开源证券：维持江苏索普(600746.SH)“买入”评级 醋酸高景气造就强劲业绩

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，2021年醋酸行业持续高景气，江苏索普(600746.SH)作为行业龙头充分受益，拟收购新材料公司，成长空间打开。维持其2021-23年盈利预测，预计2021-23年归母净利为27.5/23.23/22.7亿元，EPS分别为2.35/1.99/1.94元，当前股价对应PE为9.7/11.5/11.7倍，评级维持“买入”。

事件：公司公告，2021年半年度实现营业收入39.18亿元，同比增长161.01%实现归母净利润15.04亿元，同比增长17594.51%。21Q2单季度，公司实现营业收入22.39亿元，同比增长237.58%实现归母净利润9.59亿元，同比增长2521.4%。

开源证券主要观点如下：

2021年H1供需共振下，醋酸价格持续高位，未来醋酸价格有望维持高位

2021年H1，海外供给开工不稳，海外房地产持续景气，刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚，2021年4-6月，醋酸出口量分别达13.58、9.34、8.7万吨，同比分别增长208.77%、626.01%、570.62%。2021年PTA、EVA产能同比增长，醋酸需求同比增长，而国内醋酸装置频繁停车。

供需错配下，醋酸价格持续高位。根据卓创资讯，21Q2醋酸年均价达7604元/吨(同比增228.12%)，公司充分受益。根据百川盈孚，未来行业仍有大量检修计划，供应面利好支撑明显。2021-22年行业新增产能较少，下游PTA、EVA等不断产能不断增长，看好醋酸价格维持高位，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。

公司拟现金收购新材料公司，价值有望全面重估

根据公司公告，公司拟以现金36158.92万元收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权。东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸、3万吨/年氯化苯、2.8万吨/年脂肪醇、1.3万吨/年己二酸酯化产品及系列产品等，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目，预计2022年投产，每年有望创收2.4亿元。公司通过收购新材料标的，纵向延伸产业链，进一步提高产品附加价值，未来盈利中枢有望抬升，看好公司价值全面重估。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌等。

开源证券：给予江苏索普买入评级

2022-01-14开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,毕挥对江苏索普进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：业绩预告同比大增，看好未来醋酸景气及公司成长》，本报告对江苏索普给出买入评级，当前股价为15.39元。

江苏索普(600746)

2021年醋酸持续高景气，业绩同比大幅增长，维持“买入”评级

根据公司业绩预告，预计2021年度实现归母净利润为23.00-25.00亿元之间，同比增加894.34%-980.81%。2021年醋酸行业景气度维持高位，公司主要产品价格同比涨幅较大。2021年Q4，公司醋酸装置停车检修，部分资产计提减值，致Q4业绩环比下滑。我们向下调整2021-2023年公司盈利预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为24.05（-3.45）、21.53（-1.70）、22.61（-0.09）亿元，EPS分别为2.06（-0.29）、1.84（-0.15）、1.94（-0.00）元，当前股价对应PE为7.2、8.1、7.7倍。公司收购东普新材料打开成长空间，维持“买入”评级。

2021年Q4公司醋酸装置检修及发泡剂资产计提减值损失，业绩环比下跌

根据公司公告，预计公司2021年Q4单季度实现归母净利润14,934-34,934万元。根据Wi数据，2021年Q4醋酸现货均价为6,912元/吨，环比上涨5.83%。但公司自2021年11月18日开始对醋酸及乙酯装置停车检修，于12月18日恢复生产。价增量减下，公司主营醋酸业务环比下滑。同时公司根据ADC发泡剂原粉目前效益情况以及公司项目发展、产品转型升级战略，从2021年11月起关停ADC发泡剂原粉部分生产装置并终止实施ADC技术提升改造项目，对ADC发泡剂相关资产计提减值准备，影响公司当期损益5,473万元。醋酸装置检修与发泡剂资产计提减值损失，导致公司2021年Q4业绩或环比下滑。

2022年醋酸有望维持较高景气，子公司东普新材料并表打开未来成长空间

2021-2022年醋酸行业新增产能较少，根据卓创资讯数据，2022年仅广西华谊计划投产70万吨醋酸新产能。未来PTA、EVA等下游仍有新增产能投放，看好醋酸长周期景气，公司作为存量优质子行业龙头或持续受益。根据公司公告，公司于2021年Q3收购镇江国控持有的江苏东普新材料100%的股权，东普新材料拥有20万吨/年离子膜烧碱、60万吨/年硫酸等产品产能，且正在建设5万吨/年氯乙酸项目。东普新材料已于2021年Q4并表，公司成长空间进一步打开。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家；证券之星估值分析工具显示，江苏索普（600746）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1~5星，最高5星)

开源证券：江苏索普(600746.SH)公司归母扣非净利预计同比增长超25,760%，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，开源证券发布研究报告称，江苏索普(600746.SH)醋酸景气持续上行，公司归母扣非净利预计同比增长超25,760%。该行上调公司2021-22年盈利预测以及新增23年盈利预测，预计2021-23年归母净利润为27.5(+7.4)、23.23(+10.19)、22.7(+9.41)亿元，EPS分别为2.35(+0.63)、1.99(+0.87)、1.94(+0.8)元，当前股价对应PE为6.2、7.3、7.5倍，维持“买入”评级。

开源证券主要观点如下：

醋酸价格持续上涨，公司业绩连创新高

公司预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为14.80亿元到15.30亿元，与2020年同期相比增加14.71-15.21亿元，同比增加17,307.67%-17,895.77%；预计实现归母扣除非净利润为14.70亿元到15.20亿元，与2020年同期相比增加14.64亿元到15.14亿元，同比+25,759.79%-26,639.38%。

Q2醋酸国内装置频繁检修，海外需求旺盛，醋酸价格持续高位

供给端，2021年以来美国130万吨醋酸装置一度因严寒天气停车，新加坡装置开工不稳，海外供给深受扰动。Q2国内仍有多套装置意外停车或检修。需求端，海外房地产持续景气，对醋酸需求旺盛，刺激Q2醋酸出口量大幅增加。根据百川盈孚，2021年4月，醋酸出口量达13.58万吨，同比+208.77%；5月，醋酸出口量达9.34万吨，同比+626.01%。供需错配下，醋酸价格持续高位。根据卓创资讯，2021年Q2醋酸年均价达7,604元/吨（同比+228.12%），公司充分受益。

2021年醋酸行业新增产能有限，紧平衡格局有望维持

供给端，据百川盈孚，广西华谊新增50万吨醋酸装置预计于2021年7月投产，对2021年行业冲击有限。且其下游无配套产能，若一旦投产将全部外销。需求端，2021年全年预计将有1,140万吨PTA产能投产，有望提振醋酸需求。同时随着金九银十旺季到来，下游PTA、醋酸酯等行业开工有望提升，拉动醋酸需求，我们坚定看好2021年醋酸价格维持相对高位，看好公司作为龙头充分受益。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌。