专家：“剪刀差”收窄暗示融资难边际缓解

来源:中国证券报

中国人民银行10日公布数据显示，2019年前两个月人民币贷款增加4.11万亿元，同比多增3748亿元；社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。2月末，广义货币（M2）余额186.74万亿元，同比增长8%。专家表示，社融持续下滑的态势得到初步遏制。同时，M1和M2剪刀差收窄，融资难问题正得到边际缓解。

新增贷款相对平稳

数据显示，前两个月人民币贷款增加4.11万亿元，同比多增3748亿元。2月当月人民币贷款增加8858亿元，同比多增465亿元。

中国人民银行行长易纲表示：“1月社融增速相对高一些，明显是季节因素。所以要把前两个月的数据综合起来看。前两个月人民币贷款新增4.1万亿元，同比多增3748亿元，社融新增5.3万亿元，同比多增1.05万亿元，社融增速连续两个月高于2018年底的数据。社融持续下滑的态势得到了初步遏制，为2019年经济金融开局提供了保障。”

交通银行首席经济学家连平认为，2月信贷增量环比回落在意料之中，但8858亿元的当月信贷增量低于市场预期，信贷增速由此前的13.5%降至12.7%，回落近1个百分点。这不仅是春节假期季节性因素所致，可能还存在一定程度的基数效应。

在兴业证券首席宏观分析师王涵看来，今年1-2月份社融、贷款数据变化可能有春节因素影响，把1-2月数据取平均后可以看到，新增贷款相对平稳。

社融方面，2019年前两个月社会融资规模增量累计为5.31万亿元，比上年同期多1.05万亿元。其中，委托贷款减少1208亿元，同比少减251亿元；信托贷款增加308亿元，同比少增763亿元；未贴现的银行承兑汇票增加683亿元，同比少增860亿元。

连平表示，综合1、2两个月的变化看，委托贷款、信托贷款两者仍向积极方向改善，主要基于两方面：一是资管新规已实施一段时间，不合规的部分已经逐渐到期消化清理。更重要的是，一段时间以来委托、信托贷款萎缩给实体企业融资可得性带来的冲击早已显露无遗。二是助力实体经济企稳，改善企业融资可得性，表外融资功能恢复适度增长必不可少。一段时间以来，监管层明显存在由金融去杠杆时期“紧货币、紧信用”向“宽货币、增信用”调整的动向。

M2回落受季节性因素影响

数据显示，2月末，广义货币（M2）余额186.74万亿元，同比增长8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和0.8个百分点；狭义货币（M1）余额52.72万亿元，同比增长2%，增速比上月末高1.6个百分点，比上年同期低6.5个百分点；流通中货币（M0）余额7.95万亿元，同比下降2.4%。当月净回笼现金7986亿元。

连平表示，M2增速回落主要受春节季节性因素影响，新增贷款低于预期。更重要的是2月财政性存款增加3242亿元，占前两月财政性存款增量8579亿元的37.8%。财政力度低于市场预期仍一定程度制约着M2增速的反弹。

“M1触底反弹主要受国内股市阶段性快速上涨影响较大。”连平认为，2月非银行金融机构存款增加6757亿元，住户存款增加1.33万亿元，非金融企业存款减少1.2万亿元。因此，当前的M1触底反弹可能是暂时的，企业投资意愿和经营活力还有待进一步观察。

中国民生银行首席研究员温彬表示，M1和M2剪刀差收窄，反映企业现金流有所改善，融资难问题正得到边际缓解，但仍需进一步畅通货币政策传导机制，尽快由宽货币转为结构性宽信用。

“总的来看，银行间市场流动性充裕，金融数据整体保持平稳。”温彬表示，下一步随着美联储加息预期明显弱化，主要发达国家央行逐渐转“鸽”，我国央行货币政策调控灵活度会进一步增加，预计央行一方面会继续使用数量型货币政策，通过定向降准、加大公开市场操作力度等保持金融体系流动性合理充裕；另一方面有望再次启用价格型货币政策，即通过调降OMO、MLF、TMLF等政策利率的方式降息，同时逐渐建立从政策利率向市场利率传导的有效机制，有效引导实体经济融资成本下行。本报记者彭扬欧阳剑环

宁波银行净利首破百亿，不良和90天以上逾期贷款不存在“剪刀差”

3月29日晚间，宁波银行（002142.SZ）披露2018年业绩，归属于母公司股东的净利润首破100亿元。另外，2018年度宁波银行服务实体经济的水平进一步提升，通过加大资源倾斜力度，助力企业解决融资难融资贵问题。

宁波银行董事长陆华裕称：“服务实体经济是金融的天职，是金融的宗旨，只有在服务实体经济的过程中，才能真正形成银行的比较优势。”

2018年，宁波银行资产规模和盈利站上新台阶。截至去年末，公司资产总额约1.12万亿元，比年初增长8.18%；实现营业收入289.30亿元，同比增长14.28%；实现归属于母公司股东的净利润111.86亿元，同比增长19.85%。

资产质量方面，截至2018年末，公司不良贷款余额33.53亿元，不良贷款率为0.78%，比年初下降0.04个百分点，已连续五个季度实现下降；90天以上逾期贷款余额27.64亿元，不良贷款和90天以上逾期贷款不存在“剪刀差”。

支持民企、小微方面，2018年，宁波银行实施“211工程”，即计划用3年时间，实现每家支行服务20000户个人银行客户、1000户零售公司客户、100户公司银行客户，通过持续夯实基础业务和基础客群，扩大金融服务的覆盖面。从实际资产投放分析，也可看到资源的倾斜。截至2018年末，该行公司银行一般贷款余额1891.2亿元，较年初增长12.1%，其中，制造业贷款余额361.4亿元，较年初增长22%；零售公司（中小企业业务）表内贷款余额569亿元，较年初增长25%。

除了资产投放上实打实的倾斜，宁波银行还从团队建设、产品流程创新等多个维度入手，持续探索和创新小微企业金融服务。如优化线上申贷模式、推出“线上快审快贷”，持续拓展“三年贷”业务，缓解小微企业贷款到期还贷及周转压力等。另外，根据小微企业的实际经营需求，宁波银行还推出了“易收宝”条码收单业务和“汇存灵”外币存款产品，有效提升了小微企业的现金管理效率。

两大空前“剪刀差”暗藏中国金融危机风险

和讯网消息7月26日中华元智库创办人张庭宾撰文《金融大危机是中国人30年拜金恶果也是中华凤凰涅槃天命》，文章指出，中国最早6个月，最晚3年将爆发金融大危机，但不至于崩溃，这是他根据最新国内外形势做出的进一步判断。

张庭宾指出，随着中国原本已狂的楼市更疯，中国金融大危机已无可避免，很可能在一年内爆发，3年左右达到低谷。这是中国过去30多年来拜金主义盛行、主流精英涸泽而渔、百姓急功近利的恶果。

2016年上半年，中国新增银行贷款7.53万亿元，超过了2009年的7.36万亿元高峰，再创新高。但与2009年的“4万亿救市”引发整体经济由休克到亢奋不同，现在政府大规模投资已经孤掌难鸣，出现了两个前所未有的“剪刀差”。

一是政府国企投资增速与民间投资增速形成严重“剪刀差”。2016年上半年，中国民间固定资产投资增速同比名义增长2.8%，创下多年新低。去年底，民间投资增速还有10.1%，今年1-5月份下滑至3.9%，6月再度下滑，下跌之势近乎断崖。且民间投资与政府投资的持续大幅背离持续长达4个月，尚属首次。

二是6月末央行数据显示，狭义货币M1的增速高达24.6%，而广义货币M2增速为11.8%，两者剪刀差高达12.8%。去年10月，二者的差值仅为0.5%，今年6月则升至12.8%。这是什么意思呢？

据和讯网了解，基础货币是央行印钞的总额；M0是流通中的现金；M1是指M0+企事业单位活期存款；M2是M1+居民储蓄存款。即M2比M1主要多出来的是居民储蓄存款。

张庭宾认为，今年居民存款增长拖了M2后腿。居民存款拖后腿显然不是因为民间投资增加（民间投资大幅锐减），而主要是因为楼价暴涨买房首付大增。可以印证的是，2016年上半年住户中长期贷款新增2.62万亿元，而2015年同期是1.34万亿元，同比暴增95.5%。

这两个“剪刀差”或许意味着，从2009年开始的，以政府大规模基建投资、不断推高楼市泡沫的救市保增长模式终于显现严重副作用。印钞增加流动性速率已经快赶不上黑洞坍塌收缩流动性的速率了。

根本而言，这种模式是一种透支模式：透支人口红利、透支自然资源、透支民间积累、透支政府信用。过去是还有资源可以透支，且有外资到中国投资牟利配合。但现在这些透支都已经达到了极限，而外资正从“合作者”变成“釜底抽薪者”。