阳光100债券再次违约，上半年亏损3.6亿，发明年的盈利警告“救市”「财报时间」

华夏时报（www.hii..）记者李凯旋李未来北京报道

一笔美元可转换债券的违约暴露了阳光100目前的“财务危机”。日前，阳光100再次发布公告表示，这笔美元债在延期10日之后仍无法顺利兑付，出现持续违约，并触发了其他债券的交叉违约。

2021年上半年，阳光100公司权益股东应占亏损为3.6亿元，公司毛利大幅下滑。阳光100自上市后将业务重心转向非住宅业务，开发了大量文旅小镇。或许是因为押错赛道，阳光100在房地产阵营中“掉队”，并为后续“暴雷”埋下导火索。

标普方面认为，由于阳光100难以获得新融资，此事可能导致该公司全面违约。此外，这或许还会引发阳光100其他债务的交叉违约和加速偿债要求。阳光100的流动性极弱且缺乏融资渠道，标普方面发布报告称，公司的信用状况疲弱，公司能否筹到资金或处置资产具有高度不确定性。

美元债持续违约

知名房企阳光100债券违约事件越演越烈。8月25日，阳光100发布公告称，此前，公司决定预计在到期日后10个工作日内（即2021年8月25日）偿还2021年债券的本金、溢价连同应计利息。但是，因中国金融机构加强资金流动监管及收紧放款，阳光100无法达成上述还款预期。因此，违约事件继续发生。

此前的8月11日，阳光100表示，公司2021年到期的一笔2亿美元债券发生兑付违约，并同步触发其他3笔债券的交叉违约条款。同时，受到此事件影响，公司2022年债券也暂停买卖。阳光100原本给出的承诺是会在10个工作日内偿还。根据最新公告，阳光100未能兑现承诺，债券持续发生违约。

针对债券“再次违约”一事，阳光100方面表示，公司尚未从任何债券信托人方面收到加速到期通知，公司仍然在努力加快筹措资金，争取在短期内偿还未付资金，以尽快终止违约事件。据悉，这笔违约债券未偿还债券的本金和应计利息总额约为5239.2万美元，约合人民币3.39亿元。

另一点值得关注的是，阳光100方面表示，没有收到任何信托人加速到期的通知，这一说法或许也是在一定程度上稳定市场信心，但其实背后似乎也有“文章”。

阳光100此次违约的债券是一笔美元可转换债券，在2016年发行。可转换债券意味着持有人可以按照约定的价格将债券转换为公司的股票，如果换股完成，阳光100也可以不需要进行现金兑付。因此，除了选择到期兑付之外，不少债券持有人希望公司的股价可以高出彼时的约定价格，这样进行转换能够让债券持有人以低成本持有公司的股票。

对比来看，在2016年，阳光100的股价在3.7港元/左右，转换价格也是类似水平，但目前阳光100的股价在0.6港元/股左右，不及当时的零头。因此，如果债券持有人选择加速到期，一方面阳光100尚无能力支付现金，另一方面，转股则意味着巨大的资金损失。

受到债券违约事件影响，近期阳光100股价连连下跌。不过，8月27日，阳光100突然披露了一则盈利警告。时值上市公司年中报期间，盈利警告给予了股民部分希望。

盈利警告显示，阳光100根据公司未经审核的初步资料，预计2021年上半年亏损不超过3亿元。这表明阳光100在2021年上半年并未盈利，公司处于亏损状态。同时，阳光100预计，2022年上半年，公司将取得溢利约2.60亿元。也就是说，阳光100此次发出的盈利警告实际上是针对2022年上半年业绩的说明，和2021年业绩无关。

面临偿债压力

8月31日，阳光100披露了2021年半年报，针对公司的各项业绩和财务指标进行了说明。2021年上半年，阳光100的收入为33.95亿元，同比出现了小幅下降。公司的毛利为6.22亿元，2020年同期，这一数值为11.79亿元。阳光100方面表示，2021年上半年交房毛利率较低，这是导致公司出现亏损的主要原因。

阳光100方面表示，2021年上半年，公司净亏损为2.75亿元，公司权益股东应占亏损为3.6亿元。截至同一时间，阳光100的贷款和借款为126.28亿元。不过，截至2021年6月底，阳光100现金和现金等价物为13.12亿元，受限制存款人民币为5.12亿元。对比来看，阳光100短期偿债压力巨大。

受到公司经营业绩变动的影响，阳光100决定取消派付2022年股息，这笔金额约为2.33亿元。为了能够有效兑付公司的票据以及偿还借款，阳光100方面表示，除了寻求贷款之外，或许还将通过抵押特定土地使用权筹集资金、加快发展中物业的销售或者加快出售存货以及积极与银行和贷款人商讨延期的事宜。

7月15日，阳光100发布公告表示，信达投资将为公司的附属公司温州中心大厦提供最高19.8亿元的贷款。这笔贷款也被阳光100计划用来缓解流动性压力。不过，此前阳光100的原高层曾举报这笔贷款用途不合规，至于19.8亿元是否能够顺利到账，目前来看仍不确定。针对公司面临的债务问题，《华夏时报》记者向阳光100方面发去了采访提纲，但截至发稿，未得到回复。

转型之痛

阳光100的主席兼执行董事是易小迪，其是“万通六君子”之一。当年六君子在商场“分手”之后，易小迪仍未离开房地产，开始着手经营阳光100。不过，阳光100错过了房地产“黄金时代”的末班车，在行业内的影响力逐渐变淡。

2014年，阳光100在港交所成功上市。彼时，各家房企在住宅赛道上的竞争正值白热化阶段，传统的住宅开发发展火热。但是，易小迪则决定让公司从传统的住宅业务转向非住宅业务。阳光100方面认为，非住宅业务利润率更高。

随后，阳光100将业务重心转向了开发街区综合体项目和喜马拉雅服务式公寓。2015年，阳光100还从李亚鹏的手中接盘了雪山艺术小镇，其自身也开发了阿尔勒小镇系列。将大量资金压在三四线城市的文旅项目之上，阳光100的债务问题也逐渐显现。

在环京楼市出现冰封时，阳光100增加了在兴隆的土储。阳光100方面认为，未来，兴隆项目将对公司业绩形成一定支撑。阳光100在半年报中表示：“公司尚有约人民币1100亿元货值的存货。在积极去库存的基础上，发挥产品线竞争优势，着力于产品等位升级，调整后续产品供应结构。”

债市特供丨房企“阳光100中国”深陷违约旋涡

8月12日，国际评级机构标普将阳光100中国控股有限公司（简称“阳光100中国”）的长期发行人信用评级从"CCC-"下调至"SD"。下调的直接原因为阳光100中国一只可转债违约。

就在11日晚，阳光100中国控股有限公司发布公告称，由于公司未能于到期日支付2021年到期债券(即金额为2亿美元的6.50%可转换债券)的本金及溢价，正式宣告违约。违约事件同时触发了公司2022年到期、金额为2.196亿美元的13.0%优先绿色票据(下称“2022年债券”)的交叉违约条款。2022年债券已于8月12日上午9时起停牌暂停买卖。此外该公告还称，违约事件也将触发阳光100集团在新加坡证券交易所上市的两只债券的交叉违约条款，包括2021年到期、金额为1.70亿美元的10.50%优先票据，以及于2023年到期、金额为1.20亿美元的12.0%优先票据。

虽然标普认为阳光100中国正在敲定替代性短期融资方案，以便在10个工作日内偿还债券本息，此次事件不会触发债务全面违约，但是，标普也表示将在阳光100中国还款后审查该公司的信用状况，并重新评估其流动性和财务状况。标普预计，阳光100中国的流动性紧缩状况将持续，该公司的短期债务规模很大，而现金流入却十分薄弱。

连踩三道“红线”，原公司高管举报拉响债务违约警报

阳光100中国出现违约背后偿债压力有多大？截至2020年末，阳光100中国的总负债为487.88亿元，剔除预收款后的资产负债率为76.2%，2020年净负债率高达186.8%，非受限现金短债比为0.24，“三条红线”全部踩中，身处“红档”行列，不得新增有息负债。

近期一笔“黄了”的贷款可能是这次违约的直接诱因。据阳光100中国7月16日公告，信达投资有限公司向阳光100提供了最高额达人民币19.8亿元的贷款融资。但该笔贷款被阳光100中国原公司高层举报。原公司高层递交给信达资产的举报函指出，这笔贷款融资违反了连踩三条红线的房地产企业、有息负债总额不得增加的规定。可能是受举报函影响，信达后续10亿元贷款没有及时提供给阳光100中国，11日阳光100中国一只可转债到期未能支付债券本金及溢价发生违约。

前七月销售金额同比下降4成，流动性缺口大

从阳光100中国去年年报来看，其短期偿债压力较大，存在较大的流动性缺口。从债务结构上看，阳光100中国主要以流动负债为主。截止去年末，其流动负债为314.77亿元，一年内需偿还贷款总额为127.17亿元，而年报显示其2020年末现金及现金等价物合计金额为30.72亿元，高流动性资产并不足以覆盖短期债务，流动性缺口较大。

该公司的外部融资渠道补血也并不顺畅。2017年以来，阳光100中国的筹资性资金呈净流出状态，外部融资环境持续恶化。年报显示，阳光100中国2020年融资活动现金流量净额为-16.92亿元，而2019年为-54.45亿元，2018年为-21.27亿元，2017年为-3.90亿元，已连续4年为负。其资金面紧张征兆早有显现。

而阳光100中国的自身“造血”能力也不足，销售疲弱。阳光100旗下拥有街区商业综合体、喜马拉雅服务式公寓、文旅小镇三大产品系列。在聚焦“非住宅“战略下，阳光100销售额实现从2014年的超60亿元到2018年的120亿元。但是，受疫情冲击，其重资产模式的不足开始显现。据阳光100中国2020年财报显示，去年公司的喜马拉雅公寓及商业街项目有新项目面市，但却遭遇疫情的冲击，产品销售受到很大的挑战与困难。疫情之下，产品销售下滑，今年依然呈现去化困难的状态。

根据公司公布的2020年年报数据显示，归母净利润为4.38亿元，同比下降75.73%；营业收入57.60亿元，同比下降30.51%。今年前7个月销售收入也出现大幅下滑。根据阳光100中国公告的未经审核营运资料显示，今年前七个月累计合同销售金额为23.05亿元，同比下降40%。

总的来看，阳光100自身销售业绩下滑，收入情况恶化，加之在“三条红线”新规的制约下融资困难，企业债务风险暴露因此出现了违约。

昔日百强，近年“掉队”

阳光100是地产行业当中最早提出转型的一批企业。1999年，“万通六君子”之一的易小迪在北京CBD开发阳光100项目，创立“阳光100”品牌，随后公司进入快速发展期，抓住了一二线城市房改后的机遇。阳光100中国一度跟万科平起平坐。

克而瑞数据显示，2003年阳光100销售额便逾40亿元。2005-2009年，阳光100连续5年位列房企TOP20榜单之内。

从2014年开始，正当三四线城市正要因为棚改将迎来历史性逆袭的机会时，阳光100却抛弃过去的住宅大盘、高周转模式，致力于从单一住宅向复合型物业开发的转变，并加大对旅游地产、特色文化街区综合体的投资和开发，逐渐向街区综合体运营商转型。三四线城市快周转的机遇下，恒大、碧桂园借机逆袭成销售近万亿的巨头，而2018年-2020年，阳光100中国的销售额仍只有120.96亿元、103.38亿元、105.30亿元，徘徊在百亿门槛，堪称云泥之别。2020年，阳光100中国仅位列第172名，与昔日同梯队的万科等企业，早已不是一个量级。

而自持物业较多也给公司带来了较大的资金周转压力。截止2020年末，阳光100中国账面上162.45亿的非流动资产中，有121.76亿元是自持物业，资金主要布局在街区商业综合体、喜马拉雅服务式公寓、文旅小镇三个产品系列。这类项目沉淀的资金量大，导致企业整体流动性差，资金周转难度加大，原本就紧张的现金流更是雪上加霜。

拓展多元化融资渠道

随着房地产市场由增量转向存量，房企业务利润下滑，错失多个市场红利期的阳光100逐步陷入困境。伴随此次遭遇公司原高层投诉，原本用来借新还旧的贷款未能接上，种种因素最终引发债务违约。

不过，阳光100中国也在努力改善资金状况，据其在2020年年报里透露，公司强化了资金集中管理，强调积极销售、及时回款，根据经营及融资计划保障合理投资，实现现金流动态平衡。同时拓展多元化融资渠道，积极推动金融创新，整合金融资源，构建良好的金融合作生态圈，以应对市场风险。

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吉林银行吉牧阳光贷“贷”来新发展

“我的牛还能抵押，从银行贷出款来?不是只有房子才能贷款吗?”这是2021年吉林银行投放“吉牧阳光贷”活体抵押贷款以来客户最常说的一句话。截至2021年末，吉林银行以活体抵押的形式为190余名养殖户发放了2.21亿元的贷款，有效解决了养殖户的融资难题。

为响应中央、省政府的号召，发挥金融主力军作用，吉林银行围绕“我为群众办实事”实践活动，从最困难的群众入手、从最突出的问题抓起、从最现实的利益出发，切实解决群众融资难、融资贵问题，提升人民群众的获得感和幸福感，“吉牧阳光贷”即为其中的一项惠民举措。

2021年3月，吉林银行与吉林省畜牧业管理局、吉林省农业融资担保有限公司、中国人民财产保险股份有限公司吉林省分公司合作推出的金融支牧专属产品“吉牧阳光贷”活体抵押贷款，“吉牧阳光贷”可为牛、羊、猪、鹿四类活体牲畜抵押资产提供信贷支持，打破了“家财万贯，带毛不算”的惯性思维。6月27日，在北京中国中小商会企业协会举办的“小而有力，逐梦冠军”2021联合国中小微企业日高峰论坛上，“吉牧阳光贷”金融产品荣获联合国中小微企业日高峰论坛创新融资服务典型案例奖。

吉林银行推出“吉牧阳光贷”以来，各分行高度重视，积极推进业务的落地，其中，白城分行根据区域特点，积极探索县域支行发展新途径、新目标，紧紧围绕乡村振兴主题，拓宽营销渠道，创新授信模式，截至2021年末，白城分行发放活体牛抵押贷款55笔，贷款总额近4000万元。

白城市草原面积达1300余万亩，土壤肥沃，面源污染小，草原资源丰富，畜牧业发展历史悠久。乡村振兴战略实施以来，随着政策和市场的双重驱动，辖区畜牧业已进入由传统畜牧业向现代畜牧业转型升级的过渡期。长期以来由于畜禽活体资产受市场价格、疫情等因素影响较大，畜禽活体资产抵押难已成为农村养殖业发展长久以来的痛点问题。此时，吉林银行推出的吉牧阳光贷有效盘活了“三农”抵质押物，是加大金融助力促进畜牧业高质量发展的重要举措。

白城市通榆县是传统的畜牧业大县，当地就抓住这个“牛鼻子”，加快肉牛产业发展。

为破解融资瓶颈，通榆县旨在打造“政府企业银行保险合作社农户”五位一体的养殖模式。政府规划布局、搭建平台，核心企业供种、管护、回购牛犊全链条引领，银行、担保公司提供金融助力，保险机构兜底，合作社养殖农户自愿有偿参与养殖。作为金融机构，吉林银行创新试点活体牛抵押贷款业务，目前，吉林银行已成功在通榆地区投放活体牛信贷资金1813万元，带动养殖户饲养繁育母牛近千头。

吉林省吉运农牧业股份有限公司(以下简称吉运公司)作为省内龙头企业，以安格斯牛养殖为核心，形成了宿苜草种植、饲料生产、母牛养殖、供种、饲料配送、管护、回购牛犊、屠宰加工、销售的全产业链。早在2017年，吉林银行就为其提供信贷资金支持，用于企业宿苜草种植、喷灌设备采购，帮助企业实现了从种植到生产再到配送的饲料全链条。2021年，更是加大与吉运公司合作，大力支持其下游家庭农场、畜禽类养殖合作社、养殖户。有资金需求的家庭农场、畜禽类养殖合作社、养殖户以饲养的活体母牛作为抵押物、吉运公司提供连带责任保证，吉林银行提供信贷资金支持，有效解决了家庭农场或者养殖户的融资难题。

“吉牧阳光贷”的推出拓宽了养殖新型经营主体融资渠道，扩大了涉农贷款抵押物范围，有效地解决了畜牧业经营主体融资难、融资贵问题，是吉林银行为群众办实事的重要举措。“我为群众办实事”实践活动，既是党史学习教育的重要内容，又是践行为民初心、强化公仆意识、解决群众急难愁盼问题的具体举措，更是增强人民群众获得感、幸福感、安全感的生动实践。吉林银行将继续以联系群众、服务群众、促进发展的实际成效助推新时代吉林全面振兴全方位振兴。

图文来源：吉林银行