加密市场第4季度趋势和叙事

免责声明：本文旨在传递更多市场信息，不构成任何投资建议。文章仅代表作者观点，不代表MBi官方立场。

小编：记得关注哦

来源：MBi

第四季度来了!

你可以闻到空气中的南瓜味，商店已经开始推销圣诞商品。

尽管宏观环境看跌，但有些人还是希望有一个可能的U。

比特币月度回报

我和其他人一样希望U发生，但我很谨慎。

今天我们要报道:

●第四季度的叙事。我正在关注的一些事情。

●交易流程。上周有20亿美元的资金。看看这些钱去了哪里。

●新闻。KiK因hii币而被罚款，S经历了另一次中断，以及更多。

让我们深入了解一下!

市场●总的加密货币市值：1.01亿美元（+5.44%，7天）。

●BTC价格：20,035.08美元(+3.1%,7天)

●ETH价格：1,351.95美元（+1.6%，7天）

●DFi的TVL：55.75亿美元（+2.0%，7天）

●恐惧与贪婪:26(恐惧)

“如果投资是有趣的，如果你玩得很开心，你可能就赚不到钱。好的投资是很无聊的。”乔治·索罗斯

大事件第四季度的趋势和叙事

为巴西世界杯喝彩

保持对正在发展中的叙述和技术的关注总是一个好主意。这样你就可以开始有机地播种，而不是试图在下一个牛市中追赶。

以下是我目前正在研究和关注的一些故事。

注意：这些都不是购买的建议。我只是与你分享我的个人研究，以及我正在关注的各种趋势。我在关注一些事情，你必须做你自己的研究。

世界杯即将举行世界杯是世界上最大的体育赛事，预计将有超过50亿人收看。那里有很多眼球!

(顺便说一下，今年的世界杯是11月20日至12月18日。我认为它将像往常一样在夏天举行）。

谁受益？

A是第一层区块链，也是世界杯的官方区块链合作伙伴。

高标签]国际足联正在与A合作，发布一个NFT系列，突出世界杯历史上的经典时刻。我想知道是否会有马拉多纳的世纪进球的NFT......

如果你还记得，去年NBA的TSh很火。可以说，足球球迷比篮球球迷更有热情。

A是为数不多的，其锁定的总价值在最近几个月里一直在上升的第一层项目之一。

ATVL图表

球迷代币和Chiiz

球迷代币是一个越来越受到关注的领域。而世界杯可能会为它达到新的高度提供所需的推动力。

什么是球迷代币的二八定律：

●由运动队发行的可替代代币。目前的主要市场是足球（美国足球）俱乐部。

●他们提供小恩惠。如果你持有代币，你可以对一些小的决定进行投票。现在的效用并不太令人印象深刻，但重要的是，潜力是存在的。这让我想知道，我们什么时候能看到第一个100%通过球员在区块链上投票的运动队。

●虽然代币分散在不同的平台上，但Chiiz（CHZ）占有最大的市场份额。一些中心化交易所，如Bi和MEXC，也在创建自己的代币和伙伴关系。

球迷代币

随着世界杯的临近，我预测国家队球迷代币会有一个不错的提升。

然而，这也带来了一种新的风险。还记得几年前德国队出人意料地以7比1战胜巴西队吗？想象一下，如果当时有球迷代币存在，价格会发生什么变化吧。

Bhi，一个建立在C上的基于DFi的原生L1区块链。

几个月前，当我第一次听说Bhi时，我并不确定这是否是一个严肃的项目。也许正是这一点使他们变得有趣：他们不把自己看得太重，而且他们在备忘录方面做得很努力。

几个月前，当我第一次听说贝拉查恩时，我并不太确定这是不是一个严肃的项目。也许正是这一点让他们变得有趣：他们不把自己看得太认真，而且他们会努力利用模因。

但是，在这些愚蠢的东西下面是一个严肃的项目。

一个建立在C上的与EVM兼容的第一层链。

我知道，.....另一个兼容EVM的第一层？它将在3-4个月内推出，并且已经有一群狂热的追随者。

它的有趣之处：

●流动性共识的证明。这允许用户将BTC、ETH和稳定币等资产抵押给验证器。

●多种代币。

●B-用于交易的GAS

●GT-一个NFTGv代币

●H-超额抵押的稳定币（OvizSi）

●与RC、S、CSw等的合作关系。

目前还没有发布太多的官方信息，不过，Li应该很快就会出现在网站上。

这绝对是一个我在不久的将来会密切关注的项目。

C2.0

我不打算说得太详细，因为我在上周的邮件中已经介绍了这个问题。

去中心化的稳定币

$UST崩盘了。USDC制裁了一些Th用户。DFi现在比以往任何时候更需要去中心化的稳定币。

有几个正在崛起：

●Av的GHO

●Cv的vUSD

●C上Kji发不了$USK

●ShP的Sik。它内置了隐私功能，，并与一篮子商品挂钩（而不是仅仅与美元挂钩）。

DFixNFT

除了偶尔的TwiPFP的灵活性，NFT还没有太多的效用。不过，慢慢地，我们开始看到DFixNFT之间的有趣交集，主要效用是NFT可以作为借入稳定币等资产的抵押品。

在过去的几个月里，NFT的数量急剧下降。但我也相信，NFT在下一个周期可以再次打破ATH值。

有趣的协议：

●BD

●SSw

●NFTfi

●A

ETH第2层

Oiii，如Oiii和Ai，在过去几个季度一直占据主导地位。

但我们还没有看到ZK的全部力量。我个人对Sk、zkS和PHz感到兴奋。

提示：使用L2来关注L2的采用情况。

(如果你不了解Oiii和ZKR之间的区别，我保证这值得你去研究这个无底洞。)

新的风险资本驱动的第一层

在上一个周期，我们已经看到了许多“ETH杀手”的宣称。我们还有一轮要走。

最新的进入者被称为A和Si。

●他们已经筹集了一大笔钱。由FTX、16Z等顶级风险资本家各出资超过3亿美元。

●强大的团队。领导层已经从M的Di项目的团队直接插手。

●A已经在这些平台上建立。

●他们都使用自己版本的Mv编程语言。

这并不意味着是一个完整的故事列表，只是选择了几个我认为有趣的叙述。

与DfiSv一起DFiSv正在为你的CV3体验提供动力

C3已在DFiSv上上线

C，一个领先的ETH借贷协议，已经发布了其备受期待的第三版。

DFiSv还发布了一些新版本，以简化你的CV3体验。

以下是DFiSv正在做的事情：

●专用的Cv3仪表板。你可以在一次交易中去杠杆化。而且你可以在一次交易中结合多种行动，如供应+借贷或偿还+提款。很方便!

●自动杠杆管理。通过自动还款和自动提升节省时间。

●一键式转移/迁移。

●贷款转换器支持从其他协议或Cv2迁移中轻松进行1次交易转移。

●抵押品互换

●工作流程创建支持。您可以将Cv3i与其他协议相结合。（例如：借入基础资产USDC，并将其提供给其中一个收益耕种协议，以获得C利息+COMP奖励+收益利息）。

●“新”通知系统。通过自动通知保持你的头寸，关于头寸比率变化和任何已执行的交易，直接发送到你的电子邮件或T。

我是自动化的超级粉丝，而DFiSv正引领着这一潮流!

使用DFiSv使你的CV3体验自动化

DFiBi

KiKhi被美国证券交易委员会SEC指控，并同意支付126万美元作为和解指控，并在未来三年内放弃推广加密货币资产。

S正在经历另一次重大故障。10月1日，由于一个配置错误的节点，S瘫痪了至少6小时。这是自2022年1月以来的第4次大停电。

DJKh说另一个问题

Uiw实验室以10亿美元的估值寻求1亿美元的资金。为此，他们已经聘请了一些投资者，包括Phi。这一轮的审议还没有达到最后阶段，因此，交易条款仍有可能改变。

C推出了一个2亿美元的生态系统基金。该资金将用于资助未来三年在C网络上建立的项目。

Ci宣布其跨链传输协议。该协议预计将于今年年底在以太坊和Avh主网上线，与包括Ai、Ax、BiG和其他合作伙伴的整合也将继续进行。

ShiSw经过几个月的商议，选出了新的领导人。经过两周的辩论，JG从前五名竞争者中被选为新的“主厨”。

Ri的贷款产品已经上线。它目前提供9%的年利率，允许投资者将资金借给交易公司Fkv和Wi。投资者能够以零锁定期的方式投入资金，并可在任何时候灵活提取。

A对LUSD的策略是可行的。建立在A上的LUSDx将以更高的收益率和0%的管理费回报用户。

O告别了高额年利率。在DAO批准OIP-119之后，该组织已将其年度生产率降至7.35%，同时奖励也有所减少。

Sf推出fDAO和SAFE代币。SAFE代币将用于确保SfDAO的去中心化治理。截至目前，Sf已经获得了约400亿美元的自我托管账户。

0VIX旨在通过独特的vTki和动态利率成为P上领先的借贷市场。他们正处于测试阶段，当你在他们的DA上提供/或借入资产时，他们就会提供诱人的$VIX预开采奖励。今天就开始赚取$VIX吧!

本周的交易流程纽约投资指南

仅在过去一周，整个WEB3.0生态系统就为新基金和项目筹集了超过20亿美元。

值得注意的交易：

1、NYDIG：机构投资服务公司NYDIG迄今已为其比特币基金筹集了大约7.2亿美元的资金。根据它向美国证券交易委员会SEC提交的文件，它从59个投资者那里获得了这些资金。目前还不清楚筹款何时会停止，或者他们何时会部署这些资金。

2021年12月，NYDIG的估值为70亿美元。该公司计划将其机构级服务扩展到Lihi网络支付、智能合约和资产代币化。

NYDIG是SRiHiG的子公司，SRiHiG是一家数十亿美元的资产管理企业。

2、C/E：C背后的创始实体E将投资超过2亿美元以支持C生态系统在未来三年的发展。特别是，E将帮助协议和产品的开发。

这些资金直接来自E的自有资本。根据该公司的倡议，1亿美元将用于在非洲的投资，以促进加密货币在日常生活中的使用。

3、Sik：总部位于芝加哥的比特币支付提供商在T31的带领下，筹集了8000万美元的B轮融资。这笔资金将用于改善Sik的商家和消费者的支付网络。

一些电子商务公司，如Shif和Bkhwk，已经在其平台上使用Sik的应用程序。

Sik利用比特币LihiNwk来快速扩展，帮助商家完成支付，而不需要先等待比特币区块链的区块确认。

此外，还有其他三个高调的融资正在进行中。

●Uiw正以10亿美元的估值寻求1亿美元以上的资金。

●PCi正在为其第二个区块链基金寻求12.5亿美元的资金。

●DFiCi正在寻求1亿美元的资金，用于投资流动性代币。

M的观点：虽然私人市场活动似乎进展得非常好，但毫无疑问，我们将需要一些资本流入公共加密货币市场，以使该行业重新焕发活力。

我们不能重蹈2017-2018年ICO周期的覆辙，由于缺乏PMF和对私人投资者有利的融资条款，给零售业带来了很大的痛苦，从长远来看，损害了更广泛的生态系统。

关于作者：M是DAR的研究总监，DAR是一家加密货币市场数据和研究公司，与FTSER和彭博社等机构合作。他还在他的个人博客PivPi上写加密货币分析和杂谈。

责任编辑：K

“链”金融，更好链接资金需求

来源：人民网-人民日报

数据来源：银保监会、中国服务贸易协会供应链金融委员会等

为满足实体经济融资需求，近年来商业银行持续创新产品服务模式，积极发展供应链金融，从供应链产业链整体出发，整合物流、资金流、信息流等信息，在真实交易背景下，为供应链中的关键企业与上下游企业提供系统性的金融解决方案。供应链金融解决了哪些融资难题？如何为供应链产业链提供优质的金融服务？

银行首先抓住“链”中的关键企业，再找到“链”上下游的薄弱环节，为其提供信贷支持

4月的山东大地，到处是春天的气息。在滨州阳信县肉牛养殖户张新国自家的牛棚里，精心饲养的西梅塔尔肉牛正在闲适地吃草。

“再过几个月，我准备参与亿利源公司‘养母返犊’项目，公司提供基础母牛，生出的牛犊由公司收购，3年后母牛还能以原价卖回给公司。”张新国说，每头母牛需支付3万元采购款，但有了产业链的支持，就能从银行获得专项贷款，“资金上没有后顾之忧，我准备养上50来头母牛。”

张新国所说的“养母返犊”项目，是阳信亿利源清真肉类有限公司的肉牛养殖产业链中重要一环。亿利源希望打通肉牛养殖的全产业链，增加企业的肉牛加工供应，稳固全链上下游企业、农户生产经营。而恒丰银行提供的供应链金融服务，成为这条肉牛养殖产业链发展的重要支撑。

“现在我们公司加工的牛肉供不应求，但进口的牛肉加工生产线产能利用率仅六七成左右，关键还是优质肉牛来源不足。有了供应链金融支持，我们可以自己构建一条养殖产业链，扩大肉牛养殖规模，提供充足的肉牛。”亿利源董事长杨振刚说。

按照亿利源的规划，从饲草种植、肉牛养殖、养殖园区建设、养母返犊、关键企业发展，到牛肉销售、冷链物流，这条产业链贯穿肉牛养殖全过程。“要尽量保证产业链相对封闭，每个环节都需要严密把控，才能降低风险，保证整个产业链高效运行。”杨振刚说，比如，只有饲养亿利源提供的母牛，生出来的牛犊才会被返收。因为养殖户自己不太清楚整个产业的状况和结构，不知道哪种品类的肉牛更好，亿利源提供母牛，教授养殖技术，能保证牛肉的品质。

而对银行来说，产业链供应链风险可控，在“链”中嵌入金融服务的风险就会相应降低。“与工业生产相比，农业产业链供应链相对较短，也没那么完备。银行可以与其中的关键企业合作，通过金融的手段帮助产业链填补缺失，也能在此过程中打开金融服务的新空间。”恒丰银行济南分行乡村振兴业务管理部负责人殷切说，要使贷款风险可控，就要保证资金在产业链关键企业和上下游企业中封闭流转。

具体做法上，银行首先抓住“链”中关键企业亿利源，再找到“链”上下游的薄弱环节，为其提供信贷支持。恒丰银行为建设肉牛智慧养殖园区项目提供6000万元授信额度支持，然后顺着关键企业上下游而去：在上游，为与关键企业具有稳定供销关系的规模化饲草种植户、养殖农户、养殖合作社和养殖企业提供贷款；在下游，为牛肉加工、销售企业和冷链物流项目企业提供贷款。目前智慧养殖园区内养殖区的钢结构工程和有机肥加工中心的主体建筑已经搭建完成，整个产业链运转流畅。

当前大部分供应链金融方案更多地依靠关键企业的信用延伸和信用增信

“十四五”规划纲要提出，提升产业链供应链现代化水平。为此，金融应助力添薪，为产业链供应链提供优质服务。今年的《政府工作报告》明确提出，创新供应链金融服务模式。

疫情防控期间，供应链金融的重要性已经凸显。为了帮助上下游中小企业及时回款，2020年3月，国务院常务会议提出，鼓励发展订单、仓单、应收账款融资等供应链金融产品，促进中小微企业全年应收账款融资8000亿元。当年9月，八部门联合发布《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》要求，金融机构、核心企业、仓储及物流企业、科技平台应聚焦主业，立足于各自专业优势和市场定位，加强共享与合作，深化信息协同效应和科技赋能，推动供应链金融场景化和生态化，提高线上化和数字化水平，推进产业链条信息透明、周转安全、产销稳定，为产业链的市场竞争能力和延伸拓展能力提供支撑。

中国银行交易银行部总经理王晓介绍，目前市场上供应链金融模式主要包括两类：一是关键企业采用债务付款承诺、债务加入、连带责任保证等模式，为上下游企业提供直接信用支持；二是关键企业不提供直接信用支持，但能够对上下游企业进行有效管理，协助银行有效把控物流、信息流和资金流。

无论什么模式，在供应链金融中，关键企业都至关重要。“当前大部分供应链金融方案更多地依靠关键企业的信用延伸和信用增信，关键企业作为付款人，为上游供应商提供应付账款确权，帮助其获得金融支持，但对下游经销商企业，关键企业作为收款人，通常难以提供直接的信用支持。”王晓说。

“关键企业的作用，应该更多地体现在对产业链供应链的整合上。”安徽银保监局局长周家龙认为，供应链金融首先是要有较为完备和稳定的供应链产业体系，关键企业要主导构建起供应链管理体系，包括关键企业自身和上下游企业的内部经营管理系统、原材料、产成品和物流信息系统等，在此基础上金融机构嵌入服务，再运用金融科技的力量和一些增信手段，供应链金融就会有更好的发展前景。

金融科技赋能，也让供应链金融更精准、高效。近年来，一些金融机构和平台公司借助大数据、区块链、物联网等技术，更精准地识别企业真实资金需求，智能监控金融风险。比如微众银行摆脱对关键企业信用的过度依赖，关注上下游小微企业自身经营状况，以及其与关键企业之间真实的贸易关系和交易数据，运用大数据技术建立起全流程智能化风险控制系统。

转变风险控制理念，用好科技平台“转换器”

除关键企业之外，提供金融服务的金融机构和科技平台应该发挥什么作用？

首先，银行要转变理念。恒丰银行交易银行部负责人张黎炜说，各家银行在产品和模式上做了大量的创新，金融科技在供应链金融上的运用日趋成熟。例如银行与第三方科技公司开展合作，对传统细分行业进行数字化改造，实现对大数据的精准抓取和高效运用，打造了数据驱动的智能风控体系。

“现在最迫切的是要转变风险控制理念。”张黎炜分析说，银行深耕各个行业多年，比金融科技公司更了解客户有价值的信息和数据。但囿于传统信贷审批理念，往往容易形成对关键企业的路径依赖，主要依托关键企业的信用实现对链属企业的风险控制。目前恒丰银行正在探索围绕细分行业全生命周期，对产业链进行打包统一授信，联合关键企业对产业链进行数字化改造，通过资金流和物流封闭运行实现风控闭环，将授信资源精准滴灌到链条各节点。

其次，相关金融科技公司要发挥信息和技术的优势。天星数科副总裁赵卫星说，科技平台企业要通过数字技术手段，以开放姿态连接产业实体和金融机构，用科技的力量做好产业和金融之间的“转换器”和“适配器”。

赵卫星说，科技平台一方面推动产业数字化升级，帮助实体企业降本增效；另一方面通过大数据、云计算、区块链等数字科技手段，将产业实体的生产行为、经营风险、产业数据、企业信用、行业特点等，转化成金融属性上的可见可读可信、可评估可验证可流转的信息，帮助银行等金融机构更好地识读产业、看懂企业、评估风险，更愿意服务企业。

最后，要加快数据共享和开放。赵卫星说，“在我们服务一个个产业、帮助一家家企业进行数字化提升的过程中发现，随着产业数字化的不断深入，遇到的难题也不断呈现。”比如有的产业上下游数字化程度参差不齐，“数据孤岛”情况严重，甚至在一家企业的各个生产环节中，数字化接口、通信协议、数采模式都不一样，无法协同。再比如经营环节的数字化相对成熟，但是制造环节的数字化就比较难以深入。

王晓认为，由于对新技术和新业态缺少长期的历史数据积累，基于大数据的供应链金融信用风险评估模型的有效性和合理性，还有待在业务实践中去验证和完善。希望出台更多的供应链创新鼓励支持政策，搭建开放创新的供应链发展互动沟通机制，为金融机构供应链金融创新给予专项的信贷规模和资金支持。

受访的多家金融机构均建议，应持续强化数据库建设，加大信息数据的共享和开放力度，包括海关、进出口贸易等数据，产业链采购、生产、分销、仓储、物流等各个环节的交易数据，以及互联网交易平台的交易数据等。此外，还要将这些数据加工处理成可服务于供应链金融的征信数据。

《人民日报》(2021年04月19日18版)

公牛集团IPO前夕实控人套现45亿 关联交易难自辩清白

来源：中国经济网

中国经济网编者按：11月21日，公牛集团股份有限公司（简称“公牛集团”）首发申请上会。公牛集团拟于上交所主板上市，保荐机构是国金证券，保荐代表人是杜纯静、冯冰。

公牛集团拟发行不超过6000万股，募集资金48.87亿元，本次募集资金投资项目包括：年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目、信息化建设项目、渠道终端建设及品牌推广项目。

公牛集团净利润2017年较2016年出现小幅下滑，主要受毛利率下降的影响。2015年、2016年、2017年、2018年，公牛集团实现营业收入分别为44.59亿元、53.66亿元、72.40亿元、90.65亿元，归属于母公司股东的净利润分别为10亿元、14.07亿元、12.85亿元、16.77亿元，经营活动产生的现金流量净额10.84亿元、17.79亿元、11.64亿元、19.10亿元。

公牛集团专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发，截至招股说明书签署日，公司共有十名股东，其中良机实业、阮立平、阮学平持有发行人5%以上股份。良机实业持有公司60%股份，为公司控股股东，阮立平、阮学平为公司共同实际控制人。阮立平、阮学平合计控制公牛集团96.961%的表决权。

招股书显示，2015年、2016年、2017年，公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5亿元、22亿元，合计现金分红32亿元。据投资者网报道，2015年-2017年来，公牛集团约87%的归母净利润都被用来股东分红。广州某券商机构分析师直言“说是IPO前夕掏空公司老底，一点也不为过。”据中国经营报报道，在2017年12月初，进行股权转让之前，公牛集团的股东仅为阮立平、阮学平兄弟二人，这也意味着，公牛集团的现金分红基本上均为二人所得。

招股书显示，2017年12月4日，阮立平、阮学平分别与高瓴道盈、晓舟投资、伯韦投资、齐源宝、孙荣飞、穗元投资和凝晖投资签署股权转让协议，向上述投资者转让各自持有公司的股权。中国经济网测算，阮立平、阮学平合计套现约12.82亿元。

加上2015年-2017年三年的分红，公牛集团IPO前夕，实控人阮立平、阮学平合计套现44.8亿元。

一边曾大手笔现金分红，一边募集大额资金进行产能扩建，难免惹来质疑。除了这些，公牛集团还大手笔购买银行理财产品和私募基金产品。2016年末-2018年末，公牛集团持有银行理财产品和私募基金等相关产品资金分别为21.3亿元、13.02亿元、22.26亿元。

公牛集团向关联方销售的相关产品价格，高于其产品的平均售价。数据显示，2018年，公牛集团的转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件的平均销售单价分别为14.45元、7.19元、9.54元、13.32元；而公牛集团向主要关联方销售上述产品的均价分别为14.98元、7.61元、9.89元、15.29元。

招股书显示，公牛集团实际控制人阮立平之配偶潘晓飞向公司经销商提供个人借款。仅在2017年，新增的经销商借款本金即高达9509万元，用以向公牛集团及其子公司支付预付款项。公牛集团及其子公司宁波公牛对上述经销商借款部分提供担保，2016年担保金额为5452.50万元，2017年担保金额为4953万元。

据和讯网，公牛集团的经销制度为“先款后货”，此制度能够一定程度上的规避商品所有权的主要风险。换言之，即便市场环境发生变化，价格下降，经销商也能提前以原本的价格采购、囤积大量的货物，公牛集团也能在当期实现较高的营业收入。对此，首条财经称，公牛集团难免有“业绩注水”的嫌疑。

公牛集团关联方还出现从业人员数量少或者社保缴纳人数为0的情况，媒体质疑其虚增收入。《金证研》报道称，2016-2018年，公牛集团关联销售收入分别为0.72亿元、1.13亿元、1.25亿元，公牛集团涉嫌通过关联方虚增收入。文中提及与公牛集团存在关联关系的经销商彦辉电器、坚科贸易、耀阳贸易、宸皓电子。2016年，彦辉电器从业人数为4人。坚科贸易成立时间为2017年12月7日，2017-2018年已缴纳社保人数为0。2016-2018年，耀阳贸易的社保人数均为0人。宸皓电子于2017年12月21日成立，2018年已缴纳社保人数为2人。

公牛集团毛利率逐年下滑。2015年、2016年、2017年、2018年，公牛集团主营业务毛利率分别为41.63%、45.21%、37.79%、36.62%。具体来看，两大核心产品的毛利率也逐年下滑。2016-2018年度，转换器毛利率分别为44.86%、33.37%、33.26%。2016-2018年度，墙壁开关插座毛利率分别为49.94%、49.00%、46.74%。

公牛集团存货规模呈上升趋势。2016年末、2017年末和2018年末，公牛集团存货金额分别4.61亿元、9.63亿元、8.12亿元。2017年末、2018年末，公牛集团存货跌价准备金额分别为174.81万元和200.03万元。

中国经济网记者向公牛集团董事会办公室发去采访函，截至发稿未收到回复。

公牛集团拟募集资金48.87亿元

公牛集团专注于以转换器、墙壁开关插座为核心的民用电工产品的研发、生产和销售，主要包括转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件等电源连接和用电延伸性产品，广泛应用于家庭、办公等用电场合。

公牛集团拟向社会公开发行人民币普通股不超过6000万股，占发行后总股本不低于10%，拟募集资金总额为48.87亿元，扣除发行费用后，全部用于公司主营业务相关的募集资金投资项目。

公牛集团股票发行募集资金净额依轻重缓急用于以下项目建设：年产4.1亿套墙壁开关插座生产基地建设项目、年产4亿套转换器自动化升级建设项目、年产1.8亿套LED灯生产基地建设项目、研发中心及总部基地建设项目、信息化建设项目、渠道终端建设及品牌推广项目，募集资金投资金额分别为：12.05亿元、10亿元、7.44亿元、7.08亿元、2.40亿元、9.91亿元。

据财经网，国信证券研报显示，在下半年房地产政策求“稳”的大环境下，一、二线楼市热度大概率不及上半年，三、四线仍将延续缓慢下行趋势，维持全行业全年销售面积-5%增长的判断。未来，若墙壁开关插座市场需求有限，是否会导致公牛集团产能过剩或浪费？

IPO前夕，公牛集团实控人阮立平、阮学平合计套现44.8亿元

公牛集团是由公牛有限整体变更设立的股份公司。2017年12月27日，公牛集团完成了整体变更设立股份公司的工商变更登记。

据证监会官网，公牛集团于2018年9月19日报送招股书，2019年4月28日更新报送招股书。截至招股说明书签署日，公牛集团共有十名股东，其中良机实业、阮立平、阮学平持有公司5%以上股份。良机实业持有公司60%股份，为公司控股股东，阮立平、阮学平为公司共同实际控制人。阮立平，中国国籍，具有新加坡永久居留权、香港居民身份证。阮学平，中国国籍，具有新加坡永久居留权、香港居民身份证。

截至本招股说明书签署日，阮立平、阮学平兄弟二人为公牛集团共同实际控制人，两人合计控制公牛集团96.961%的表决权。其中，阮立平、阮学平通过直接持股的方式合计控制公牛集团35.876%表决权，通过良机实业合计控制公牛集团60%表决权，通过凝晖投资合计控制公牛集团0.754%的表决权，通过穗元投资合计控制公牛集团0.331%的表决权，两人持股数量与持股比例相同。

股利分配情况方面，2015年、2016年、2017年，公牛集团进行现金分红分别为5亿元、5亿元、22亿元，三年合计分红32亿元。2018年，公牛集团没有进行利润分配。据中国经营报报道，在2017年12月初，进行股权转让之前，公牛集团的股东仅为阮立平、阮学平兄弟二人，这也意味着，公牛集团的现金分红基本上均为二人所得。

现金分红加上股权转让，实控人在公牛集团IPO前夕合计套现44.8亿元。

涉嫌通过关联方虚增收入

据《金证研》报道，公牛集团的销售额略显“蹊跷”，有通过关联方虚增收入的嫌疑。根据招股书，2016-2018年，公牛集团关联销售收入分别为0.72亿元、1.13亿元、1.25亿元。

2016年，公牛集团向蔡利波的配偶，吴学江控制的慈溪市彦辉电器经营部（简称“彦辉电器”），关联销售转换器、墙开、LED、数码等产品，共计680.43万元。蔡利波是蔡映峰的妹妹，而蔡映峰为公牛集团董事、副总裁。据市场监督管理部门数据，2016年，彦辉电器从业人数为4人。

2018年，公牛集团向蔡利波、吴学江及其女儿吴梦蓉分别持股60%、20%、20%的慈溪市利波电器有限公司（简称“慈溪利波”），关联销售转换器、LED等产品，共计265.32万元。据市场监督管理部门数据，慈溪利波成立时间为2018年8月，2018年，其从业人数为5人。

2018年，公牛集团向蔡映映的配偶，应坚国持股100%的常德坚科贸易有限公司（简称“坚科贸易”），关联销售转换器、LED、数码等产品，共计862.07万元。蔡映映也为蔡映峰的妹妹。据市场监督管理部门数据，坚科贸易成立时间为2017年12月7日，2017-2018年已缴纳社保人数为0。

据《中华人民共和国劳动法》七十二条规定，用人单位和劳动者必须依法参加社会保险，缴纳社会保险费。这也即意味着坚科贸易所缴纳的社保人数或是其当年度从业人数。

倘若社保人数为坚科贸易的员工人数，那就意味着无员工的坚科贸易向公牛集团贡献了862.07万元的销售额。

无独有偶，2016-2018年，公牛集团向由张美娜持股40%、张美娜儿子徐琰皓持股60%的宜昌耀阳贸易有限公司（简称“耀阳贸易”），关联销售转换器、墙开、LED、数码等产品，销售金额分别为554.07万元、470.86万元、41.11万元。张美娜为公牛集团高管张丽娜的妹妹。据市场监督管理部门数据，2016-2018年，耀阳贸易的社保人数均为0人。

2018年，公牛集团向夏中桂夫妻共同控制的企业——北京宸皓电子科技有限公司（简称“宸皓电子”）关联销售数码产品，共计114.55万元。夏中桂为公牛集团职工监事李雨配偶的哥哥。据市场监督管理部门数据，宸皓电子于2017年12月21日成立，2018年已缴纳社保人数为2人。

销售给关联方产品的价格高于公司产品均价

财经网报道称，报告期内，公牛集团多笔关联交易的售价差异较大。招股书显示，2018年，公司转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件的平均销售单价分别为14.45元、7.19元、9.54元、13.32元；但同期，公司销售给关联方相关产品的价格均高于公司产品的平均销售单价。

其中，向关联方销售转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件的均价分别为14.98元、7.61元、9.89元、15.29元，销售给关联方宸皓电子的转换器均价最高，为22.79元，比公司转换器14.45元的平均销售单价多了8.34元。

以公牛集团第一大关联方亮牛五金、杭牛五金为例，2018年，公司向其合计销售产品545.69万件，合计销售金额7690.9万元。

2018年，公牛集团销售给亮牛五金、杭牛五金的转换器售价16.36元，墙壁开关插座售价7.57元，LED售价10.81元，数码配件售价7.81元，均高于公司平均销售单价。

若按公司14.45元、7.19元、9.54元、13.32元的转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件的平均销售单价计算，在销售产品数量不变的前提下，2018年，公牛集团向第一大关联方销售的商品金额合计为6475.1万元，与公司披露的7690.9万元相比，低了1215.8万元。

不仅如此，2016-2017年，公司向第一大关联方销售的产品，除了数码配件、LED售价低于均价，转换器等其他产品的价格均高于公司平均销售单价。

公牛集团被指有“业绩注水”的嫌疑

招股书显示，2018年，公牛集团的转换器、墙壁开关插座、LED照明、数码配件的平均销售单价分别为14.45元、7.19元、9.54元、13.32元。可同期，公牛集团销售给关联方的相关产品，价格均比平均销售单价高。

以转换器为例，公牛集团的均价为14.98元，而销售给关联方宸皓电子的转换器均价则达到了22.79元，比公司转换器14.45元的平均销售单价高了一半之余，销售给宸皓电子的其他产品的均价也出现了“虚高”的情况。

另外，招股书显示，2016年及2017年，阮立平妻子潘晓飞通过个人账户分别出借给公司经销商5552.50万元和9509万元。对此，公牛集团曾解释称，此举是源于“先款后货”的结算方式，部分经销商因资金周转困难暂无法预付货款，以至会影响到业务开展，谷向经销商提供借款，以保持业务连续性。

换言之，此举就是公牛集团从重要关联商中下拨资金，给予经销商，最终资金又能够回到公司当中，即使最终经销商会归还借款，但资金“左口袋到右口袋”，还是让公牛集团能在上市之前，及时确认收入、出清存货，粉饰业绩。

主营业务毛利率逐年下滑

2016年、2017年和2018年，公牛集团主营业务毛利率分别为45.21%、37.79%和36.62%，呈现逐步下降的趋势。公牛集团表示，公司报告期内毛利率的波动，尤其是2017年以来明显下降，主要原因包括原材料采购价格总体上升、低毛利率的LED照明和数码配件等新产品销售占比上升，以及转换器产品2017年新国标升级导致生产成本上升而公司未同比例提价以策略性降低成熟产品毛利率等。

据新京报报道，在2015年至2018年，公牛集团转换器的收入占主营业务收入的比例不断收缩，从2015年的70.32%缩减到2018年的53.59%。同时，转换器的毛利率也在不断下降——2016年至2018年，转换器的毛利率分别为44.86%、33.37%和33.26%。墙壁开关插座的毛利率也在下降，2016到2018年，墙壁开关插座的毛利率分别为49.94%、49%和46.74%。

2018年存货金额是2016年的近两倍

公牛集团2017年的存货金额较2016年增加了109%，2018年的存货金额是2016年的近两倍。2016年末、2017年末和2018年末，公牛集团存货金额分别4.61亿元、9.63亿元、8.12亿元，存货周转率（次/年）分别为6.92、6.33、6.46，存货规模随着公司业务规模的增长总体呈上升趋势。

公牛集团指出，近年来公司业务规模迅速扩大，产品品类不断丰富，为保证对下游客户的及时供货，各类产品均需维持一定的库存量，符合公司自身业务发展的需求，同时2018年末公司存货规模已有所下降。但如果公司产品无法及时实现销售，可能会导致存货无法及时变现，甚至出现减值情形，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

招股书显示，2017年末、2018年末，公牛集团存货跌价准备金额分别为174.81万元和200.03万元，主要系以下方面的因素导致部分存货成本高于可变现净值：第一、子公司班门电器主营海外OEM业务，毛利率相对较低，在2017年以来随着原材料价格以及出口汇率变化的影响，公司与客户约定的以美元计价的销售价格固定，造成部分产品毛利率为负，于2017年末、2018年末计提了相应存货跌价准备；第二、数码配件类少部分产品由于在推广期，总体采取低毛利策略，因此生产或采购成本一定的波动即可能导致少量型号产品毛利率为负，于2017年末、2018年末计提了相应存货跌价准备；第三、由于转换器行业国家标准新旧替代，老国标转换器产品在2018年10月份之后不能再销售，公司对2018年末少量结存的老国标产品全额计提了存货跌价准备。2016年末，公司存货不存在前述情况，未出现减值迹象，不存在成本高于可变现净值的情形，故不需计提存货跌价准备。

公牛集团表示，公司资产减值损失主要由坏账损失构成，2017年至2018年存货跌价损失，主要是海外OEM业务和数码配件业务相关产品因毛利率较低而出现了可变现净值低于成本的情况，以及2018年末对于结存的老国标转换器产品全额计提了存货跌价准备等所致。

2018年末持有银行理财产品22.16亿元

2016年末-2018年末，公牛集团持有银行理财产品和私募基金等相关产品资金分别为21.3亿元、13.02亿元、22.26亿元。

其中，2016年末、2017年末、2018年末，公牛集团持有银行理财产品金额分别为9.72亿元、3.52亿元、22.16亿元；持有私募投资基金的金额为7.36亿元、7.40亿元、0元；持有信托产品的金额分别为2.67亿元、2.1亿元、0元。

2016年、2017年、2018年，公牛集团当期购买银行理财产品125.46亿元、186.66亿元、228.14亿元，当期购买私募投资基金金额分别为8.45亿元、6.8亿元、0元，信托产品3.47亿元、7.85亿元、0元，当期购买信托产品金额分别为3.47亿元、7.85亿元、0元。

公牛集团表示，公司购买的银行理财产品具有期限短、风险低等特点，不存在较大减值或其他风险。公司其他流动资产中其他投资主要系私募投资基金等理财投资，截至2018年末，公司已全部收回该等理财投资。

招股书显示，2016年度、2017年度、2018年度，公牛集团购买的银行理财产品投资收益分别为2412.22万元、3584.45万元、4448.23万元；基金及信托投资收益4502.48万元、6777.44万元、5253.28万元。

据和讯网报道，经济学家宋清辉曾认为：“公牛集团理财产品并非稳赚不赔，未来或会对公司事迹产生不良影响。现实上，目前大片面公司购买的银行理财产品，资金最终却流向了信任决策。而比年来一再出现的信任决策脱期兑付、债券背约等状况，申明公司投资理财的风险亦不容忽视。”

IPO关键期险遇10亿元专利诉讼原告已撤诉

IPO关键期，公牛集团遭遇10亿诉讼。公牛集团在招股书中称，截至招股说明书签署日，公司存在作为被告人的专利诉讼，其中与通领科技有关的诉讼涉及一项发明专利和一项实用新型专利，该案的诉讼请求金额合计为9.99亿元。

2018年12月，江苏通领科技有限公司以南京中央金城仓储超市有限责任公司（被告一）和公牛集团（被告二）作为共同被告，向南京市中级人民法院提起侵害发明专利权纠纷诉讼。

据中国裁判文书网显示，江苏通领科技有限公司已于2019年7月3日向法院提出撤诉申请，法院准许原告江苏通领科技有限公司撤回起诉。

原告江苏通领科技有限公司诉被告南京中央金城仓储超市有限责任公司、公牛集团股份有限公司侵害发明专利权纠纷一案，江苏省南京市中级人民法院于2018年12月10日立案后，依法适用普通程序，于2019年3月8日、3月21日组织双方当事人进行了证据交换并质证，并于2019年5月5日公开开庭审理了本案。原告通江苏通领科技有限公司于2019年7月3日以涉案第ZL201010297882.4号“支撑滑动式安全门”发明专利权已被国家知识产权局宣告无效为由，向江苏省南京市中级人民法院提出撤诉申请。

2019年7月5日，江苏省南京市中级人民法院民事裁定书（（2018）苏01民初3441号）显示，准许原告江苏通领科技有限公司撤回起诉。

商标撤销复审公牛集团与国家知识产权局打官司

据中国裁判文书网2019年10月9日公布的北京知识产权法院行政判决书（（2018）京73行初11225号）显示，公牛集团与国家知识产权局的关于“商标撤销复审行政纷”，法院驳回原告公牛集团的诉讼请求。北京知识产权法院的判决日期是2019年5月22日。

此案的案由为“商标撤销复审行政纷”，被诉决定：商评字[2018]第158680号关于第3796712号图形商标（以下简称诉争商标）撤销复审决定。北京知识产权法院受理时间：2018年11月6日，开庭审理时间：2019年3月14日。

被诉决定认定：原告提交的证据不能证明诉争商标在2014年1月9日至2017年1月8日期间进行了公开、真实的商业使用，依照修改前《中华人民共和国商标法》（以下简称2001年商标法）第四十四条第四项、修改后《中华人民共和国商标法》（以下简称2014年商标法）第五十四条、第五十五条之规定，决定诉争商标在电热壶、冰箱、空气调节设备、水龙头、沐浴用设备、水净化装置、电暖器、气体打火机、厨房用抽油烟机、个人用电风扇、电炉灶、供水设备、电吹风商品上予以撤销。

原告公牛集团请求法院依法撤销被诉决定，并判令被告重新做出决定。被告辩称：被诉决定认定事实清楚，适用法律正确，作出程序合法。请求法院依法驳回原告的诉讼请求。第三人张明良称：同意被告的答辩意见。

最终，北京知识产权法院认为，被诉决定的事实认定清楚、法律适用正确，审理程序合法。原告的诉讼请求缺乏事实或法律依据，本院不予支持。依照《中华人民共和国行政诉讼法》第六十九条之规定，法院判决如下：驳回原告公牛集团的诉讼请求。案件受理费一百元，由公牛集团负担（已交纳）。

招股书显示，截至2018年12月31日，公牛集团拥有国内外专利技术共计703项，其中境内发明专利47项。公牛集团及其子公司拥有境内注册商标374项，境外或地区注册商标86项。

但是，公牛集团并未在招股书披露此案。