。而且绿光氘代材料已经通过了客户的验证。

商业化的管线中未来能出货的产品短期内是两个。其中一个是和PA0045配套用在艾乐替尼新剂型里的中间体，和PA0045的量比是0.8:1，目前已经在验证了，预计今年下半年可以通过验证。医药板块产品方面，医药中间体主要是PA0045，主要给罗氏的子公司Chi供应，对应药物是治疗肺癌的艾乐替尼，近两年的增长主要是这个产品拉动的。有一个中间体是给橘生制药供应的，终端药是用于治疗子宫肌瘤的口服药，去年9月份已经向FDA提交了新药申请，预计下半年能上市。

未来2、3年公司看好的新业务，一个是VC和FEC项目，公司认为今年下半年正式生产后，在2023年的表现应该是不错的。另外一个是公司的原料药项目，根据公司的项目计划，今年年中完成车间建设，相关体系搭建完成，争取下半年通过验证批次拿到医药生产许可证，2023年开始申请GMP认证，这个认证过程大概需要1年半。

疫情对总部有一定影响，但是公司的生产基地是在渭南的高新区和下辖的蒲城县，员工食宿都在工厂里，生产和经营是没有影响的，原材料的供应商主要集中在山东，所以原料供应没有受到影响。虽然去年三季度面板价格开始下跌，但是液晶材料在面板的成本中占比是很低的，对面板的价格并不敏感，公司产品的价格并没有和面板价格的涨跌做同向变动。公司目前产能也是很紧张的。

具体问答实录如下：

问：结合行业自然增长和公司市场占比的提升,预计明年液晶能否有双位数的增长?

答：公司去年液晶板块的增长是比较迅猛的，公司预计今年的增长可能没有去年那么好，这个判断是基于两点：一是液晶面板尺寸每年都有一定的自然增长，二是随着国内液晶面板厂商的市场份额越来越大，对于混晶的国产化采购越来越多，公司是国内三家主要混晶厂商的核心供应商。这两点都会给公司的液晶板块带来一些增长，但不认为能达到两位数以上。

问：液晶板块未来是否有价格压力?

答：去年化工基础原料的价格涨得还是比较厉害的，从四季度开始对于受原料涨价影响比较大的产品和客户已经是一单一议销售的。目前公司液晶产品的毛利率并不高，已经没有降价空间了。

问：OLED从行业层面来看会不会有高速的增长?

答：公司很看好OLED业务的增长。一是因为所在行业的增长，随着OLED面板出货面积的增长，公司的产品都有比较乐观的增长二是因为公司特有的氘代蓝光产品增长更为迅速。而且绿光氘代材料已经通过了客户的验证。

问：是不是除了UDC其他主要的OLED材料商都是公司的客户?

答：差不多。国外的的客户有德国的杜邦、日本的出光、韩国的德山等知名企业，基本上除了UDC都是公司的客户，国内的客户目前也有。

问：国内OLED客户采购量比较大的是哪家?

答：目前国内的OLED材料行业还处于起步阶段，对公司的采购量都不大。

问：国内OLED的材料商的出身几乎都是做中间体的，他们现在是不是也还做中间体呢?

答：他们自己有做一部分。

问：医药管线储备情况如何?

答：截止9月底，公司拥有管线92个。所有管线中有30个商业化的，临床三期和临床后的有15个，临床二期有13个，临床一期和临床前的有33个。目前还是有所增长的。从对应药物的适应症来看，有肺癌的、糖尿病的、子宫肌瘤的、抗菌的、痛风的等等。

问：商业化的管线中未来能出货的产品有哪几个?

答：短期内是两个。一个是和PA0045配套用在艾乐替尼新剂型里的中间体，和PA0045的量比是0.8:1，目前已经在验证了，预计今年下半年可以通过验证。还有一个是橘生制药治疗子宫肌瘤的口服药，之前都是临床及中试验证批次的订单，去年9月份已经向FDA申请认证了，今年下半年欧美的认证通过上市的话会有生产型订单。通过查阅资料和业内人士的沟通，认为这个药的效果还是不错的。

问：对于放量的产品，供应商的格局是否会发生变化?

答：从供应体系安全的角度来看，一个新药上市之后会引入二供是很正常的，但是会相对滞后一段时间。例如PA0045，2015年上市的时候是公司独供的，二供是2020年才引进的，目前二供的占比不大。

问：未来2、3年公司看好的新业务主要有哪几个?

答：一个是VC和FEC项目，目前实验室的产品出来以后和市场同类产品做了对比，各项指标都是符合要求的，品质和成本都相对具有一定的优势，公司认为今年下半年正式生产后，在2023年的表现应该是不错的。还有一个就是公司的原料药项目，根据公司的项目计划，今年年中完成车间建设，硬件上达到试生产的要求，相关体系搭建完成，争取下半年通过验证批次拿到医药生产许可证，2023年开始申请GMP认证，这个认证过程大概需要1年半。一些客户之前沟通表示想把一些原料药产线平移交给公司来做，公司也会同时申请FDA的认证，这个认证的时间会比GMP的时间短很多。

问：公司的成长边界在哪，国外有没有类似的公司?

答：公司业务板块是根据产品的最终使用领域划分的，不同板块产品的底层技术都是小分子有机合成。公司的定位就是一家基于小分子有机合成的精细化工企业，未来的发展也是在保证现有业务正常开展的情况下，围绕核心技术不断地拓展更多有关小分子有机合成的产品。

问：客户比较分散，未来是否着重发展客户服务和研发生产?

答：目前研发人员有300多人，从工艺流程上看，小试、中试、生产、质检这几个环节都有研发人员在做对应的工作，根据业务板块成立有不同的研发部门，医药研发部下面也细分出中间体和原料药两个研发小组，还有工艺流程再造部对产品工艺进行优化，项目发展部立足公司技术特点研发其他领域的新产品，做一些技术储备。营销部是按照业务板块分组，针对不同群体客户有明确分工的。

问：研发人员的招聘是偏向与高精尖的人才还是说只要专业知识符合要求就行?

答：公司从客户那里拿到新的化合物分子式或者结构式，由科研部门的技术领头人带领团队设计出不同的合成路线，由项目组的实验员验证合成路线的可行性与实用性。所以两种人才各有所长，公司对两种人才都有招聘。

问：疫情对公司有什么影响?

答：西安的员工大部分都是居家办公，所以疫情对总部还是有一定影响的。但是公司的生产基地是在渭南的高新区和下辖的蒲城县，员工食宿都在工厂里，生产和经营是没有影响的，原材料的供应商主要集中在山东，所以原料供应没有受到影响。

问：请简单介绍一下医药板块的主要产品?

答：医药中间体主要是PA0045，主要给罗氏的子公司Chi供应，对应药物是治疗肺癌的艾乐替尼，近两年的增长主要是这个产品拉动的。新剂型会额外用到另一个中间体，和PA0045配合使用，配比大概是0.8:1。还有一个中间体是给橘生制药供应的，终端药是用于治疗子宫肌瘤的口服药，去年9月份已经向FDA提交了新药申请，预计下半年能上市，从市场上了解到这个药的疗效还是不错的。另外还有一些其他的中间体，对应的药物有治疗癌症的、头孢的等等，也是公司未来比较看好的。

问：整体而言公司并不是主动推广某一个医药中间体，对吗?

答：目前公司医药板块的业务是CDMO模式，在小分子有机合成这一技术上还是有自己的优势的，各类设备也相对比较完善，除了一部分自己开发的产品，主要还是根据客户的需求定制产品。

问：PA0045的二供是否会影响其价格和毛利率?

答：上次调价是在2020年11月份，一般来说两年左右会和客户就价格进行协商，所以今年大概在11月、12月才会考虑这个问题。二供是一家日本企业，在这个中间体的采购中大概占比并不高，是客户出于供应链安全和当地政策的原因引入的。相比二供公司还是有一定成本优势的。

问：终端药是子宫肌瘤的中间体的体量和毛利率大概是多少?

答：这个不好说，最终还是要看这药出来以后终端市场的销售情况，也不好判断它的增长情况，目前这个中间体是公司独供，因为没有规模化生产，所以单价还比较高，未来稳定供应以后价格可能会调整，量大了以后还会上专线，这样成本也会下降，同时也有做工艺优化的空间。这个产品的毛利率还是可以的。

问：单晶产品未来的价格趋势如何?

答：虽然去年三季度面板价格开始下跌，但是液晶材料在面板的成本中占比是很低的，对面板的价格并不敏感，公司产品的价格并没有和面板价格的涨跌做同向变动。公司目前产能也是很紧张的。去年化工原材料涨价引起成本增加，现在公司接单都是一单一议的。

问：简单介绍一下OLED板块的情况?

答：OLED去年的增长还是比较不错的，主要还是行业的拉动，OLED在手机的渗透率已经在一半以上了，OLED电视的出货量也基本上是翻倍，前年是300多万台，去年可能是700万台左右。公司层面有一个蓝光氘代材料，是独供给杜邦。蓝光材料引入氘代技术可以提高寿命，解决了蓝光材料寿命短的问题，在电视机上的应用比较多，这个产品增长的比较明显。客户方面，OLED终端材料商国外的客户公司基本上都有合作，国内的客户也有合作，目前量不是很大。

问：OLED未来是否有放量的储备产品?

答：首先公司对OLED的未来还是非常看好的，除了蓝光氘代材料，公司也有绿光氘代材料，可以提高绿光材料的性能，比如发光效率。

问：绿光氘代材料未来的体量是否会达到和蓝光氘代材料一样的程度?

答：这个不好说，从终端产品的营销角度来看，氘代蓝光产品因为可以提高使用寿命，会在更多的产品中使用，氘代绿光产品是性能方面的提高，可能会应用在更高端的产品上。而且氘代绿光产品的放量需要一个爬坡的过程。

问：公司对比一些有相同业务的企业有哪些优势?

答：对于竞争对手公司还是很尊重的，他们都有值得公司学习的地方。公司优势一是研发能力和响应速度，目前OLED材料更新速度很快，有些材料今年研发出来，明年就淘汰了，不像液晶的产品，非常稳定，能跟得上客户产品更新速度对研发能力和响应速度要求是很高的。第二个是中试放大能力，实验室小试出来的产品量很小，可能只有几克、几十克，中试的产品大多都是公斤级，这中间的工艺放大能否打通也是有一定难度的，公司有一个中试研究部，专门研究工艺放大。第三个就质量管控体系和检测体系，随着对质检系统的不断投入，检测方法和设备也是很完善的。

问：相比九目，公司哪些方面更突出?

答：目前国内做OLED升华前材料的企业，主要就是公司和九目，两家公司技术上各有千秋。

问：是如何考虑研发储备的?

答：公司定位是基于小分子有机合成的精细化工企业，并没有将公司的发展固定在某个行业方向上。公司的研发体系上除了根据业务板块划分出了液晶研发部、OLED研发部、医药研发部外，还有一个项目发展部，主要做一些符合公司技术特点的新项目研发，比如经过研发，已经有光刻胶单体、有机绝缘膜、聚酰亚胺单体等产品进行销售，个别产品的年销售额超过千万。所以只要技术是公司擅长的，所处的赛道不错，都会考虑做研发储备。

[免责申明]股市有风险，入市需谨慎。本资讯来源于企业发布的投资者活动记录表，文字略有整理，不构成投资建议，原始纪录以及更多信息请参考企业相关公告。

直击调研 | 瑞联新材(688550.SH)：OLED今年的平均单价还会上升 VC、FEC未来有可能会进入价格战

智通财经APP获悉，近日，瑞联新材(688550.SH)在接受调研时表示，公司目前产能比较紧张，公司已经在大荔新购入的一块土地，未来会尽快投入建设。OLED今年的平均单价还会上升，但整体的毛利率还是上涨的。公司目前比较看重的医药中间体主要还是PA0045，和PA0045配套在新剂型上使用的另一个中间体下半年会在部分新剂型上使用。VC、FEC降价的同时上游的主要原材料CEC也在降价，所以目前的降价对新能源材料项目没有太大的影响。这两个产品在建产能比较多，未来有可能会进入价格战，项目预计三季度可以试生产，四季度可以对外销售。

目前产能比较紧张公司已在大荔新购入土地并将尽快投入建设

在调研中，瑞联新材表示，一季度业绩增长的主要原因是市场需求拉动，整体来看公司预计相比去年还是会有一定增长的。产能方面，公司产线是柔性产线，能够快速根据订单进行切换。目前产能比较紧张，今年会有新的车间投产，新增产能。公司已经在大荔新购入的一块土地，未来会尽快投入建设。

瑞联还提到，前一段时间海运的运费增长比较高，考虑到时效性公司现在发货基本是空运，不通过港口，减少了疫情对一些报关手续的影响。国内客户工厂在上海的比较少，疫情受到的影响比较小。近期人民币的波动确实对公司带来一些正向影响，但公司仍将以主业为主。原材料涨价直接影响成本，公司会继续优化工艺，降低一些成本，如果涨价超过了负担，公司也会调整产品价格。

OLED今年平均单价还会上升LCD面板未来市场规模仍会增长

瑞联新材指出，在OLED领域，OLED板块的下游客户除了UDC公司基本上做到了全覆盖，所以再开发新的客户就比较困难，板块业绩的增加主要是产品销量的增加，这要得益于OLED行业的持续增长。今年的平均单价还会上升，主要是氘代材料的销量增加了，这个产品还是比较贵的。产品结构性的调整，再加上规模化提升，整体的毛利率还是上涨的。

瑞联OLED材料在可穿戴设备上的产品是OLED升华前材料，经过客户升华后提供给面板厂。升华前材料上市时市占率大概是14%，2021年大概17%多一些，未来应该还会增长。国内做升华前材料主要是瑞联和九目化学，两家产品的品类比较齐全，客户也差不多，基本上全球主要的OLED材料商都是公司的客户。国内做升华后材料的企业还是比较少的，公司也不会做升华后材料，一方面是因为和客户竞争不符合公司的发展战略，另一方面也有OLED材料专利的原因。目前OLED板块和LCD板块的毛利率差不多，未来OLED板块可能也像液晶一样有降价的需求，但是通过工艺优化等手段，毛利率还是有提升的空间的。

在LCD领域，对于未来LCD市场是否会萎缩，瑞联认为，在未来几年内，LCD面板出货量可能会有萎缩，但随着终端产品的大尺寸化，总的出货面积还是会增加的，另外随着新能源汽车的普及，车载显示也会是众多应用场景中的一个新的增长点。总体来看未来市场规模还是会增长的，只是增速较2021年是会放缓的。

原料药工厂预计6月底所有硬件设施完工VC、FEC未来有可能会进入价格战

医药业务方面，据瑞联介绍，公司目前比较看重的医药中间体主要还是PA0045，和PA0045配套在新剂型上使用的另一个中间体去年在原料药厂做验证，验证已经通过了，下半年会在部分新剂型上使用，这个产品的放量程度要看终端产品新剂型的替换进度。还有一个中间体对应的终端药是橘生制药治疗子宫肌瘤的，2021年9月申报了FDA认证，预计今年下半年会在欧洲上市。公司对医药整体的预期还是比较乐观的。

瑞联指出，公司做的更多是创新药，目前市场上的一些药企在把自己化学药的原料药外包，这在未来可能会是一个趋势。截至一季度末，公司在手管线110条，大部分都是创新药，所处阶段从临床一期到商业化的都有。原料药工厂已经在安装设备，预计6月底所有硬件设施完工，然后通过2-3个批次的验证申请药品生产许可证，GMP的申请大概会在2023年初，预计2024年可以通过，初步定了3个产品。

有投资者还提到最近VC、FEC降价比较多，瑞联表示，VC、FEC最近价格回落是公司在立项时就预见到的，当时就是用其价格回归正常后的数据做的测算，而且VC、FEC降价的同时上游的主要原材料CEC也在降价，所以我们认为目前的降价对新能源材料项目没有太大的影响。目前从市场消息来看这两个产品在建产能比较多，未来有可能会进入价格战，但是这些产能释放是需要时间的。项目的建设正在积极推进，按照我们披露的项目建设预期，预计三季度可以试生产，四季度可以对外销售。