8月金融数据回暖：新增信贷1.25万亿，企业贷款占七成

一如市场预期，8月金融数据迎来反弹。

中国人民银行9月9日发布的最新数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元，环比看，相比7月6790亿元的新增规模，增幅明显。

今年1-8月，人民币贷款累计增加15.61万亿元，同比多增5540亿元。

从结构上看，8月企业贷款恢复明显，尤其是企业中长期贷款，占到了全部新增人民币贷款的近六成。居民贷款则维持了疲软表现，8月住户部门中长期贷款占全部新增人民币贷款的比例为21%，与7月相当。票据融资降温，新增规模不及7月的一半。

具体来说，8月住户贷款增加4580亿元，其中，短期贷款增加1922亿元，中长期贷款增加2658亿元；企（事）业单位贷款增加8750亿元，占全部新增人民币贷款的七成，其中，短期贷款减少121亿元，中长期贷款增加7353亿元，票据融资增加1591亿元；非银行业金融机构贷款减少425亿元。

在政策支持上，8月下旬央行召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会，要求主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放。政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设、国家安全基础设施建设等重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，并带动贷款投放。

新增社会融资规模同样环比复苏。

央行数据显示，初步统计，2022年8月社会融资规模增量为2.43万亿元，比上年同期少5571亿元，但环比看，相较7月7561亿元的新增规模恢复明显。

从增速上看，受政府债边际回落以及去年高基数影响，社融整体增速继续减缓。2022年8月末社会融资规模存量为337.21万亿元，同比增长10.5%，较7月末的10.7%进一步回落。

从结构上看，8月政府债券及企业债券净融资制约了8月社融增长，两者合计同比减少超过1万亿。

除信贷复苏外，8月委托贷款恢复明显，1755亿元的新增金额创下了2017年3月以来的新高（2017年3月为2042亿）；未贴现的银行承兑汇票增加额为年内次高。

具体来说，8月对实体经济发放的人民币贷款增加1.33万亿元，同比多增631亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少826亿元，同比多减1173亿元；委托贷款增加1755亿元，同比多增1578亿元；信托贷款减少472亿元，同比少减890亿元；未贴现的银行承兑汇票增加3485亿元，同比多增3358亿元；企业债券净融资1148亿元，同比少3501亿元；政府债券净融资3045亿元，同比少6693亿元；非金融企业境内股票融资1251亿元，同比少227亿元。1-8月，社会融资规模增量累计为24.17万亿元，比上年同期多2.31万亿元。

由于M1增速在8月回落，8月末M1-M2剪刀差扩大至6.1%，较7月末的5.3%大幅增加。

截至8月末，广义货币(M2)余额259.51万亿元，同比增长12.2%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和4个百分点；狭义货币(M1)余额66.46万亿元，同比增长6.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.9个百分点；流通中货币(M0)余额9.72万亿元，同比增长14.3%。当月净投放现金722亿元。

全社会贷款额猛增！楼市“神器”重出江湖，这次跟8年前不一样

大家好，我是蓝白。

央行最近发了两组数据。

1，10月11日大晚上，央行罕见地选择这个时间点，迫不及待发了9月的金融数据。

这么着急当然是有原因的。

数据不错，发出来给大家鼓鼓劲。

简单看，新增人民币贷款2.47万亿，新增社融3.53万亿，M2增速达到了12%以上。

金融数据重点就是看量，货币在大量供应，企业在大量贷款，源源不断的钱贷了出去。

货币的供需两旺，是复苏的基础。

不过，细看结构，问题还是那个问题。

企业中长贷和短贷都大幅增长，对应的是基建狂飙，国企订单拿到手软。

居民端，地产和消费还是没起来，虽然中长贷和短贷达到了今年以来最高水平，但同比去年还是减少，大家的存款意愿，还是远大于贷款意愿。

想把温度从企业传递到居民，还需要时间。

2，央行10月8号披露了一组数据：

9月份，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）1082亿。

截止9月底，抵押补充贷款余额是26481亿。

这是从2020年2月以来，PSL贷款余额首次出现月度正增长，而且净增金额重新站上千亿规模，引发了市场的强烈关注。

社融、信贷暴增，曾经被视为楼市“大杀器”的PSL，时隔两年多，又重出江湖了。

所以我们今天聊聊，PSL是什么？跟抢发的金融数据有什么关联，它的前生今生如何演变？是不是棚改货币化又卷土重来了？

把时钟拨回8年前。

我们应该记住2014年，是中国货币发行、产业结构转换、房地产腾飞的重要节点。

在2014年以前，我们的货币发行，锚定的是外汇占款。

2001年加入WTO以后，中国的出口大量增加，企业手中获得了大量外汇。在当初强制结售汇的背景下，央行吸收了绝大多数外汇，并投放相应的人民币，形成了外汇占款。

过程是这样的：出口挣外汇，去银行办结售汇和转售汇，央行买外汇，通过银行来投放人民币。

那是个出口外贸崛起，沿海工业集群成型，经济腾飞的黄金时代。

1993年，央行的“外汇占款”占总资产的比例只有10.5%。

随着外贸出口暴增，到2013年12月，这个比例达到了峰值83.29%。

可是，2014上半年出口是6.5万亿，罕见地出现了下降，随之而来的，外汇占款的规模也开始下降。

这个时候就出问题了：资本外流，用买外汇的方式发人民币，这种被动的老方法，行不通了。

所以，央行在2014年4月和9月，设立了两个工具：

PSL和MLF。

从此之后，中国的印钞方式，发生了根本性的变化：

从被动印钞，到自主控制。

它们的模式很简单，央行通过各种花里胡哨的工具，借钱给银行，银行再把钱贷给企业和居民。

央行借给银行的金额、价格，决定了印钞的多少，利率的高低。

它们在央行资产负债表上有个名字，叫：

对其他存款性公司债权。

有个数字很惊人，就这个“央行对其他存款性公司的债权”，从2011年7月的将近1万亿，扩张到2018年7月的10万亿，7年扩张了十倍。

但PSL和MLF，是有本质区别的。

MLF是钱从央行到银行，银行再贷出去，纯粹的在金融体系里流转，印钞就靠它。

PSL投放资金具有定向性质，央行把钱给国开行等3家政策性银行，重点用于政府支持项目，具有准财政性质，是财政与货币政策的重要结合点。

啥叫政府支持项目？

那当然是铁路、公路、水利、棚户区改造这些。

央行曾在《结构性货币政策工具介绍》一文中这样介绍PSL：

2014年，人民银行创设抵押补充贷款。

抵押补充贷款主要服务于棚户区改造、地下管廊建设、重大水利工程、“走出去”等重点领域。

发放对象为开发银行、农发行和进出口银行。

对属于支持领域的贷款，按贷款本金的100%予以资金支持。属于阶段性工具。

所以，一个是常态化的、纯粹的货币发行工具，撬动了货币。

另一个是把钱定向投到建设项目，特殊的时间段，动用的准财政工具，撬动了地产和基建。

注意，这是今天我们聊PSL重出江湖的一个重点。

这个所谓的楼市大杀器，并没有仅限于针对棚改的刺激。

只是，时隔多年又被拿出来，唤醒了人们对2015-2017年的刻骨记忆。

2013年，棚改开工350万套，2014年这个数据是470万套。

从创设PSL之后开始算，2015~2018年，全国棚改开工量一直维持在600万套以上，直至2019年的316万套。

央行通过PSL把钱出借给国开行，国开行把钱借给地方，然后把这笔钱作为“货币化安置”的拆迁款，给钱不给房，地卖掉之后，再向国开行偿还贷款。

那个时候，PSL年均投放到棚改上的贷款额度，高达6000亿-1万亿。

棚户区改造最早始于2005年辽宁省试点，但直到2014年，基本以实物安置为主，给房不给钱，就算拆二代手里一大堆安置房，没房产证也是白搭，只能出租。

但从2014年开始就变了，那两年，也是拆迁户身份镶金边的年代，谁家房子上写个拆字，说媒的能排成队。

想想看，一个城市郊区的拆迁暴发户，不给安置房只给钱，手里突然多了几百万，他会干啥？

当然是买房，全款、排队、加钱、茶水费、捆绑车位和装修，疯狂的买房。

在2014年以前，小城市的库存本来就不多，在售楼盘少，盘子就那么大，这批人都快把房子抢光了。

定向给拆迁户放水，自然会带来三个后果。

1，房子供不应求，房价大涨，那些没拆迁的命，却被逼买房的刚需，陪着高位站岗。

2，开发商一看房子卖得这么好，继续疯狂拿地，挪用监管资金，埋下了爆雷烂尾的伏笔。

3，地方上一看土地这么好卖，开始大量卖地，财政收入激增，上马基建项目，城市面貌也是一年一个样。

可以说，从2014年PSL横空出世，房地产开始跟经济进一步深度捆绑。

上面提到的货币发行方式转变，产业结构转变，房地产腾飞，就由此而来。

与此同时，自然衍生出了土地财政依赖、开发商高周转盖房、居民高负债买房。

还好到2019年，房地产调控手段越来越严厉，“房住不炒”概念提出后，棚改规模下降，资金大都来自棚改专项债，货币化安置也没了。

从2015年6月起，PSL操作情况都会按月公布，月度变动都是以到期归还为主。

此一时彼一时，现在PSL净增额度重新增加，跟棚改已经没什么关系了。

经济日报10月11日的报道里也专门强调了：

PSL不是“重出江湖”，而是一直都在“江湖”中。

上面说了，PSL是阶段性工具，投向政府支持项目。

今年政府支持的项目，不是要大拆大建，不是要搞货币化安置，不是房地产去库存的问题，而是保交楼。

今年8月，住建部、财政部、央行宣布，通过政策性银行专项借款方式，支持已售逾期难交付住宅项目建设交付。

财新的报道，这笔专项借款初期规模达到2000亿。

由央行指导国开行和农发行贷出去，后期还会加入中国进出口银行。

中央财政，给这笔钱期限不到两年的1%贴息。

9月23日，银保监会确认，国开行已经向辽宁沈阳支付全国首笔“保交楼”专项借款。

这跟当初PSL的手段，不能说有点相似，只能说一模一样。

上一次，是为了城市化。

这一次，是为了守住交房的底线。

时代不同了，曾经的PSL大发神威，是为了去库存，成就了20年以来楼市的巅峰。

如今的PSL力挽狂澜，是为了给足购房者信心，确保每一套房子都能顺利交付。

侧重点不一样，2014年的历史，当然不会重演。

回到开头央行公布的两组数据。

它们之间存在着什么关联呢？

PSL增加，是信贷、社融增加，基建狂飙，货币供需两旺的一个侧面。

除了保交楼，历史上，PSL也应用过地下综合管廊和重点水利工程，这么看的话，以后规模还会增长。

天风证券测算，在PSL之外，三家政策性银行的金融工具额度，已经撬动1.2万亿元项目资本金，拉动总投资额规模达到了6万亿元。

当初我们的眼里只有房子，现在要考虑得更多。

盖房子、修路、城市管道、农田水利、产业园，钱印出来，再投出去。

中信证券明明说，全年新增人民币贷款大概率突破21万亿。

央行在做同样的事，但2014年做，与2022年做，性质、目的、手段，完全不一样。

结果，当然也会不一样。

设立设备更新改造专项再贷款！央行：支持10个领域，额度2000亿元以上，利率1.75%

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9月28日，人民银行发布消息称，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款。

据介绍，设备更新改造专项再贷款额度为2000亿元以上，利率1.75%，期限1年，可展期2次，每次展期期限1年，发放对象包括国家开发银行、政策性银行、国有商业银行、中国邮政储蓄银行、股份制商业银行等21家金融机构，按照金融机构发放符合要求的贷款本金100%提供资金支持。

同时，按照国务院常务会议部署，中央财政将为贷款主体贴息2.5%，今年第四季度内更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%。

专项再贷款政策支持10个领域

据人民银行有关负责人介绍，专项再贷款政策支持领域为教育、卫生健康、文旅体育、实训基地、充电桩、城市地下综合管廊、新型基础设施、产业数字化转型、重点领域节能降碳改造升级、废旧家电回收处理体系等10个领域设备购置与更新改造。

人民银行有关负责人表示，推进经济社会发展薄弱领域进行设备更新改造，有利于扩大制造业市场需求，推动消费恢复成为经济拉动主力，增强发展后劲。根据国务院常务会议议定事项，人民银行设立设备更新改造专项再贷款，向金融机构提供低成本资金，引导金融机构在自主决策、自担风险的前提下，向制造业等领域发放贷款支持设备更新改造。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，从支持领域看，设备更新再贷款主要指向社会领域、新基建和制造业转型升级等，直接作用是促进这些领域设备更新投资。这意味着四季度社会领域投资将保持两位数高增势头，继续为促投资发挥积极作用。

更新改造设备的贷款主体实际贷款成本不高于0.7%

在具体实施上，人民银行有关负责人介绍，设备更新改造专项再贷款实行名单制管理。发展改革委依托推进有效投资重要项目协调机制，会同各地方、中央有关部门和中央企业形成分领域备选项目清单。金融机构按照市场化原则，自主决策、自担风险，向清单内项目发放贷款。

前述负责人指出，专项再贷款采取“先贷后借”的直达机制，按月发放。对于金融机构2022年9月1日至2022年12月31日期间，以不高于3.2%的利率向清单内项目发放的合格贷款，人民银行按贷款本金等额提供资金支持。

此前，9月7日召开的国常会提出，对高校、职业院校和实训基地、医院、新型基础设施和中小微企业、个体工商户等设备购置与更新新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年。申请贴息截至年底。

民生银行首席经济学家温彬表示，对相关经济主体而言，如果算上2.5%的中央财政贴息，今年四季度内更新改造设备实际贷款成本将不高于0.7%，“这无疑是一个极为优惠的价格，将会激励相关主体把握时间窗口，加快实施技改投资。”

对商业银行而言，如果以1.75%的利率、100%的本金向央行申请再贷款，再以3.2%的利率投放，中间约有145个基点的利差，这将有助于激发商业银行的放贷积极性。

专家：技改投资有望成为拉动投资增长的重要引擎

8月底以来，设备更新改造愈发受到国常会重视。9月7日和13日的国常会分别针对设备更新改造出台财政金融支持政策。9月13日的国常会指出，推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于扩大制造业需求，推动消费恢复成为经济主拉动力。

数据显示，1-8月该领域的投资增速为14.1%，大幅领先整体固定资产投资累计5.8%的增长水平。

“技改投资有望成为拉动投资增长的重要引擎。”温彬表示，近10年来，技术改造投资占制造业投资比重持续稳定在40%以上，是提振制造业投资和制造业转型升级的重要力量。在当前外需逐渐趋弱、内需依赖基建的背景下，通过推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，有利于扩大制造业市场需求，推动消费恢复成为经济主拉动力，增强发展后劲。

王青表示，政策支持新基建和制造业转型升级领域的设备更新，短期内也将起到推高相关领域投资增速的作用，长期看则有助于推动经济全面转型升级。由于设备更新再贷款支持的信贷利率降至不高于3.2%，远低于企业贷款加权平均利率水平，这也将在短期内激发相关主体信贷需求，助力宽信用进程。预计9月至年底，新增人民币贷款将持续处于同比多增状态。

王青还表示，推出该项政策也意味着在外部金融环境大幅收紧、全球汇市剧烈波动的背景下，货币政策稳增长更加注重兼顾内外平衡，强调精准发力。

编辑：叶舒筠

校对：苏焕文

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