直击调研 | 顺络电子(002138.SZ)：上半年汽车电子产品实现稳定、快速增长 未来应用领域广泛市场空间巨大

智通财经APP获悉，8月3日、8月4日、8月5日、8月8日，顺络电子(002138.SZ)在接受调研时表示，上半年汽车电子在诸多不利的外部环境影响下，仍实现了稳定、快速的增长，主要来自于电动汽车市场需求的增加，公司汽车电子产品应用领域广泛未来市场空间巨大；公司目前已布局了大尺寸、小尺寸型号以及WTX产品类型的一体成型电感产品，一体成型电感是公司级重点开发的产品项目，公司持续加大研发投入，同时客户应用推动持续进行中，其市场空间及未来前景可期；公司01005及008004型叠层电感产品属于纳米级小型化、高精度电感可广泛应用于5GPA模块端、小型化智能终端等，目前公司正在与模块端及智能终端的海内外大客户，共同积极开拓市场；新一代叠层精密电感01005及008004产品，将随5G通信发展以及小型化应用的供应链端配套不断完善。

公司汽车电子产品应用领域广泛未来市场空间巨大

汽车电子领域方面，顺络电子表示，汽车电子是公司新兴重要业务领域之一，上半年，汽车电子在诸多不利的外部环境影响下，仍实现了稳定、快速的增长，主要来自于电动汽车市场需求的增加。公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年并专设下属公司。近年来，公司与行业头部客户再续签订战略合作协议，目前业务进展顺利，合作力度和广度持续提升。

目前汽车电子产品不断推陈出新，解决了客户的痛点，满足市场需求，高端客户新项目持续顺利推动中。汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性各类电感等产品，在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可，已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中，为公司产品在全球汽车电子市场的全面推广打下了坚实基础。公司汽车电子产品应用领域广泛，涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统(OBC)、车联网、大灯控制系统、电机管理系统、车身控制系统、影音娱乐系统等，未来市场空间巨大，汽车电子业务将为公司长期持续稳定增长奠定坚实基础。

目前已布局了大尺寸、小尺寸型号以及WTX产品类型的一体成型电感产品

一体成型电感方面，顺络电子表示，公司一体成型电感可广泛应用于高端手机、消费电子、服务器和汽车电子等应用领域，一体成型电感目前可实现大批量化供货，公司目前已布局了大尺寸、小尺寸型号以及WTX产品类型的一体成型电感产品，并于2021年投资设立了淮安顺络文盛电子有限公司，主要供应产品为一体成型电感，进一步推动与配合高端大客户。上半年度，一体成型电感批量化销售主要由手机应用、汽车电子应用、工控应用、物联网模块端等多应用场景贡献。新产品新应用空间正逐步打开。一体成型电感是公司级重点开发的产品项目，公司持续加大研发投入，同时客户应用推动持续进行中，其市场空间及未来前景可期。

小型化高端精密叠层电感器方面，顺络电子介绍，随着全球各行各业智能化、智慧化的发展趋势，电子元器件亦需要向轻薄短小方向发展，公司持续耕耘小型化、大功率、高压高频复合化产品，高端精密产品市场份额持续提升，产品技术和产能规模处于全球领先地位，公司叠层平台的0201高精密电感产品市场综合产销量占有率目前居全球前列。公司01005及008004型叠层电感产品属于纳米级小型化、高精度电感，是即将到来的新一代技术的代表产品，可广泛应用于5GPA模块端、小型化智能终端等，目前公司正在与模块端及智能终端的海内外大客户，共同积极开拓市场，目前大客户开拓项目进展顺利；新一代叠层精密电感01005及008004产品，将随5G通信发展以及小型化应用的供应链端配套不断完善，为公司电感产品在未来打开更大的市场空间。

上海松江工业园一期主体正处于装修设计阶段公司已在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年

投资者关心公司目前各项工业园投建及投产进度情况，对此，顺络电子称，公司近几年投资规划建立了上海松江工业园、东莞凤凰工业园、湖南湘潭工业园、总部研发中心大楼。目前，上海松江工业园一期主体正处于装修设计阶段，受疫情影响，工业园装修进度滞后，具体装修及投产工作正在开始布局，按照建造验收情况安排分步装修和投产，不影响汽车电子产品的供应及发展；东莞凤凰工业园一期搬迁工作完成，顺利生产；湖南湘潭一期厂房已正常投产；顺络总部研发中心大楼正在按期建设中。上述工业园的具体规划和进度公司将根据市场应用、战略规划布局、产能需求与分配情况进行调整，目前工业园建设正在顺利推进中。

关于公司在光伏、新能源方面的布局情况，顺络电子透露，碳达峰、碳中和是未来全球经济体的共同使命，确定性国家政策产业方向，必会带来确定性的长期的新能源产业升级，电子化、智能化应用发展也会使用到大量的电子元器件。公司的功率电感、变压器、共模电感等多种磁性器件产品可以用于新能源储能及节能领域，新能源、光伏、储能等作为公司布局的新应用领域，是公司未来布局的重点市场，公司已经在光伏产业尤其是微逆变领域耕耘多年，目前已经取得了国内外行业标杆企业认可。

陶瓷类产品销售增长将会逐步恢复

对于公司陶瓷产品应用的进展情况，顺络电子表示，结构陶瓷类产品属于新材料、新工艺平台化应用，公司主要陶瓷产品为氧化锆精细陶瓷材料，该产品核心技术包括陶瓷粉料工艺技术、设计及研发能力等。随着可穿戴式电子终端、随身医疗监护终端以及其他新兴消费电子对精密陶瓷产品的强劲需求，精细陶瓷产品市场前景良好。因陶瓷产品具有订制品属性，订单受下游客户业务波动影响大，但是不影响陶瓷产品市场整体发展格局。上半年，受疫情等因素影响，消费市场景气度差，市场波动影响了客户提货，结构陶瓷销售增长放缓，但公司对下半年结构陶瓷产品的销售抱有信心，随着疫情影响逐步减小，陶瓷类产品销售增长将会逐步恢复。

另外，公司微波器件LTCC平台的产品，属于低温共烧陶瓷平台工艺产品，该产品系列技术门槛要求高，公司经过多年持续投入LTCC产品研发及市场应用推动，系具有深厚的底层技术和自主知识产权的产品。目前LTCC产品应用进一步推动顺利进行中，除应在基站企业通讯ICT应用中，还应用到了高端手机、智能终端、工控类、网通、物联网领域中。随着电子元器件国产化替代进程不断推进及市场应用需求不断提速，以及5G通讯技术的发展、通讯产品更新换代、大客户份额持续增加，将为公司LTCC产品提供更多产值化机会。

顺络电子(002138)龙虎榜数据(04-07)

顺络电子(002138)2015-04-07因当日涨幅偏离值达7%的证券公布异常交易信息。公开信息显示，买入前5名营业部(机构)和卖出前5名营业部(机构)买入资金合计17460.36万元，占总成交比例7.90%；卖出资金合计33353.50万元，占总成交比例15.08%。报收39.93元，涨幅10.00%，成交量5740.09万股，成交金额221140万元。类型：当日涨幅偏离值达7%的证券

收盘价：39.93元涨跌幅：10.00%成交量：5740.09万股成交金额：221140万元

买入金额最大的前5名序号交易营业部名称买入金额(万)占总成交比例卖出金额(万)占总成交比例净额(万)1海通证券股份有限公司深圳分公司红岭中路证券营业部5432.742.46%1407.460.64%4025.282华泰证券股份有限公司成都蜀金路证券营业部3643.761.65%96.570.04%3547.203兴业证券股份有限公司深圳侨香路证券营业部3627.371.64%11.950.01%3615.424海通证券股份有限公司上海市玉田支路证券营业部2420.591.09%10.130.00%2410.465广发证券股份有限公司深圳高新南一道证券营业部1733.270.78%2694.381.22%-961.11卖出金额最大的前5名序号交易营业部名称买入金额(万)占总成交比例卖出金额(万)占总成交比例净额(万)1广发证券股份有限公司海口龙昆北路证券营业部250.140.11%14803.926.69%-14553.782广发证券股份有限公司深圳民田路证券营业部10.100.00%6612.072.99%-6601.983招商证券股份有限公司深圳益田路免税商务大厦证券营业323.660.15%5108.392.31%-4784.744广发证券股份有限公司深圳高新南一道证券营业部1733.270.78%2694.381.22%-961.115国元证券股份有限公司无锡学前街证券营业部18.720.01%2608.631.18%-2589.90数据来源：东方财富hi数据

华泰证券：维持顺络电子(002138.SZ)“买入”评级 目标价上调11%至48.78元

智通财经APP获悉，华泰证券发布研究报告，维持顺络电子(002138.SZ)21-23年7.87/10.07/12.49元的归母净利润预期，参考可比公司2021年Wi一致预期均值38.54倍PE估值，基于顺络电感行业全球领先的地位及多品类产品百花齐放的优势，给予公司2021年50倍PE估值，对应目标价48.78元(前值：43.9元)，维持“买入”评级。

华泰证券主要观点如下：

2Q21单季度业绩再创新高，2H21新工业园投入使用有望缓解产能压力

7月27日顺络发布中报，1H21公司营收23.11亿元(YY:60.26%)，归母净利润4.11亿元(YY:69.69%)，位于业绩预告3.87~4.36亿元的中值附近。2Q21公司营收12.55亿元(YY:49.55%,QQ:18.85%)，归母净利润2.2亿元(YY:48.91%,QQ:15.11%)，单季营收和归母净利润连续5个季度创历史新高。

业绩高增长得益于：1)被动元件市场空间持续增长2)公司新品扩张见成效。根据中报，公司新工业园下半年将逐步投入使用，有望部分缓解产能压力该行认为，市场需求向好叠加公司新产能释放将为公司业绩持续高增长奠定良好基础。

1H21毛利率同比保持稳定，费用率同比下降得益于管理优化和效率提升

根据中报，1H21公司毛利率37.36%(YY+0.28)，2Q21毛利率38.19%(YY-0.15,QQ+1.82)，均同比保持稳定。1H21公司期间费用率同比下降2.78至13.61%，主要得益于公司管理优化以及效率提升，其中销售费用率2.02%(YY-0.98)，管理费用率3.76%(YY-0.91)，研发费用率6.53%(YY-0.77)，财务费用率1.29%(YY-0.12)。

分业务线来看，1H20信号处理业务收入10.19亿元(占比44.08%)，电源管理业务收入8.42亿元(占比36.45%)汽车电子或储能专用业务收入1.29亿元(占比5.58%)陶瓷、PCB及其他业务收入3.21亿元(占比13.9%)。

发布第二期员工持股计划，有望进一步完善公司治理结构和激励机制

6月8日公司发布第二期员工持股计划草案，本次员工持股计划资金总额不超过2.7亿元，定价为董事会召开日前20个交易日公司股票交易均价(即31.39元/股)。本次员工持股计划持股规模不超过856.29万股，约占公告日总股本的1.06%，股票来源为公司2019年11月16日前通过二级市场回购获得的股份，最高、最低成交价分别为18.13元/股、13.57元/股。本次员工持股计划参与对象为董事长袁金钰等10名高管以及88名其他员工。该行认为员工持股计划的实施有助于进一步完善公司治理结构和激励机制。

风险提示：电感产品国产替代进度低于预期，国内5G商用进度低于预期。

本文源自智通财经网