光大证券：给予光威复材买入评级

2021-12-31光大证券股份有限公司王锐对光威复材进行研究并发布了研究报告《签订重大合同公告点评：大额订单彰显产品质量，长期合同反映下游需求》，本报告对光威复材给出买入评级，当前股价为84.28元。

光威复材(300699)

事件：公司发布公告，子公司威海拓展与客户A签订了三个订货合同，标的为X型号碳纤维及织物，三个合同合计金额约21亿元，合同履行期限为2022年1月1日至2024年6月30日。

点评：

两次签署时间距离较近，或说明前序合同任务已经接近完成：在12月9日，公司发布公告签署重大合同，标的物、客户与本次合同相近，履约时间为2021年1月1日至2021年12月31日。我们认为在距离前一合同签署不到一个月的时间内，签署了本次合同，或是因为前一轮合同签署过程中，相关方已经进行了充分的沟通和协调。而本次合同履约开始时点紧接着前序合同结束时点，考虑此前公司介绍其“具有满足合同订单必要的生产能力和资源条件，具有良好的履行合同的能力”，或是说明前序合同任务能够按计划完成。

大订单彰显产品质量，长合同反映下游需求：公司上市以来，已先后多次公告子公司与客户A签订重大合同的时间。从合同金额看，本次签订的合同金额为历次中最高，充分说明客户A通过长期合作对公司产品已经建立起了高度的认可。同时我们注意到，本次合同的履约期限为2.5年的时间，为历次合同履约时限最长，这也反映出下游环节对于公司产品存在长期的需求。

公司多型产品在多个领域获得应用，为公司打开新的市场空间：公司募投项目“军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目”在21Q2之后产能逐步释放，T700S级/T800S级碳纤维产品目前已应用于气瓶、热场、建筑补强等应用场景。“高强高模型碳纤维产业化项目”也已投产，M40J级/M55J级产品已开始应用在卫星等航天领域场景。公司多型产品在多个领域获得应用，为公司打开了新的市场空间。

盈利预测、估值与评级：我们认为本合同的履行将对公司营业收入和利润产生较为积极的影响。公司多型产品在多个领域获得应用，为公司打开新的市场空间。维持对公司的盈利预测，2021-2023年EPS分别为1.59、2.02、2.40元，当前股价对应PE分别为52X、41X、34X。维持公司“买入”评级。

风险提示：军品价格可能下调导致盈利能力下降的风险；原材料价格上涨导致盈利能力下降的风险；新产品研发及新市场拓展进度不及预期的风险；市场竞争导致订单减少的风险；疫情控制情况不及预期导致公司海外业务减少的风险。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级10家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为100.39；证券之星估值分析工具显示，光威复材（300699）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1~5星，最高5星)

光威复材(300699.SZ)业绩快报：2021年度扣非净利润升26.03%至7.13亿元

格隆汇1月16日丨光威复材(300699.SZ)发布2021年度业绩快报，实现营业总收入26.07亿元，同比增长23.25%；归属于上市公司股东的净利润7.59亿元，同比增长18.31%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为7.13亿元，同比增长26.03%；基本每股收益1.46元。

经营业绩实现稳定增长；加权平均净资产收益率19.62%，同比增长1.11个百分点，整体盈利能力稳定增强。

报告期内影响经营业绩的主要因素有：

1、报告期内，碳纤维及织物业务航空用批产产品降价对公司经营业绩增长带来较大挑战，但公司多年持续研发投入形成的产品能力和下游应用开发积累、以及国产碳纤维发展的历史性机遇和良好的市场环境，使公司新产品顺利推向市场并得到客户认可，以M40J/M55J级碳纤维和以T700S/T800S级碳纤维为产品的两个募投项目陆续批产并开始形成贡献，T800H级碳纤维随着验证项目推进、验证性生产交付规模逐渐增大。公司多层次、系列化的碳纤维产品战略缓解了个别产品降价的影响、确保碳纤维业务的稳定成长。报告期内碳纤维及织物业务实现销售收入12.75亿元，同比增长18.32%。

2、报告期内，碳梁业务受市场环境影响，主要原材料碳纤维供应紧张、使订单交付不足，原材料价格的上涨以及汇率变化导致产品盈利能力下降，为稳定碳梁业务发展，公司采取多种措施积极开发业务资源，同时强化精益管理和成本管控，努力缓解各种不利因素的影响。报告期内碳梁业务实现销售收入8.08亿元，同比增长12.56%。

3、报告期内，预浸料业务以高端装备和工业应用需求为牵引，积极拓展产品应用领域，努力扩大业务规模，特别是受益于风电预浸料的贡献，预浸料业务实现较快增长。报告期内预浸料业务实现收入3.59亿元，同比增长51.94%。

本文源自格隆汇

中银国际：光威复材(300699.SZ)重新确立实控人，上调至“买入”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，光威复材(300699.SZ)公司重新确立实控人，前期股价受事件影响调整较为充分。预计2020-2021年EPS分别为1.18元、1.53元，对应PE分别为54倍、42倍。上调至“买入”评级。

中银国际指出，光威复材2020年实现营业收入21.16亿元，增长23.36%，业绩稳定增长，符合预期。随着碳纤维行业的发展，公司募投项目投产以及和VESTAS的深入合作，有望带动公司持续成长。

事件：

3月9日，公司发布《关于公司实际控制人签署一致行动人协议的公告》，陈亮与陈洞签署《一致行动及股权表决权委托协议》，陈洞将其上市公司母公司光威集团的全部股权表决权委托给陈亮行使，陈亮成为上市公司实控人。鉴于前期股价受事件影响调整较为充分，上调评级至买入。

重新确立实控人，维持公司平稳局面。公司发布《关于公司实际控制人签署一致行动人协议的公告》，根据该协议，陈洞将其持有的上市公司母公司光威集团的全部股权表决权委托给陈亮行使，陈亮合计控制光威集团79.77%的表决权，成为光威集团控股股东，并通过光威集团控制光威复材37.33%的股份，是光威复材实际控制人，陈洞是陈亮的一致行动人。在短暂空窗之后，公司重新确立实控人，在保证控股股东组织架构稳定的同时，也有利于上市公司未来稳定发展，提高管理效率。

业绩稳定增长，符合预期。公司发布2020年业绩快报，实现营业收入21.16亿元，增长23.36%实现归母净利润6.42亿元，增长22.95%。符合预期。AV500无人直升机首架交付之后，公司的复合材料首批订单顺利签署并陆续交付。公司的复合材料装备产品也得到航空、航天等领域专业单位的高度认可，对外积极承接订单，装备设计制造业务收入实现较大增长。产品验证方面，碳纤维产能建设以及相关产品产线的等同性验证正常推进，配合下游应用公司就T800H、M40J、M55J等项目应用验证推动公司T700级/T800级/T1000级等碳纤维产品在一般工业和高端装备上的应用准备和应用推广并取得了积极成果，为后续募投项目投产和产能消化以及实现高端应用奠定基础继续推动公司T300级/各款T800级碳纤维产品针对民机应用的产品准备和验证。

评级面临的主要风险

军品销售占比较高带来的业绩波动的风险军品新产品开发的风险产品销售价格波动的风险安全生产管理风险疫情影响的风险。