三分钟弄懂消费金融ABS是个什么鬼

如果你存钱的银行贷款逾期率高达33.27%，你会怎么办？赶紧去提款！

一家银行或一个债权资产包在某个时点的贷款逾期率一般是指逾期一月以上贷款余额占总贷款余额的比重，但对于消费金融ABS（资产支撑证券）而言，如果不了解其产品结构和运行模式，简单套用公式计算其基础债权资产池的逾期率，就容易得出一个错的离谱的数字。

消费金融ABS是以消费金融资产为基础发行的资产证券化产品，目前大家经常听到的消费金融资产通常是网络消费贷款，因此也称为网络消费贷款ABS，借此网络消费贷款可以搭上主流金融市场——交易所。

在笔者看来，网贷资产证券化是互联网金融登堂入室，成为与传统金融并驾齐驱的金融领域的一条重要途径。作为一位互联网金融人士，如果不了解网络贷款ABS，估计以后都不好意思跟人打招呼。

实际上，每当有网络贷款ABS发行，就会有长篇大论的文章出来科普，从定义、特点到发展历程，非常详尽，但下一次看到它，很多人除了知道ABS是资产支持证券的简称，无法说出更多。真正读懂网络贷款ABS，其实只需要理解以下三个概念就可以了。

敲黑板！网络贷款ABS就这么三个考点，弄清楚了，以后再也不用担心答错题了。

动态资产池

网贷资产证券化，顾名思义，其基础资产是网络贷款，包括消费分期、小额现金贷等，持有这类贷款资产的一项重要风险是借款人提前偿还的风险（ik），比如你打算放贷一年吃利息，但借款人一个月就偿还，你还不能对他罚息，那么你只能再找其他理财产品，能否很快找到你想要的呢？存在很大不确定性。

发行ABS的券商收钱替你承担提前偿还风险，反正对于他们来说，这个风险不算事。券商按照一定的筛选标准不断收集贷款资产，持续补入因提前偿还而流失的贷款资产，形成一个总金额稳定的动态资产池。

资产池里的资产不是一次性到期，不再补入资产、逐渐收回贷款的时间段被称作摊还期，在此之前被称作循环期。循环期资产池金额稳定，摊还期金额逐渐降低，如果简单套用逾期率的计算公式，在摊还期拿逾期贷款余额除以贷款余额，就有可能得出一个高得离谱、令人有提款冲动的逾期率。

结构化分级

为了满足不同投资人对风险的口味，聪明的华尔街精英们发明了对资产池的"一鱼三吃":

"鱼头"是优先级ABS，若资产发生损失，优先被偿还，最安全，当然收益率也最低；

"鱼身"是次优级ABS，在优先级ABS之后被偿还，其收益率高于优先级ABS；

"鱼尾"是次级ABS，也称为劣后级，最后被偿还，一般由发起人自己持有，起到兜底的作用，不做评级，也不设置预期收益率。

在结构化处理后，若基础债权发生违约，首先由劣后级持有者承担损失，直至劣后级出资额被耗尽。

可见，由优先级与次优级ABS所承担的违约风险低于基础资产本身，结构化处理起到了增信的效果，一般称为内部增信。

这种结构化分级的模式不仅适用于ABS，在基金、衍生品等金融工具上也广泛运用。但在我国目前的情况下，网贷ABS有一定特殊性，即使不进行结构化分级，发生违约时很可能都要首先由发起人承担损失，也就是说，网贷平台都得兜底。这就涉及到下面要提到的“真实售出”的概念。

真实售出

在监管层对P2P网贷平台所发的“十二道禁令”中，监管层提到一个概念——类资产证券化，这是监管层明确禁止P2P平台开展的一项业务。那么，类资产证券化和资产证券化区别在哪里呢？

严格意义上的资产证券化要求通过“真实售出”以实现风险隔离，这是资产证券化区别于类资产证券化的关键。

所谓真实售出是指经过证券化后资产本来的拥有者（即发起人）将资产完全售出，不再享受与该资产相关的收益，也不承担其风险。在财务上，这项资产不再出现在原始权益人的资产负债表上，即所谓“出表”。

这一概念并不难理解，但从法律上认定是否为“真实售出”，即使在成熟的资本市场国家，也是一件非常复杂的工作。我国现行的有关资产证券化的一系列监管法规均未对“真实售出”作出强制要求，也未对“真实售出”的认定制定明确的标准。

总之，在现阶段，互联网金融平台作为网贷ABS的发起人很难不对其进行兜底，无论是否进行结构化分级。结构化分级并自持劣后级，其实是将平台的兜底责任明确化，也能名正言顺的享受劣后级的收益。

3月16日，国内首只金融ABS基金成立，该基金专注于投资消费金融ABS产品，这在ABS的基础上又衍化了一步。消费金融资产证券化领域的发展如火如荼，消费金融ABS不仅在市场规模上会快速上升，产品创新也会层出不穷。在进行消费金融ABS产品设计与创新之前，基本的产品结构和运行模式应属于必备常识，了解以上三个概念后，你具备这一常识了吗？

（来源：苏宁财富资讯；作者：苏宁金融研究院研究员邹纯）

发行ABS、银团贷款、股东增资……消费金融公司为何再掀融资热潮？

获批注册50亿元ABS（资产支持证券）、信贷资产收益权合计转让近40亿元、成功发行18.2亿元ABS……消费金融近期再次掀起融资热潮。据《国际金融报》记者不完全统计，今年以来，中原消费金融、蚂蚁消费金融、兴业消费金融等十多家消费金融机构通过ABS、银团贷款、股东增资等方式融资超百亿元。

行业专家和业内人士指出，消费金融公司作为专营消费信贷的金融机构，在促进消费、扩大内需等方面发挥积极作用。随着促消费政策的逐步落地和“双十一”购物节的到来，在相对宽松的信贷环境下，消费金融公司补足资本，一方面能够提升抵御风险的能力，另一方面还能够在展业、规模空间等方面得到进一步提升。

消费金融融资热潮再起

ABS仍是消费金融公司融资的首选渠道。10月31日，中原消费金融获批注册50亿元资产支持证券。记者了解到，中原消费金融拟以个人消费贷款资产设立特定目的信托，由华润深国投信托担任受托机构及发行人，发行“鼎柚”系列个人消费贷款资产支持证券，以信托财产所产生的现金流支付证券的收益。自获准注册之日两年内，中原消费金融将在全国银行间债券市场发行6到8期，共计50亿元人民币个人消费类贷款ABS。

稍早前，马上消费金融宣布成功发行18.2亿元ABS。据悉，马上消费金融安逸花个人消费信贷资产支持证券累计发行6期，累计发行规模91.86亿元。此外，兴业消费金融在今年4月22日也成功发行个人消费贷款资产支持证券，发行规模19.52亿元。

记者梳理发现，更多持牌消费金融公司通过银团贷款形式融资。今年2月，小米消费金融成功募集6.8亿元银团贷款；3月，平安消费金融完成自成立以来的首单银团贷款，最终募集资金6.75亿元；4月，锦程消费金融宣布成功募集首单6.3亿元银团贷款；5月底，苏银凯基消费金融完成首单银团贷款募集，募集金额3亿元；6月，6月24日，马上消费金融和海尔消费金融分别成功募集6.8亿元和5.1亿元银团贷款。

除了通过银团贷款和ABS融资，部分注册资本较少的消费金融机构通过股东增资的方式来扩充资本。9月2日，南京银行与法国巴黎银行联手，拟44亿元增资南银法巴消费金融。

6月19日，金美信消费金融变更注册资本的申请获厦门银保监局批准，增资完成后，注册资本金由5亿元增至10亿元。而在今年2月，北银消费金融完成增资，注册资本由8.5亿元增至10亿元。

此外，信贷资产收益权转让也是消费金融公司融资的一种方式。银行业信贷资产登记流转中心网站显示，蚂蚁消费金融近期发布4则信贷资产收益权转让公告，合计转让近40亿元。

扩大规模促进消费

消费金融公司为何近期掀起融资热潮？中原消费金融相关负责人介绍，开展信贷ABS项目，一方面有助于公司优化融资负债结构，盘活存量资产，增强资产的流动性，提高资金配置和使用效率；另一方面，在银行间债券市场发行信贷ABS产品，发行利率较同业借款等间接融资方式更低，同时有助于提高投资人对于消费金融公司的认识程度和接受度，进而降低融资成本。

头部消费金融公司高管对《国际金融报》记者表示，随着促消费政策的逐步落地和“双十一”购物节的到来，目前行业处在相对宽松的信贷环境下，消费金融公司融资一方面可以以相对低的成本增厚资本抵御风险，另一方面也可借机扩展业务和规模。

易观分析金融行业高级分析师苏筱芮对《国际金融报》记者分析称，持牌消费金融公司近期密集融资是其不断增强自身实力、实现稳步扩张的一个缩影，体现出消金公司积极践行合规，也反映出消金行业整体持续向好的态势：一方面能够提升抵御风险的能力，对于强化其品牌亦有加成作用，夯实资本；另一方面还能够在展业、规模空间等方面得到进一步提升。

“消费金融公司作为专营消费信贷的金融机构，在促进消费、扩大内需等方面发挥积极作用。消费金融公司近期加快融资步伐，进一步增加资金来源、补充资本，将为下一步稳健可持续发展奠定坚实基础。”招联消费金融首席研究员董希淼对《国际金融报》记者表示，“消费金融公司近期加快融资步伐也从侧面反映出随着我国经济稳步恢复势头不断稳固，消费金融等市场主体对未来发展信心增强。”

“消费金融机构对融资渠道和融资成本都很敏感，这两项也是消费金融机构能否盈利的关键因素。持牌消费金融公司近期密集‘补血’，或主要还是为扩大各种分期和贷款类的业务，同时也满足相关监管条例中对资本充足率的要求。”博通咨询金融业资深分析师王蓬博对《国际金融报》记者表示。

本文源自国际金融报

消费金融ABS走热 持牌消金、互联网平台、银行信用卡加码发行

经济观察网记者胡群消费复苏尚待时日，消费金融资产证券化（ABS）已然开始走热。

6月27日，上海证券交易所（以下简称“上交所”）“已反馈”招证-美好生活2022年1-20号资产支持专项计划，该计划拟发行金额为80亿元；另外，6月20日，上交所已通过中金-美好生活2022年1-20号资产支持专项计划，该项目拟发行50亿。上述ABS原始权益人为重庆美团三快小额贷款有限公司（以下简称“美团小贷”）。

除了美团，京东的个人消费金融ABS也在加快发行节奏。截至目前，北京京东世纪贸易有限公司（以下简称“京东世纪贸易”）今年内已发行13笔个人消费金融ABS，资金规模合计为128.9亿。此外，重庆京东盛际小额贷款有限公司（以下简称“京东小贷”）今年已发行7笔个人消费金融ABS，发行金额合计45亿。

不仅金融科技类公司的个人消费金融ABS在加速发行，持牌消费金融机构、商业银行信用卡类消费贷款ABS也在快速发行。今年已有10家商业银行发行17笔ABS，发行总额已超过45亿，其中二季度超31亿，已创近年单季度新高。

平台小贷加速发行ABS

今年以来，上交所已通过80亿美团小贷个人消费金融ABS，处于已反馈状态的规模有130亿。2021年，美团小贷在上交所发行ABS的规模是150亿。

记者整理资产证券化分析网数据（含上交所、深交所）发现，美团今年的个人消费金融ABS发行金额已超过去年。美团小贷今年内已发行14笔ABS，发行金额为125亿；2021年全年，美团小贷发行14笔ABS，发行金额为115亿元。

6月23日，资产证券化分析网显示，中信证券禾昱一号1期资产支持专项计划和中信证券禾昱一号2期资产支持专项计划已发行，这是两期发行金额分别为10亿的个人消费金融ABS，原始权益人为京东世纪贸易。

根据资产证券化分析网数据，2022年至今，京东世纪贸易已发行13笔个人消费金融ABS，资金规模合计为128.9亿。此外，京东小贷今年至今已发行7笔个人消费金融ABS，资金规模合计45亿。

下半年，京东的个人消费金融ABS规模还将进一步扩大。

6月24日，上交所官网显示，京东科技盛赢1号第1-15期资产支持专项计划项目状态已更新为“通过”，该项目拟发行金额为50亿，发行主体为京东小贷。

6月21日，深交所官网显示，东道九号1-10期京东白条应收账款债权资产支持专项计划已通过；6月17日，深交所已通过东道十号1-10期京东白条应收账款债权资产支持专项计划。这两笔总额分别为40亿元的ABS基础资产均为京东白条应收账款。

“随着近期提振消费相关措施密集出炉，沪深交易所的消费金融资产证券化产品密集发行。5月中下旬至今，京东、美团、度小满等多个互联网平台公司的多个消费金融ABS项目集中披露。”开鑫研究院报告显示，6月13日至6月17日期间，有10个资产支持证券项目评级发生变动，评级均为调高，原始权益人分别为重庆度小满小额贷款有限公司、狮桥融资租赁(中国)有限公司、美团小贷、顺泰融资租赁股份有限公司、京东世纪贸易。

持牌消金有序推进

同时，持牌消费金融ABS也在有序推进中。

6月20日，马上消费金融股份有限公司（以下简称“马上消金”）发布消息称，近日成功发行银行间公募ABS，发行规模14.77亿元，其中优先A票面利率3.3%，全场认购倍数2.59倍，优先B票面利率3.8%，全场认购倍数10.28倍，发行价格创历史新低。

对于此次ABS发行受青睐，马上消金董事长赵国庆表示，这离不开能力、科技、资产等3个关键词支撑。即便在疫情之下，公司自营产品安逸花A仍表现平稳，资产质量优异。

数据显示，安逸花A已经拥有了超过1.5亿的注册用户。其底层资产100%为循环额度，分散度高，借款人遍布全国31个省市区。这是马上消费发行的第4期银行间公募ABS。截至目前，马上消费金融已累计发行银行间公募ABS规模达63.15亿元。其中，今年发行规模为25.2亿元。

除马上消费外，兴业消费金融股份公司（以下简称“兴业消金”）4月22日在全国银行间债券市场成功发行兴晴2022年第一期个人消费贷款资产支持证券。此次兴业消费金融ABS产品发行规模19.52亿元，分为优先A1档、优先A2档、优先B档、优先C档、优先D档和次级档，由招商证券作为牵头主承销商，兴业银行、华福证券、华泰证券作为联席主承销商，兴业信托担任受托机构，大成律师事务所担任项目法律顾问。

兴业消金2021年完成一单两年期12亿元银团贷款募集工作，发行两单合计金额30亿元的金融债券，发行三单合计金额60.48亿元的资产支持证券产品。

此外，中国债券信息网显示，3月30日，湖北消费金融股份有限公司（以下简称“湖北消费金融”）申请在两年（从取得行政许可起）内，在全国银行间债券市场发行3-6期资产支持证券，合计25亿元。2021年，湖北消费金融发行3期资产支持证券共计超过24亿元。

信用卡消费贷款ABS密集发行

6月28日，金谷信托发布《中誉2022年第二期不良资产支持证券信托设立公告》，中国银行2.24亿信用卡不良资产支持证券化信托已于6月28日成立并生效。今年以来，中国银行已发行2笔共计3.41亿信用卡消费贷款ABS。

数据来源：资产证券化分析网

记者梳理发现，除中行外，上半年已有10家银行发行17款信用卡消费贷款ABS，合计45.02亿元，其中，二季度发行规模为31.02亿元。在上述银行中，招商银行发行规模12.01亿元，处于首位，其次为中信银行，为8.76亿元。

与往年相比，今年二季度信用卡消费贷款ABS规模处于高位。

数据来源：资产证券化分析网

开鑫研究院报告认为，此次消金ABS再度有序发行的一个重要背景是近期刺激消费措施密集出炉。如国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》，提出20条重要举措。

如果说中高收入群体的消费信贷产品主要选择银行信用卡，中低收入群体的消费信贷产品则更依赖消费金融公司，以及京东小贷、美团小贷、度小满、360数科等互联网平台机构。

在消费不振的当下，消费金融能拉动多少消费增长？“消费金融与消费高度正相关。”清华大学五道口金融学院金融发展与监管科技研究中心主任张健华认为，某种程度上，消费要靠总收入增长来拉动，但数据显示，中国和发达国家在人均GDP5千至2万美元之间的消费当中，消费信贷可以拉动48-60%。

张健华认为，未来发展好的消费金融公司一定是那些有既有数据、流量，又有技术能力的专业性机构，并且要和商业银行错位发展。数字化时代，消费信贷由以往的以银行单一主体为中心的分散消费为主，转变为以平台为中心，线上消费为主的多元主体模式。多主体竞争格局下，行业会面临洗牌或整合，出现新的业务模式。平台和金融机构各具优势，需要加强合作，发挥比较优势。而要发挥比较优势，就需要明确数据产权及产权使用和交易的规则。

“健康可持续的消费，不能靠负债驱动，贷款驱动的消费升级没有未来。”星图金融研究院副院长薛洪言表示，疫情对不同收入群体的消费影响程度不同。对于高收入群体，由于其普遍持有更多的资产，疫情之下流动性宽松，催生资产价格持续上涨，高收入群体的财富不降反增，消费能力持续增长。参照统计局标准（家庭年收入10-50万元），目前国内有4亿人（或1.4亿户家庭）中等收入群体，由于中等收入群体以工资性收入为主，分布在各行各业，疫情之下受工作（/薪资）稳定性下降影响，消费信心下滑。而城镇低收入群体多分布在中小微服务性企业，吸纳了较多的流动务工人员，疫情期间服务业所受影响最大，且复苏进度最慢。