两年后再度出现正增长 抵押补充贷款余额猛增超千亿 释放什么信号？

财联社10月9日讯（记者哈力克）10月8日，中国人民银行公布的数据显示，2022年9月抵押补充贷款（PSL）净新增1082亿元。期末余额为26481亿元。此外，中期借贷便利较上月持平。

值得注意的是，自2020年2月以来，抵押补充贷款均为“净归还”，此次是贷款余额首次出现正增长，新增数额也远超当时，重新站上千亿元规模。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行启用抵押补充贷款工具，有助于缓解特定领域融资压力，释放稳增长政策积极发力信号。他同时强调，随着抵押补充贷款政策目标实现，相应工具逐步退出。

抵押补充贷款新增余额再次站上千亿元规模，有助缓解融资压力

数据显示，2022年9月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款1082亿元。期末抵押补充贷款余额为26481亿元。

财联社记者发现，这是自2020年2月以来，抵押补充贷款余额首次出现正增长，新增数额也远超当时，重新站上千亿元规模。

“目前我国经济处于恢复吃劲节点，央行启用抵押补充贷款工具，引导金融机构加大实体经济薄弱环节、重点领域融资支持，有助于缓解特定领域融资压力，带动有效投资，促进就业和综合消费效应。释放稳增长政策积极发力信号。”周茂华说。

光大证券认为，通过低成本的PSL资金注入，既能够满足政策性银行投放长期限贷款的资金需求，又能够兼顾信贷投放的经济性。

据悉，抵押补充贷款属于结构性货币政策工具，是2014年4月中国人民银行为加大棚户区改造信贷支持力度而创设的一种再贷款工具，其主要功能是支持国民经济重点领域、薄弱环节和社会事业发展，而对金融机构提供的期限较长的大额融资。

数据显示，自推出后，抵押补充贷款规模从2015年5月的6500亿增加到2019年3月3.54万亿的历史高点。然而，在房地产调控等因素下，其发行规模自2019年起大幅下滑。

2022年6月1日，国常会要求金融支持基础设施建设，将调增政策性银行8000亿元信贷额度，并建立重点项目清单对接机制。

当时，东吴证券指出，通过PSL对特定领域及部门提供稳定长期资金，将是未来货币政策可以选择的方向之一。央行若能重启PSL将会很好地弥补资金缺口。在当前信贷需求减弱、资金淤积的情况下，通过PSL对特定领域及部门提供稳定长期资金的政策效果将更加明显。

抵押补充贷款期末余额趋势已转变，今年共减少1519亿元

值得注意，除了上述两个时间段，其余时期抵押补充贷款处在“净归还”状态。例如2022年8月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款282亿元。期末抵押补充贷款余额为25399亿元。

数据显示，2022年以来，抵押补充贷款期末余额已经从28000亿元降至26481亿元，9个月共减少1519亿元。

市场人士告诉财联社记者，抵押补充贷款最初是为了棚户区改造提供长期稳定的资金来源，后来投向有所扩大。随着2019年棚改工作逐步接近尾声，货币化安置力度逐步减弱，月度抵押补充贷款逐步从净投放向到期归还转变。

周茂华表示，抵押补充贷款属于阶段性政策措施，有一定期限，且不同阶段，面临宏观经济环境不同，抵押补充贷款工具支持领域有所侧重。随着抵押补充贷款政策目标实现，相应工具逐步退出。

华西证券指出，近期政策端重在托底经济修复，包括结构性货币政策再加码，创新再贷款范围广、力度强，有助于提振制造业、拉动有效投资和融资需求，助力宽信用，四季度信贷投放有支撑。

本文源自财联社

六大行涉房贷款质量比拼：四家不良抬头

今年是房地产贷款集中度管理政策实施首年。在房地产宏观调控政策密集落地的背景下，六家国有大行对涉房类贷款的投放受到市场格外关注。

近日，六家国有大行相继披露了2021年半年报。第一财经记者统计发现，按照房地产贷款集中度管理制度要求，与去年末相比，6家国有大行的个人住房贷款占其贷款总额比例均出现不同程度下降。不过，邮储银行、建设银行占比仍碰“红线”。

此外，截至6月末，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行的房地产贷款不良率出现上升态势。

大行踩集中度“红线”

在信贷方面，今年上半年，六大行个人住房贷款金额依旧出现不同幅度的增长。

第一财经记者梳理2021年半年报发现，六大行个人住房贷款金额均呈现个位数增长。其中，增幅最大的为交通银行，相比去年末增长7.23%。

具体而言，截至2021年6月末，建设银行个人住房贷款余额为6.105万亿元，较上年末增幅4.72%；工商银行个人住房贷款余额6.033万亿元，较上年末增幅5.33%；农业银行个人住房贷款余额4.932万亿元，较上年末增长5.8%；中国银行的住房抵押贷款余额为4.605万亿元，较上年末的增幅为4.23%；邮储银行个人住房贷款余额为2.041万亿元，较上年末增幅为6.23%；交通银行按揭贷款余额达1.387万亿元，较上年末增幅为7.23%。

（资料来源：第一财经根据银行半年报整理）

去年末，央行、银保监会决定建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度，即要求中资法人银行业金融机构，其房地产贷款余额占比及个人住房贷款余额占比不得高于人民银行、银保监会确定的相应上限。其中，国有大行应满足房地产贷款占比上限40%，个人住房贷款占比上限为32.5%。

从个人住房贷款占其贷款总额的比例上看，六家国有大行与去年末相比均出现不同程度的下降。其中，邮储银行、建设银行占比仍碰“红线”。其余银行尚处“安全范围”之内。

对于个人住房贷款的增长，六大行中有多家提到了“落实国家房地产行业调控政策要求，支持居民合理自住购房需求”。

比如，农业银行表示，个人住房贷款较上年末增长5.8%，主要是由于本行落实监管要求，支持居民合理自住购房需求；中国银行表示，认真执行房地产贷款集中度管理要求，着力满足购房者合理购房需求；邮储银行行长刘建军在业绩发布会上称，按照监管的规定，邮储银行贷款集中度适用最优档，亦即房地产贷款集中度不超过40%，住房贷款的集中度不超过32.5%，整体看还有不错空间，下半年住房按揭贷款会继续遵循稳健的原则安排投放。

四家大行涉房贷款不良率上升

尽管各大国有银行的资产质量表现向好，但值得注意的是，截至6月末，工商银行、中国银行、建设银行、交通银行的房地产贷款不良率却呈现上升态势。其中，工商银行房地产行业不良率为4.29%，与去年末相比上升了1.97个百分点；建设银行房地产行业不良率为1.56%，与去年末相比上升了0.25个百分点；交通银行房地产行业不良率为1.69%，比去年末上升0.34个百分点。

（资料来源：第一财经根据半年报整理）

其中，中国银行半年报显示，该行在内地房地产业贷款规模为6814.81亿元。虽然该行并未明确披露房地产贷款的不良情况，但披露了贷款减值比率情况。一位银行业人士对记者表示，减值反映的还是资产风险问题，但和不良率指标还不能简单类比。

中国银行风险总监刘坚东在业绩发布会上表示，受外部环境以及海外部分国家、地区疫情反复的影响，该行境外资产质量面临一定压力，到6月末境外不良余额、不良率较上年末都略有上升。境外新发生不良主要集中在房地产、航空等受疫情持续影响比较大的行业，总体看风险可控。

刘坚东预测，今年下半年，中国银行整体信贷资产质量预计稳中向好，当然也会存在一些不确定性的因素，比如，疫情反复、地缘政治动荡，以及经济结构调整等，特别是需要关注受疫情影响较大的行业、企业，以及政府类业务、房地产、出口企业、债券市场违约等重点领域。

此外，邮储银行也没有披露该行房地产行业的不良率情况。根据半年报，按行业划分的境内公司类不良贷款结构显示，该行房地产不良贷款余额为0.12亿元，占比为0.06%，在去年末为0.09%。

易居研究院智库中心研究总监严跃进对第一财经记者表示，类似不良贷款增加也说明了房地产企业的经营风险开始传导到商业银行领域，自然引起了很多新问题。从实际过程看，商业银行也需要对各类合作房企财务状况进行分析，格外关注部分战略扩展节奏过快的房企，积极研究新的情况和问题，防范影响贷款质量。后续，银行如何提前发现房企经营风险，注意在贷款工作方面细水长流也非常关键。

2021年个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)发行规模同比将实现增长

开年以来，大行个人住房抵押贷款支持证券(RMBS)发行井喷，其中最大一单发行规模超过200亿元。由于央行、银保监会此前联合发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，在最严“限贷令”下，RMBS会产生什么的变化，对此，东方金诚在RMBS的回顾与展望中认为：

RMBS占商业银行个人房贷余额的比例仍然较低，商业银行房地产贷款集中度管理制度出台背景下，预计2021年商业银行发行RMBS实现资产流转、结构调整的动力上升，发行规模同比实现增长；

近年来我国居民杠杆率持续攀升，新冠肺炎疫情影响下预计2021年居民就业形势和可支配收入增长前景不容乐观，个人房贷债务压力增大，RMBS资产池违约率上升速度有所加快；

预计2021年我国房地产行业调控政策仍偏紧，不同区域房价延续分化态势，部分二三线城市RMBS资产抵押物保障程度有所减弱；

受居民可支配收入增长放缓、房地产调控政策偏紧等因素影响，预计2021年全年RMBS资产池早偿率有所回落。

具体内容如下

2020年我国RMBS信用风险回顾

2020年，RMBS发行规模同比下降，但仍为银行间信贷资产证券化市场中第一大类品种。期间，RMBS产品发行55单，发行规模合计4243.86亿元，发行规模占银行间信贷资产证券化产品比例为51.56％，发起机构以国有商业银行和股份制商业银行为主（发行规模占比91.14％），首次发行RMBS的机构有郑州银行、东莞银行、成都银行、常熟农商行和青岛银行，发起机构进一步多元化。

信用风险方面，得益于基础资产分散度较高和产品交易结构合理，RMBS未出现违约等风险事件，但居民房贷偿付压力上升、区域房地产市场分化对RMBS产品信用质量构成不利因素，资产池违约率上升速度有所加快。

受益于个人住房贷款充分的抵押担保特征，RMBS基础资产违约率保持较低水平

国内个人住房贷款（下称“个人房贷”）信用质量整体很高，在不同类型的零售类贷款里其不良率稳定在最低水平。2020年，商业银行个人房贷的不良率较年初小幅上升，仍保持低位水平。东方金诚选取16家上市银行作为研究样本，数据显示样本的个人房贷不良率跳升在-0.06至0.17的区间（中位数0.03），2020年6月末均不超过0.5％。

从RMBS静态样本池看，截至2020年10月末，RMBS资产池累计违约率[1]绝大多数未超过1％，仍远低于RMBS次级档占比。2020年新发行RMBS资产池加权平均账龄4.66年，较2019年提高0.47年；加权平均初始贷款价值比（LTV）[2]49.31％，较2019年提高1.65个百分点，仍低于我国个人房贷市场约60％的平均水平，借款人违约成本较高。整体来看，RMBS资产池信用质量较整体个人房贷更优质。

从RMBS资产池累计违约率的变化趋势看，17年以来发行的RMBS产品整体较之前发行产品累计违约率增速整体有所上升。2020年全年，RMBS产品累计违约率增幅较往年仅有小幅增加，表明短期内新冠肺炎疫情对RMBS产品信用风险的冲击有限。

我国居民杠杆率持续攀升，疫情对我国居民就业形势造成较大压力，居民现金流有所恶化，个人房贷偿债压力整体增大

2020年受疫情影响我国货币政策整体宽松，居民杠杆率继续攀升。根据国家金融与发展实验室发布的《2020年度中国杠杆率报告》，截至2020年末，我国居民杠杆率为62.2％，较年初上升6.1个百分点。作为我国住户部门债务主要构成部分，截至2020年末我国个人房贷余额同比增长14.50％，大幅高于同期城镇居民人均可支配收入增速（3.50％）。

从债务结构看，居民债务压力分化较大。根据央行发布的《2019年中国城镇居民家庭资产负债情况调查》数据，有负债家庭的债务收入比均值为1.6倍，少数家庭债务收入比超过10倍；有负债家庭中，12.8％的家庭偿债收入比超过四成，4.5％的家庭月偿债收入比超过六成。低收入家庭、中青年群体以及刚需型房贷家庭债务风险相对较高。

另一方面，新冠肺炎疫情对我国居民就业形势造成较大压力，短期内失业率上升较明显，居民现金流有所恶化，房贷偿债压力整体增大。

受益于近年来的房价上涨，RMBS资产池获得抵押物保障程度较高，但需关注部分二三线城市房价回调对违约贷款回收的不利影响

2020年，我国房地产市场仍坚持房住不炒、因城施策、分类指导的调控政策，促进房地产市场平稳健康发展。

从土地供应看，一线城市2020年上半年土地供应力度明显较大，下半年开始回落；二、三线城市2020全年土地供应力度基本与2019年持平。

从房价水平看，2020年一线城市二手住宅价格指数提升很快；二、三线城市受人才引进政策及人口逆向流动影响，潜在需求上升，住宅价格指数阶段性上涨，但增速逐步回落。

对于RMBS静态样本池来说，RMBS资产池账龄较长，抵押物价值普遍受益于2015年以来的房价上涨，RMBS资产池获得抵押物保障程度较高。但也需关注到，此前房价上涨较快，但产业支撑较弱、人口增长缓慢甚至负增长的部分二线和三线城市的房价水平自2019年起已有所回调，对违约贷款回收产生一定不利影响。

受居民可支配收入波动、房地产市场交易因素影响，2020年RMBS资产池全年早偿率呈现前低后高的走势

2020年一季度，受疫情因素影响，RMBS资产池早偿率较往年同期大幅下降。2020年二季度开始，RMBS资产池早偿率有所回升，1-10月平均年化早偿率较2019年上升1.25个百分点。

我国房贷的早偿包括部分早偿和全部早偿，其中部分早偿与借款人收入波动等因素相关性强，全部早偿与房产置换因素相关性强，全部早偿是影响RMBS早偿率的主要因素。疫情背景下，居民可支配收入减少，房地产成交下滑等因素导致2020年一季度房贷资产的早偿率下滑较明显。进入二季度，随着国内疫情好转，同时因疫情延迟的房地产置换需求得以释放，早偿率逐步抬高到历史较高水平。

受益于宽松的货币政策，2020年RMBS超额利差有所上升

RMBS超额利差[3]受到资产池加权平均贷款利率与证券票面利率的双重影响。

2020年发行的RMBS资产池加权平均利率为4.74％，同比变化不大。另一方面，受益于宽松的货币政策，RMBS发行利率平均值为3.37％，较2019年下降0.10个百分点。综合来看，RMBS产品超额利差为1.37％，较2019年上升0.07个百分点。

2021年展望

RMBS占个人房贷余额的比例仍然较低，叠加商业银行房地产贷款新政策的出台，预计2021年RMBS发行规模同比实现增长

截至2020年末，我国RMBS存量为11827.78亿元，占个人房贷余额的比例约3％，相比美国市场约60％的水平仍有较大发展空间。

2020年末，中国银保监会公布了《银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度》，明确规定了各类银行的房地产贷款占比上限和个人住房贷款占比上限，同时赋予银行一定的业务调整过渡期。预计过渡期内商业银行发行RMBS实现资产流转、结构调整的动力上升。

预计2021年居民房贷偿付压力仍然有所上升，短账龄资产池违约率上升速度有所加快

本次疫情尚未结束，临近冬季国内多个城市出现确诊病例，而海外疫情仍处于高发期，外需受到抑制，国内经济回升势头仍受到较大影响，预计对就业形势和居民可支配收入的增长形成较大压力。受此影响，预计2021年RMBS借款人房贷偿付压力仍存，需持续关注短账龄资产池逾期状态迁移情况。

预计2021年房地产行业调控政策仍然持续，区域房价延续分化态势，部分二三线城市房产跌价风险对产品信用质量构成不利影响

预计2021年房地产行业调控政策仍延续，地方政府将根据经济发展目标的变化持续落实差异化住房信贷政策，各区域房地产价格将继续分化。其中，一线和热点二线城市人口将总体保持净流入，同时政府坚持楼市调控政策方向不动摇，房价增长平稳；但部分二、三线城市房价受到土地供应规模较大、人口及资源向外迁移、居民现金流恶化导致的购房需求下滑等因素影响面临下行压力，房产抵押保障程度有所减弱。

2021年在房地产调控政策等因素影响下，预计RMBS资产池早偿率有所回落

一方面，“房住不炒”是中央层面重大会议谈及房地产调控的主基调。2021年初，以上海、深圳、杭州为代表的热点城市出台加强购房人资格审查政策，预计持续高压的房地产调控政策将同时对房地产市场投资行为以及居民刚性置换需求构成抑制。另一方面，居民对未来可支配收入预期的下调也会一定程度降低RMBS资产池的早偿。总体地看，2021年，RMBS资产池早偿率将有所回落。

注：[1]累计违约率的计算未考虑产品存续期间资产的回收、核销等因素

[2]贷款价值比=贷款未偿本金余额/贷款发放时抵押房产评估价值

[3]超额利差=基础资产加权平均贷款利率-证券加权平均票面利率（含次级证券期间收益率）