直击调研 | 易华录(300212.SZ)：已全国落地32个数据湖项目公司 今年订单较去年同期增长三倍

智通财经APP获悉，9月22日，易华录(300212.SZ)在接受调研时表示，今年运营收入较去年有大幅增长，收入构成中政企数字化与数据运营服务取得较快增长。从订单侧来看，截至目前，今年较去年同期增长三倍，公司下半年政企数字化、数据运营服务收入有望持续增长。截至目前易华录已全国落地32个数据湖项目公司，其中进入运营25家。数据存储方面，截至目前，数据湖累计部署蓝光存储规模近3500PB，签署合同或协议的数据存储总量达700PB，数据湖已建成和规划的机架数量近2万架。数据治理方面，成都金牛数据湖的部分数据湖立足政府管理和公共服务基本职能。数据交易方面，抚州数据资产交易中心是全国首例采用政务数据授权运营模式的交易中心。

今年运营收入较去年有大幅增长今年订单较去年同期增长三倍

据易华录介绍，自2017年至2021年，数据湖的建造利润成为支撑公司业绩的重要部分，占比达到80%。目前建湖阶段基本已经完成，数据湖作为城市数字经济基础设施的示范效应已经得到充分展现，公司战略重心将由数据湖建设转向已建数据湖的有效运营中。22年运营收入较21年有大幅增长，收入构成中政企数字化与数据运营服务取得较快增长，两类业务占比高达57.50%，上年同期仅为26.86%，从运营收入来看，基本上实现翻倍增长。

公司收入主要分为三类，一是运营类收入，主要是包括提供持续服务的收入，目前占比约为10%二是产品类收入，主要包括蓝光对外销售收入，占比约为20%三是项目型收入，项目型收入占比是比较高的，占比约为70%。三类收入占比也在逐步调整，预计到2025年，项目型收入不超过50%，运营和产品类收入将超50%。

数据湖从建设转向运营的战略调整顺利推进，其中政企数字化业务营业收入较上年同期增长55.9%，数据运营服务类营业收入较上年同期增长30.93%。政企数字化类业务中纯软项目占比增加，毛利率比上年同期增长17.3%。从订单侧来看，截至目前，今年较去年同期增长三倍，公司下半年政企数字化、数据运营服务收入有望持续增长。

已全国落地32个数据湖项目公司

截至目前易华录已全国落地32个数据湖项目公司，其中进入运营25家。数据湖建设已在全国范围内推广落地并形成规模，数据湖落位高度契合国家“东数西算”工程，已在京津冀、长三角、成渝、贵州、宁夏等全国算力网络国家枢纽节点建设数据湖。

数据存储方面，存储是每个数据湖都在开展的基础性业务，比如无锡数据湖梁溪区开展了100P数据收储的试点工作。截至目前，数据湖累计部署蓝光存储规模近3500PB，签署合同或协议的数据存储总量达700PB，数据湖已建成和规划的机架数量近2万架。

数据治理方面，以成都金牛数据湖为典型的部分数据湖立足政府管理和公共服务基本职能，为政府客户提供城市大脑、交通大脑、公安大脑等应用，推动城市治理手段和治理方式更加数字化、网格化、智能化，为城市主要决策者和各职能部门提供一站式智慧服务，提升城市的智慧化水平。

数据交易方面，以抚州数据资产交易中心(曾用名：抚州“数据银行”)为例，该项目由北京易华录承建和运营，是全国首例采用政务数据授权运营模式的交易中心。该项目不仅是抚州市落实国务院加快培育数据要素市场要求的重要实践项目，更是辅助政府和企业参与数据要素融通交易，落实数据要素“收、存、治、用、易”全生命周期闭环的关键突破点。

公司在国家算力网络里扮演存储的重要角色可以帮助政府从政务云1.0时代迈向2.0时代

易华录在国家算力网络里扮演存储的重要角色。具体体现在以下几个方面：一是公司与运营商湖网融合。公司将持续不断地加大与三大运营商的合作。二是利用数据湖的超存能力，以光电磁智能混合存储技术为核心的超级存储能力与国家重大项目合作，例如国家的卫星对地观测的数据，公司已与相关部门机构进行合作。除了与运营商合作之外，公司与国家网络安全层面比如大型军工企业也在进行全面合作。目前，易华录已经在全国形成了近5000PB的存储能力(磁存储+蓝光存储)，分布在全国近三十个城市并通过多种方式进行合作。另外，在与地方政府的合作中，公司的存储优势是很明显的。目前，政务云发展已经进入2.0阶段，纵观政务云1.0到2.0时代。

公司的数据湖的资源可以有效帮助政府从政务云1.0时代迈向2.0时代：一是满足城市数据应收尽收、应存尽存的需求，不再使城市数据因为存不起而丢失大量有价值的数据二是政务数据向社会开放共享三是保证政务数据内部拉通，有完善的数据中台，能使数据经过有效充分的数据治理。未来的政务数据治理将会是蓝海市场，公司将积极推进政府数据开放共享、提升社会数据资源价值、加强数据资源整合。

预计2025年中国将成为全球最大的数据生产国

目前全世界可以大规模保存数据的物理介质有四种：半导体、硬盘、磁带和光盘。在中国可以实现自主可控的是半导体和光盘。磁存储产品主要包括磁带、机械硬盘，市场上80%的产品由美日两国的企业提供，国产化程度低。光存储产品主要包括CD、DVD、BD，其中以蓝光BD为主流商用。国内厂商以中国华录为代表，现已具备光存储全产业链自主可控的布局。国家政策要求数据存储国产化，自主可控、数据安全或已成为必然趋势。预计到2025年，中国将成为全球最大的数据生产国，这些海量数据有大量是需要长期保存的。

在中国，光替代磁有现实国家需求及技术层面的优势。第一，在全球数据激增的大环境下，为满足国内外海量存储需求，蓝光存储技术代替美、日掌握专利的硬盘、磁带存储技术是数据存储的必由之路。

第二，光盘替代磁带具有降低成本、能耗等技术层面的意义，现在国内市场有80%的数据存储在磁带和硬盘上，根据事物客观发展的二八定律，我国数据资源池有80%的数据是需要长期存储的冷数据，未来磁带和硬盘的数据会逐步被蓝光光盘纳管起来，实现长期高效的存储数据，降低数据存储、迁移成本。公司致力于与生态合作伙伴华为共同打造光电磁混合存储产品，以期为海量数据迁移至光盘提供支撑，并实现全国范围内数据中心降本增效。

第三，公司正与中国移动共同推进光盘代替磁带这一工作，中国移动有1500PB的磁带存储量，公司目前正在通过与中国移动成立IT联合实验室(工作组)，打造高效磁带转蓝光的软件(CDM)，以数据迁移带动磁带库转蓝光。在中国，未来伴随海量数据存储需求和现有存储资源矛盾激化，光盘替代磁带将会是大趋势。

目前“比特+瓦特”创新合作模式尚未有落地项目预计年内出现该项目的落地案例

目前“比特+瓦特”创新合作模式尚未有落地项目，对于该类模式的具体落地和推广按已建数据湖城市、未建数据湖城市划分。对于已建数据湖的城市，“比特+瓦特”模式可由政府选择给到易华录合作伙伴以能耗指标、合作伙伴补贴易华录蓝光存储，易华录再将该部分蓝光存储免费赠至当地企业。对于尚未建数据湖的城市，易华录在获取当地政府的业务认可后，可单独或联合合作伙伴进行产业导入获取政府补贴。“比特+瓦特”创新合作模式已由公司团队在具体的城市开展探索，并得到政府很好的认可和回应，预计年内出现该项目的落地案例。

浙商证券：给予易华录买入评级

2022-03-24浙商证券股份有限公司高宏博对易华录进行研究并发布了研究报告《易华录2021年业绩快报2022年一季度业绩预告点评：一季度扭亏，数据运营企业级蓝光成长可期》，本报告对易华录给出买入评级，当前股价为23.36元。

易华录(300212)

投资要点

再融资低于预期及会计处理调整影响下21年收入利润出现短期波动。

2021年公司营收20.13亿元，同比下降22%，归母净利润-1.74亿元，同比下降132%，主要原因系再融资进展不顺影响数据湖建设收入，同时会计处理政策调整将与数据湖项目公司之间未实现内部交易利润当期全额抵消。

22年Q1业绩转正，数据运营业务占比大幅提升会计调整影响有限。

2022年Q1预计实现归母净利润2,800–3,600万元，扣非净利润1,300–1,600万元，净利润转正。我们认为，主要原因是从21年H2开始公司专注于轻资产数据运营的开拓发展、减少资本性投入，会计准则调整对22年业绩影响有限。

首家数据银行正式运营，实现数据“收、存、治、用、易”业务闭环。

2022年2月公司抚州数据银行正式运营成为全国首家，汇聚金融、医疗、农业、交通、文旅相关运营场景30余家政府委办局约16亿条授权政务数据并实现定期更新。公司数据银行业务实现数据要素“收、存、治、用、易”业务闭环，随着公司各地数据湖进入运营期将有望复制抚州模式成为新业绩增长点。

受益于双碳政策及东数西算工程，公司企业级蓝光存储业务成长可期。

公司蓝光存储具有容量大、低成本、寿命长和低功耗等突出优点，非常适合双碳政策下绿色节能数据中心建设需求。国家东数西算工程中西部主要承担数据备份存储、计算分析及模型训练，规划的8大算力枢纽公司已在其中的5处布局有数据湖。我们判断随着双碳政策及东数西算工程持续落地实施，公司企业级蓝光存储设备及解决方案将迎来旺盛需求成长可期。

盈利预测及估值

我们预测公司2021-2023年实现收入分别为20.13、29.73和37.20亿元，实现归母净利润分别为-1.74、1.97和3.10亿元，22-23年预测归母净利润对应当前股价PE分别为79和50倍，维持“买入”评级。

风险提示1.政府数字经济基础设施投入不达预期；2.再融资进展不达预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.12%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.68亿，根据现价换算的预测PE为13.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.57。证券之星估值分析工具显示，易华录（300212）好公司评级为3星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2星。(评级范围：1~5星，最高5星)

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易华录（300212）11月21日主力资金净买入1.27亿元

截至2022年11月21日收盘，易华录(300212)报收于21.41元，上涨17.12%，换手率8.86%，成交量55.3万手，成交额11.08亿元。

11月21日的资金流向数据方面，主力资金净流入1.27亿元，占总成交额11.46%，游资资金净流出8516.82万元，占总成交额7.69%，散户资金净流出4180.48万元，占总成交额3.77%。

近5日资金流向一览见下表：

易华录融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入9538.25万元，融资偿还9284.03万元，融资净买入254.22万元。融券方面，融券卖出32.08万股，融券偿还29.91万股，融券余量150.82万股，融券余额3229.14万元。融资融券余额7.35亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

该股主要指标及行业内排名如下：

易华录2022三季报显示，公司主营收入13.14亿元，同比下降17.82%；归母净利润-1279.43万元，同比下降18.63%；扣非净利润-5055.6万元，同比上升37.1%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入4.13亿元，同比上升34.78%；单季度归母净利润-2887.57万元，同比上升50.76%；单季度扣非净利润-3843.79万元，同比上升57.79%；负债率68.2%，投资收益-2217.0万元，财务费用1.96亿元，毛利率41.44%。易华录（300212）主营业务：推动公共大数据融合开放,深化大数据、云计算、智慧城市创新应用,提供海量数据存储、计算、城市大脑等大数据增值应用、运营等服务。

根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，易华录（300212）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、财务费用/货币资金率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

注：主力资金为特大单成交，游资为大单成交，散户为中小单成交

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