国金证券：华鲁恒升(600426.SH)多化工产品价格大幅上行，维持“买入”评级
智通财经APP获悉，国信证券发布研究报告称，华鲁恒升(600426.SH)产品盈利大幅提升，公司兼具稳健和成长属性。预期公司2021~2023年归母净利润分别为40.33、42.80、45.73亿元，对应PE为14.52、13.68、12.81倍，维持“买入”评级。
国信证券指出，公司2021年一季度归母净利润为15.76亿元，同比增长266.84%。一季度原油价格持续上行，叠加海内外需求持续复苏，众多化工产品价格大幅上行，带动公司产品盈利大幅提升。
国信证券主要观点如下：
公司抵御周期波动风险能力较强，通过新基地的布局破除了长期发展瓶颈，提升公司2021年的盈利预测29%，业绩
4月17日，公司发布一季报，2021年一季度公司实现营业收入50.03亿元，同比增长69.09%，归母净利润15.76亿元，同比增长266.84%。
分析
受益于产品价格大幅上行，公司业绩大幅提升。一季度原油价格持续上行，叠加海内外需求持续复苏，众多化工产品价格大幅上行，公司农、化双线产品需求支撑良好，产品维持高位，带动公司产品盈利大幅提升，一季度公司整体毛利率达到40.27%，较四季度提升了近一倍，同时除少数产品例行短暂检修外，公司各板块产品皆处于高负荷运行，同时受益于公司技改扩充的DMF产能以及投产的精己二酸项目，两大业务产品销售环比继续提升。
持续保持成本优势，继续优化产业链布局。公司多年来持续优化成本，通过技改，实现装置产能充分利用，维持产品长期高效运行，从而保证产品低成本稳定生产。公司通过对原料使用结构进一步优化带动了生产成本的进一步节约，同时新建项目依托原有项目及工艺，实现了成本的进一步优化，精己二酸的项目优化了现有项目的工艺配比，技改扩充DMF部分替换原有老旧产能，实现生产效率的提升，乙二醇副产草酸等产品丰富现有装置链条，最大限度提升产品盈利能力，公司通过多维度的布局持续保持成本优势。
第二基地有望加速布局，兼具稳健发展和成长优势。公司2020年底开始布局湖北第二基地，1季度以来公司持续推进，力图加速基地布局，1期项目通过建设公司现有的传统优势产品尿素、醋酸、有机胺产品，为第二基地先期布局产业链基础，同时借助动力岛、铁路港口等优势最大限度复核德州基地优势和氨醇联产产线基础，为公司第二基地长久发展打下基础。通过现有项目的布局，公司一方面可以享受煤化工产业壁垒提升带来的盈利回归的优势，同时可以为公司长期产业升级提供充足的时间和基础，助力公司在稳健发展的基础上，获得长期成长的空间。
风险提示
第二基地建设进度不达预期政策变动影响原材料及产品大幅波动风险。
华鲁恒升(600426.SH)子公司投建园区气体动力平台及合成气综合利用项目
智通财经APP讯，华鲁恒升(600426.SH)发布公告，2020年10月31日，公司与湖北省荆州市、江陵县政府签署协议，建设荆州现代煤化工基地。经与当地政府、地方园区深入交流和考察，并经公司内部细致论证，决定成立控股子公司华鲁恒升(荆州)有限公司(该公司已于2020年11月19日登记注册，以下简称“荆州公司”)，并以此为投资主体，拟在湖北江陵经济开发区(煤电港化产业园)投资建设园区气体动力平台项目、合成气综合利用项目。
据悉，华鲁恒升(荆州)有限公司为公司控股子公司，公司持股占比70%，关联方华鲁集团有限公司和华鲁投资发展有限公司持股占比分别为20%、10%。
其中，园区气体动力平台项目以煤为原料，采用具有自主知识产权的国际先进的多喷嘴水煤浆气化技术，建设4台煤气化炉及配套装置(3开1备)，配套建设2套空分装置、3台高温高压煤粉锅炉和公用工程设施，满足装置大型化、可靠性要求。
本项目预计总投资59.24亿元，项目建设资金由荆州公司自有资金和银行贷款解决建设期预计36个月。
此外，合成气综合利用项目以合成气为原料，采用先进的高效合成、低能耗尿素工艺技术，建设100万吨/年尿素生产装置采用先进的甲醇羰基合成技术，建设100万吨/年醋酸生产装置采用先进的低压法合成有机胺、接触法生产DMF技术，建设15万吨/年混甲胺和15万吨/年DMF生产装置氨冷冻、硫回收和公用工程设施相应配套。
本项目预计总投资56.04亿元项目建设资金由荆州公司自有资金和银行贷款解决建设期预计36个月。
