“瓷砖大王”年入近百亿，东莞又一假洋品牌要上市了

佛山蒙娜丽莎、东莞马可波罗、杭州诺贝尔，论给品牌起洋名，没人比建陶业玩得更花。

近日，马可波罗控股股份有限公司（简称“马可波罗”）递表深交所获受理，拟在主板上市，公司计划募资40.18亿元，招商证券为其保荐机构。

相信大家对马可波罗并不陌生，“瓷砖一哥”绝非虚名，公司发展至今营收已接近百亿。可作为行业龙头，却姗姗来迟，不免让人好奇，此次IPO到底打的什么算盘。

01身披“洋外衣”

马可波罗虽是初来乍到，但他的实控人黄建平可不是资本市场的生面孔。

2019年至2021年间，黄建平通过多次“买买买”拿下主营陶瓷生产的A股上市公司四通股份，并于2021年正式成为其实际控制人，这一行为一度引发外界对马可波罗“借壳上市”的猜想。

如今马可波罗选择独立行走，借壳上市的传闻不攻自破，但黄建平入主四通股份后的操作还是值得一扒。

2018年至2020年，四通股份连续三年营收下滑，2020年亏损达到400万元，于是黄建平接手后，便主导四通股份以3.8亿元的价格出让子公司广东东唯给马可波罗，这笔交易给四通股份贡献了2732万元的投资收益，占其2021年总利润的80％，使其成功扭亏为盈，避免了连续两年亏损被ST的风险。

有意思的是，在背后为黄建平搭线入主四通股份的，正是潮汕系“资本军师”陈家茂。

陈家茂何许人也？可以说在潮汕商圈，简直就是“财神爷”一般的存在。

他保荐业务的第一个单子康美药业IPO，首发融资2.26亿元，随后的12年里又为其主导了9笔融资，融资规模高达335亿元。

借助康美药业这个“大腿”，陈家茂彻底撕开了潮汕资本圈的口子，参与保荐或协办的潮汕企业包括宜华木业、南洋股份、东方锆业等，四通股份也是他的保荐项目之一，直到2018年，康美药业被爆出300亿惊天造假案后，陈家茂被证监会踢出投行圈。

回归正题，咱们继续聚焦马可波罗，在一探究竟前，还得先聊聊它的掌舵人黄老板。

黄建平，60后，广东普宁人，毕业于华南理工大学无机材料系陶瓷专业，后进入佛山国营工业陶瓷厂工作，算是科班出身的陶瓷企业家。

1988年，黄建平在朋友的搭线下，跳槽到东莞市建筑装饰材料厂担任副厂长，负责生产技术，这个厂也就是广东唯美陶瓷有限公司的前身，于1992年完成股份制改革，成为民营企业。

彼时正值房地产行业快速发展，瓷砖需求旺盛，但改制后的唯美并不乐观，公司总资产4000万元，负债却高达8000万元，一度面临倒闭的风险。

危机时刻，黄建平通过市场调查发现，国产瓷砖大都卖得不好，很多“洋品牌”却异常畅销，原来是因为国产瓷砖颜色单调，品类单一，虽质量不错，但没跟上时代的潮流、人们的审美。

为了迎合大众口味，黄建平于1996年正式推出自建品牌，并特意起名“马可波罗”。早在元朝时期，商人马可波罗就把中国瓷器带回欧洲，公司讲品牌故事时，便见缝插针地把这位历史人物穿插进去，很快马可波罗就有了知名度，又因乘上地产黄金时代的东风，逐渐成为国内最大的建陶制造商与销售商之一。

显然，彼时国人还是很吃“进口就是好的”那一套营销，这不，前段时间登陆深主板的慕思股份，也凭借高调的“洋外衣”，在国内拿下床垫市占率第一的宝座，尽管慕思股份因虚假宣传饱受诟病，但也不影响它上市首日大涨44％。

02踩雷地产客户

成也萧何，败也萧何。

过去二十年，受住房需求和政策调控的双重影响，房地产行业呈周期性波动上涨趋势。马克波罗专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，与地产商深度绑定是建陶行业的天然商业属性，自然也在下游的带动下赚得盆满钵满。

近年来，“三道红线”、“集中供应土地”等相关房地产调控政策陆续出台，房地产市场陷入低迷，一定程度上也抑制了消费者的装修需求，全国建筑陶瓷产量不可避免地开始回落。

马可波罗主要客户均为大型建材经销商和知名房地产开发公司，注定逃不开和地产行业兴衰同频的命运。报告期内，公司实现营收81.3亿元、85.91亿元、93.65亿元，相应的归母净利润为9.84亿元、14.22亿元、16.53亿元，综合毛利率保持在40％以上，超出同行业可比公司近10个点。如此亮眼的业绩表现，放眼整个建陶行业，是当之无愧的龙头，然而仔细一看发现，它各期末均有20亿元左右收入来自应收账款。

不幸的是，伴随房地产进入黑铁时代，马可波罗精准“踩雷”部分地产企业，计提比例超过六成，公司坏账准备陡增，三年累计超10亿元，摆在马可波罗面前的资金压力可见一斑。

在此背景下，公司却拟将本次募资金额的14.55亿元用于两个扩产项目，很难不让人心生疑虑，这么多瓷砖，卖得动么？要知道，“房住不炒”的主旋律早已定调，马可波罗的年产销率亦逐年下滑。

更让人担忧的是，马可波罗呈现存贷双高的特征（存款规模和有息负债双双走高）。

回顾大A，康美药业、康得新存贷双高阴影犹在，宜华生活、乐视网也曾因存贷双高备受质疑，这些公司最后的下场相信大家都很熟悉：均爆发了财务危机。

马可波罗资产负债表显示，报告期各期末，公司账上分别有16.95亿元、17.94亿元和27.1亿元的货币资金，其中超过90％为银行存款，然而公司的债务却异常突出，同期“短期借款、长期借款、一年内到期的非流动负债”三项有息负债合计录得33.2亿元、39.36亿元和34.5亿元。

为何在银行存款充裕的情况下，还要去背巨额有息负债呢？马可波罗给到的解释是，短期借款主要用于补充公司的流动资金，长期借款则主要是保证长期的资金需求。但就这，似乎还不能满足公司的资金胃口，马可波罗还要拿本次IPO募资的8.6亿元用于补充流动资金。

众所周知，资产负债率70％称为“警戒线”，公司2019年和2020年一直处在警戒线以上，虽2021年降至55％左右，但仍存在一定的流动性风险。令人不解的是，在这偿债压力较大的情况下，公司竟在申报前突击分红。

2022年3月，马可波罗卡着时间点向股东派发5亿元红利，持有公司42.12％股份的黄建平，光是一人就到手超2亿元。

放着账上资金不用，屡屡借款、募资用于补流，还临近IPO前大举分红，这波操作着实有些耐人寻味。

03关联交易频繁

除了频频借款补流，马可波罗还在关联交易上大秀财技。

唯美装饰，黄建平实际控制的又一企业，主营陶瓷产品的生产、销售，2019年和2020年分别为马可波罗第一、第二大客户，同时也是公司的重要供应商，报告期内关联交易源源不断。

关键是，马可波罗还多次向唯美装饰拆借资金，来保证公司的正常运营。

2019年和2020年，公司向关联方合计拆借资金37.84亿元，其中，来自唯美装饰提供的资金达21.56亿元，到2021年末还有1.64亿元尚未归还。

值得一提的是，唯美装饰并没有征收利息，按银行贷款利率来算，马可波罗理应支付1.9亿元三年累计利息，可实际上，这些利息并未支付，而是计入资本公积。与此同时，唯美装饰还豁免公司合计2.43亿元的往来款，马可波罗终止确认相关债务，并确认相应资本公积。

此外，2021年，公司还将6.68亿元应收账款及应收票据对应的债权转让给了唯美装饰，看公司的计提比例，这笔交易坏账的可能性不小。

04结语

马可波罗“瓷砖一哥”的盛名不假，离破百亿营收只有一步之遥，不过在当前地产行业发展受阻的大环境下，公司持续盈利能力存在不确定性，财务状况也有多处隐忧，能否顺利闯关还要打个问号。

本文源自格隆汇新股

2014年中国B2B行业十大关键词盘点

2014年年底，托比网以票选的方式评选出B2B行业十大关键词。与2013年相比，在线交易、线上线下、大数据、传统企业电商化、互联网金融依然是年度关键词，而产业互联网、供应链整合、移动化则作为新词上榜。

下面，托比网试图通过关键词点评一览2014年B2B行业动向。

线上线下

谈B2B线上线下自然离不开产业带。阿里巴巴是产业带的先行者，在全国已拥有237个产业带和专业市场，2014年新增宿州、宜昌、玉林、龙江、天台产业带。慧聪网除新增桂州、漳州、余姚、临沂等产业带外，还推出了O2O买家产地直采交易会。B2B电商物流也开始兴起，比如“运东西”上线、生意宝成立“网盛运泽物流”公司、慧聪网物流平台上线，等等。

托比网点评：“线上线下”由2013年排名第四升至第一，表明O2O模式越来越受到行业重视。产业带建设往往被外界评论为圈地运动，但在业务层面上，一方面，地方政府和协会的参与将促进当地企业触网，带来平台会员数量以及SKU数量的增长；另一方面帮助线下专业市场的线上化。实际上很多线下专业市场都在试图打造自营线上平台，但说服商铺上网困难重重，自营平台信息量小、买家资源有限都制约着自营专业市场的发展。而阿里、慧聪产业带的建设因为其巨大的流量对传统商家极具吸引力，不过这一模式需要真正发挥威力，需要把主导方变成当地企业，而不再是政府。

物流平台的建立标志着B2B平台向交易的下游迈进了一步，加强与物流厂商合作，在支付的后端提升买家体验，有助于推动买家上网采购，进一步激活B类在线交易。

在线交易

托比网将2013年定义为在线交易探索年，2014则是落地年。2014年，阿里内贸年累计GMV同比增长173%，而外贸则正式转型为交易平台，改变企业线上询盘、线下交付的成交习惯，来自一达通的交易数据第一次成为线上导购的重要参考数据，依此制定的交易单数和评定的保障金额展示将获取买方信任并促进成交。慧聪网则加强了行业商城尤其是自营商城的运营，在慧付宝之外同时采用微信支付满足样品采购等小额需求，CEO郭江还提出了交易加金融的B2B2.0概念，可见慧聪对在线交易的重视程度。

托比网点评：在线交易从2013年排名第一降至第二，细微的变化是否反映了业内对在线交易实现的怀疑和失望？虽然市场领导者对在线交易的推进并未气馁，但改变企业传统交易习惯还要经过长期的市场培育。托比网建议平台调整在线交易权重，更多注重规则设定、流量引导等具体措施，这比设定远期目标更现实。互联网正由“注意力”经济转变为“影响力”经济，信息大杂烩对客户决策益处不大，培育交易习惯甚至改变企业运营模式方能让在线交易水到渠成。

大数据

阿里全资收购一达通，将有助于掌握企业真实外贸交易数据，蚂蚁金服对中小企业贷款的运作模式也堪称大数据应用的典型案例。风头日劲的京东也瞄上了B2B这块蛋糕，推出智采、慧采、云采三大平台，力图以大数据实现企业级精准商品采购方案和信息发布。马可波罗则通过建立B2B采购搜索平台以形成B2B信息数据库。

托比网点评：大数据一词在两年的排名中均位居第三，不难看出业内对未来的美好期望，但托比网不得不说，在B2B行业提大数据为时尚早，充其量B2B还只是一个企业信息数据池，就算SKU拥有一定数量级，缺乏多维数据尤其是交易数据，数据的整体应用价值令人怀疑。

不过，一达通的数据颇值得关注，作为外贸综合服务供应商，在此前平台方无法直接拿到国际贸易真实、准确交易数据的情况下，一达通变相实现了交易数据的采集，这些数据对平台业务的开展将发挥巨大作用，这应该是阿里在多年后突然收购一达通百分百股权的根本原因，数据越发成为阿里系统中的基础设施。

目前，B2B数据更多用于金融服务之风险评定、信用评估，尚处于数据应用探索期，其价值还有足够的上升空间，平台对数据的重视将有助于掌控产业链大势，更快更好地发展。C类大数据应用蹒跚学步，B类大数据应用更待时日。

供应链整合

2014年沪上一家B2B机票销售平台破产，上千旅客行程受阻，无疑是对C类服务必须建立在严谨的B2B供应链基础之上的一种警告，轰然崩塌的春宇供应链也发生在上海。中国联通推沃易购，提供产业链上下游终端、业务和金融等服务一揽子解决方案。国务院颁布《电子商务发展“十一五”规划》和《关于加快发展生产性服务业促进产业结构调整升级的指导意见》，对供应链管理、产业链升级作出指示，为B2B供应链整合的发展提供了良好的外部环境。慧聪网建立自营商城和第三方物流平台，收购以防伪技术和产品为主的兆信信息，是供应链的一种建设。

托比网点评：随着消费品互联网的如日中天，产业互联网概念的推出，2014年有关B2B供应链整合的新闻也日渐增多，供应链整合也成为新上榜词汇，并一跃至第五名，甚至超过了势头正旺的互联网金融，这表明业内对B2B供应链的价值、行业定位以及发展方向有了更为清晰的认识，2015年很可能会成为投资并购的目标。

在托比网看来，对B类企业来说，完成供应链整合的前提是企业内部信息的共享与内部职能协同；对行业来讲则需要实现客户、供应商、制造商、分销商组成的网络中信息流、资金流和物流的有效共振。垂直B2B平台对供应链整合有天然优势，它不仅对单一行业上下游产业熟悉度高，还对所在产业的发展路径与刚需了解更为深入，有利于服务的纵深化及产业生态化的实现。此外，整合供应链将越来越倚重B2B技术公司提供的服务，像安徽同徽这种深耕行业多年的公司未来会越来越受到关注。另一方面，行业中的重要企业也有望以自己为链主，完成其业务上下游的供应链整合，这种模式同样不可小觑。

互联网金融

2014年，互联网金融首次写入政府工作报告，成为乌镇互联网大会热议的关键词。B2B金融也是全面开花，阿里不仅拿到了民营银行牌照，其小微金融集团也更名为蚂蚁金服；生意宝小微金融服务业务启动，并宣布金融战略进入公司三大战略；慧聪与神州数码合资成立小贷公司，并上线金融超市；上海钢联与俊安投资签订金融合作框架，拟投资10亿进军金融服务；马可波罗与多家银行、贷款机构、P2P平台开展合作。浙商银行也宣布实现B2B电子商务一站式服务。

托比网点评：互联网金融的大热看似双赢，中小企业可以解决融资难题，平台可提升用户粘性，掌握企业交易数据并促进在线交易实现，但B2B互联网金融的发展其实陷入了一个悖论，是鸡生蛋还是蛋生鸡呢？B2B平台希望提供金融服务能吸引企业入驻，从而掌握企业数据，但尚未实现在线交易的企业数据又有多大的价值？

在托比网看来，金融作为增值服务可以为平台带来营收增长点，但在尚未形成生态闭环的情况下，平台极易沦为金融机构的外包服务商，不能解决企业融资的根本性问题，并极易带来平台负面。B2B平台的金融服务应考虑与既有业务销售做出有效区隔，否则这一业务模式将难以为继，更不用说扩充业务模式并最终成功转型B2B综合服务商。

行业垂直

科通芯城上市、上海钢联旗下钢银平台迅速发展、找钢网亿元融资、一亩田等垂直电商崭露头角，2014年垂直B2B平台不停涌现。

托比网点评：行业垂直是B2B最不需要解释的词汇，行业人会一致同意的（鼓掌）。究其原因，B类本来就行业众多，多数行业体量巨大，每一行都严重缺乏互联网和电商改造，市场依然一片蓝海，巨头们又不愿也无力涉足，在行内做个BAT老大于是成为每个行业人的梦想，细分化、专业化就成为B2B的重要方向。

但是，互联网发展很多年，细分行业依然是蓝海自有其原因。托比网认为，真正要形成突破，恐怕行业人比电商人将更有价值。未来的大佬将极有可能来自传统企业，只要领导人能突破固有思维模式，资本涉足介入，虽然速度可能会很慢，垂直平台的既得利益者往往可能成为互联网模式下的新赢家。

传统企业电商化

传统企业电商化算是老生常谈，但老实说，在B类企业中还找不到成功案例，曾经被津津乐道的黎明重工最多也只是在网络营销上露出个脸面，但行业人却依然不愿意放弃B类企业互联网改造的努力，新媒体上充斥着工业品电商、大宗电商的讨论，不停地鼓动传统企业涉足电商，洗脑不依不饶。

托比网点评：互联网时代，再传统的企业也不敢理直气壮地拒绝互联网，但B类也没有多少企业能有魄力地大步前进。雷军一句“风口上猪都会飞”、各类成功案例在朋友圈中被津津乐道，鼓起了不少企业的转型决心，但傻大黑粗的B类企业依然徘徊在是否、如何电商化的困惑中。更多的企业选择B2B平台做营销，尝到甜头后也有不少土豪企业自建平台，但效果却总是差强人意，流量成为痛中之痛。

移动化

企业移动端应用的热度远超移动B2B电商探索，百度推出直达号、微信企业号、网易有道云协作、苹果IBM推出IBMMiFifiOS企业管理与分析应用，专注B类企业商务社交的搜脉A上线，等等。资本市场也相当热闹，纷享销客获C轮融资5000万美元，WOOK获3000万元A轮融资，腾讯8亿港元增持华南城等等。平台方面，慧聪推出微信商城、无线标王和采购通A。移动营销方面，科通芯城利用微信将交易额迅速做到百亿的案例也广为传播。

托比网点评：移动化是2014年上榜新词，虽然位列倒数第三，但移动互联网的大趋势显然也波及到了B2B行业。

我们一直认为企业信息化是企业电商化的基础，企业间交易在PC端发展并不充分的情况下如何介入移动电商还要打个大大的问号。如果承认移动的趋势，信奉移动B2B的未来，目前阶段企业级的移动应用可以看成移动B2B的基础阶段。平台的移动应用则可以看成是传统B2B平台在移动端的延展，未来效果如何尚须观察。行业依然要寄希望于资本的力量，毕竟互联网的玩法与传统B类企业的玩法可谓大相径庭。不过1688对移动端未来两年继续快速增长甚至超过PC端的预测还是对行业有着积极的导向作用。

产业互联网

产业互联网、工业4.0在2014年突然走红，与互联网行业思考、国家政策的支持密不可分。

托比网点评：这也是2014年上榜新词，虽然该词汇目前还停留在理论阶段，尚无法落到实处，但甫一问世就受到行业高度关注（甚至马上有了一个不伦不类的产业互联网大会，也是醉了），和工业4.0一起被视为我国经济转型升级的重要助推器。一直在寻找方向的B2B行业对此也寄予无穷希望，从消费互联网向上游产业互联网的进军其实涉足的就是B2B行业，产业互联网的推进某种程度上甚至可能对B2B进行全新的改造，一个新的B2B时代即将到来。

以托比网来看，实现产业互联网必经三个阶段，一是企业信息化的高度发达与普及，没有信息化基础，传统企业将难以互联网化。其二是传统企业向互联网的全面转型，B类企业不再讨论什么叫互联网思维。其三是产业链的高度协同与连接，企业将成为互联互通平台中的一个节点。

第三方服务

2014年，阿里收购一达通全部股权，之后又相继收购医药行业综合信息及内容服务的中信21世纪、酒店信息管理系统技术服务商石基信息、向金融业提供IT软件服务的恒生电子。慧聪网10月收购了以防伪技术、防伪产品为主的兆信信息，并完成管理层持股股权改革。

托比网点评：B2B可以介入企业交易还是只能做第三方服务，行业一直存在正反两方的激烈争论。在第三方服务支持方看来，平台介入交易无异于媒人企图代替新人入洞房，而反对方则奢望从巨大体量的企业交易额中抽取佣金，何况里面埋藏着交易数据这一黄金宝藏。消费品网购从不可能变成时尚，企业交易又有什么理由不可能？

在托比网看来，与其争论，不如落地探索。在线交易我们前面已经评论，单以第三方服务来说，恰如2014年5.27行业论坛我们所指出的那样，B2B即将进入后平台时代，而其中的主力将是第三方服务，企业互联网应用服务可以细分到极致，电子商务服务也将得到长足增长。大佬们正从营销平台中脱身出来，直接介入对传统B类业务的改造，互联网公司在B2B上越来越像传统公司，关键点在于是否能安装上互联网的翅膀。

以上是为2014年B2B行业十大关键词，诸多词汇其实处于相互依存的状态，可以看成是B2B闭环生态建设所需要考虑的各个方面。令托比网稍有意外的是，以科通芯城为代表的“自营贸易”未能入选，而2014年大行其道的“融资并购”也在评选中落榜，是行业对资本的介入尚无信心，还是资本实在看不太明白B2B这个傻大黑粗，就留给大家来回答吧。

2015年1月24日

华南城以1.75亿港元战略投资马可波罗网

华南城控股有限公司与马可波罗网今天联合宣布，双方已签订投资合作协议：华南城以2250万美元（折合约1.75亿港元）战略投资马可波罗，占股19.05%。此番投资的意图在于：双方希望在线上及线下一体化商贸领域进行全面合作，探讨中小企业O2O商贸服务的可能性，建设中小企业的O2O生态链。

马可波罗成立于2006年，是中国领先的B2B采购交易平台，目前拥有超过1200万中小企业注册用户以及超过5亿条的产品信息数据库，形成了覆盖全国的客户和产品信息网络。2011年，马可波罗获得英特尔和LG电子旗下基金的联合投资。2013年4月，马可波罗也进入了互联网金融领域，向其平台的用户提供第三方互联网金融服务：在采购交易的过程中，为企业提供融资、贷款、保理、结算、票据和供应链金融等一系列金融服务。

华南城是一家在香港联交所上市的大型综合商贸物流及商品交易中心运营商，目前在国内八个省会及直辖市设有实体大型综合商贸物流及商品交易中心，并拥有B2B和B2C电子商贸平台“华南城网”、“奥莱购”。2014年1月，华南城获腾讯公司的战略入股，共同发展“实体+网络”的商贸平台。今年6月，双方签订了合作备忘录，进一步落实在电子商务方面的合作，包括围绕微信公众平台、华南城网和奥莱购进行B2B业务合作，并欲意向O2O服务方向发展。华南城此次战略投资马可波罗，也将进一步实现腾讯、华南城以及马可波罗三方以电子商务为核心的合作发展。

此前，有传闻说到腾讯和百度将联合投资马可波罗以对抗近日风头正劲的阿里巴巴，如今看来已成不实消息。但腾讯确实通过华南城间接战略入股了马可波罗。

战略投资之后，华南城将携来自腾讯的部分资源，与马可波罗在以下几个领域探讨共赢的合作：

微商联盟一方面，华南城与腾讯就围绕微信公众平台，打造O2O线上线下综合商务生态圈等领域的战略合作已开始落地实施；另一方面，马可波罗也已经开发出“马可微商铺”移动平台。未来双方可以建立基于微信公众平台的微商联盟，实现腾讯、华南城和马可波罗三者在中小企业方面的资源共享，打造中小企业商业生态链。

商业生态圈华南城有着覆盖全国的实体大型综合商贸物流体系、商品交易中心据点、以及电子商务平台，这些线上和线下的商务资源与马可波罗的电子商务平台在采购方面的优势若进行结合，将有可能共同拓展O2O业务。一方面，对于合作双方来说，这将有助于加快华南城及马可波罗的线上线下服务升级，为双方的商户提供更丰富的增值服务；另一方面，对于中小企业来说，这会让众多马可波罗平台上的互联网中小企业用户与华南城项目内经营业务的中小企业直接联系，创造更多的业务机会。

互联网金融业务通过马可波罗为1200万中小企业用户搭建的互联网金融服务体系，华南城将与马可波罗共同探索和开发针对中小企业的金融服务，特别是供应链金融业务，协助中小企业获得类型更丰富、成本更低、更便利的金融服务。

仓储物流及商品展示华南城的综合物流仓储和商品展示设施将成为腾讯、华南城和马可波罗战略合作的基础支撑。一方面，马可波罗的众多商户可以充分利用华南城的综合物流仓储和商品交易中心；另一方面，这些商户的接入也将进一步推动华南城的业务发展。