华泰股份57亿建木浆基地谋国产替代 废纸脱墨产品质量国内领先

长江商报消息●长江商报记者魏度

全球造纸百强企业华泰股份（600308.SH）正在努力补行业短板，谋求国产替代。

9月9日晚，华泰股份披露发行可转换债券预案，拟公开发行可转债募资不超过15亿元，用于年产70万吨化学木浆项目。该项目总投资为57亿元。

木浆是造纸的基本原料之一，国内纸企接近三分之二需求依赖进口。同时，随着限废令的实施，原料纤维的供求关系日益紧张。

华泰股份实施的年产70万吨化学木浆项目，就是摆脱进口依赖、保证自身稳定的纤维原料来源之举。

华泰股份是全球单厂最大的新闻纸生产基地和全国领先的氯碱盐化工基地，其中，废纸脱墨产品质量，在国内遥遥领先，且具有成本优势。

近几年，随着产业结构调整、产业升级，华泰股份盈利能力逐步提升。2019年，公司实现归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）6.80亿元，较2015年的0.65亿元增长逾9倍。

尽管频频投资建设，华泰股份的负债率处于行业相对低位。截至今年6月底，公司资产负债率为42.24%。

发力原材料建设补短板

华泰股份正在延伸产业链，保障公司可持续发展。

公告显示，华泰股份正在筹划发行可转换公司债券，拟募集资金总额不超过15亿元，发行方式为公开发行，发行对象为符合法律规定的投资者。

本次募资15亿元，扣除发行费用后，全部用于年产70万吨化学木浆项目。本次发行募集资金不足投资总额部分，由华泰股份以其他筹资方式解决。

年产70万吨化学木浆项目预计总投资57亿元，其中，建设投资54.44亿元、建设期利息1.76亿元、铺底流动资金0.83亿元。

据披露，项目选址山东省东营市广饶县大王镇经济技术开发区，建设周期为2年。

长江商报记者发现，这是华泰股份迄今为止最大的募投项目，一定程度上说明对公司发展具有重要意义。

上述项目主要产品为漂白化学阔叶木浆，可供制造高级印刷纸、胶版纸和书写纸等使用，是中国主要进口浆种之一。

根据中国造纸协会相关统计，2019年，中国纸浆生产总量为7207万吨，其中木浆1268万吨，占比17.59%。全年纸浆消耗总量9606万吨，其中，木浆总量3581万吨，占比37%（进口木浆占24%、国产木浆占13%）,其它为废纸浆及非木浆。

与发达国家木浆消耗情况相比，中国木浆的产销量占比较低。由于国内木浆市场的供不应求，中国消耗的木浆很大程度依赖进口。

业内人士表示，造纸行业的快速发展，国内原材料供给不足直接影响了造纸工业原料和产品结构调整的发展速度。因此，加大推行造纸行业全面结构调整力度，不仅涉及规模和布局的调整，也涉及原料结构、产品结构和市场结构的调整。有条件地发展木浆生产，提高造纸产品的质量和档次已成为造纸行业所面临的挑战。

此外，2017年以来，中国废纸进口相关政策陆续推出，废纸进口管控趋严，废纸进口量大幅下滑，国内原料供应相对短缺。这也使得造纸业原料短缺更为明显。

华泰股份表示，公司生产原料所需再生废纸和木浆大量从国外进口，因此解决再生废纸原料进口受限影响，以及保证纤维原料稳定供给是关系到公司发展的重大问题。上述募投项目的实施，正是解决公司可持续发展的这一重大问题。

公司预计，项目建成投产后，在目前市场条件下，可实现年均销售收入32.43亿元（税后），投资回收期为7.69年（税后含2年建设期），内部收益率为12.64%。

资产负债率处相对低位

通过投资建设及并购，华泰股份形成了多项优势。

华泰股份的前身广饶县大王造纸厂成立于1976年，2000年9月28日在上海证券交易所挂牌上市。上市以来，公司不断进行产能建设。

“十五”期间，华泰股份先后增上了四条高档新闻纸生产线，一举建成了全球单厂最大的新闻纸生产基地。“十一五”期间，公司完成了黄河、长江、珠江三角洲“三点一线”的战略布局，投资建设了本部45万吨铜版纸项目、化工50万吨离子膜烧碱项目、安徽华泰林浆纸一体化项目、广东华泰40万吨新闻纸项目。

华泰股份还重组了世界造纸巨头挪威诺斯克的河北工厂。目前，公司已是全球单厂最大的新闻纸生产基地和全国领先的氯碱盐化工基地，在同业具有较强的规模优势。

成本优势是华泰股份的重要核心竞争力。公司在国内首先采用废纸脱墨制浆设备，新闻纸原材料全部采用废纸，国内多数新闻纸生产企业原材料中一般添加20%左右的木浆，在目前纸浆价格昂贵的情况下，大量使用废纸作为原料既能保证产品质量，又能使公司保持低成本运作。

低成本优势源于设备优势。华泰股份废纸脱墨系统所产品种，质量稳定，吸墨性强，不透明度高，可完全替代进口，产品质量在国内遥遥领先。欧美等国际新闻纸企业原材料以木浆为主，再加上人工成本高，产品价格较高，在短时期内不适宜国内市场。同时，国际新闻纸新增产能缓慢，新增高、精设备较少，在设备利用率方面落后于公司。因此，在国内市场，华泰股份的新闻纸产品具有较强的竞争力。公司称，其新闻纸质量已达到国际领先水平，完全有实力参与国际市场竞争。

尽管频繁投资建设，但华泰股份的财务运营较为稳健。截至今年6月底，公司资产负债率为42.24%。账面资金为23.22亿元，长短期债务合计为30.45亿元，去年同期，公司长短期债务合计为38.29亿元，同比减少近8亿元。随着可转债发行，公司财务状况将进一步改善。

截至今年6月底，总资产超百亿造纸企业中，华泰股份负债率最低。华泰股份的盈利能力总体稳定。今年上半年，公司实现营业收入53.85亿元，同比下降17.74%，净利润为2.80亿元，同比增长2.38%。

此前的2015年至2018年，公司营业收入从94.17亿元一路增长至147.63亿元，净利润从0.65亿元增长至7.19亿元，实现了快速增长。2019年，受多种因素影响，公司净利润为6.80亿元，同比下降5.40%，这一降幅，低于山鹰纸业、青山纸业、晨鸣纸业等同行。

责编：ZB

本文源自长江商报

华泰股份（600308）投资要点分析

一、公司隶属造纸行业，主导产品营收占比分别是，新闻纸（占比10.6%）、文化纸（29.96%）、化工产品（占比26.19%）、铜版纸（14.26%）、包装纸（17.05%）、纸浆（3.04%）。上半年，造纸行业普遍受到需求增长，减产减供等因素影响，企业业绩进入上行周期。

二、业绩大幅增长，去年业绩高企预期较高。上半年实现营业收入74.56亿元，同比增长38.45%，实现归属净利润5.86亿元，同比增长109.16%。每股收益0.502元，加权净资产收益率6.50%，经营活动现金流量增长-69.15%，资产负债率仅为43.34%。下半年，需求增长，减产建工供应持续偏紧，行业景气度维持，公司业绩维持较高水准，估值提升驱动继续存在。

三、受建党100周年活动影响纸张需求大增，公司作为新闻纸行业龙头享受行业红利，营收、利润加速。

四、烧碱板块受到减产减供影响，需求增长，供应偏紧，价格上涨，主力业绩增长。

五、收益工业包装、快递物流业务增长，公司包装纸板板块业务快速增长。

六、新建70万吨化学浆产线将使公司纸浆自供率达到50%，对未来降本增效贡献增大。新投产16万吨甲烷氯化物和10万吨氯乙酸项目也将为公司未来发展提供新的利润增长点。

七、评级提升，相关机构预计公司21-23年归属净利润将分别达到12.36亿元/13.65亿元/12.67亿元，对应PE分别为5.21/4.72/5.09倍，买入评级增多。

风险提示：

股价回调；原材料价格上涨；产品价格下降；下游需求不及预期；环保政策变化；新项目投资引发资金压力等。

异动监测：华泰股份(600308)急速拉升，成交量放大

3月29日讯，华泰股份(600308)今日午后11时27分出现异动，截止发稿，华泰股份报5.91元/股，涨幅为7.26%，成交量78.1万手，换手率6.69%，振幅8.71%，量比2.04。

技术面上，目前华泰股份(600308）处在5日线、10日线、20日线、30日线上，另外，该股短期均线出现明显的“多头排列”，技术上出现强烈看涨信号。

最新的中报显示，华泰股份(600308)实现营业收入11129980108.6，净利润649712300，同比增长34.55%，每股收益0.556。

机构评级方面，近半年内2家券商给予华泰股份(600308)买入建议，1家券商给予增持建议。

华泰股份(600308)所在的轻工制造行业。板块内个股周大生(002867)，华泰股份(600308)，索菲亚(002572)涨幅较大，分别上涨7.78%,7.26%,7.12%；金时科技(002951)，浙江永强(002489)，京华激光(603607)明显放量，量比分别为43.66,7.05,5.05；振幅较大的相关个股有金时科技(002951)，顺灏股份(002565)，松发股份(603268)，振幅分别为14.0%,11.47%,11.33%。

华泰股份(600308)主要从事造纸和化工等方面的业务。三季报显示，该公司股东人数(户)为7.48万，较上个报告期减少0.59%。

山东华泰纸业股份有限公司主要从事新闻纸、文化纸的生产和销售,总产能达120万吨,其中新闻纸现有产能80万吨,是国内最大、市场占有率最高的新闻纸生产企业.造纸工业关联度高、产业链长、涉及领域广,属于技术、资金密集型和资源约束型产业,规模经济性极为显著.公司08年将积极发展林纸一体化项目,建设自己的原料林基地和浆厂,以保证原料供应,实现头尾相接的产业链.公司与山东轻工业学院合作承担的项目"制浆造纸节能减排生物关键技术的研究与应用"获2009年度山东省科学技术进步一等奖,二是公司完成的废纸制浆关键技术研究"获东营市科技进步一等奖。