中国石油(601857.SH):上市12年跌逾86%，“巴菲特买点”又到了吗？

如果问起手中持有不少中国石油（601857.SH）股票的投资者感受如何，他们大概会用“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”这一句话来作答。

事实上也的确如此，纵观这些年中国石油股价的走向，旁观者们似乎也能体会他们说起这句话的心境。

2007年11月5月，中国石油登陆A股，上市首日总市值便冲到了8.2万亿元，还一举斩获了“全球市值最大公司”的荣誉。彼时，其在上证综指的权重超过23%，甚至还传出“中国石油每涨一毛钱，上证指数大约上涨6个点”的名言。

然而时至今日，中国石油已不复当日的风光。回归A股后的12年时间，其股价屡创新低，价格跌超86%，市值累计蒸发超7万亿元。而在8月26日，中国石油股价最低还触及6.02元，跌穿2013年最低价位，刷新历史新低纪录。

（行情来源：富途）

不过，值得一提的是，近日光大证券发表了一份研报指出，中石油的价值被显著低估，目前公司A股LFPB0.9倍，港股0.5倍，均远低于其1.9倍和1.3倍的历史均值。因此，其认为历史性的“巴菲特买点”再现，目前长期看好中石油。

而截止发稿，中石油A股股价涨幅为0.8%，报于6.31元，最新总市值为11548.6亿元；中石油H股股价上涨3.51%至4.13港元，最新总市值为7558.76亿港元。

上市时股价被神话了？

说起中国石油，就不可避免地会联想到其与“股神”巴菲特之间的渊源。

2003年4月，巴菲特以每股1.6至1.7港元的价格大举介入中国石油H股23.4亿股，彼时正值中国股市低迷时期，“股神”这一举动立马引起了众多投资者的关注。据了解，这是当时巴菲特首次公开承认的一笔国外投资，毕竟他对美国之外的投资向来极其小心。此外，他还表示：

“不看好美元，但是看好石油。”在这其中，值得一提的是，在中国石油A股上市前两个月，巴菲特便清仓所有持股，套现277亿元港币，相比买入成本盈利超10倍。正是巴菲特的赚钱效应，大大刺激了投资者对中国石油投资的热情。

2007年11月5日，中国石油A股上市，总股本为1619.22亿股，H股则有210.99亿股。而以上市首日A股盘中最高价48.62元，和H股盘中最高价19.9港元粗略计算，该股当日总市值一度冲到8.2万亿人民币。而这一市值水平，不仅是超越苹果，更是抵得上5个工行、7个茅台，因此曾经的它戴上了“全球市值最大公司”的光环。

与此同时，这一年中国石油的业绩表现也同样令人咋舌不已——实现营业收入为8350.37亿元，净利润为1345.74亿元，扣非净利润为1360.25亿元，从而一度被称为“亚洲最赚钱的公司。”

正是由于顶着如此多光环，所以中国石油A股一出场便吸引了万众目光。

据相关数据显示，早在2007年公司上市首份财报，该股A股股东户数就达到188万户；而到了2008年一季报，其股东户数更是超过200万户，达到213万户。彼时，围绕中石油的投资价值也成为当年市场讨论异常激烈的话题之一。

然而，令人意想不到的是，中国石油的巅峰时刻并没有维持多久。

1、股价一路跌跌不休

二级市场上，回归A股后的12年时间，其股价屡创新低，使得一系列“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”“关灯吃面”等调侃之语成为了真实反映了中国石油股价12年熊势不改的现实。

截止今年8月26日，中国石油股价最低触及6.02元，跌穿2013年最低价位，刷新历史新低纪录。而较其上市首日48.62元/股最高价而言，最大跌幅达87.60%。与此同时，其市值也仅万亿出头，较其巅峰蒸发了逾7万亿元，并且排在A股万亿市值公司阵营的末位。

2、净利润下滑明显

值得一提的是，中国石油股价低迷背后，也进一步反映了其业绩下滑严重的事实。数据显示，2008年和2009年，中国石油净利润两连降，虽然2010年大幅度回升，但此后是一路下行：2014年，其净利润为1071.73亿元，但2015年只有356.53亿元，2016年更是降至79亿元，降幅达77.84%。近两年，净利润虽又有较大幅度回升，但今年上半年其净利润为284.23亿元，同比增幅仅为3.58%。

（资料来源：wi）

与此同时，中国石油的业绩表现也被同业公司中国石化超越。2018年，中国石化实现净利润为630.89亿元，远超中国石油的525.85亿元。

此外，值得一提的是，股价的惨烈表现，也让数百万股民选择退出这场耗时已久的博弈之中。据数据显示，中国石油最巅峰时期拥有213万户股民，而到了2019年第一季度末，中石油还剩有53.33万户。

至此，可以看到的是，随着其股价的不断下跌，中国石油这一段被神话的历史已逐渐被股民看清。

公司价值被低估了？

然而，光大证券近日发布的一份研报似乎又重新点燃了外界对中石油的热情。其表示，中石油估值目前处于底部，价值被严重低估。而在这一份研报中，其主要从三个方面论证了其看好中石油的观点，具体如下：

其一是，从历史的PB来看，无论是A股还是H股，中石油目前的价值都被显著低估。

具体而言，回顾中国石油的PB历史，该公司A股PB自2019年以来一路下行，目前仅有0.9倍，乃公司上市以来首次跌破1倍PB,已处于历史最底部位置，且远低于公司自2009年以来的历史PB均值1.9倍。与此同时，目前该公司H股PB也仅有0.5倍，处于H股上市以来的最低值，也远低于其自2000年以来1.3倍PB的历史均值。

（资料来源：wi）

其二，鼎鼎有名的“巴菲特买点”再现。

前文已经提到，2003年4月巴菲特以每股1.6至1.7港元的价格大举买入中国石油H股23.4亿股，从中套现了277亿元港币，从而引起了投资者极大的跟风效应一事。如今这一买点似乎又再现了。

彼时，中国石油的市值跟油气资产的折现值的比值仅为49%，但根据光大证券估算，公司2018年底上游资产的现金流折现值是1.38万亿元，而现在港股市值仅7000亿元，约为上游资产折现值的50%。而从中可以看出，这一比值与伯克希尔公司当时买入中石油H股时的比值（49%）相近，由此进一步说明了当前中石油H股市值被低估，且“巴菲特买点”再现。

最后，在研报中的最后，光大证券还表示，国家管网公司的成立会影响中国石油的业绩。

具体而言，2018年中石油天然气管道资产真实的EBIT255亿元，其中承担了249亿的进口天然气亏损，所以中石油管道资产对中石油的EBIT贡献为504亿元。根据其测算，在不调整气价的情况下，如果中石油占管网公司股权的42%，就能够弥补进口天然气的亏损。

（资料来源：wi）

与此同时，国家将管道资产独立后，天然气价格的市场化也将随之而来。据了解，目前部分城市民用气涨价即将实施，平均涨幅约10%。若公司天然气销售价提升0.16元/立方米，大概9%的涨幅，即使不考虑国家管道公司对应股权的盈利情况，公司也能够弥补其进口气的亏损。

至此，根据以上可以看出，光大证券通过这三个不同方面的角度切切实实地道出了中石油价值被低估的表现。那么，令人好奇的是，投资者真得相信吗？

当然，如果排除今日大盘近乎整体飘红这一大因素来看，今日中石油A股和H股股票均上扬的状态似乎也那么一点表明了投资者的选择。

601857中国石油

一.基本面：

1.公司概况

601857中国石油是于1999年11月5日在中国石油天然气集团公司（“中国石油集团”）重组过程中按照《中华人民共和国公司法》成立的股份有限公司，是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。主要业务包括：原油及天然气的勘探、开发、生产和销售；原油及石油产品的炼制，基本及衍生化工产品、其他化工产品的生产和销售；炼油产品的销售以及贸易业务；天然气、原油和成品油的输送以及天然气的销售。

2.控股股东与实际控制人

控股股东是中国石油天然气集团有限公司(80.25%)。

实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会(控股比例(上市公司):80.25%)。

3.近期增减持计划

暂无。

4.近期限售流通

暂无。

5.经营范围

许可经营项目：石油、天然气、煤层气、页岩气、页岩油、天然气水合物等资源的勘查、开采、销售；地热的勘查、开采、利用；原油的仓储、销售；成品油的仓储、销售；危险化学品的生产；食品的销售（包括餐饮，仅限取得卫生许可证的分支机构经营）；烟的销售（仅限取得烟草专卖零售许可证的分支机构经营）；预包装食品、乳制品、保健品零售，燃气经营、危险化学品经营，固定和橇装加油站、加气站，住宿业务，图书报刊，水路运输等；食品添加剂的生产、销售；非纺造布的生产、销售；增值电信业务，互联网平台，互联网信息服务，互联网数据服务，互联网批发、零售。一般经营项目：炼油、石油化工、化工产品的生产、销售和仓储业务；进出口业务；石油天然气管道建设、运营；石油勘探生产和石油化工及相关工程的技术开发、咨询、服务；油气、石油化工产品、管道生产建设所需物资设备、器材的销售；润滑油、燃料油、沥青、化肥、汽车零配件、日用百货、农用物资的销售和仓储业务；房屋和机械设备租赁。纺织服装、文体用品、五金家具建材、家用电器电子产品、充值卡、计生用品、劳保用品的零售；彩票代理销售等；广告业务。

6.财务分析

2022年第一季度营业收入7793.68亿元，同比增长41.21%。净利润390.59亿元，同比增长40.91%。扣非净利润396.38亿元，比去年同期增加116.27亿元。资产负债率44.37%，比去年同期下降0.39%。基本每股收益0.21元，比去年同期增加0.06元。每股净资产约7.13元，比去年同期增加约0.34元。营业毛利率19.98%，比去年同期减少约3%。货币资金1904.17亿元，比去年同期增加442.38亿元。应收票据及应收账款951亿元，比去年同期增加143.48亿元。管理费用121.72亿元，比去年同期减少12.59亿元。经营活动现金净额844.25亿元，去年同期为-18亿元，同比由负转正。商誉79.61亿元，净利率5.60%，净资产收益率（ROE）3.00%。

7.股东户数变化

截止2022-03-31,公司股东数616489,比上期(2022-02-28)减少17706户,幅度-2.79%。

8.分红情况

分红年度：2021-12-31。

分红方案：进展说明:预案，10派0.9622元(含税)，预案公布日:2022-04-01，股东大会审议日:2022-06-09。

9.近期机构评级

2022-05-20申万宏源买入评级目标价格：无。

2022-05-20海通证券增持评级目标价格：7.28元。

2022-05-12国泰君安买入评级目标价格：7.10元。

2022-04-30光大证券买入评级目标价格：无。

2022-04-25中信证券买入评级目标价格：6.90元。

二.技术面：

1.估值分析

5月27日收盘价5.55元。市盈率PE（TTM）9.81倍，高于石油板块的平均市盈率7.15倍，低于沪深市场市盈率14.80倍。市净率PB0.78倍，高于石油板块的平均市净率0.65倍，低于沪深市场市净率1.51倍。总市值10157.67亿元，排在石油板块的第一名。股息率4.08%。

2.K线图分析（以前复权价计算）

5月27日收盘价5.55元，上涨3.54%，换手率0.18%，总量283.4万手，成交金额15.6亿元。股价处于5日、10日、20日、60日、120日和250日均线之上，短中长期趋势向上，近期股价表现良好。股价自从2020年10月29日创出历史新低3.82元之后，一路上涨，在2021年9月28日创出阶段性新高6.49元。

3.短期上涨压力位和下跌支撑位分析（以前复权价计算）

第一个上涨压力位是5.74元，第二个上涨压力位是6.08元，第三个上涨压力位是6.49元。

第一个下跌支撑位是5.05元，第二个下跌支撑位是4.95元，第三个下跌支撑位是4.86元。

祝大家投资顺利，天天开心。

个人观点，仅供参考，不作为入市的依据。投资有风险，入市需谨慎。

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