信义光能拟回A上市：上半年净利润下滑38% 近五个月市值蒸发584亿

光伏赛道企业回A潮再添一员，全球最大的光伏玻璃制造企业启动计划回A股上市。

10月21日，信义光能控股有限公司（下称“信义光能”，0968.HK）披露了建议A股发行细则。根据公告，信义光能将选择在创业板IPO，将发行不超过9.89亿股普通股。

关于A股发行所得款项净额，公告显示，资金将主要用于公司主要业务，约60％用于信义江北光伏组件盖板项目；约10％用于太阳能装备用轻质高透面板制造基地项目；约30％用于补充营运资金。

信义光能是全球最大的光伏玻璃制造商，与福莱特（601865.SH）一同占据光伏玻璃市场的半壁江山。不过，目前行业竞争正变得日益激烈，业内企业纷纷加码光伏玻璃产能，市场担心行业产能过剩导致盈利下降。而事实上，在今年上半年，信义光能的净利润同比下降38％。

二级市场上看，今年上半年，信义光能股价在10元/股至14.86元/股之间震荡；股价于6月8日达到年内最高点14.86元/股，随后下跌至年内最低点、10月17日的7.16元/股，股价跌幅52％，市值蒸发过半；之后公司股价略有上扬，11月2日收于8.3元/股，距离6月最高点仍下跌44％，近五个月市值蒸发约584亿元。

信义光能今年以来股价走势图

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为何回A股上市？

据了解，信义光能回A股上市进程目前尚在筹备阶段，A股发行的保荐人是国泰君安证券股份有限公司。早在今年8月1日，信义光能就表示，公司将筹备于深交所创业板或其他交易所上市。

为何回A股上市？信义光能公告称，在两个资本市场中估值较高的一个市场筹集资金，可减少对股东的摊薄效应。于内地上市的股票可吸引规模庞大的投资公众兴趣，有助于提升上市股票的流通性及估值。通过A股上市，公司的内在价值可扩至最大，估值也可与其他在创业板上市的太阳能公司进行比较及评估。

未来在确定A股的最终发售价时，信义光能将考虑公司的营运及财务状况，二级市场上太阳能玻璃行业之平均市盈率等情况。而Wi数据显示，截至11月2日收盘，信义光能的总市值为679亿元，市盈率（TTM）为19.66倍。

事实上，当前港股与A股，对光伏赛道的估值并不一致。光伏玻璃作为光伏的细分赛道，估值差别肉眼可见。Wi数据显示，截至2022年11月2日，在A股上市的光伏玻璃企业福莱特总市值753亿元，市盈率44倍；洛阳玻璃（600876.SH）总市值99亿元，市盈率67倍；亚玛顿（002623.SZ）总市值64亿元，市盈率88倍。

相比之下，信义光能作为行业市占率第一的光伏玻璃龙头企业，在港股市场上的总市值低于福莱特，19倍的市盈率也不及同行企业。

光伏玻璃企业的总市值及市盈率情况

（数据来源：Wi）

长期以来，光伏赛道企业在境外的估值普遍不高，融资能力受限，回归A股也成为企业提高融资能力的重要选择。举例来看，10月12日，光伏硅料龙头企业协鑫科技（3800.HK）发布了敲定回归A股上市的公告，公司停牌前市盈率仅为5.15倍。

据不完全统计，2019年至今已有包括晶澳科技（002459.SZ）、天合光能（688599.SH）、大全能源（688303.SH）、阿特斯（CSIQ.O）、晶科能源（688223.SH）等光伏企业已经或宣布从美股回归A股。集体回A潮或将加剧国内光伏行业的竞争和洗牌。

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产能过剩引担忧

我国光伏行业快速发展，目前已成为全球最大的光伏生产和应用市场。据国家能源局披露，2022年上半年，全国新增光伏装机3087.8万干瓦（即30.87GW），同比增长137.4％；其中集中式光伏电站新增并网容量11.22GW，分布式光伏19.65GW。随着光伏行业迅速发展，光伏玻璃市场需求随之扩大。

资料显示，光伏玻璃是一种通过层压入太阳能电池，能够利用太阳辐射发电，并具有相关电流引出装置以及电缆的特种玻璃。它能保证较高的透光率，使太阳能电池接受太阳光辐射而发电，又能给太阳能电池起到保护作用，延长寿命。

根据中商产业研究院数据，从产能来看，排在行业前列的光伏玻璃企业依次为信义光能、福莱特、彩虹新能源、唐山金信、中建材、南玻集团、安彩高科、亚玛顿等。截至2021年末，信义光能以31.7％市场占有率位列行业第一，福莱特则以20.3％的市占率位居第二。

目前龙头公司信义光能、福莱特均加码光伏玻璃产能，主要二三梯队企业亦推出今明两年的扩产计划，市场担心行业产能过剩导致盈利下降。

举例来看，今年上半年信义光能新增投产3条1000吨/天产线，2022年6月末公司在产产能16800吨/天，目前亦有12条合计12800吨/天产线筹建。

福莱特光伏玻璃的总产能为15800吨/天，安徽生产基地的三期项目和四期项目仍在建设过程中；另外，安徽生产基地的五期项目和南通项目在审批过程中，完成审批后，公司将加快其建设进度。

彩虹新能源今年回A上市申请已过会，即将成为继福莱特后第二家“A+H”的光伏玻璃上市企业，该公司回A上市拟募集资金20亿元，所募资金主要用于江西彩虹光伏有限公司上饶超薄高透光伏玻璃一期项目和补充流动资金。

从2020年下半年开始，光伏玻璃行业吸引了许多制造商、新参与者积极启动产能扩张计划，其中有部分产能会在2022年或2023年投产。

对此，兴业证券认为，综合考虑行业产能释放节奏、爬坡时间及下游需求，预计2022年光伏玻璃供需整体平衡；2023年行业供给或明显增加，届时需要观测终端需求走势。届时若光伏玻璃供大于求，行业整体盈利或进一步承压。而中信证券也在研报中提示了“光伏装机不及预期”“行业新增产能超预期”等风险。

03

盈利能力遇瓶颈

在激烈的市场竞争环境下，信义光能作为全球光伏玻璃的龙头企业，业绩表现已经承压。

财报数据显示，今年上半年，信义光能实现综合收益96.98亿港元，同比增长20.1％，公司权益持有人应占溢利为19.05亿港元，同比下滑38％。天风证券认为，这主要反映了光伏玻璃偏疲弱的供需关系，及价格较稳定、且于历史高位的硅料成本挤压。

从盈利能力来看，今年上半年，信义光能的光伏玻璃毛利率已经下降到26.7％，去年同期该指标为51.2％。而同行企业福莱特、彩虹新能源的毛利率分别为22.64％、15.24％。

兴业证券认为，短期来看，2021年下半年以来，光伏玻璃行业产能释放增加，纯碱、天然气等成本涨价加大行业盈利压力，目前行业毛利率处于低位。而今年上半年，光伏玻璃企业净利润下滑较为普遍，比如福莱特净利润下滑20.48％、彩虹新能源净利润下滑71.6％

与此同时，信义光能的平均售价下降也出现下降。今年上半年，公司3.2、2.0光伏玻璃市场价分别同比-12.5％、-15.5％。不难看出，平均售价下降、原燃料等成本持续上升对公司利润明显侵蚀，致公司净利润下降38％。

信义光能的业务主要以光伏玻璃为主，电站业务为辅，并开拓硅料业务。在今年上半年公司的营业收入结构中，光伏玻璃营收占比为81.04％、太阳能发电业务占比18.51％，其他产品占比0.45％。

2022年上半年信义光能的营收结构

（数据来源：Wi）

截至2022年上半年末，公司太阳能电站累计并网4115MW，其中集中式、分布式项目各为3884MW、231MW。不过，该业务毛利率同比小幅下降0.9百分点，至72.8％。

在业绩承压之际，信义光能也在积极开拓硅料业务，欲为公司谋求新的收入和利润增长点。目前公司旗下曲靖多晶硅项目设计产能20万，其中一期项目产能6万吨，预计2023年底投产。

不过，天风证券在2022年中报业绩点评中，下调了对信义光能的盈利预测，但其继续看好公司成长前景及龙头优势。天风证券表示，“光伏玻璃阶段承压，逆周期坚定扩产，龙头竞争优势或持续强化；光伏产业多环节布局有协同，夯实中长期成长基础。”

本文源自投资者网

亚玛顿(002623.SZ)签订74亿光伏玻璃大订单 两月以来股价已飙涨116% 未来需警惕产能过剩风险

光伏玻璃有多火爆?要么不开张，开了张可以吃三年。

6月26日晚间，智通财经APP获悉，亚玛顿(002623.SZ)发布公告称，公司与天合光能签署合作协议，拟于2022年6月1日起至2025年12月31日期间向天合光能销售1.6超薄光伏玻璃，预估销售量合计3.375亿平方米。

据卓创资讯2022年6月公布数据，参照2光伏玻璃前板和背板的均价22元/平方米(含税)进行预估测算，合同总金额高达74.25亿元(含税)，占亚玛顿2021年度经审计营业收入约363.73%。此次签订订单年均供应量约9600万平米，按照6月份2.0镀膜玻璃均价，年营收贡献约为21.2亿元，为2021年整体营业收入104%。

受“天降大单”刺激，今天早盘亚玛顿直接一字板巨单封死涨停，收获2连板。神奇的是，上周五已有先知先觉资金提前入场抢筹。如果从4月27跟随市场反弹以来算起，亚玛顿已累计上涨116%。

据悉，亚玛顿主营光伏玻璃的镀膜生产以及光伏镀膜玻璃销售，是目前市场少数能大规模批量生产1.6超薄光伏玻璃的厂商之一。经营数据显示，亚玛顿光伏玻璃2021年收入达17.43亿元，占整体营收9成，其中公司1.6/2薄玻占比超过80%。

目前，1.6超薄光伏玻璃是“轻量化”的趋势之一。1.6光伏玻璃相比目前主流的2.0要薄20%，在重量和成本上具明显优势，也更符合BIPV场景下轻质化、高效化的需求，对光伏行业“降本增效”具重要意义。浙商证券表示，亚玛顿是全市场极少能大规模批量生产1.6超薄光伏玻璃厂商之一。

与此同时，亚玛顿近期在扩产方面也是动作频频。6月11日晚亚玛顿公告，拟作价25亿元收购凤阳硅谷100%股权，凤阳硅谷目前已投产3座共计日熔量1950吨的原片窑炉，实现供应亚玛顿80%左右的深加工产能。未来随着4座日熔量1000吨的窑炉建成投产，原片和深加工生产规模经济效应将显现。

国盛证券认为，预计在七座窑炉全部达产后，亚玛顿原片产能将达到3~3.5亿平，约可满足35GW双玻组件的玻璃需求，出货量增长将带动市占率显著提升，从而带动盈利能力提高。

当然，除了亚玛顿，行业扩产的步伐一直在大踏步前进。

6月1日晚，福莱特发布公告，拟定增募资不超过60亿元，用于新建三座光伏玻璃项目，同时补充公司流动资金。此外，旗滨集团、南玻A、德力股份等均有新建产能，信义光能计划于2022年新增8条日熔量各为1000吨产线，全年产量增长33.1%至565万吨。这背后，离不开光伏下游需求旺盛的支撑。

据CPIA预测，“十四五”期间，全球光伏年均新增装机或将超过220GW，中国光伏年均新增装机或将超过75GW。光伏玻璃作为组件重要辅材，需求水涨船高。浙商证券预计，2025年全球光伏玻璃需求量达3378万吨，2021-2025年复合增速达35%。

不过，凡事有两面性，随着产能日益增加，周期的力量开始发生作用，未来国内光伏玻璃产能不可避免的会有过剩风险。

数据显示，2022年上半年全国计划有30条新增产线点火，新增产能共计28350/，而2022年1至5月实际共有13座窑炉点火，新增产能约14100/，部分产线点火时间推迟至2022年下半年。目前点火产线包括福莱特、新福兴、南玻、洛玻、旗滨、湖北亿钧、安徽燕龙基、武骏等公司，各大企业投产确定性较高。据悉，下半年预计有39条新增产线点火，产能40620/。

根据统计，在全部产线按期投产的情况下，到2022年底，国内光伏玻璃产能将达到61880/，同比增长156.32%，供给将大幅过剩，超出需求天花板25.5%。而在2023年上半年，供给过剩幅度继续扩大，超出需求天花板78.46%。

中银证券指出，光伏玻璃的过剩已不可逆转，同时，成本的上涨叠加价格疲软会导致生产厂商受到双重压力。据了解，随着新增产能不断释放，今年光伏玻璃价格或将维持中低位波动。而对于未来价格走势，近期需求略显清淡，部分成交存商谈空间，暂未见价格上涨迹象。

亚玛顿(002623.SZ)：拟发行股份及支付现金购买凤阳硅谷100%股权 公司产业链将延伸至玻璃原片制造

格隆汇6月10日丨亚玛顿(002623.SZ)公布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)，上市公司拟通过向寿光灵达、寿光达领、中石化资本、黄山毅达、扬中毅达、宿迁毅达和华辉投资发行股份及支付现金的方式，购买其持有的凤阳硅谷100%股权。

此次发行股份购买资产的股份发行价格为35.73元/股，不低于公司定价基准日前20个交易日的股票交易均价的90%。上市公司2021年度权益分派实施后，发行股份购买资产发行价格调整为35.67元/股。

此次交易中，上市公司拟向不超过35名符合条件的特定投资者，以询价的方式非公开发行股份募集配套资金不超过18.40亿元，此次交易募集配套资金扣除中介机构费用后，拟用于支付现金对价、年产2亿平方米特种超薄镀膜双玻组件项目(一期)及补充凤阳硅谷流动资金等。

此次交易完成前，上市公司主营光伏玻璃深加工业务，不涉及光伏玻璃原片生产，玻璃原片主要系外购。凤阳硅谷主营玻璃原片的生产、研发和销售，不涉及玻璃深加工业务，处于发行人业务的上游。

此次交易完成后，上市公司产业链将延伸至玻璃原片制造，主营业务不发生重大变化。

本文源自格隆汇