拉卡拉：不能控制、实际支配考拉征信，后者确有人员取保候审

拉卡拉支付股份有限公

因旗下考拉征信被查11月20日股票跌停的拉卡拉支付股份有限公司（拉卡拉，300773.SZ）当天晚间收到深交所关注函，11月21日早间拉卡拉发布公告，对传闻作出澄清。

据央视网报道，考拉征信涉嫌非法提供身份证返照查询9800多万次，获利3800万元，其法定代表人、董事长等涉案人员已被抓获。深交所因此在关注函中不仅要求拉卡拉就参股公司考拉征信服务有限公司(以称“考拉征信”)被查处的报道作出回应，还要求拉卡拉对媒体质疑的存在违规售卖POS机、旗下网络借贷平台高息放贷等情形等合计五大问题作出说明。

对考拉征信涉案情况，拉卡拉在公告中表示，看到媒体相关报道后，公司已经向考拉昆仑信用有限公司(以下简称“考拉昆仑”)发函，考拉昆仑回复称:目前，考拉征信涉及的相关案件正在侦办中，考拉征信正在配合司法机关的工作。媒体以上报道内容属于考拉征信涉案相关司法认定的范围，目前司法机关还未对相关事实做出认定。考拉征信一直主动配合侦查机关工作，目前确有人员取保候审阶段。

拉卡拉表示，自己不能控制考拉昆仑股东会、董事会、经营决策，因此，不能控制、实际支配考拉昆仑，同时亦不能控制、实际支配考拉昆仑全资子公司考拉征信。

在公告中，拉卡拉表示，公司与考拉征信存在业务往来，均已在相关公告文件中予以披露，不存在利用个人信息违规开展业务活动的情况。

针对拉卡拉河南分公司拖欠商户80多亿结算款的传闻，拉卡拉在澄清公告中称，商户由公司原合作方上海赢客电子商务有限公司(以下简称“赢客”)所推荐，赢客通过其运营的“买单宝”平台为商户提供引流服务。公司于2016年1月起为入驻“买单宝”平台的商户提供收单服务，于2017年11月终止所有收单业务合作。

据其了解，报道中商户所称的拖欠结算款，实为赢客、承诺给商户的营销奖励和红包返还，与拉卡拉无关，赢客欠付商户营销奖励的具体金额公司也无法核实。

拉卡拉并表示，部分商户因为向赢客维权未果，便通过法律途径对拉卡拉提出索赔主张，当前已结案件15例，审理法院、仲裁委的生效判决及裁决均认定公司胜诉，无需承担任何责任。

针对旗下易分期平台高息放贷并暴力催收的传闻，拉卡拉表示，易分期贷款业务是西藏考拉科技发展有限公司(以下简称“考拉科技”)旗下公司的产品，与公司是各自独立经营的两家公司。

而据考拉科技旗下相关公司反馈，易分期贷款的贷后催收制定了严格管理制度并合规执行，保障用户隐私，不存在暴力催收的行为。易分期业务不存在砍头息、阴阳合同的行为，以上可在相关APP上亲验核实。

对于违规销售POS机的传闻，拉卡拉在公告中表示，自2016年10月起，从未在网上售卖POS机，也从未授权、或以任何形式允许外包服务机构在网上售卖POS机。

拉卡拉在公告中称，发现有一些不法分子以公司名义虚假宣传，在网上招揽生意，开展与拉卡拉无关的业务。拉卡拉表示，将继续督促各类商城平台，采取完善关键字、加强图片审核、强化交易及事后监控等多项手段，严格清理网上冒名销售拉卡拉终端的行为，保护商户及公司的合法权益。

两度搁浅后拉卡拉招股书重迎更新 2018年净利润6亿元

每经记者：肖乐每经编辑：姚祥云

图片来源：摄图网

第三方支付公司拉卡拉上市有了新的进展。3月12日，证监会网站发布了拉卡拉更新后的招股书。招股书显示，2018年，拉卡拉的营业收入和净利润分别达56.79亿元和6.06亿元。

拉卡拉的上市之路历时已久，2016年2月其曾试图借壳西藏旅游曲线上市，但因不符合相关监管规定而搁浅，2017年3月披露招股书，计划登陆创业板，2017年9月却又中止审查。若此次成功上市，拉卡拉将发行不超过4001万股，募集资金将用于第三方支付产业升级项目。

剥离部分信贷业务毛利率下滑招股书显示，最近的三个完整年度，拉卡拉的业绩在稳步增长。2016~2018年，拉卡拉的营收分别为25.6亿元、27.85亿元、56.79亿元，净利润分别达到3.26亿元、4.64亿元、6.06亿元。

2011年5月，拉卡拉获得央行颁发的《支付业务许可证》，获得全国性收单、网络支付、电视支付、预付费卡受理等业务许可。2012年起，拉卡拉全面进入企业收单服务市场，2014年，收单业务商户规模迅速增长，从19万户增加至117万户，到2018年底，拉卡拉收单业务商户数达到1963万户，2018年收单交易金额3.65万亿元，总收入达到56.79亿元。目前，拉卡拉第一大股东为联想控股，无实际控制人，截至招股书出具日，联想控股持有拉卡拉31.38%的股份。

收单业务，是指收单机构与特约商户签订银行卡受理协议，在特约商户按约定受理银行卡并与持卡人达成交易后，为特约商户提供交易资金结算服务，收单机构通过向商户收取手续费盈利。

招股书详细说明了拉卡拉的收单业务流程。首先，通过自营模式和商户拓展服务机构的渠道拓展模式，拉卡拉进行商户拓展，进而对商户进行筛选评估，选定符合条件的商户并与其签订收单业务协议，完成签约的商户以POS机具为入口，通过拉卡拉提供的交易系统开展银行卡收单业务，签约商户根据日常交易业务数据和签约费率，向拉卡拉支付手续费。收单服务费由收单机构与商户自主协商确定具体费率。根据招股书披露的数字，2016~2018年，拉卡拉平均收单净费率分别为0.12%、0.12%、0.14%。

除了收单业务，拉卡拉也开展个人支付业务，不过比重较小。2016~2018年，公司个人支付收入分别为1.32亿元、9487.95万元、1.08亿元，占公司营收比重分别为5.16%、3.41%和1.9%。拉卡拉坦承，在个人支付业务领域，用户习惯由线下刷卡支付逐渐变更为移动支付，受此影响，公司基于便利店自助终端提供的便民支付业务交易量和收入均有一定程度的下滑。针对这种情况，公司进行了战略转型，重点服务中小微商户，大力发展收单业务。

记者注意到，拉卡拉2018年的营收增幅远大于2017年，而净利润增幅却不如2017年，2017年和2018年的营收增幅分别为9%和104%，净利润增幅分别为42%和31%。在这背后，是拉卡拉毛利率的连续两年下滑，招股书显示，2016~2018年，拉卡拉主营业务的毛利率分别为72.23%、55.4%和44.85%。2015年下半年起，拉卡拉曾通过自有资金进行信贷业务，为小微企业主及个人用户提供消费信贷等服务，2016年拉卡拉便剥离了这部分业务，导致2017年的毛利率下滑，而2018年受渠道服务机构分润水平提升的影响，毛利率进一步下降。

拉卡拉表示，剥离的小额贷款等业务属于资金密集型业务，在行业监管、业务管理、风险管理、资本运作等方面与第三方支付业务存在一定差异，导致公司管理范围增大，运营效率降低，剥离有利于进一步专注第三方支付主业。

上市之路几经波折拉卡拉的上市之路历时已久，2016年2月，拉卡拉曾试图借壳西藏旅游曲线上市，但随后这一计划遭遇搁浅。2016年10月，拉卡拉董事长孙陶然对媒体表示：“上市是企业的成人礼，企业发展到一定阶段就会有上市需求，此前拉卡拉设计了一条对接资本市场的道路，当时符合所有的监管规则，但之后新的监管条例出炉，原本的方案不符合相关规则因而终止了。”

2017年3月，拉卡拉招股书预披露，计划登陆创业板。2017年9月，拉卡拉又因申请文件不齐备导致审核程序无法继续，审查中止。

根据最新公开披露资料，A股上市公司并购重组标的公司及申报IPO并已完成预先披露的公司中涉足第三方支付的主要有广东合利、联动优势、上海漫道（宝付网络）、海科融通、上海即富等，此外，汇付天下已经在港交所上市。

拉卡拉在招股书中指出，第三方支付行业正处在快速发展期，行业监管政策逐步完善、新技术不断出现、市场中提供同类产品或服务的企业增多，诸多因素正在推动第三方支付行业的竞争环境发生明显变化。

《中国支付清算行业运行报告（2018）》显示，从首次发放非银行支付机构支付牌照算起，中国人民银行共计发放非银行支付机构支付牌照271张，注销28张。该报告还指出，截至2017年底，218家法人支付机构共有分公司1541家，互联网支付、银行卡收单和预付卡受理业务覆盖全国所有地级市，从业人员数量和营业收入初具规模。

封面图片来源：摄图网

每日经济新闻

拉卡拉(300773.SZ)：一波三折终上市，收单还能撑多久？

C端支付行业饱和，B端支付增速放缓。C端支付市场，支付宝、财付通双寡头格局形成。艾媒北极星系统（jx.iii.）显示，2019年2月支付宝月活跃用户数高达55,651.99万，稳居第一地位，排名第二的翼支付仅有支付宝的1/7，排名第八的拉卡拉支付仅为支付宝1/813倍。B端支付市场方面，2018年联网POS机和银行卡联网商户数达2,733万台和3,451万户，同比增长9.49%和5.42%，增速有所下滑。同时，第三方支付行业政策趋严，2018年，央行对第三方支付违规处罚力度空前。第三方支付机构至少收到2.03亿元处罚。但随着行业逐步规范化，中小支付机构运作成本增大，行业资源将向更加规范的头部企业聚集，与其他体量较小的支付机构拉开差距。(《艾媒研报拉卡拉(300773.SZ)：一波三折终上市，收单还能撑多久》完整高清PDF版共45页，可点击文章底部下载按钮进行报告下载。)

第一章公司概况

1-1公司简介

拉卡拉支付股份有限公司(以下简称“拉卡拉”或“公司”)于2005年1月6日成立，是中国领先的第三方支付公司之一，2019年3月拉卡拉的IPO申请在证监会顺利通过，将于4月在创业板上市，联想控股为拉卡拉第一大股东，目前持股比例为31.38%。。拉卡拉主营是为实体小微企业提供收单服务及为个人用户提供支付服务。其收单服务的终端产品包括POS机、手机收款宝、扫码终端(收钱宝盒、超级收款宝和静态二维码)等，个人用户支付服务产品包括手机刷卡器、多媒体自助终端、拉卡拉手环及APP等，且其主要客户分布餐娱类、一般类、民生类、公益类行业，其中民生类在2016年度至2018年度中占比分别为70.0%、52.8%和64.5%。

截至2018年末，拉卡拉支付在收单业务的POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1,900万家，而在个人支付领域，其服务累计用户约1亿，且已在全国371个城市布局便民支付机具，提供了遍布全国的社区便民支付网络。艾媒北极星系统显示，“拉卡拉”(移动端)2019年3月活跃人数68.43万。

2018年公司收单业务和个人支付业务交易总额超过3.9万亿，营业收入达56.79亿，净利润高达6.06亿元，业务规模、合作伙伴数量、使用用户等层面均处于国内行业领先地位。2016至2018年度，公司收单业务收入为12.69亿元、23.72亿元和50.71亿元，分别同比增长35.43%、86.92%和113.79%，年化增幅82.02%。2017-2018年收单业务占营业收入近九成，成为其主要收入来源。

1-2公司发展历程：个人支付的先行者

第一阶段：个人支付的先行者(2005-2011)

2005年拉卡拉成立，专注于便民支付领域，在全国社区便利店广泛投放便民支付终端，为个人用户提供水电煤气缴费、信用卡还款、转账、银行卡余额查询等民生类支付服务。这一时期，拉卡拉开发出了中国第一个电子账单服务平台，在网络支付还不发达的年代，率先实现了远程支付，开创先例。

这一阶段，拉卡拉和各大银行就信用卡还款、电子账单支付服务等签署战略合作协议。2006年，拉卡拉与中国银联合作，创造了“线上购物、刷卡支付”的新模式。2008年，拉卡拉进行全国扩张，迅速进入成都、西安、南京、苏州、无锡等十余座城市，与各大银行合作开展信用卡还款业务，解决了当时银行网点少、信用卡还款难的问题。用了4年时间，拉卡拉实现了38个城市全覆盖、88个城市布局、3万余个便利支付点。2010年，拉卡拉支付推出家用刷卡机，开启了大力发展个人用户、加盟网店、叠加业务的2.0时代。

第二阶段：拓展收单业务(2011-2014)

2011年5月，拉卡拉成为央行第一批颁发的27家《支付业务许可证》单位之一，获得全国性收单、网络支付、电视支付、预付费卡受理等业务许可。拉卡拉自2012年起开始进入国内银行卡收单行业，为解决线下小微零售企业刷卡难题，专注于实体小微企业的收单服务。

为了适应用户在软硬件上快速增长的需求，在2012-2014年，拉卡拉推出多项服务：手机刷卡器，促进国内个人编辑移动支付的发展开店宝——集“支付、生活、网购、金融”为一体的社区金融及电子商务平台，通过线下与线上的无缝融合，推进社区便民电子商务的发展手机收款宝，重新定义POS，让小微商户的收单业务步入移动互联网时代拉卡拉超级手机银行APP，提供无卡支付与刷卡支付多种选择。

2014年起，拉卡拉在继续扩大直营商户规模的同时，与商户拓展服务机构形成合作，拉卡拉借助商户拓展服务机构的渠道，拓展大量小微商户。同时，拉卡拉陆续开发出POS、智能POS等创新收单产品，开始为实体小微商户提供包括银行卡、闪付、二维码在内的全支付收单服务，并尝试积极布局移动互联网，基于积累的个人支付服务经验和渠道资源，推出智能手环，并开发出多个APP作为个人线上支付平台。

第三阶段：全面转向B端支付(2015至今)

2015年，移动互联网高速发展。据iiMiRh(艾媒咨询)数据显示，2015、2016、2017年移动支付规模分别达108.2、157.6、202.9万亿元，增长率分别为379.1%、45.6%、28.8%。

同时，微信和支付宝的红包大战，以及支付场景的多样化，使得商家用户渴望获得整合各类支付手段、具有应用场景针对性的解决方案。

拉卡拉在2014年以全新定义传统POS机的姿态推出了手机收款宝，而后又于2015年率先推出了智能POS终端，令商户可以通过聚合各类支付手段，进行统一管理和清算，实现低成本、高效率运转同时，用户的消费体验和使用便捷度也大为提升。

2015年起，随着规模效应的体现，拉卡拉进入快速发展期，并于当年实现了盈利。全年营业收入达15.88亿元。2015年下半年，公司尝试开展第三方支付增值金融服务，如个人信贷业务。但在2016年下半年，为更好的突出主业，专注以企业收单为核心的第三方支付业务经营，拉卡拉剥离了增值金融服务。

2017年，拉卡拉前期重点布局的智能POS、POS和扫码支付市场发展迅速，公司对相应产品的推广活动使公司收单业务的业务规模和收入大幅增长，市场占有率进一步提升。

2018年，拉卡拉为稳固市场领先地位，一方面加大研发力度，研发了包括收钱宝盒和超级收款宝等在内的一系列新型收单产品。另一方面，拉卡拉前期大力进行的手机收款宝推广活动成效显著，使其收单交易规模进一步增长。10月，拉卡拉取得VISA正式会员资质，成为VISA全球战略合作伙伴，为拉卡拉迈向国际化奠定了坚实基础。

1-3股东情况和上市历程：联想控股为第一大股东，两次受挫曲折登陆创业板

1、股东情况

拉卡拉创立于2005年。2010年，联想控股增资1.8亿元，成为作为拉卡拉第一大股东，目前持股比例为31.38%。在2018年上半年，金融服务已经成为联想控股继战略投资、创新消费与服务之后的第三大净利润来源。而拉卡拉是联想控股在金融服务上的重要布局，主要提供第三方支付及衍生服务。对拉卡拉来说，联想控股是这一时期能协助拉卡拉迅速抢占市场份额、当前应对激烈市场竞争的有力支持。

2、上市历程

2019年，拉卡拉的IPO申请在证监会顺利通过，于4月成功在创业板上市。拉卡拉上市过程曲折，曾两次受挫。

2016年，拉卡拉欲借壳上市，上市公司西藏旅游公告称，拟收购拉卡拉100%股权，整体作价110亿，实施“旅游+第三方支付服务”战略。彼时，拉卡拉110亿元的资产评估值达到西藏旅游资产总规模的近乎6倍，这一反差鲜明的蛇吞象举动加剧了市场上对其借壳上市的质疑。2016年6月23日晚，西藏旅游宣布终止与收购拉卡拉100%股权的相关重组交易。

2016年10月，拉卡拉改制为控股集团，拆分为拉卡拉支付和考拉金服两大板块，前者准备再次冲击资本市场。2017年3月，证监会官网首次披露了拉卡拉支付股份有限公司的招股说明书，目标登陆深交所创业板。2017年9月，证监会公布IPO中止审查名单中，拉卡拉赫然在列，原因是申请文件不齐备等导致审核程序无法继续。

第二章行业分析

2-1行业概况：第三方支付快速发展，支付宝、财付通双寡头格局形成

第三方支付(Thi-PP)是指独立于银行和移动运营商的第三方机构提供的通过移动终端来实现支付的服务。

当前的第三方支付机构类型主要分为预付卡、银行卡收单和网络支付三种。其中，预付卡是指发行机构以营利为目的发行的、在特定机构购买商品或服务的预付凭证，只有取得相关许可招牌，企业方可从事预付卡发行或受理业务银行卡收单是指签约银行向商户提供的本外币资金结算服务，包括银联商务、拉卡拉、快钱等网络支付则主要包括互联网支付、移动支付等，是依托公共网络或专用网络在收付款人之间转移货币资金的行为。

从1999年中国第一家第三方支付企业诞生至今，第三方支付已经走过了20年的发展历程，其主要分为以下三个阶段：探索发展期、市场启动期以及高速发展期。

1)探索发展期(1999年至2004年)

1999年以来，随着网购推动电商发展，商业银行无法满足电商在线支付的需求，从而促成了第三方支付服务提供商的出现和第三方支付市场的崛起。中国第三方支付企业起步较早的有首信易支付、环讯支付等，是以网关支付为核心进行支付结算的，其运营关键在于具有较多银行资源支撑。随着互联网技术的发展和普及，至2002年，各大银行逐渐建立起网络银行服务，向各自商户提供不同规范的支付接口，中国银联解决了各银行接口继承的问题。

2)市场启动期(2005年至2011年)

第三方支付行业政策的日益完善和计算机的普及使得中国第三支付市场快速发展。2005年中国网民突破1.1亿，宽带普及率超过了44.5%，接入计算机终端超过4000万台，中国电子商务基础设施条件相应成熟，电子商务安全认证体系基本形成，同时，《电子签名法》的实施使得支付活动有法可依，中国第三方支付行业实现了飞跃式的增长。截至2011年，第三方支付行业的法律地位得到了国家的正式认可，并开始在央行的监管体系下发展。

3)高速发展期(2012年至今)

2012年后，中国第三方支付行业开始出现新的发展趋势。随着2013年第七批第三方支付牌照的发放，国内传统互联网巨头也加入第三方支付行业。市场上企业竞争日益白热化，创新产品层出不穷，商业模式也更加分化。第三方支付机构在不断创新业务的同时，也在根据人民银行等监管部门的指导下不断规范业务。第三方支付企业各方面实力的不断增强以及支付牌照的发放，使得第三方支付业务开始延伸到政策监管更严格、专业性要求更高的金融市场，如基金、保险等领域。

第三方支付市场于过去几年快速增长，2014年非银行支付机构处理网络支付交易金额25万亿元，2018年达208万亿元，复合增长率达70%，2014年移动支付交易交易金额23万亿元，2018年达277万亿元，复合增长率达87%。

目前支付宝、财付通占据着我国第三方支付市场主要份额的格局，据iiMiRh(艾媒咨询)数据显示，2019年第一季度，支付宝及财付通占据中国第三方移动支付交易规模市场份额93.2%，双寡头格局明显。市场集中度高，且中国第三方移动支付市场进入成熟期，支付宝、财付通双寡头市场格局已经形成。艾媒分析师认为，即便财付通发展晚于支付宝，财付通依托微信支付的社交属性获得更多用户青睐，整体市场交易规模占比紧跟支付宝。

2-2B端支付现状：小微企业和细分行业成为突破口

虽然支付行业C端市场的格局已经基本落定，但是线下广大的商户收款端市场(即B端市场)仍是蓝海，特别是TOB的企业服务日渐成为各场景业务很的要发力点，支付市场的B端业务尤其重要。2018年联网POS机和银行卡联网商户数达2733万台和3451万户，同比增长9.49%和5.42%，增速有所下滑，但仍保持稳定增长。

TB端支付行业中，餐饮企业、房产汽车商家、公共服务领域、大型商场等大型商户，已基本已由商业银行、银联商务、通联支付等进入市场多年的支付机构划分完毕。但是，仍有大量交易量相对较小的商户，特别是三、四线城市、县乡地域商户，以及长期不在收单服务视野中却关乎日常民生的小微商户，是收单市场的潜在增量市场。拉卡拉、汇付天下等新兴支付机构，瞄准这一市场，依托更为灵活的经营机制、互联网化的金融科技手段，先后推出成本较低的普通终端、POS、受理码，并提供移动互联网的受理、对账等服务，从可持续经营价值较高的长尾商户入手，推进银行卡普遍受理。

2018年TB端主要第三方支付企业交易规模方面，银联商务和通联支付，交易规模分别达120万亿元和34万亿元。2018年卡拉卡覆盖商户1,963万户，交易规模3.6万亿元。

2-3行业监管：支付行业严监管常态化，支付清算等业务违规成为央行整顿重点

虽然第三方支付机构处罚纪录屡次刷新，但央行在强监管态度上并未“松懈”，其中，支付清算等业务违规成为央行整顿重点。

2018年，央行对第三方支付违规处罚力度空前。第三方支付机构至少收到2.03亿元处罚。其中，2,000万元以上发单有6张。对比2017年，共有69家支付机构遭到共2667万元的处罚。

而在2019年1月，已经有10家支付机构收到罚单，处罚金额达593.14万元。付临门、杉德支付因违反银行卡收单业务相关制度规定被分别处罚款38万元、34万元。

此外，在今年的2月26日，易宝支付因违反清算管理规定、非金融机构支付服务管理办法相关规定，被给予警告，罚没总额约942.43万元，是今年以来处罚金额最高的一家企业，其次是北京爱农驿站，罚没总额约733.72万元。

自2018年以来，拉卡拉支付曾高频次因各种问题被行政处罚，第一次处罚就因未能按规定建立有关制度办法或风险管理措施被处以1万元罚款，另因存在危害支付服务市场的违规行为，被处以3万元罚款从2018年12月至今，针对收单业务，拉卡拉支付已连续两次受到处罚，共计9.2万元。但拉卡拉方面认为，按照《中国人民银行行政处罚程序规定》，其中对重大行政处罚的较大数额罚款认定至少需10万元以上，而由中国人民银行中心支行决定的需50万元以上。故其认为其相关处罚，均不属于重大行政处罚。

第三章业务分析

从营收构成看，拉卡拉收入分为收单业务、个人支付业务、增值金融业务以及积分购业务。其中，主要收入来源是收单业务，占营业收入近九成。

拉卡拉的收单业务主要是通过POS机、手机收款宝、扫码终端(收钱宝盒、超级收款宝和静态二维码)等终端产品为入口，为商户提供收单服务。个人业务主要通过手机刷卡器、多媒体自助终端、拉卡拉手环及APP等产品为个人用户提供信用卡还款、转账汇款、充值缴费、账单支付、银行卡余额查询、代收付、跨境支付等便民金融和生活服务。

3-1收单业务：智能POS终端持续增长，小微商户为收单业务主力军

拉卡拉自2012年起，拉卡拉进入国内银行卡收单行业，专注于实体小微企业的收单服务截至2018年末，拉卡拉的收单业务POS机具及扫码受理产品累计覆盖商户超过1,900万家，签约商户主要包括商超、便利店、社区各类小零售店、保险、物流、餐饮、物业、贸易等行业，遍布全国38个省、自治区、直辖市，收单业务交易金额逾3.65万亿元。

2016至2018年度，公司收单业务收入为12.69亿元、23.72亿元和50.71亿元，分别同比增长35.43%、86.92%和113.79%，年化增幅82.02%。

2015年底，拉卡拉研发并发布智能POS终端，提高了用户的支付便利性，为建立拉卡拉支付生态圈提供了用户入口。2016年以来，推出了兼容包括支付宝和微信在内所有二维码扫码支付的扫码收款服务，扫码交易量和交易总额均呈现高速增长趋势。2017年，拉卡拉坚持其智能POS布局战略及POS、扫码交易服务小微商户战略布局，同时新研发上市了收钱宝盒、超级收款宝和智能收银台等产品，收单业务保持高速发展。从2016年开始，智能POS机终端总数持续增长，在2018年，智能POS机终端总数已经是传统POS机总数的4.4倍。

2018年，拉卡拉收单业务进一步高速发展，收单收入达50.71亿元，较2017年增幅达113.79%，覆盖商户已达1,963万户，交易规模达到36,548.47亿元，较上年增加85.99%。期间，扫码交易高速发展，交易金额和交易笔数分别较上年增长228.40%和166.66%。2018年9月起，对手机收款宝等产品实施了手续费提价，使得平均刷卡费率和收单净费率有所提升。

2016至2018年度，公司企业收单业务的毛利率分别为65.47%、55.40%和42.24%。一方面，随着公司通过向渠道服务机构营销推广方式推广POS机具，渠道拓展模式的商户收单收入占比提升另一方面，公司当期为了适应市场环境的变化，对部分核心拓展服务机构给予了更高水平的分润，对渠道服务机构分润比例总体上升，使公司承担的分润成本占渠道代理收单收入的比例上升，导致公司收单业务毛利率有所下降。

自拓展模式与渠道拓展模式主要区别在于：渠道拓展模式下，公司根据服务机构推荐签约商户质量、数量、实际成交额、风险等级等，与服务机构签订分润(刷卡手续费分成)协议，约定基础费率，并结合商户签约费率和银联。2016-2018年，渠道拓展在收单业务的占比从70.35%上升到81.94%。

收单业务主要客户分布餐饮类、一般类、民生类、公益类行业。民生类规模较大，占比较高。民生类商户主要为小微商户，随着2017年下半年POS产品的逐渐推广，由于POS终端主要面向小微商户的收款需求，民生类商户相对较多，导致民生类商户收单交易规模占比在2018年有所回升。此外，保险、银行、汽车、房产交易等机构也是拉卡拉的重要客户，该类机构日均交易量大，刷卡笔数多，故对发行人的收入贡献较高，2018年新增大地财险、人保财险和浦发银行(为其推荐的太平洋财险提供保险收单服务)等优质行业客户，上述三家机构也成为2018年度收单业务前三大客户。

同业企业中汇付天下为香港主板上市公司，2018年拥有740万小微商户和约6,500家行业客户，行业客户主要有小微商户、互联网金融、航空票务、跨境电商等。

2016至2018年，拉卡拉的交易规模和收入均高于汇付天下，毛利率显著高于汇付天下，但平均收单净费率低于汇付天下，主要是因为拉卡拉与汇付天下的POS终端推广模式不同：汇付天下主要通过直接投放POS的方式，终端折旧作为一项营业成本核算，使得毛利率水平偏低，而2018年第四季度前，拉卡拉投放POS终端是销售给渠道服务机构，销售时点不确认机具成本，但对于有效拓展的终端支付营销推广费用的方式，营销推广费作为销售费用核算，使得毛利率水平较高。

3-2个人支付业务:个人支付收入持续下滑，APP月活跃用户数不足70万

2005年拉卡拉成立之初专注于便民支付领域，通过在社区便利店投放便民支付终端，为个人用户提供水电煤气缴费、信用卡还款、转账、银行卡余额查询等民生类支付服务。根据服务类别的不同，拉卡拉采用按笔收费或按金额的百分比收费的模式，向银行、移动公司等服务内容提供机构收取手续费。截至2018年末，拉卡拉个人支付业务已在全国371个城市的便利店内铺设了近10万台拉卡拉自助支付终端，个人支付交易金额逾2,800亿元。

2014年开始，以支付宝、微信为代表的新兴移动APP支付方式改变了用户以往实现支付的接入方式，传统的支付介质被新型支付方式所替代。受此影响，2015年以来，个人支付业务收入有一定程度的下滑。2018年度个人支付业务收入仅有1.08亿元，仅有2014年的高峰期个人支付业务收入的一半不到。

iiMiRh(艾媒咨询)2019年2月关于第三方支付活跃人数的数据显示，支付宝稳居第一地位，活跃人数高达55,651.99万。活跃人数超过100万的有4家企业，包括翼支付、云闪付、壹钱包和百度钱包。活跃人数超过10万的有5家企业，包括钱盒商户通、沃钱包等，其中拉卡拉支付达68.43万，仅为支付宝活跃人数的1/813倍。

艾媒北极星系统关于第三方支付月活跃用户数的数据显示，拉卡拉支付于2018年4月至2019年2月期间，其月活跃用户数稳定在70左右，增长率幅度不明显。与其他支付企业，如支付宝、翼支付、云闪付、壹钱包相比，其月活数处于劣势，用户的使用率不高。

艾媒北极星系统2019年4月关于第三方支付企业性别比例的数据显示，壹钱包、云闪付、翼支付、支付宝用户中男女性别占比接近6:4，这四家支付企业性别比例大抵相似，其中，男女比例最为接近的是支付宝，其男性占比57.41%，女性占比42.59%。而拉卡拉用户男女占比接近3:1，其中男性占比76.99%，女性只占23.01%。

艾媒北极星系统2019年4月关于第三方支付企业年龄分布比例的数据显示，翼支付和支付宝的年轻用户占比最高，其用户年龄在24岁及以下的占比均超过35%，分别为39.30%，38.91%，且有且仅有这两家用户在30岁以下的占比是超过65%。而壹钱包的用户年龄分布中，25-30岁的用户占比最高，达38.97%，其次是拉卡拉用户，达34.33%。此外，云闪付在24岁及以下和25-30岁的用户占比分布均匀，各占30%左右。而年龄分布在31-35岁、36-40岁和41岁及以上的用户占比各家相差不大。

艾媒北极星系统2019年4月关于第三方支付企业收入分布比例的数据显示，壹钱包、云闪付、翼支付、支付宝、拉卡拉的用户在收入分布上相似。其收入在3k以下的用户占比在30%左右，3k-5k及5K-10k收入占比均在25%-30%之间，而收入在10k-20k以及20k+的用户中，壹钱包占比均为最高，分别达12.23%和6.87%。拉卡拉用户的月收入在10K以下的占比达84.58%，排于第二。

第四章财务分析

4-1盈利能力

2016至2018年度，拉卡拉主营业务收入分别为25.60亿元、27.85亿元和56.79亿元，同比增长61.21%、8.80%和103.91%。2016年收入增速放缓主要系剥离了增值金融业务。

2015年，拉卡拉扭亏为盈。2016至2018年度，拉卡拉归母净利润为3.35亿元、4.70亿元和5.99亿元，同比增长168.00%、40.30%和27.45%。净利润增速有所放缓。

4-2期间费用

2016年度、2017年度及2018年度，期间费用合计分别为100,485.80万元、108,549.49万元和178,706.20万元。公司期间费用占营业收入的比重分别为39.25%、38.97%和31.47%，2018年度，尽管期间费用存在较大增长，但由于收入增速更高，使得期间费用占营业收入的比重有所下降。

4-3偿债能力和运营能力

拉卡拉无论短期还是长期的偿还负债能力都在变好。其中，主要是因为流动负债基本保持不变，流动资产保持增加。

相比2016年，拉卡拉应收账款周转天数在2017年和2018年期间大大增多，由原来的4.50天，增长至22.09天、17.00天。主要原因是因为在营销活动中布放了大量的收单机具，且在从事积分购业务中产生了大额应收账款。但绝大多数应收账款账龄在1年以内，且欠款方和拉卡拉处于长期业务合作关系，所以风险较低。

2017年和2018年存货周转天数突然缩短，主要是因为企业收单业务成本大部分来自于对商户拓展机构的业务分润，因而存货转入的营业成本占营业总成本较小。

第五章挑战与机遇

5-1挑战篇

1、C端支付行业饱和，B端支付增速放缓

C端支付市场，支付宝、财付通双寡头格局形成。艾媒北极星系统显示2019年2月第三方支付月活跃用户数，支付宝稳居第一地位，月活跃用户数高达55,651.99万。排名第二的翼支付月活跃用户数842.33万，仅有支付宝的1/7，拉卡拉支付月活跃用户数68.43万，仅为支付宝活跃人数的1/813倍。

B端支付市场方面，2018年联网POS机和银行卡联网商户数达2733万台和3451万户，同比增长9.49%和5.42%，增速有所下滑。2018年B端支付的收单业务占到拉卡拉营业收入的89%，行业红利逐渐消失，势必对拉卡拉的业务增速造成影响。

2、行业政策趋严，100%备付金将减少支付企业收入

第三方支付行业政策趋严，2018年，央行对第三方支付违规处罚力度空前。第三方支付机构至少收到2.03亿元处罚。其中，2,000万元以上发单有6张。对比2017年，共有69家支付机构遭到共2667万元的处罚。拉卡拉2018年渠道拓展占收单业务比重的81.94%，自拓展仅占18.06%，渠道拓展由商户拓展服务机构对商户进行初步筛选，商户入网资料的真实性及准确性监管难度较大。自2018年以来，拉卡拉支付因未按规定建立有关制度办法或风险管理措施、违反银行卡收单业务的相关规定等原因，先后三次受到央行的处罚。2019的315晚会上，网销POS机等支付市场乱象被曝光，拉卡拉POS产品“光荣”出镜。

备付金逐步转成100%的集中缴存将一定程度影响支付企业收入。2017末央行发文指出，2018年1月仍执行集中交存比例20%，2月至4月按每月10%逐月提高，至2018年4月将集中交存比例调整到50%左右。2018年6月央行发布的《关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知》，2019年1月14日取消客户备付金账户，实现100%的集中缴存并且不计付利息。2016-2018年期间，拉卡拉可以产生利息收入的主要有银行存款、备付金等货币资金，其中备付金占货币资金比重达60%左右，卡拉卡2018年的利息收入为2,297万元，占比和结算备付金占比分别为0.44%、24.81%，相比2017年分别下降0.77%和37.73%。随着2019年100%的集中缴存的实行，卡拉卡的利息收入将进一步减少。

3、新技术推动支付行业产业升级及商业模式更新迭代

随着移动互联网的快速发展、新兴支付技术升级以及大众消费方式变化带来的新的应用场景出现，二维码、NFC、人脸识别等创新移动支付技术的出现改变了用户实现支付的接入方式，新的支付技术能够更好处理交易支付并提供积累零售客户的解决方案。因此，传统的支付介质被新型支付方式所替代，成为更好处理交易支付和积累零售客户的解决方案。

新兴支付技术及支付场景推动了支付行业产业升级及商业模式更新迭代，这对包括拉卡拉在内的第三方支付公司提出了新的挑战。虽然拉卡拉积极应对行业变革，未来产业的发展会更加迅速，行业的竞争会更加加剧，若拉卡拉无法适应行业技术创新及商业模式迭代的变化，不能根据新兴支付技术的发展状况适时对其业务与产品进行持续更新与升级，无法保持与市场环境相适应的综合服务能力，将对其市场竞争能力和公司业绩带来不利影响。

4、公司主营严重依赖收单业务

2018年，收单业务占拉卡拉总营收的近九成，个人支付业务仅占1.9%，严重依赖收单业务。且为扩大用户规模，拉卡拉不断通过渠道代理拓展业务，2016-2018年，商户拓展服务占渠道代理收单业务收入比例为45%、56%、67%，拉卡拉的毛利空间也遭受到了挤压，2016年至2018年，收单业务的毛利率已连降3年，从65.47%降至42.24%。随着支付行业政策趋严，B端支付行业增速放缓，拉卡拉的收入增长或将受到影响。

5-2机遇篇

1、行业逐步走向规范，资源向头部企业聚集

目前，中国第三方支付行业法律法规逐步完善和支付基础设施建设稳步推进，随着非银行支付机构网络支付清算平台“网联”上线、备付金集中交存等的的推行，中国第三方支付行业，无论是事前风险防控还是事后行政处罚，还是行政监管还是自律监管，均建立起较为完善的监管体系，行业正在迅速走向成熟。

行业逐步规范化，中小支付机构运作成本增大，行业资源将向更加规范的头部企业聚集，与其他体量较小的支付机构拉开差距。头部企业在支付产业链上强强联合，又使得强者愈强，而体量较小的支付机构可能会专注于某一特定客户群体、特定行业的支付需求。

2、拉卡拉支付牌照齐全，金融生态体系完善

支付牌照进入存量时代，牌照成为支付企业护城河。2011年，拉卡拉获得首批央行颁发的《支付业务许可证》，获得互联网支付、银行卡收单、预付卡受理等全国支付牌照，支付牌照齐全。中国人民银行于2016年4月发布的《非银行支付机构分类评级管理办法》显示，在一般情况下不再受理新支付牌照申请，并将加大现有牌照清理和无证经营支付业务整治，这意味着第三方支付机构数量会不断缩减，支付牌照进入存量时代。2018年7月央行发布了第6批非银行支付机构《支付业务许可证》续展决定的公告。此次续展的结果是，21家支付机构顺利通过，4家不予续展，共注销5张支付牌照。

金融生态体系上，拉卡拉业务已涵盖支付、理财、征信、融资、社区金融等多个领域，且2018年3月拉卡拉集团与蓝色光标共同成立联合“昆仑堂”大数据研究院。将通过云计算、人工智能算法、服务机器人、区块链应用等技术的研发创新，着力打造领先的智慧经营平台。

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