中银国际：旗滨集团（601636.SH）21Q1业绩再创新高，维持“买入”评级

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，考虑平板玻璃价格加速上行，旗滨集团（601636.SH）光伏、药用、电子、节能等业务未来将高速增长，中银国际上调公司业绩预期。预计2021-2023年，公司营收分别为136.5、166.6、190.8亿元；归母净利润分别为36.7、40.4、44.4亿元；EPS为1.37、1.50、1.65元，维持公司“买入”评级。

中银国际指出，2020年，公司平板玻璃销量1.14亿重箱(-4%)，单价74.1元(+2.1元),箱成本46.5元(-4.7元)，箱毛利27.6元(+6.8元)。节能玻璃销量2,191万平(+94.4%)，单价50.6元(-8.7元)，单平成本(-7.6元)，单平毛利(-1.1元)。

中银国际主要观点如下：

事件：公司发布年报一季报，2020年营收96.4亿元，同增3.6%；归母净利18.3亿元，同增35.6%；EPS0.68，同增36%。其中2020Q4营收30.9亿元，同增11.4%；归母净利6.1亿，同增45.4%；EPS0.23，同增43.8%。2021Q1公司营收29.2亿元，同增125%；归母净利8.8亿元，同增448.1%；EPS0.33，同增450%。

业绩续创新高，各项财务指标全面改善：公司财务报表全面改善，2020Q4和2021Q1的毛利率-费用率分别为27.7%(+8.7)和35.0%(21.4)；经营现金流分别为14.9亿(+49.3%)和8.7亿(+464.5%)；负债率分别为33.4%(-3.5)和32.5%(-8.4)。各项财务指标全面向好。

2020节能玻璃增速可观，2021Q1利润率再创新高：2020年，公司平板玻璃销量1.14亿重箱(-4%)，单价74.1元(+2.1元),箱成本46.5元(-4.7元)，箱毛利27.6元(+6.8元)。节能玻璃销量2,191万平(+94.4%)，单价50.6元(-8.7元)，单平成本(-7.6元)，单平毛利(-1.1元)。2021Q1中银国际估计公司平板玻璃产销率为95.7%(+40.2)，含税单价达99.2元(+13.0元)，单箱成本48.6元(-4.7元)，单箱毛利41.3元(+18.3元)，单箱净利31.9元(+21.9元)，站上30元的历史新台阶。玻璃价格快速上涨助力公司利润率创新高。

业务结构调整下利润率仍将进一步提升：当前玻璃价格快速上涨，中银国际认为原因有二：1.地产竣工带来需求，2.公司平板转光伏导致传统浮法玻璃形成供需缺口。未来随着公司光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃业务逐步落地，公司业务结构将有较大改善，平均毛利率仍将进一步提升。

风险提示：竣工不及预期，原料价格上涨，光伏需求下滑，新产能建设不及预期。

东方证券：给予旗滨集团买入评级，目标价位11.25元

东方证券股份有限公司黄骥,余斯杰近期对旗滨集团进行研究并发布了研究报告《旗滨集团2022年中报点评：行业下行控本能力凸显，新业务推进收入多元化》，本报告对旗滨集团给出买入评级，认为其目标价位为11.25元，当前股价为9.85元，预期上涨幅度为14.21%。

旗滨集团(601636)

需求与成本冲击致业绩下滑，业绩奖励计提减少费用率下降。公司22H1收入/归母净利64.9/10.8亿，YY-5.0%/-51.2%；其中22Q2收入/归母净利为34.3/5.6亿，YY-12.3%/-58.2%。浮法玻璃受需求和成本双重冲击导致公司收入和毛利率均明显下滑。22H1公司管理费用率为6.4%，YY-3.0，因利润下滑相应业绩奖励计提减少，公司管理费用率出现较明显下降。随着行业景气筑底及浮法玻璃价格有望磨底乃至回升，22H2公司利润增速有望改善。

浮法产销率与箱毛利均下滑，行业供需存在改善空间。22H1浮法玻璃产销量5953/5507万箱，YY-1.2%/-9.7%；产销率92.5%，YY-8.6。需求疲软致产销率下行。箱价格/成本为99/73元，YY+12.2/+20.0元；箱毛利/净利26/13元，YY-7.8/-4.3元。据卓创资讯纯碱/天然气/石油焦22H1均价YY+64.3/+4.2/+74.7%致箱毛利大幅下行。低迷环境下，行业供给有望收缩。目前行业在产产能16.8万/，比7月下旬下滑约0.7万/，初显回落。需求在地产保竣工推进下，存在改善可能性。

光伏玻璃加速推进，产能规模增长空间巨大。目前公司郴州光伏玻璃产能已投产。根据公告，公司后续将分别在漳州/绍兴/宁波/马来/昭通各投1/1/2/2/4条产线，日熔量各1200/，总投资超130亿，预计分别在23/23/23/24/25年投产。若顺利投产，加上现有郴州产线，合计光伏玻璃产能将达1.4万/。考虑目前行业在/拟建产能规模巨大，主要市场参与者均大幅扩产，政策存在收紧可能，后续产能是否顺利落地存在不确定性。

电子与药用玻璃稳步推进，抵御行业周期能力不断增强。上半年公司电子玻璃开始实现微利，下半年醴陵电子二线将投产，二强盖板玻璃将上线，产销量和单价均有望提升。公司后续将进一步投资7.8亿元在绍兴柯桥建设2条电子玻璃产线，预计2024年逐步投产。上半年公司药用玻璃良品率，产销率和单价仍较低，尚无法实现盈利。公司后续仍将改善产能运行状态提升良率，拓展销售渠道，争取扭亏为盈。目前公司药玻二期产能在建，预计投产后总产能将达65/。

考虑原料成本高企以及后续产能投放不确定性，我们下调浮法玻璃和光伏玻璃毛利率，并下调光伏玻璃收入预期。预测22-24年EPS为0.75/1.05/1.26元(原预测22-24年EPS为1.19/1.61/2.35元/股)，参照可比公司，我们认同给予公司22年15XPE，对应目标价为11.25元，维持“买入”评级。

风险提示：地产投资大幅下滑，原材料成本快速提升，新兴业务推进不及预期，光伏玻璃产能投放不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券孙伟风研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.09%，其预测2022年度归属净利润为盈利31.91亿，根据现价换算的预测PE为8.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为15.59。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，旗滨集团（601636）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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株洲旗滨集团股份有限公司 股价异常波动公告

证券代码：601636证券简称：旗滨集团公告编号：2020-083

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

重要内容提示：

●株洲旗滨集团股份有限公司（以下简称“公司”）股票交易于2020年7月13日、7月14日、7日15日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动情形。

●经公司自查，并向公司控股股东及实际控制人函证得知，截至公告披露日,确认不存在应披露而未披露的重大信息。

一、股票交易异常波动的具体情况

本公司股票交易于2020年7月13日、7月14日、7日15日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，根据《上海证券交易所交易规则》的有关规定，属于股票交易异常波动。

二、公司关注并核实的相关情况

针对公司股票异常波动，公司对有关事项进行核查。现将有关情况核实如下：

（一）生产经营情况。

经公司自查，公司目前生产经营活动正常；内、外部经营环境、市场环境或行业政策没有发生重大变化。

2019年，公司实现营业收入930,576万元，实现归属母公司所有者的净利润134,643万元，实现扣除非经常性损益后的净利润126,559万元（已经审计）。2020年1-3月，公司实现营业收入129,902万元，实现归属母公司所有者的净利润16,057万元，实现扣除非经常性损益后的净利润14,107万元，公司经营活动产生现金流量净额为-23,921万元（未经审计）。

截至2020年7月15日收盘，公司动态市盈率为34.47倍，市净率为2.64倍，公司敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。

（二）重大事项情况

经公司自查，并向公司控股股东福建旗滨集团有限公司及实际控制人俞其兵函证得知，截至公告披露日,公司、公司控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的影响公司股价异常波动的重大信息，包括但不限于重大资产重组、股份发行、收购、债务重组、业务重组、资产剥离、资产注入、股份回购、股权激励、破产重整、重大业务合作、引进战略投资者等重大事项。

（三）媒体报道、市场传闻、热点概念情况

2019年9月20日，公司第四届董事会第五次会议审议通过了《关于株洲旗滨集团股份有限公司中长期发展战略规划纲要（2019-2024年）的议案》（详见上海证券交易所网站及中国证监会指定报刊上发布了《旗滨集团第四届董事会第五次会议决议公告》（公告编号：2019-095））；2019年12月7日，公司发布了《关于全资子公司醴陵旗滨电子玻璃有限公司增资扩股暨关联交易的公告》（公告编号：2019-115）、《关于共同投资建设中性硼硅药用玻璃素管项目暨关联交易的公告》（公告编号：2019-116）；2019年12月28日，公司发布了《旗滨集团关于投资建设长兴旗滨节能玻璃项目的公告》（公告编号：2019-129）；2020年1月22日，公司发布了《旗滨集团关于投资建设天津旗滨节能玻璃项目的公告》《旗滨集团关于投资建设马来西亚石英砂生产基地的的公告》（公告编号：2020-011、2020-012）；2020年3月2日，公司发布了《旗滨集团关于湖南节能二期产能扩建项目投资的公告》（公告编号：2020-022）。

2020年3月2日，公司披露了《株洲旗滨集团股份有限公司公开发行可转换公司债券预案》。公司本次拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过15亿元；债券期限为6年期；募集资金用于公司上述长兴节能、天津节能和湖南节能二期玻璃项目支出和偿还银行贷款。

上述公告内容包括公司制定并积极贯彻、认真推进《株洲旗滨集团股份有限公司中长期发展战略规划纲要（2019-2024年）》的进展情况。明确了公司未来几年的发展将以稳步实现“做强和做大”和“高质量发展”为战略目标，继续深耕浮法玻璃领域，加快机制创新、技术积累及人才储备，加速产品结构优化、产业链延伸，积极谋划、寻求和推动旗滨集团新的战略发展和产业升级。公司稳步推进电子玻璃、中性硼硅玻璃建设，加快节能玻璃市场布局，加快创建风险共担、收益共享的机制，激活和调动公司管理人员和项目团队的工作积极性、责任心、创造力与凝聚力,与股东实现风险收益共担，体现了管理层对公司业务转型升级的决心和对新业务拓展的信心，也彰显了集团向高质量高端产品发展的决心和信心。上述事宜，公司正在有序实施和推进当中。

除上述事宜和公司前期已披露的信息外，未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或者市场传闻，亦未涉及市场热点概念。

（四）其他股价敏感信息。

经公司自查，公司控股股东、实际控制人及公司董事、监事、高级管理人员在公司股票异常波动期间未买卖公司股票。公司未出现其他可能对公司股价产生较大影响的重大事件。

三、风险提示

（一）二级市场交易风险

近期公司股票交易价格发生较大波动，换手率及成交额较高，股价涨幅已大于行业内大部分公司涨幅，本公司董事会提醒广大投资者谨慎、理性投资，注意市场交易风险。

（二）公司主营业务、产品品种均未发生重大变化

公司所处玻璃制造行业。公司主营业务为玻璃原片制造与销售，玻璃新材料研发和玻璃深加工。公司主要产品为优质浮法玻璃原片、超白浮法玻璃、着色（绿、蓝、灰）玻璃等玻璃原片；各种离线LOW-E低辐射镀膜玻璃、钢化玻璃、夹层玻璃、中空玻璃、在线镀膜玻璃、离线阳光控制镀膜玻璃等节能玻璃；高铝超薄电子玻璃；中性硼硅药用玻璃素管（在建）等；以及玻璃用石英矿的开采、销售。截至目前，公司的主营业务、产品品种均未发生重大变化，所处的市场经营环境及行业政策也未发生重大调整。

（三）近期有关事项对公司短期业绩暂无重大影响：

公司当前推进电子玻璃、中性硼硅玻璃、长兴节能、天津节能及湖南节能二期玻璃建设和市场布局，建立健全风险共担、收益共享的跟投机制、事业合伙人机制、员工持股计划，有助于贯彻落实中长期发展战略规划纲要，有利于公司技术积累及人才储备，有利于公司的产业升级和高质量发展。但上述事宜的实施以及公司中长期发展战略规划落实是循序渐进的，是一个持续不断的过程，报告期内对公司业绩暂无重大影响。

四、董事会声明及相关方承诺

本公司董事会确认，除上述涉及的披露事项外，公司没有其他任何根据《股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的事项或与该事项有关的筹划、商谈、意向、协议等，董事会也未获悉本公司有根据《股票上市规则》等有关规定应披露而未披露的、对本公司股票及其衍生品种交易价格产生较大影响的信息；公司前期披露的信息不存在需要更正、补充之处。

公司指定信息披露网站为上海证券交易所网站（www...），指定的信息披露报刊为《上海证券报》、《中国证券报》、《证券日报》、《证券时报》，公司所有公开披露的信息均以上述指定网站、报刊刊登的公告为准。

五、备查文件

1、控股股东及实际控制人的《回复函》。

特此公告。

株洲旗滨集团股份有限公司

二二年七月十六日