大豪科技（603025.SH）欲牵手红星股份 牛栏山迎来新对手

消费日报网财经讯继牛栏山二锅头之后，A股或许很快会迎来“第二瓶”二锅头。

12月7日晚间，备受瞩目的大豪科技（603025.SH）重组方案出炉。公司由发行股份及支付现金购买资产和募集配套资金两种方式，全面控股红星股份。公告指出，公司将于12月8日复牌。

根据公开资料显示，红星股份主营业务为白酒的生产和销售，主要产品包括“红星”品牌系列白酒。

如果后续进展顺利，也即意味着，最近热火朝天的A股白酒板块，即将迎来第20家白酒概念上市公司。

12月8日，大豪科技复牌一字板涨停。开盘报9.56元/股，封单超600万手，总市值88.54亿元。

（资料来源：万得股票APP）

对此，记者以投资者身份致电大豪科技，询问收购完成后经营发展方向等事宜，公司方面表示无可奉告，以后续公告内容为准。

白酒行业知名分析师蔡学飞告诉记者：“上市的可以解决红星全国化扩张的资本问题，同时提升品牌价值，对于其产品结构高端化有积极意义。”

红星二锅头曲线上市可期

在大豪科技停牌之前，11月24日晚间，大豪科技公告称公司正在筹划以发行股份的方式购买控股股东一轻控股持有的资产管理公司100%股权，并向京泰投资以发行股份的方式购买其持有的红星股份45%股份；同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。

在2万多户股民的焦急等待中，12月7日大豪科技的重组方案“千呼万唤始出来”。

根据公告显示，公司拟向一轻控股发行股份购买其持有的资产管理公司100%股权，向京泰投资发行股份购买其持有的红星股份45%股份，向鸿运置业支付现金购买其持有的红星股份1%股份。本次交易完成后，大豪科技将直接持有资产管理公司100%股权，直接和间接持有红星股份100%股份。发行价为7.24元/股。

大豪科技拟向不超过35名特定对象以非公开发行股票的方式募集配套资金，发行股份数量不超过本次发行前上市公司总股本的30%，募集配套资金总额不超过本次交易中以发行股份方式购买资产的交易价格的100%。本次交易上市公司向投资者非公开发行股票募集配套资金的发行价格不低于上市公司募集配套资金发行期首日前20个交易日上市公司股票交易均价的80%。

通过本次交易，大豪科技将获得资产管理公司及红星股份的控股权，除上市公司原有业务外，上市公司业务将扩充至酒类、食品饮料、乐器等大消费领域，及应用于集成电路封装、光电功能等新材料领域。

交易完成后，大豪科技将拥有“红星”品牌系列白酒、“北冰洋”品牌系列饮料、“义利”品牌系列食品、“星海”品牌系列钢琴等。

乘上白酒大消费“东风”

公开资料显示，大豪科技主营业务为各类智能装备的拥有完全自主知识产权电脑控制系统研发、生产和销售。其中，缝制设备电控系统业务占比为76%，针织设备电控系统业务占比为18%。不过，大豪科技近两年的日子并不好过。

记者经梳理后发现，2017年-2019年，公司分别实现营收10.57亿元、10.75亿元、9.73亿元，同比分别增长53.30%、1.67%、-9.48%；净利润3.97亿元、3.70亿元、2.55亿元，同比分别增加66.07%、-6.79%、-31.12%。

通过数据对比不难发现，最近几年公司的营收增速和盈利增速双双放缓，2019年甚至出现了不同程度的负增长。

而进入2020年，公司的业绩依然没有改善。今年前三季度，公司实现营收5.6亿元，同比下滑24.36%，净利润为1.18亿元，同比下滑43.46%。

（资料来源：公司业绩公告）

接下来如果重组成功，大豪科技将变身为“白酒+食品饮料”的消费股，有望获得逆袭的机会。

值得关注的是，在大豪科技发布的一系列公告中，披露了红星股份的财务数据。

公告显示，截至2020年9月30日，红星股份的总资产为27.48亿元。2019年度，红星股份的营业收入为26.38亿元，同比增长7.47%；净利润为4.91亿元，同比增长48.98%；经营活动产生的现金流净额为4.17亿元，同比增长13.42%。

同花顺数据显示，2019年度白酒行业营业收入在20亿元-30亿元的上市公司有两家，即伊力特（600197.SH）和ST舍得（600702.SH）。

其中，伊力特2019年实现营收23.02亿元，净利润4.47亿元，业绩规模与红星股份相当，截至12月8日收盘，报24.61元/股，对应动态市盈率39.62倍，总市值107亿元；ST舍得2019年实现营收26.5亿元，净利润5.08亿元，业绩规模略高于红星股份，截至8日收盘，报67.61元/股，对应动态市盈率54.84倍，总市值227.3亿元。

（资料来源：同花顺APP）

对标伊力特和ST舍得，显然大豪科技现在不到百亿的市值并不高，接下来有望获得价值重估。

二锅头双雄争霸

红星有机会吗？

一个显而易见的影响是，借助重组，大豪科技将进军白酒、食品饮料领域，对提升上市公司的知名度、影响力颇有助益。

但另一方面，红星二锅头能否借助资本市场实现发展换挡提速，似乎依然需要时间观察。

反观红星二锅头的对手牛栏山二锅头，通过其母公司顺鑫农业（000860.SZ）上市，近年来实现快速发展。根据顺鑫农业财报显示，2019年公司白酒营业收入已达102.89亿元。

单就营收来看，牛栏山的体量已相当于4个红星。

蔡学飞告诉记者：“短期内看，与百亿规模的牛栏山相比，红星二十多亿的体量依然偏小，并且在中低端酒类市场不断萎缩的趋势下，红星追赶牛栏山只能从中端或者中高端产品发力。”

这一观点在中泰证券的一份研报中也得到了印证。根据研报显示，低端酒与中高端酒商业模式不同，低端酒单价低，单瓶利润仅为几元至几十元，但周转快、销量大，盈利模式以走量为主。20元以下价格带是低端酒销量最大的价格带，这一价格带以光瓶酒为主，汇聚了白牛二、红星二锅头、老村长香满堂、小劲酒、江小白等主流光瓶酒企的核心单品。其中，牛栏山销量最高，近两年省外快速成长，目前已初具全国化，是20元以下价格带的王者。

但是，要进军中高端，对于红星而言也并不容易。“红星作为老牌名酒，拥有优秀的品牌基因与历史，但是产品结构升级需要高端品牌形象与核心消费人群的持续培育。从这个角度来说，红星的关键工作是借助上市完成品牌价值提升与差异化的品质口感教育，至于高端化，应该是是一项长期工程”，蔡学飞向记者分析道。

著名经济学家宋清辉对此表示认同，他向记者透露，国资入主红星，其影响尚待观察。短期内，可能并不能够帮助红星赶上牛栏山。

2015年4月22日大豪科技（603025）新股上市发行定位分析一览表

大豪科技（603025）定位分析

发行状况

申购状况

公司简介

北京大豪科技股份有限公司是专业从事各类缝制及针织设备电脑控制系统研发、生产和销售的高新技术企业，公司生产的电脑控制系统是缝制及针织设备的核心零部件。

机构研究

大豪科技:国内缝制设备生产龙头企业

类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：胡卉日期：2015-04-20

投资要点:

公司为国内主要的缝制设备生产企业公司是专业从事各类缝制及针织设备电脑控制系统研发、生产和销售的高新技术企业,主要涉及刺绣机电控系统、特种工业缝纫机电控系统和针织横机电控系统三大领域。其中,刺绣机电控系统是公司营业收入和利润的主要贡献来源。

核心产品国内市场占有率高公司主导产品刺绣机电控系统2013年国内市场占有率约为80%左右。公司的工缝机电控系统产品主要有三种类型:套结机电脑控制系统锁眼机电脑控制系统和花样机电脑控制系统。2013年的套结机电脑控制系统产品的国内市场占有率为36.29%花样机电脑控制系统产品的国内市场占有率为9.75%锁眼机电脑控制系统产品的国内市场占有率为12.40%。

募投项目为生产基地等项目建设本次募集资金投资项目总额为51,825.90万元,预计使用募集资金投入51,825.90万元,不足部分由公司自筹解决,本次募集资金拟投资生产基地及研发体系等项目的建设。

盈利预测假设行业景气度不出现大幅下降,公司在未来几年将保持增长势头,初步预计2015-2017年归于母公司的净利润将实现年递增%、34.24%和12.17%,相应的稀释后每股收益为0.53元、1元和0.80元。

定价结论

综合考虑可比同行业公司的估值情况及公司自身的成长性,我们认为给予公司合理估值定价为18.58元-21.24元,对应2015年每股收益的35~40倍市盈率。