山东高速（600350）：利润现金流双增长估值偏低，分析师上调评级

国内运营里程最长的路桥上市公司，随着现金流回升有，上调现金分红预期，且公司PE低于行业平均，有估值修复空间。

1、路产长度全国居首，行业龙头之一。

2、改扩建即将全线完成，预计将拉动利润大幅增长。

3、主业外投资收益稳健，利润结构改善。

1、路产长度全国居首，行业龙头之一。

山东高速运营管理路桥总里程2300公里，其中所辖自有路桥资产里程1243公里，受托管理山东高速集团所属的路桥资产里程1057公里，是国内运营里程最长的路桥上市公司。公司路产主要布局在山东、河南、湖南、湖北等省份，其中山东省东西干线济青高速、南北干线京台高速均在公司体内，同时公司仍在省内外不断投资优质路产。

2、济青高速改扩建即将全线完成，预计将拉动利润大幅增长。

公司主要路产济青高速改扩建工程加速推进，计划今年年底恢复通车，其中小许家以东段于7月26日，提前5个月顺利建成通车。根据七八月份情况我们测算，2019年受部分通车影响，济青高速收入预计同比增加8亿元左右，但部分转固带来的成本及费用增加预计仅5亿元左右，将带来3亿元税前利润增加；看2020年，全线通车后预计济青路收入将较2019年增加20亿元左右，成本及费用仅同比增加10亿元左右，预计税前利润将同比增加10亿元左右，超此前预期。济青高速将进入利润现金流双升时期。

3、主业外投资收益稳健，利润结构改善。

公司下辖河南、湖南、深圳、福建（筹）等4个区域公司，投资公司、实业公司等子公司，进行对外投资，当前投资主要方向回归路产主业。在路产主业外，根据公司公告主要参股威海商行、东兴证券、龙马环卫等公司，投资收益相对稳健，上半年取得分红等投资收益9.4亿元，年化看基本均为经常性损益，风险可控。

4、ETC影响相对较小。

从行业角度看，大力推广车辆安装ETC，要求19年底前，争取ETC安装率达80%，高速ETC结算率达90%，同时对ETC用户给予不少于5%折扣。山东高速此前ETC收入占比较高已达50%，此次ETC结算由50%提升至90%，从2018年口径看对收入仅1.27亿元左右，对净利润影响仅0.95亿元左右，影响相对较小。

5、上调盈利预测，上调评级。

根据济青高速改扩建结束后情况，我们重新测算公司利润，上调盈利预测，预计2019-2021年归母净利润分别28.87亿元、33.03亿元、34.17亿元（原预测26.02亿元、26.18亿元、31.36亿元），此外，公司随着现金流回升有上调现金分红预期，当前股价对应PE分别7倍、6倍、6倍，行业平均在10倍以上，公司有估值修复空间，上调公司评级。（申万宏源）

600350 : 山东高速第四届董事会第五十五次会议（临时）决议公告

证券代码：600350证券简称：山东高速编号：临2015-004

山东高速股份有限公司

第四届董事会第五十五次会议(临时)决议公告

本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或

者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

山东高速股份有限公司第四届董事会第五十五次会议(临时)于2015年2

月9日(周一)以通讯表决方式召开，会议通知于2015年2月5日以专人送达

及电子邮件方式发出。本次会议应到董事11人，实到董事11人。会议的召开符

合《中华人民共和国公司法》和《公司章程》的规定。

会议审议并通过了以下决议：

一、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于王化冰先生辞

去公司总经理职务的议案

会议同意公司总经理王化冰先生因工作需要辞去公司总经理职务的申请。

会议对王化冰先生在担任公司总经理期间勤勉尽责、开拓进取的工作给予了

充分肯定，对其为公司发展所做的贡献表示感谢。

二、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于聘任王志斌先

生为公司总经理的议案

根据公司控股股东山东高速集团有限公司推荐，经公司董事长提名，提名委

员会审查合格，会议决定聘任王志斌先生为公司总经理。公司独立董事就董事会

聘任王志斌先生为公司总经理发表了独立意见。

三、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于王化冰先生辞

去公司董事、副董事长职务的预案

会议同意王化冰先生因工作需要提出的辞去公司董事、副董事长职务的申

请。会议决定将该议案提交公司2015年第二次临时股东大会审议批准。

会议对王化冰先生在担任公司董事、副董事长期间勤勉尽责、开拓进取的工

作给予了充分肯定，对其为公司发展所做的贡献表示感谢。

四、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于选举王志斌先

生任公司董事、副董事长的预案

根据公司控股股东山东高速集团有限公司推荐，提名委员会审查合格，会议

同意选举王志斌先生任公司第四届董事会董事，任期至第四届董事会届满之日。

公司独立董事就选举王志斌先生任公司第四届董事会董事发表了独立意见。会议

决定将该议案提交公司2015年第二次临时股东大会审议批准。

五、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于赵晓玲女士辞

去公司证券事务代表的议案

会议同意赵晓玲女士因工作需要辞去公司证券事务代表的申请。

会议对赵晓玲女士在担任公司证券事务代表期间勤勉尽责的工作给予了充

分肯定，对其为公司发展所做的贡献表示感谢。

六、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于聘任张震先生

为公司证券事务代表的议案

根据上海证券交易所《股票上市规则》2014年修订)的规定，结合工作需

(

要，会议决定聘任张震先生为公司证券事务代表，协助公司董事会秘书履行相关

职责，其任职自取得上海证券交易所董事会秘书资格之日起生效。

七、会议以11票同意，0票反对，0票弃权，审议通过了关于召开公司2015

年第二次临时股东大会的议案

会议决定，于2015年2月27日(周五)上午9：30在公司22楼会议室召开公

司2015年第二次临时股东大会。详见2015年2月10日披露的《山东高速股份有限

公司关于召开2015年二次临时股东大会的通知》(临2015-009)。

特此公告。

山东高速股份有限公司董事会

2015年2月10日

600350 : 山东高速第四届监事会第二十三次会议（临时）决议公告

证券代码：600350证券简称：山东高速编号：临2015-017

山东高速股份有限公司

第四届监事会第二十三次会议(临时)决议公告

本公司监事会及全体监事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或

者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

山东高速股份有限公司第四届监事会第二十三次会议(临时)于2015年2月

27日(周五)在公司22楼会议室召开，会议通知于2015年2月15日以专人送达

及电子邮件方式发出。本次会议应出席监事5人，实到4人，监事徐向艺先生授权

委托监事张宜人先生代为行使表决权并签署相关文件。会议由监事张宜人先生主持。

会议的召开符合《公司法》和《公司章程》的规定。会议审议并通过了以下决议：

一、会议以5票同意、0票弃权、0票反对，审议通过了关于选举罗楚良先生为

公司监事会主席的议案

根据公司《章程》及公司控股股东山东高速集团有限公司推荐，会议选举罗楚

良先生为公司第四届监事会主席，任期至第四届监事会届满之日。

特此公告。

附件：罗楚良先生简历

山东高速股份有限公司监事会

2015年2月28日

附件

罗楚良先生简历

罗楚良，男，1962年6月出生，大学本科学历，高级工程师。

罗楚良先生1979年6月参加工作，1986年6月至2000年7月，先后在山

东省交通厅办公室、政策法规处、外事外经处工作，先后任科员、副主任科员、

主任科员、副处长等职；1999年11月至2006年10月，任山东高速股份有限公

司董事、副总经理；2006年12月至2012年2月，任山东高速股份有限公司董

事、常务副总经理；2012年2月至2013年3月，任山东高速投资控股有限公司

党委书记、副总经理；2013年3月至2015年2月，任山东高速投资控股有限公

司总经理(法定代表人)、党委副书记，2015年2月至今，任山东高速股份有限

公司监事。