新蔡：全市首笔“智慧畜牧贷”成功落地

驻马店网讯（记者苏凯）为进一步贯彻落实《国务院办公厅关于促进畜牧业高质量发展的意见》，优化畜牧产业结构，新蔡县充分发挥饲草资源优势，大力发展肉牛产业，打造“肉牛强县”。

新蔡县强化责任担当，积极行动，加大金融服务力度，支持肉牛产业发展，通过督导金融机构与省农担公司开展合作，发放“新型政银担”肉牛特色贷款，制定“肉牛产业惠农服务方案”，组织协调各相关单位，深入了解全县肉牛养殖户，加大对肉牛养殖户的贷款支持，助力“肉牛强县”建设，为实施乡村振兴战略贡献金融力量。

10月20日，驻马店市首笔“智慧畜牧贷”48万元在新蔡县成功落地，农行新蔡支行通过电子耳标技术解决了活牛抵押问题，运用“智慧畜牧贷”云平台，实现了活体生物的有效监管，最终，让“活体牛”成功变成“资金牛”“资产牛”和“现金牛”。该笔贷款的成功发放，打通了肉牛养殖户活体抵押的最后一公里，盘活了养殖户的生物资产，开辟了“惠农贷”活体抵押的新路径。

下一步，新蔡县将继续发挥好普惠型金融惠民利民属性，用好用实各项金融政策、金融产品，打造服务乡村振兴响亮品牌，争做先锋，逐光而行，为新蔡县乡村振兴蓬勃发展舔砖加瓦。

绿电的三重低估，资本金收益率（EIRR）和ROE的假象（详细测算）

第一重低估：新能源项目层面前低后高，当前报表低估了绿电企业的盈利能力。

在项目运营初期，需要偿还银行贷款，净资产刚开始折旧，净资产基数较大。因此ROE偏低。在后期贷款还清之后，同时净资产不断折旧，分子变大，分母变小，项目层面ROE不断变大。

第二重低估：实际使用年限大于20年，低估了绿电企业的长远盈利能力

当前风光新能源项目都是假设使用年限20年，实际当前N型电池在20年后的衰减仅有10%，而风机在20年后的发电效率一点也不会下降。只要多用一年就是多赚一年的利润。实际使用25～30年都是有可能的。

第三重低估：新项目滚动开发，企业实际盈利能力大于项目层面EIRR盈利假设。

这一重低估比较绕。

当前项目层面公告的EIRR都是基于杠杆水平不断下降假设前提的。

我们假设某企业就开发了一个项目，1GW。项目贷款15年，使用年限20年。假设当年净利润全部分红。假设项目EIRR10%。在第15年还完贷款之后，企业的报表净资产因为折旧的缘故，已经所剩无几。但是企业的盈利能力一点也没下降。这个时候该企业是一家有息负债为0的现金牛企业。试想实际经营过程中，管理层应该不会傻到，此时不去加杠杆开发其它项目吧？一旦继续加杠杆经营开发其它项目，此时股东的回报必然大于初始的EIRR回报10%。

因此通过新项目的滚动开发，在企业经营层面可以获得大于项目层面的EIRR。此为第三重低估。

关于新能源发电企业度电净利润的思考1、理论上，一二类地区（三北地区）风光资源好（风光利用小时数高），发电量高，但上网电价低；三四类地区（东部沿海）风光资源差（风光利用小时数低），发电量低，但上网电价高；

在不考虑机型差异、管理差异的情况下，同等IRR的项目，一二类地区的度电净利润低；三四类地区的度电净利润高；

2、同一地区，同等发电量，同等机型；IRR相同的两个项目；如果项目杠杆越高，净利润越高，度电净利润也会越高；

3、同一地区，新机型单瓦造价低，利用小时数高，发电量高，平价或竞价上网；老机型单瓦造价高，利用小时数低，发电量低，补贴电价上网；

新旧机型不同，IRR相同的两个项目；新机型度电净利润低，老机型度电净利润高；

4、其它都相同，IRR越高的项目，度电净利润越高；

结论：

度电净利润与“利用小时数”成反比，与“新机型”占比成反比；

度电净利润与“杠杆水平”成正比，与“项目IRR”成正比；

风力发电依然是暴利的

风力发电站运营为重资产商业模式，电站投资建设需要初始一次性投入大量资金，建设周期1～2年不等。目前（2022年）一个1GW的风电场，初始投资大约为50亿元人民币。好的风电项目，目前1GW装机一年可以产生税后净利润大概3亿元。如果采用20%的资本金，那么10亿元资本金产生的ROE高达30%，回报惊人。

风电资产在未来20年持续折旧，平时运营维护成本低。下游电网公司结算电费极少拖欠。电站开发一般采用高杠杆融资模式，单一电站的融资比例在70%～80%之间。贷款期限一般在十年甚至更长时间。

在投资成本锁定，运维简单，结算及时，电价（基本）锁定的情况下，风力发电回报率非常适合用现金流折现模型来测算。

因为考虑融资后的回报率模型测算较为复杂。我们不妨先来做一个不加杠杆的投资回报模型（假设项目不贷款，全部资金来自股东自有净资产）。

模型假设：风电年利用小时数2200小时；电价0.38元/度；建造成本5000元/千瓦；资本金比例100%；运维费用100元/千瓦·年；折旧期限20年；

（注：图片仅展示10年，实际运营20年）

通过自由现金流折现，可以看到项目全投资的IRR回报率高达10.6%。这是在没有任何融资杠杆的情况下实现的。在加杠杆之后，项目的ROE可以做到30%以上。在后面的文章中，我们会分析项目当前数据假设的合理性，以及如何一个看似不到11%回报的项目，为何国营资本趋之若鹜，以及它背后隐含的暴利基因

资本金收益率（EIRR）假象在很多电力企业的业绩会上，管理层经常会向投资人披露一个数据：投资项目的资本金内部收益率EIRR。这是在全投资收益率（IRR）的基础上，考虑了融资杠杆之后的资本金的回报率。比如有些企业会要求EIRR大于10%，有些会要求大于7.5%，有些企业会说EIRR大于6%项目就可以做，而有些企业则会以商业机密为由拒绝披露该项数据。

不论如何很少有企业会向投资人披露IRR。投资人知道一家企业EIRR的概率更高。但是本小节我想给大家强调的是：不同企业间的EIRR是无法横向比较的，而IRR是可以横向比较的。但是IRR又很难获得，这不免进入了一个死循环。

为什么不同企业的EIRR不可横向比较？懂得了EIRR的推导原理，自然就懂得了EIRR不可横向比较的原因。但现实中很少有投资人接触到绿电项目EIRR测算的模型，如果有兴趣学习的朋友，不妨耐心看看我的模型：

情形假设一：资本金比例20%，贷款利率3.5%，10年等额本息还款，20年折旧；

情形假设二：资本金比例25%，贷款利率4.0%，10年等额本息还款，20年折旧；

情形假设三：资本金比例33%，贷款利率5%，10年等额本息还款，20年折旧；

在上面三种假设中，我只是修改了不同的贷款比例和贷款利率，在IRR不变的情况下，EIRR就出现了21.8%，21%，16.1%三种不同的情况，高低数值差了5.7个百分点。差异巨大。更何况还款年限我们还没修改（统一用了十年等额本息）；折旧年限也没改（统一用了20年）。我知道有些光伏项目在达不到EIRR6%回报率底线的情况下，修改折旧年限到25年，回报率就可以轻松过关（超过6%）。

在了解了这些之后，你是否相信你听到的绿电项目内部投资收益率（EIRR）都是假象了吗？不同企业之间的EIRR无法横向比较。你听到的A项目的EIRR高于B项目的EIRR，真实的回报率不一定是A大于B。

但无论如何EIRR还是一个重要的参考指标。尤其在国企内部，这种可研报告通过的EIRR测算大概率是可以实现的。

既然EIRR不能横向比较，只能内部参考。那么如何才能对比不同绿电企业间优劣呢？

商业模式越迁，从“高杠杆”到“现金牛”.第一性原理理解绿电的商业模式越迁

由于本小结要阐述的会计内容过于复杂。不妨先从第一性原理出发，来看一看绿电单体项目的商业模式。

假设我们50亿元投资了一个风力发电场项目，股东自有资金10亿，贷款40亿。在项目初期我们加了4倍的杠杆（资产负债率80%），贷款期限十年，等额本息还款。项目每年的上网电量基本相等，营业收入也基本相等。项目初期会偿还一部分银行借款利息，所以初期的净利润会略低一些，后面随着贷款本金的逐年减少，所需要偿还的利息也会降低，所以净利润会逐年增加。在第十年末，贷款本息已经全部还清。这个时候该风电项目已经变成一个无有息负债经营的“现金奶牛项目”，且净利润在后续无负债经营的十年中稳定释放，并不会衰减。

从初期资产负债率80%的高杠杆生意，到后期摇身一变成为无负债经营的现金牛生意，企业的负债率越来越低，抵御风险的能力越来越强，安全性越来越高。这种乌鸡变凤凰，鲤鱼跃龙门式的商业模式越迁是大部分投资人所忽略的。

.观察项目净资产和ROE的变化

在这种商业模式越迁过程中，项目的资产、负债、净利润以及ROE发生了怎么的变化，我们从模型来直观观察一下：

项目基本假设：项目造价5000元/千瓦；资本金比例20%；贷款利率3.5%；十年等额本息还款；含税销售电价0.38元/度；年利用小时数2200小时；项目当年净利润100%分红。

整个绿电项目运营20年期间的基础数据（限于展示需要，部分数据隐藏未展示）如上面两张图（第一张图展示第1～10年数据，第二张表展示第11～20年数据）所示：

我们先来看项目资产的变化，以容量1000瓦项目为例：项目固定资产从第一年初的5000元，逐年折旧降低到第20年末的221元剩余残值（残值为不含税初始投资的5%）。项目折旧产生的现金资产（这部分不是利润，是还完贷款本息后的折旧净现金流）从第一年的-35元，逐渐增加到第20年末的779元。在扣除有息负债后可以发现企业的净资产始终保持在1000元。

再来看项目税后净利润的变化，前十年税后净利润从253元左右逐步攀升到318元，从第11年开始（已偿还完借款本息）维持在331元直到第20年。

最后再来看项目的ROE。ROE=税后净利润/净资产。我们的模型假设项目每年的净利润100%分红。因为项目的净资产始终维持在1000元不变，因此可以观察到项目的ROE从开始的25%附近，逐步攀升到第11年的33.1%，之后维持不变。

.折旧净现金流分析

在第一段思考了绿电商业模式越迁和观察了第二段模型展示之后，我再把分析难度上升一个层次，来思考一下，这20年项目经营过程中的折旧净现金流。

还是从第一性原理出发，一个风电场的全部固定资产投资在运营第一年初已经完成。后续的少量维护运营全部计入了费用。固定资产折旧从第一年末开始，理论上在第20年末项目的固定资产会变成一堆废铁（假设无残值）。但是第20年末项目的净资产并不等于0，而是在这20年间将项目的初始1000元资本金固定资产，逐步转化成了1000元在手现金。因为我们假设每年的项目净利润100%全部分红，但是我们没有将折旧现金流分红，因此这部分折旧现金流在偿还完项目贷款本息后，留存在了项目公司账上，以现金的形式存在。

或者你可以理解为在第20年末，我们的风电场已经变成一个：固定资产为0，账面现金为1000元，无有息负债，一年净利润为331元的超级现金奶牛公司。（在上面的模型中，我们假设固定资产有5%的残值没有折旧，因此在模型最后一年项目公司的固定资产为221元，在手现金为779元，净资产还是1000元。）

在叠加了折旧净现金流后，我们的绿电商业模式越迁更加完美，它已经完美到用一堆账面现金，产生出了另一堆账面净利润，无任何其它账面资产和负债。而这一切在开始的时候是难以想象的。这就好比你抬头仰望星空，一开始你看到的是点点白光，当你用高倍射电望远镜去探索，你看到了美轮美奂的创生之柱

单体项目ROE也是假象很遗憾，你看到的绿电单体项目的ROE也是假象。

第一重假象

同样的道理，因为贷款期限、贷款利率、资本金比例的扰动，单体项目的ROE依然是处于不确定的叠加态。只有项目的贷款利率、贷款期限、资本金比例确定之后，单体项目的ROE才能成为确定的本征态。

下面我们在其它所有参数不变的情况下，重点调整还款期限一个参数，来看一下同一个单体项目在还款期限不同情况下的ROE变化。

（上图为10年等额本息还款）

（上图为15年等额本息还款）

（上图为20年等额本息还款）

可以看到同一个单体项目，在还款期限为10年时，其平均ROE为30.5%；在还款期限为15年时，其平均ROE为28.9%；在还款期限为20年时，其平均ROE为27.3%。

同一个项目，等额本息借款期限10年延长到20年，其单体项目ROE竟然从30.5%降到27.3%。这背后的原因到底是什么？

原因有两点：

第一是因为还款期限加长后，占用银行贷款本金的时间增加。因此需要归还更多的银行贷款利息。在收入不变的情况下，还款利息的增加，自然导致净利润的下降。在项目净资产始终保持不变的情况下，项目ROE自然就降低了。这是直接原因。

间接原因：“折旧产生的现金资产”的“浪费”。

我们在第三篇章假设了单体项目每年净利润100%分红，但是净资产不能分掉。而净资产是随着时间推移而不断折旧的，折旧现金流带来了账面现金。归属股东固定资产的累计折旧（总固定资产偿还银行贷款本息后）=账面净现金的增加。账面现金不能分掉，它是躺在单体项目账上做无用功的。我们来详细观察一下三种假设下，单体项目账面净现金的变化。

（上图为10年等额本息还款）

（上图为15年等额本息还款）

（上图为20年等额本息还款）

实际上在“10年等额本息还款”模式下，“折旧产生的现金资产”在大部分年份都是负数（仅在最后4年为正数）。这种情况说明，大部分年份项目公司将净利润100%分红是无法实现的！因为账面现金不足以100%分红。

而在“20年等额本息还款”模式下，“折旧产生的现金资产”在所有年份都是正数。这些现金没有分掉，一直躺在项目公司账上睡大觉。这也拉低了项目公司应有的盈利能力。

然而实际经营过程中，这两种结果都可以出现，也都可以不出现。单体项目公司层面的变化，在合并报表的总公司层面有很多种实际处理方法。如果将经营一个单体绿电项目比喻成种一棵树。而从集团公司层面看，我们就是在不断重复种树与砍树的过程。而且我们拥有的是一片森林，而不是一棵树。

奇怪的现象

在本篇的前三张图中你还可以看到EIRR和ROE的奇怪变化。

在10年等额本息假设下，项目的EIRR为21.8%，项目的ROE为30.5%；

在15年等额本息假设下，项目的EIRR为31.9%，项目的ROE为28.9%；

在20年等额本息假设下，项目的EIRR为39.0%，项目的ROE为27.3%；

也就是说：项目的EIRR跟贷款期限呈正比，项目的ROE跟贷款期限呈反比。

这是因为从EIRR角度看，贷款期限拉长后，每年需要偿还的本金和利息降低，每年还本付息后的自由现金流增加，其折现后的EIRR自然也就增大了。

而从ROE的角度看，贷款期限拉长后，每年的付贷款利息前利润是不变的，但是每年需要偿还的利息却增加了，所以每年的净利润就减少了，ROE自然也变小了。

是不是很魔幻

全投资IRR具有普遍比较意义如果不对融资扰动因素加以限定，EIRR和ROE是无法在不同项目间相互比较的，甚至EIRR和ROE在同一个项目自身也是变化的。因此单体项目的EIRR和ROE也仅有参考意义。

那有没有什么指标是具有普遍的比较意义呢？有。在不考虑融资情况下的项目全投资IRR是具有普遍比较意义的。

影响一个项目全投资IRR的主要因素有：项目年平均利用小时、项目平均上网电价、项目总投资成本、项目年平均运维成本等。不同的绿电项目在上述四个纬度有较大的差异（这个我们后面再展开论述），而这四个纬度的优劣恰好最终反映在项目的全投资IRR上。

熟悉绿电投资的朋友应该知道，目前一个绿电项目其全投资IRR大于6%已经不错了；如果能超过8%，那就是重点争抢的目标了；如果超过10%那就属于前面四篇我们论述的暴利项目范畴了。

杠杆投资是行业的基本属性

但是对投资人来说，6%的投资回报显然是不满足的，10%的投资回报也略显单薄。绿电投资企业也明白这个道理，因此借用资本的力量，通过融资加杠杆来放大投资回报成了这个行业的基本属性

我会在公众号：海涵财经每天更新最新的医疗新基建、一体化压铸、汽车智能化，激光雷达，HUD，车规芯片，空气悬挂、L3级智能驾驶、PET铜箔，纳电池，800V高压，光伏HJT、TOPCON、钙钛矿、光伏XBC、BIPV、IGBT芯片、碳化硅SIC、CTP/CTC/CTB电池、4680电池、工业母机、海风柔直高压、新能源车高压快充、高镍三元、碳纤维、PET铝箔、PET铜箔、空气源热泵、新材料、中药创新药、中药配方颗粒、乡村振兴、锂矿、钒液流电池、钠离子电池、分布式储能、集中式储能、抗原检测、绿电运营等最新题材热点挖掘，未来属于高预期差的结构性市场，把握核心赛道以及个股的内在价值逻辑预期差才是根本所在。

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微牛证券赴美上市：无佣金模式收割了谁

近期，券商股在资本市场上很受瞩目。作为牛市旗手，每每大涨都会引起投资者的激荡。

互联网券商微牛或最早于今年赴美上市，募资3亿至4亿美元，或与高盛筹备上市事宜。

微牛（W）属于母公司福米科技旗下的金融服务产品，后者成立于2016年，总部位于湖南，专注为全球个人投资者提供金融市场服务。

成立至今，福米科技已经完成的融资如下：2016年天使轮中获得小米科技、顺为资本5000万元人民币投资；2017年，A轮获得弘道资本、墨白资本、顺为资本投资的1亿人民币融资，A+轮麓谷高新创投、博将资本投资了1000万人民币；2018年7月，B轮获得博将资本、墨白资本、弘道资本和德晖资本投资的2亿人民币融资；2019年7月，C轮获得歌斐资产独家战略投资的2.5亿人民币投资。

其中，微牛定位于全球化的金融服务平台，是我国第二家美股持牌券商，主要为用户提供二级市场数据和交易一站式解决方案。

2018年1月，微牛正式获得美国金融业监管局(FINRA)和美国证券交易委员会(SEC)批准，成为美国持牌证券经纪商，创下中资在美持牌的最快纪录（178天）；2020年1月，微牛正式拿到香港证券经纪牌照，并于9月上线港股交易服务。目前覆盖超过13个国家或地区、3大品类、29个交易所的市场行情信息。

乘着互联网券商的热潮，这家总部设在湖南长沙的公司作为海外互联网券商正在华尔街44号大展拳脚，但机遇和挑战并行。

1天时地利人和的产物互联网券商的兴起受到了天时地利人和的照拂。

社会在进步，居民财富总量也随之增长，尤其在新经济的驱动下，高净值人群增量凸显，其中的年轻化趋势也更为突出，年轻一代对财富继续增值目标明确，这一投资需求奠定了互联网券商的蓝海赛道。

背靠这一需求市场，互联网券商的兴盛发展又受到了科技的催化。当移动互联网加速渗透日常之时，互联网财富管理的需求得到挖掘，而券商们借助这一线上红利，凭借轻资产和可扩展的业务模式，聚焦散户投资者，APP端布局快速兴起，在一定程度上提升行业效率，降低了成本。

微牛的诞生也是承接了这一好时节的红利。

福米科技的创始人王安全的背景很“高大上”，在行业中纵横了15年，他曾在2006年加入阿里，担任架构师、技术总监、淘宝贷款事业部总监、阿里金融总经理助理的职务；2014年加入恒丰银行，任网络金融资产交易部总裁；2015年加入小米，任小米金融总经理；2016年3月自己创建了福米科技，聚焦全球金融市场业务并开发微牛产品。

王安全本人对科技赋能金融的潜力十分看好，重视金融的全球化，认为真正的金融科技应通过科技来散发金融资源，这或许便是他开发微牛的初衷。

继承了老朋友雷军做产品的调性，王安全在微牛上也有着一定的高要求，好在成效不错，截至2020年年底，微牛A在GP的下载量超过500万次，位于美国券商类A下载榜上排名第二。

20佣金是卖点目前，微牛主营经纪业务，主要聚焦美国、中国内地、中国香港市场，提供股票、ETF、期权、数字货币等品类交易服务。仔细剖析可以发现，其与同业对手的赚钱模式大体相同，但不太一样的便是0佣金这一卖点。

这里的0佣金主要指不收取用户的交易佣金，而众所周知，传统券商的主要收入来源便是交易佣金，尤其在业务重合度较高的前提下，围绕争夺佣金的价格战日益激烈，微牛通过互联网赋能将成本压低，取代佣金收入，且通过优化其他后端模块来实现创收，包括订单流收入、股票贷款、账户现金余额利息，以及融资融券利息等，或是通过做市商制度向做市商或交易所收取佣金。

事实上，这一0佣金模式戳中了散户的需求点，毕竟微牛聚焦的美国为首的资本市场呈现高度机构化，主要面向专业投资者，这对中小投资者“并不友好”。

而微牛这类新生代互联网券商，通过互联网优势将成本拉低，主动降低了投资门槛，去满足了年轻一代的投资需求，进而加强用户粘性，指望后期形成规模效应，去消化边际成本，甚至可以挖掘散户背后的投顾、资管等业务空间。

公开数据显示，今年4月，美国家庭持有的股票占其所有金融资产的比例已提升至41%，达到自1952年以来的最高水平。

图源：网络

当然0佣金也不是微牛的独家法宝，同业竞争对手Rih、TDAi等也采取了这一模式，但其背后的风险也不容忽视。

Rih已通过自身的教训给同业者打了个底。去年12月，Rih收到了来自SEC6500万美元的巨额罚单。

SEC称，Rih将客户订单卖给其他交易商并从中获得收入的做法存在重复性的虚假披露，未能履行平台责任，即为客户寻找最优的订单执行价格。即使在0佣金模式下，Rih所提供的“非最优成交价格”让投资者共损失了3410万美元。最后，Rih同意支付6500万美元的罚单，了结此事。

有时候，你以为的0佣金也可能在你不知道的时候收割了你的利益，毕竟互联网券商平台一旦没有有效把控，或通过倒卖你的交易订单流，在订单流买卖市场中套利赚钱，没有为你的“最佳利益”行事也未可知。

3靠天吃饭的不确定性另外，券商被称为牛市风向标，同时也说明了它存在“靠天吃饭”的属性，事实上它的盈利能力依赖于市场行情的景气度，具备明显的周期性。

牛市来了，券商平地起飞，牛市走了，券商惴惴不安。

互联网券商本身的业务模式不可避免会受到大市的影响。就拿2020年来说，这一年市场遭遇了疫情黑天鹅，随着流动性宽松政策的释出，叠加中概股回港、明星标的境外上市等利好，海外权益投资的热度明显提升，线上交易需求进一步扩容，互联网券商迎着机遇，赚得可谓是盆满钵满。

但这也意味着，一旦景气不再，市场活跃度遭遇滑坡，微牛为首的互联网券商们也会表现敏感，对公司经营产生一定的消极冲击。

而如何在市场风险存在不确定性的背景下漂亮地存活下来，面对同质化严重的激烈竞争，互联网券商需要找到自己独有的定位和优势，毕竟互联网流量见顶已有预见，入局者需要在实现快速的用户扩张的同时，稳固更多新的盈利增量。

这也就是微牛在后期会逐步增加债券、期货、外汇、共同基金等品类，且适时入局资管、投顾等业务，且进入东南亚、欧洲更多全球化市场的原因。

毕竟，身处高成长赛道，市场竞争的激烈程度正在加剧，而散户的心一直在投资热风中摇摆不定。

举例来说，今年年初，Rih等多家互联网券商暂时限制散户对爆炒股的建仓，提高了投资期权的保证金要求，舆论四起，而微牛在这一事态下“不战而胜”，公司交易平台7天平均新增用户暴涨1548%，且成为全美第二最受欢迎的免费应用程序，仅次于Rih。

Rih在一定程度上是微牛对标的竞品，前者也在筹备上市，截止到2020年9月最后一轮私募融资，Rih估值达到117亿美元，投资者包括红杉资本、NEA、谷歌母公司Ah的风险投资部门GV等。

更为重要的，随着散户时不时掀起逼空大战，从年初的GME，到上个月的AMC，再到前几天的CLOV...多轮行情持续引爆，散户们背后的这类无佣金交易平台其实也一直处于风口浪尖之中。

用巴菲特的话来说，这是在推动股市“赌场化”，而微牛、Rih等互联网券商应用也将承压于更为严格的监管和风控，例如是否涉嫌荐股，以及其在逼空热潮中限制散户交易的决定是否合规等。

4结语互联网券商的高速成长，对于散户，尤其是年轻一代自当是拍手叫好的，毕竟他们可以拥有更多进行全球化资产配置的机会，而互联网券商们也将通过散户们的黏性，为自身打开更多的发展空间。但在疯狂波动的股票交易中，微牛为首的互联网券商还是需要学习加强自身的平台责任以及风控能力。

更为重要的是，0佣金模式实际上已经不是什么稀奇事，在券商竞争红海里，微牛的护城河并不突出，而散户的心和市场行情的那片天一样说变就变，微牛在没坐上头部梯队之前，还得多练内功，悠着点。

本文源自格隆汇