高盟新材2021年净利1.59亿同比下滑31.56% 董事长王子平薪酬151.08万

挖贝网4月8日，高盟新材（300200）近日发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入1,099,554,049.81元，同比增长14.58%；归属于上市公司股东的净利润159,185,249.92元，同比下滑31.56%。

报告期内经营活动产生的现金流量净额为175,859,553.08元，截至2021年末归属于上市公司股东的净资产1,818,756,774.24元。

报告期内，公司实现销售量、销售额同比稳定增长，受原材料价格大幅上涨的影响，产品毛利率有一定程度下降，但国内外市场销售收入均取得了增长，特别是在国际局面错综复杂的形势下，海外出口收入同比增长5.89%。报告期公司继续巩固国内市场软包装粘合剂的领导地位，继续优化客户结构和产品结构，持续推进大客户战略并提高价值客户的权重，与关键大客户形成长期战略合作关系。在传统包装领域方面，公司继续加大明星产品的推广力度，功能型溶剂胶的销量取得了大幅增长，继续保持YH3666-1系列产品销量快速增长模式，该系列产品已经获得了市场及客户的广泛认可；高固含功能性粘合剂已经全面铺开，有望成为溶剂型粘合剂的又一明星产品，公司将继续加大市场推广力度；公司在药包领域成功推出的专用粘合剂极大满足了该领域的专业需求，得到了药包行业相关客户的广泛认可并取得了极好的市场口碑，公司已与众多药包企业达成了战略合作，该领域粘合剂已成为当前和未来公司的重点推广项目；无溶剂粘合剂是软包装复合未来发展方向，公司在报告期加大通用型无溶剂粘合剂的销售，解决了行业的诸多痛点，该类产品的销售量大幅增长，并且依然呈现快速增长势头，公司推出的铝箔蒸煮无溶剂粘合剂以及耐乙基麦芽酚无溶剂，已在多家客户顺利使用，成为未来新的增长点；反光材料领域全年呈现快速增长态势，且应用领域更广，公司反光胶销售量增长较快，预计未来将继续保持增长态势。非传统领域，高科技防伪技术实现新突破，公司响应国家环保政策，水性树脂防伪技术已稳定使用，销量稳定快速增长，同时无溶剂和UV系列已稳定使用，该领域全年实现大幅增长；公司拥有CNAS认可的现场评审实验室，为国内外市场持续提供了技术支持、质量管控及安全保障。

公告显示，报告期内董事、监事、高级管理人员报酬合计940.23万元。董事长王子平从公司获得的税前报酬总额151.08万元，总经理陈登雨从公司获得的税前报酬总额26.48万元，财务总监陈兴华从公司获得的税前报酬总额29.1万元，副总经理、董事会秘书史向前从公司获得的税前报酬总额101.02万元。

公告披露显示公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以425,490,833为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。

挖贝网资料显示，高盟新材主要业务分两大类：一是胶粘材料业务，公司自1999年成立以来，一直专注于高性能聚氨酯胶粘材料，在向客户提供胶粘材料产品的同时也努力为其提供个性化、系统性的粘接解决方案，产品种类包括塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂、反光材料复合用胶粘剂等几大类一百多种产品，产品广泛应用于包装、印刷、交通运输、安全防护、家用电器、建筑材料等重要行业或领域；二是NVH隔音减振降噪材料，主要产品包括密封件、减振缓冲材、其他汽车用相关产品等。

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高盟新材(300200.SZ)：以6765.3万元增资江苏睿浦树脂科技

格隆汇2月28日丨高盟新材(300200.SZ)公布，为促进公司产业发展，推进公司业务战略布局，公司于近日与江苏睿浦树脂科技有限公司及其现有股东邓煜东、深圳艾勒可科技有限公司、广州诚信创业投资有限公司(“诚信创投”)、深圳市领航者投资企业(有限合伙)、南通威尔德信息技术咨询服务合伙企业(有限合伙)共同签署了《北京高盟新材料股份有限公司与江苏睿浦树脂科技有限公司及其现有股东之投资协议书》，公司以自有资金6765.3万元增资江苏睿浦树脂科技有限公司(“江苏睿浦”)，增资完成后，公司将持有江苏睿浦2299.89万股，持股比例51%，成为江苏睿浦的控股股东。

江苏睿浦专注于高性能、高质量的粉末涂料树脂、UV涂料树脂和水性UV树脂研发、生产和销售，尤其是低温粉末涂料树脂和水性UV涂料树脂，产品主要应用市场为工业涂料、工程机械、交通运输、建筑、木器、油墨和电子等领域。江苏睿浦拥有来自行业领先企业的资深专家团队，已申请22项国家发明专利，拥有完整的粉末树脂、UV和水性UV生产工艺体系，尤其在低温粉末树脂的开发和应用方面已经达到行业领先水平，正在成为低温粉末树脂的行业标杆企业。公司此次投资环保高性能涂料树脂，符合公司的业务战略布局，有利于进一步扩充公司业务和产品线，充分发挥公司与江苏睿浦在资源、技术、业务和市场方面的协同。

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信达证券化工新材料行业卓越推：高盟新材

本周行业观点

国内碳纳米管的成功商业化应用-导电浆料

碳纳米管(C,CNT)为管状的纳米级石墨晶体,是单层或者多层石墨片层围绕中心轴按一定的螺旋角卷曲而成的无缝纳米级管状结构(按石墨片层数分为单壁碳纳米管和多壁碳纳米管),最早于1991年由日本NEC公司的科学家发现。

碳纳米管是一种各向异性的一维介质,其每层碳原子是SP2杂化,电子能在管壁上高速传递,根据管径不同呈现出特殊的导电性能-金属性或者半导体性石墨片层结构的组成使其有极高的热稳定性和优异的导热性能单壁碳纳米管的C-C共价键,其模量与金刚石相当,强度理论值是钢的100倍,而其高长径比的一维结构可弯可拉伸而具有良好的弹性较大的比表面积,特殊管道结构及多壁管之间的层隙,被认为具有良好的储氢潜力。碳纳米管一系列特殊的力学、电磁学、热学、化学性能,其一经发现就被在诸如场效应晶体管、传感器、发光显示等应用领域寄于厚望。然后由于大量获得高纯的碳纳米管非常困难,成本很高,同时碳纳米管在宏观应用中的表现与其单体微观性能也有差异,当初科学家为纳米碳管所描绘的一些列尖端应用尚未普遍实现。

国内从2012年后尝试将碳纳米管应用于散热涂层,针对发热供暖应用的碳纳米管制品已经成功取得商业化应用。而随着电动汽车产业的大规模发展,以碳纳米管材料作为核心材料的导电浆料在锂电池制备领域的应用也获得突破。

锂电池主要材料包括正极材料、负极材料、电解液和隔膜,而导电剂是一种关键辅材(约占物料成本的5%),可以增加活性物质之间的导电接触,提升电子在电机中的传输效率,从而提升锂电池的倍率性能改善循环寿命。目前导电剂主要添加于正极材料,而未来高容量硅碳负极材料替代石墨负极也将需要导电剂辅助改善电性能。

目前常用的锂电池导电剂包括炭黑类、导电石墨类、VGCF(气相生长碳纤维)等传统导电剂和碳纳米管、石墨烯等新型材料。相对于传统导电剂点接触,碳纳米管导电剂添加后主要形成线性接触网络,有更好的导电性能其添加量仅为传统导电剂的1/6-1/2,提升正极活性物质填充量,有利于提高电池能量密度导电炭黑、VGCF等材料目前基本依赖进口,原材料受制于人。国内天奈科技、三顺纳米、青岛昊鑫、集越纳米等公司突破碳纳米管及导电浆料的生产技术,已经进入比亚迪、CATL、天津力神等龙头电池厂商供应体系。根据高工锂电统计,2018年国内碳纳米管导电浆料出货量约为2.6万吨,目前国产导电剂占比仅31%,还有较大的进口替代空间。高工锂电预测到2023年全球碳纳米管导电浆料需求将达到19.06万吨,保持40.8%的年复合增长,产值将超过50亿元。2018年,天奈科技碳纳米管导电剂出货量约超过7800吨,这一块业务实现营收3.25亿,公司已经于2019年3月提交科创板IPO招股说明书。碳纳米管导电浆料应用领域具备产生几家新材料上市公司的可能。

本期【卓越推】组合:高盟新材(300200)。

高盟新材(300200)(2019-04-30收盘价9.59元)

核心推荐理由:

1、业绩大幅增加,资产运营效率明显提升。2018年实现营业收入10.2亿元,同比增加19.1%,归母净利润8368.1万元,同比大幅增加93.2%,毛利率为31.5%,同比提升5.6.,期间费用率17.1%,同比降低0.8.。2018年,公司加强了内部管理,进行资产优化,清理和盘活闲置资产,计提资产减值3602.0万元,加强应收账款回收和信用管理,在营业收入稳定的情况下,应收账款净值降低4200万元,存货降低3187万元,资产周转速度明显加快,实现经营活动净现金流2.3亿元,相比上年同期大幅增加。

2、胶粘剂新产品持续放量,毛利率小幅改善。2018年,公司胶粘剂业务实现营业收入6.20亿元,同比增长7.06%,毛利率23.18%,同比增长3.37个百分点。面对原材料价格上涨所带来的压力,公司一方面积极与客户协商对产品进行提价,另一方面调整产品结构,加快向绿色环保产品转型,积极开拓新型应用领域市场,提升产品的毛利率。包装领域,“无溶剂粘合剂”持续快速增长,“药包用粘合剂”、“耐苛性粘合剂”等功能性粘合剂取得较好市场反响,用于BOPP/CPP结构、铝箔结构、冷成铝领域的多种专用粘合剂及特种复合粘合剂取得用户批量使用交通运输领域,双组份高强度聚氨酯结构胶、多功能双组份弹性粘结胶、PP材质粘接胶、耐高温密封胶等一系列高性能产品目前已在多家客车和乘用车厂成功应用建筑及节能领域,新开发的无溶剂胶粘剂新产品成功应用于集成式房屋建设、草坪铺装、新能源电源灌封等多个领域。

3、华森塑胶超额完成业绩承诺。2018年,公司塑胶减震缓冲材实现营业收入2.3亿元,同比增加133.61%,毛利率为50.33%,同比增加0.79.,塑胶密封件实现营业收入0.98亿元,同比增加,毛利率为48.78%,同比降低1.51.,华森塑胶实现归母净利润1.24亿元,超额完成业绩承诺。过去一年,公司成功导入多台设备,提升了生产效率和产品性能。

4、原材料价格回落,公司盈利能力回归合理水平。公司胶粘剂产品生产原材料主要包括二乙二醇、乙酸乙酯、间苯二甲酸、己二酸、多异氰酸酯等,上述5类材料合计占生产成本的50%以上。目前,纯MDI价格相比上年明显回落,公司毛利率在2019年一季度逐渐回归到合理水平。4月16日华东地区纯MDI主流市场价24000元/吨,相比2018年同期价格下降14.3%,相比于2018年2月初37500元/吨的价格高点下降36.0%。此外,公司原材料分散采购,部分来自韩国,一定程度上减少了国内原材料价格波动对毛利率的影响,随着原材料价格回落,公司盈利能力有望提升。

盈利预测及评级:我们预计公司2019-2021年的摊薄EPS分别达到0.63元、0.72元和0.80元,维持“增持”评级。

风险因素:原材料价格波动、华森塑胶业绩不达预期、新产品市场开拓不及预期、环保风险。

相关研究:《20190417高盟新材(300200)业绩大幅增长,一季度毛利率回归正常水平》《20180906高盟新材(300200)胶黏剂新品种持续放量,原材料价格稳中有降》信达证券股份有限公司