前海20个优秀金融创新案例出炉！“全国首创”成热词

近日,前海蛇口自贸片区管委会、前海管理局发布了2019年度20个优秀金融创新案例，涉及深港合作和跨境业务创新、金融安全与风险防范、服务“双创”与中小微企业、金融扶贫及服务民生、金融科技应用推广等5个方面。在2016-2018年连续3届发布的基础上，前海再次对外系统性发布金融创新案例，旨在深化深港合作，鼓励金融机构加大创新力度，增强金融服务实体经济水平。

聚集深港合作，促进大湾区互联互通

围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革这三项任务，前海积极推动和支持金融机构主动创新，涌现出不少具有前海特色的金融创新成果。

在这些创新成果中，深港合作与跨境业务创新仍是一大重点。例如财付通支付科技有限公司打造的WChPHK香港钱包，实现了行业首例境外移动支付在境内使用。推动深港两地金融创新发展的同时，满足大湾区居民便捷移动支付需求。而中国银行前海蛇口分行为中石化集团设计以前海注册实体为主办企业的跨境本外币资金池方案，帮助集团提高境内外资金使用效率，降低集团财务成本。同时，推出中银香港代理见证开立内地中行个人账户业务，促进大湾区支付与市场基础设施互联互通。

深圳市委常委、前海蛇口自贸片区管委会主任、前海管理局局长田夫表示前海将抢抓“双区驱动”重大历史机遇，积极争取重大政策突破，持续做好深化深港合作这篇大文章。

关于服务“双创”与中小微企业的案例也有很多。深圳前海微众银行上线了全国首个全线上、纯信用的小微企业智能贷款产品——微业贷，改善小微融资体验，有效解决小微企业“融资难、融资贵”的问题。深圳德高行知识产权数据技术有限公司打造了全国首个基于专利的股票指数——专利领先指数，创新专利指标设计及高端预测算法，实现专利与股票投资的跨领域结合。

大数据、区块链助力金融科技创新

除上述案例之外，越来越多的金融机构和公司以大数据、区块链、人工智能等科技手段为依托，提升金融安全与风险防范以及金融科技创新应用方面的能力。

例如招联消费金融有限公司搭建了企业级图谱风控平台，有效防范客户的全流程事件关联风险，管控客户触及点在亿次级别，可拦截85%以上的关联团伙欺诈。而中证征信（深圳）有限公司的全国首创企业信用风险传导预警平台--中证预鉴，结合知识图谱与神经网络算法，在中证智能大数据平台上构建上亿企业（及个人）节点的风险识别、认定、传导及预警模型，助力金融机构完善数据治理架构，健全信用评估体系。

再比如，财付通支付科技有限公司、深圳前海微企区块链科技有限公司共同打造的腾讯微企链平台，通过区块链不可篡改、信息可溯的特性，打造应收账款的拆分、流转与变现功能模块，提高了小微企业融资可获得性、降低了融资成本。

附2019年度前海优秀金融创新案例名单

【见习记者】姚淑慧

【记者】张玮

【作者】张玮

【来源】南方报业传媒集团南方+客户端

2016第三季度宏观经济与资产配置报告：何处安放你，我的资产

摘要

回首三季度，各类市场表现分化，经济数据短期企稳。三季度GDP增速6.7%，经济保持平稳增长。中高端制造业快速增长使工业生产总体平稳；地产投资、PPP、制造业投资带动投资增速加快；房地产相关商品及汽车消费继续支撑消费增速回升。生产、投资与消费企稳回升，支撑三季度经济企稳。

整体来看，我们预测四季度经济保持大体平稳，但经济内生动力依然不足，下行压力犹存。细分来看，信贷与社融规模可能骤降，货币供应量方面将继续维持“短紧长松”的局面，未来消费增速或维持平稳，投资增速也稳中有降，净出口对经济增长有小幅影响。应重点关注限购政策从紧对房地产投资增速和预期的改变。

展望未来数个月投资周期，为更形象体现对市场观点的描述，采用“十分制”量化评分体系，对应“乐观-相对乐观-中性-相对悲观-悲观”看法：权益类资产（境内股市6分、美国股市4分），债券类（利率债5分、信用债4分），商品投资（房地产5分、贵金属6分、焦炭煤炭6分、原油5分），外汇市场（美元7分、英镑5分）。建议对高分项给予更多关注。

一、市场综述

1.股市：存量资金博弈，大盘收复三千关口

上证指数2016年三季度报收于3004.70点，连续两个月收盘位于3000整数关之上，季度涨幅2.56%，表现好于二季度。另外，深证成指三季度微涨0.74%，与二季度表现基本持平；创业板指数下行3.50%，不及此前整体表现；涨幅最高的是沪深300指数，上升3.15%。两市共计1657只个股累计季度收涨，1184只个股最终季度收跌。究其原因，在保险等机构资金入市动力不强、杠杆资金受限的情况下，市场存量资金博弈造成三季度震荡格局。

图1.股市三季度涨跌幅

数据来源：wi，招银前海金融

2.债市：流动性宽松政策决定利率下行

2014年开始的债券牛市一直持续至今，利率不断下行，表明债券牛市还在持续。债券利率下行，与经济增长速度下行趋势一致。当前经济实际增速和物价水平都在下降，从根本上决定了利率下行可能延续。

图2.债市收益率持续走低

数据来源：wi，招银前海金融

3.大宗商品：价格呈分化趋势

黄金在创下40年来最佳上半年表现、且投资者以2009年来最快速度买入黄金之后，自六月底以来黄金价格涨势严重放缓。过去两个月超过80%的时间，市场成交量都低于90天平均水平。整体来看，第三季度黄金价格处于整理阶段，总体下跌0.3%。

图3.黄金价格走势

数据来源：wi，招银前海金融

其他大宗商品，据价格监测，2016年第三季度大宗商品价格涨跌榜中环比上升的商品共199种，集中在化工板块(共71种)和农副板块(共21种)，涨幅在5%以上的商品主要集中在化工板块；环比下降的商品共91种，集中在化工(共47种)和农副(共23种)，跌幅在5%以上的商品主要集中在化工板块。

2016年第三季度大宗商品均涨跌幅为5.41%。

4.基金：业绩表现一般，发行份额稳中有升

在没有大行情的背景下，三季度主动投资的股票型基金和混合型的整体投资业绩都表现一般，两类基金的平均回报率分别为0.75%和1.00%,而债券型基金表现相对较好，为1.61%。市场震荡格局下，基金发行份额稳中有升。

图4.三季度基金涨跌幅

数据来源：wi，招银前海金融

5.外汇：人民币贬值压力升高

三季度人民币兑美元基本持平，但今年以来已经明显下跌,外汇贬值的原因主要有中国房地产泡沫膨胀、中国经济杠杆率大幅度上升、中国出口增速回落和传统出口产品竞争力下降、中国对外投资迅猛增长和外商投资缓慢增长等。

图5.三季度外汇行情

数据来源：wi，招银前海金融

二、经济数据短期企稳

前三季度国内生产总值按可比价格计算，同比增长6.7%。分季度看，一季度同比增长6.7%，二季度增长6.7%；三季度增长6.7%。产业结构持续升级：前三季度，第三产业增加值占国内生产总值的比重为52.8%，比上年同期提高1.6个百分点，高于第二产业13.3个百分点。需求结构继续改善：前三季度，最终消费支出对国内生产总值增长的贡献率为71.0%，比上年同期提高13.3个百分点。

图6.三季度GDP同比增长6.7%

数据来源：wi，招银前海金融

三季度当季数据来看，第一、二、三产业当季同比分别4%、6.1%和7.6%，其中第一产业增速较上季度继续回升，升幅0.9个百分点，第三产业同比较上季度回升0.1个百分点，扭转了2015年9月以来增速回落的趋势，第二产业同比较上季度回落0.2个百分点。

图7.三大产业GDP同比增速

数据来源：wi，招银前海金融

CPI同比增速1.9%，显著高于市场平均预期的1.7%。其中，食品、非食品均超预期，细项中，鲜菜、交通通讯及文化娱乐三项是主要贡献。9月，CPI同比增速1.9%，较上月提升0.6个百分点。

去年同期基数偏低等原因和前期成本端累积下来的涨价压力，或导致4季度CPI通胀率超出市场预期。

PPI同比近55个月首次转正，表现显著好于预期。目前大宗商品价格上涨主要反映了供给侧的逻辑，表明去产能政策取得一定成效。受供给收缩影响，上游大宗产品价格上涨；下游房地产与基建加速也带动需求回暖，企业去库存进入后期。

图8.CPI和PPI

数据来源：wi，招银前海金融

制造业PMI指数50.4%与上月持平，保持在扩张区间，但仍处于历史最低值附近。分项数据表现分化，大体可概括为：生产继续向好、需求小幅下滑、外贸状况改善、企业主动去库存意愿强化，购进价格升势边际减弱，但预期指数显示企业经营信心仍然较强。总体看，制造业维持扩张态势，经济短期维持平稳。

图9.PMI

数据来源：wi，招银前海金融

M1、M2同比增速分别为24.7%和11.5%，较上月分别降低0.6个百分点和提高0.1个百分点，M1和M2同比“剪刀差”继续缩窄。基数继续抬升或将使M1同比回落至24%以下；随着基数增加、政府财政存款回升，M2同比或将回落，而M1和M2同比“剪刀差”将继续缩窄。

图10.M1和M2

数据来源：wi，招银前海金融

三、四季度经济基本面无趋势，下行压力犹在

今年前三季度GDP保持稳定增长，第三季度我国GDP同比增长6.7%，与第一、二季度持平。前三季度最终消费支出对经济增长的贡献率达到71.0%，比上年同期提高13.3个百分点，消费支出已成为支持经济增长的绝对主力。展望后市，（1）受国庆及双十一等购物高峰期的推动，及在下阶段CPI的温和通胀下，年内社会消费品零售总额名义增速将维持平稳走势。（2）限购政策将有效制约房地产市场的投机需求，进而影响房地产投资增速，而四季度房地产投资增速回落的幅度将影响市场对于全国固定资产投资增速的预期。（3）从PMI内部结构来看，展9月份需求和库存都有所回落，综合指数的回升主要得益于进出口指数的大幅回升，外贸形势的改善只是波动而不是趋势。

整体来看，未来消费增速或维持平稳，投资增速也稳中有降，净出口对经济增长有小幅影响。我们预测四季度经济保持大体平稳，但经济内生动力依然不足，或存下行压力。

1.信贷社融：四季度恐跳水

8、9两月信贷社融虽然持续上升，但展望未来，四季度信贷社融恐跳水。首先，随着地产调控措施的持续收紧，居民房贷不可避免地大幅下降；而房地产下行将拖累整体经济增长，企业融资需求恐难以持续。其次，中央降杠杆决心较为坚定，虽然PPP投资十分火热，但财政部强调严禁地方政府以PPP项目的名义举借债务。最后，信贷与社融具有较强的季节性，银行通常在年初、半年末及季度末大举放贷，到了第四季度贷款限额已所剩不多，10-12月信贷与社融规模可能骤降。

2.货币供应量：未来流动性“短紧长松”

9月M2继续回升、M1仍处高位，展望未来，短期内货币政策将趋于收紧。首先，人民币贬值的预期，将对国内货币宽松形成约束。其次，8、9两月通胀水平开始回升，且预计年内将继续增长，这将对货币宽松形成抑制。另外，为了控制房产泡沫以及降低金融杠杆，货币供应也有收紧的必要。最后，逆回购期限的拉长，意味着短期资金成本的上升；加上外围美联储加息预期升温，跨境热钱流出将加剧短期流动性紧张的局面。

但另一方面，长远来看房地产下行使经济下行风险加大，供给侧结构性改革也还有较长的路要走，长期流动性仍需保持宽松。因此，我们预计货币政策短期趋于收紧，长期保持宽松。央行将继续维持流动性“短紧长松”的局面。

3.消费：未来消费增速将维持平稳走势

展望后市，限贷限购将使地产销售大幅下降，居住类商品消费面临下滑；而小排量汽车购置税减半政策即将到期，加上北京、上海、广州、深圳等限购城市的汽车销量增长缓慢，汽车消费受到较大影响。但受国庆及双十一等购物高峰期的推动，及在下阶段CPI的温和通胀下，我们认为未来消费增速将维持平稳走势。

4.投资：四季度投资增速或稳中有降

观察固定资产投资的结构，可以发现1-9月固定资产投资增速加快的主因在于PPP项目投资的快速膨胀。展望后市，第四季度投资增速可能稳中有降。固定资产投资总共分为四大类：地产投资、基建投资、制造业投资以及民间投资。在地产调控政策持续收紧的背景下，地产投资将大幅下滑；但近期PPP项目投资十分火爆，公共基础设施投资增长较快；前三季度基建投资的快速增长已经有些透支财政预算，四季度公共财政支出增速面临明显压力，因此四季度基建投资增速很可能难以弥补地产投资增速下滑缺口；地产投资与基建投资走势面临切换。而在工业企业利润持续改善的带动下，制造业投资与民间投资有望继续弱势回暖。综合来看，第四季度投资增速可能稳中有降。

5.外贸：出口前景不容乐观

从PMI内部结构来看，9月份需求和库存都有所回落，综合指数的回升主要得益于进出口指数的大幅回升，由于全球经济依然低迷，外贸形势的改善只是波动而不是趋势，经济内生增长的动力仍然不足。从外部环境看，美国处于大选期，美联储货币政策仍然悬而未决；欧洲在英国脱欧及意大利公投等影响下经济压力较大，欧元区和英国经济增速放缓；广大新兴经济体经济增长不及预期。四季度随着美元走强，人民币贬值的压力较大，但贬值的出口扩张效应边际效用越来越弱，出口前景并不会得到较大改善。

四、2016年四季度大类资产配置建议

展望未来数个月投资周期，我们相信四季度各大类资产具有不同的阶段性配置机会。为更形象体现对市场观点的描述，采用“十分制”量化评分体系，对应“乐观-相对乐观-中性-相对悲观-悲观”看法，并按此对各个大类资产进行四季度的配置评分。评分项目主要涵盖权益类、债券类、商品投资、外汇市场，部分品项进一步细分。未来，也将继续视发展需要增减评分项目。

具体而言，展望四季度大类资产配置机会如下：权益类资产（境内股市6分、美国股市4分），债券类（利率债5分、信用债4分），商品投资（房地产5分、贵金属6分、焦炭煤炭6分、原油5分），外汇市场（美元7分、英镑5分）。建议对高分项给予更多关注。

投研团队简介

王朝阳：武汉大学经济学博士、金融学博士后，曾在招商银行总行战略发展部、投资管理部从事宏观战略分析及投资管理工作，现任招银前海金融首席研究员。董元：大连理工大学硕士,中国地质大学/华中科技大学双学士,6年以上证券从业经历。曾任券商研究所研究员,券商资产管理部投资主办人，现任招银前海金融策略分析师。陈晓辉：哈尔滨工业大学本科及硕士，具有金融与IT复合背景，曾在知名证券公司担任策略研究员，现任招银前海金融策略分析师。詹莹雨：伊利诺伊理工大学硕士，西南财经大学本科，曾在四大会计师事务所从事审计工作，现任招银前海金融行业研究员。

研究员承诺

招银前海金融投研团队以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告的观点、逻辑和论据均为研究员的个人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映研究员的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

免责声明

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每周市场点睛-20170612

市场回顾

股市方面，上周沪深两市出现整体性上涨，实现四连阳。以上证50为主导的白马蓝筹涨幅提升，支撑起上证指数的上涨，电气设备、保险、汽车、电力等板块涨幅居前，深圳、上海、央企国资国改板块，受到国资委吹风会影响走势强劲。中小板指数在沪深四个主要指数中单周涨幅最高。

债市方面，本周央行公开市场操作净投放资金，通过28天逆回购及中期借贷便利MLF（中标利率3.2%）向市场注入流动性，缓解市场对六月流动性紧张的担忧，银行间市场资金供给继续紧平衡。

股市前瞻

在产业资本出现大幅增持的情况下，市场有望逐渐企稳。最近两周的新增信息，包括《减持新规》、IPO节奏放缓、央行释放MLF对冲6月到期的流动性、并购重组出现提速的迹象，都显示了政策层面急迫的短期维稳诉求，有助于市场风险偏好的修复。如何看待创业板反弹的持续性？第一，从盈利预期的角度来看，外延并购的提速并不意味着未来创业板的盈利预期就是乐观的。第二，从利率的角度，我们通过小盘股PE与大盘股PE的比值来区分风格的变化，用10年期国债收益率来表示无风险利率的绝对水平。两者表现出了非常明显的负相关性。从目前金融去杠杆的情况来看，利率仍然处于易上难下的阶段。第三，从投资者行为的角度，上证50、沪深300处于上升通道中，创业板指处于下降通道中，趋势的逆转需要发生重大的逻辑变化。

债市前瞻

叠加临近年中的季节因素、以及美联储6月加息预期较浓的影响，债市交投氛围仍相对谨慎，现券收益率普遍继续盘整。我们认为，债市收益率水平现阶段虽然已具备配置价值，但长期资金预期谨慎，年中流动性不确定因素仍在，叠加严监管忧虑未解，现券收益率短期内继续小幅盘整的可能性较大。看好可转债。

配置比例

股市方面，整体上反弹不具备有说服力的核心逻辑和有吸引力的全新方向，资金很难形成合力。建议利用反弹收缩战线，谨慎为好。债市方面，我们认为长端利率安全边际较厚。综合来看，建议股债比例2:8。