求助东财08春季《公司理财》作业1-3

总共：25道题 共 100 分

一. 单选. （共 15 小题，60 分）

1. 采用约当产量法计算在产品成本时，影响在产品成本准确性的关键因素是：

A .在产品的数量

B .完工产品的数量

C .废品的数量

D .在产品的完工程度

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

2. 生产过程中发现的废品损失，不包括：

A .修复配品人员工资

B .不可修复废品的报废损失

C .修复废品领用材料

D .实行“三包”损失

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

3. 分配制造费用的方法中，累计分配率方式适用于：

A .每月完工产品批次少,各月份费用水平相差不多

B .每月完工产品批次少,各月份费用水平相差很大

C .每月完工产品批次多,各月份费用水平相差不多

D .每月完工产品批次多,各月份费用水平相差很大

学生答案: 未做

正确答案: A

分数：4 得分：.0

4. 通过对在产品成本的计算，从而计算出完工产品的生产成本，然后将其转入：

A .“库存商品”科目

B .“原材料”科目

C .“生产成本”科目

D .“主营业务成本”科目

学生答案: 未做

正确答案: A

分数：4 得分：.0

5. 当两种证券完全正相关时，它们的相关系数是：

A .0

B .1

C .-1

D .不确定

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

6. 国际费雪效应描述的是：

A .汇率变化与货币购买力之间的关系

B .汇率与通货膨胀率的关系

C .汇率与预期通货膨胀率的关系

D .外汇市场与货币市场的关系

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

7. 某企业定额管理基础比较好，能够制定比较准确、稳定的消耗定额，各月末在产品数量变化不大的产品，应采用：

A .定额比例法

B .定额成本法

C .约当产量法

D .按所耗直接材料费用计算法

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

8. 产品的三包损失应记入：

A .废品损失

B .营业费用

C .管理费用

D .制造费用

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

9. 辅助生产费用的直接分配法，是将辅助生产费用：

A .直接计入基本生产成本的方法

B .直接分配给辅助生产以外的各受益单位的方法

C .直接计入辅助生产成本的方法

D .直接分配给所有受益单位的方法

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

10. 下列哪一项不是跨国公司风险调整的方法：

A .缩短投资回收期

B .提高折现率

C .调整现金流量

D .提高风险补偿率

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

11. 当各月末在产品数量较大，各月在产品数量变化也较大，但原材料费用在成本中所占比重较大的产品，其在产品成本的计算，可采用：

A .按所耗直接材料费用计算法

B .定额比例法

C .定额成本法

D .约当产量法

学生答案: 未做

正确答案: A

分数：4 得分：.0

12. 辅助生产车间完工的修理用备件应借记：

A .“自制半成品”

B .“原材料”

C .“低值易耗品”

D .“产成品”

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

13. 预提固定资产修理费时，应记入的科目为：

A .“基本生产成本”科目的借方

B .“财务费用”科目的贷方

C .“制造费用”科目的借方

D .“预提费用”科目的贷方

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

14. 跨国公司采用股利汇出资金时，不应着重考虑的因素是：

A .税收因素

B .外汇风险因素

C .外汇管制因素

D .投资因素

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

15. 某投资者的投资组合中包含两种证券A和B，其中30%的资金投入A，期望收益率为12%；70%的资金投入B，期望收益率为8%，则投资组合期望收益率为：

A .10%

B .9.2%

C .10.8%

D .9.8%

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

二. 多选. （共 10 小题，40 分）

16. 国外直接投资除与国内企业相同的风险外，还面临：

A .政治风险

B .战争风险

C .转换风险

D .宏观经济风险

E .微观经济风险

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D

分数：4 得分：.0

17. 在长期投资决策中，现金流量较会计净收益有以下优点：

A .现金的收支运动可以序时动态地反映投资的流向与回收

B .现金净流量的分布不受权责发生制的影响,可以保证评价的客观性

C .现金净流量能准确反映企业未来期间盈利状况

D .体现了货币时间价值观念

E .体现了风险——收益之间的关系

学生答案: 未做

正确答案: A, B, D

分数：4 得分：.0

18. 公司并购的资金来源主要有：

A .固定资产折旧

B .银行借款

C .债券融资

D .股票融资

E .公司在经营过程中创造的净利润

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D, E

分数：4 得分：.0

19. 采用比率估价法进行并购价值评估，一般采用的比率有：

A .市盈率

B .股价与现金流量比

C .股价与账面价值比

D .股价与销售收入比

E .股价与每股税后利润比

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D

分数：4 得分：.0

20. 固定资产投资的特点是：

A .固定资产建设周期较长,投资回收速度较慢

B .固定资产的投资额较大,在一般的企业中占全部资产的比重较高

C .固定资产投资将影响企业经营成果和发展方向

D .固定资产专用性强,风险较大

E .固定资产投资是一种间接投资

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D

分数：4 得分：.0

21. 跨国公司内部筹资方式有：

A .股权筹资

B .举债筹资

C .银行借款

D .放贷

E .内部转移

学生答案: 未做

正确答案: A, B, D, E

分数：4 得分：.0

22. 在实际并购过程中，并购公司支付的购买价格往往高于股票现行市价，这一现象可以用下面哪些理论来解释：

A .价值增值分配论

B .控制权溢价论

C .诱饵论

D .价值估价论

E .清算价格论

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C

分数：4 得分：.0

23. 下列内容属于外汇的有：

A .外国货币

B .外币有价证券

C .外国银行的存单

D .特别提款权

E .欧洲货币单位

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D, E

分数：4 得分：.0

24. 在财务管理中，衡量风险大小的指标有：

A .期望值

B .标准差

C .标准离差率

D .概率分布

E .概率

学生答案: 未做

正确答案: B, C, D

分数：4 得分：.0

25. 利率衍生工具主要包括：

A .利率封顶期权

B .利率保底期权

C .利率领子期权

D .利率互换

E .互换权

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D, E

分数：4 得分：.0

试卷名称： 东财07春学期《公司理财》在线作业二

考试类型： 第6编 到 第10编 测验

一. 单选. （共 15 小题，60 分）

1. 以某个项目和其他有关但又不相同的项目加以对比，求出比率，以便更深入的认识某方面的生产经营情况的分析方法是：

A .相关比率分析

B .因素分析法

C .趋势比率分析

D .构成比率分析

学生答案: 未做

正确答案: A

分数：4 得分：.0

2. 下列不属于影响产品成本的因素中的微观因素包括的内容的是：

A .劳动生产率水平

B .生产设备利用效果

C .企业的成本管理水平

D .企业的专业化协作水平

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

3. 定额法下的定额变动差异是指由于修订消耗定额或生产计划价格而产生的：

A .计划价格与实际价格的差额

B .实际价格与标准价格的差额

C .新旧定额的差额

D .月初定额与月末定额的差额

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

4. 从狭义的角度说，成本分析主要是指：

A .事前成本分析

B .事中成本分析

C .事后成本分析

D .全过程成本分析

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

5. 可比产品成本实际降低额的正确计算方法是：

A .可比产品按上年实际平均单位成本计算的本年累计总成本－本年计划总成本

B .可比产品按上年实际平均单位成本计算的本年累计总成本－本年累计实际总成本

C .本年累计实际总成本－本年计划总成本

D .上年累计实际总成本－本年累计实际总成本

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

6. 下列关于标准成本与成本差异的账务处理的说法不正确的是：

A .“原材料”科目核算购入、发出和结存材料的实际数量的标准成本,期末余额在借方

B .“生产成本”科目核算为进行产品生产而发生的各种耗费的标准成本,期末余额在借方

C .“库存商品”科目核算入库、发出、和结存产成品的标准成本,期末余额在借方

D .“材料成本差异”科目核算制造产品的料、工、费的各种差异

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

7. 可比产品产品成本降低任务完成情况，要进行单独分析，理由是：

A .可比产品单位成本高

B .可比产品以前生产过

C .可比产品单位价格高

D .可比产品在全部产品中所占比重高

学生答案: 未做

正确答案: D

分数：4 得分：.0

8. 下列属于影响可比产品成本降低任务完成情况的因素的是：

A .产品单位变动成本

B .产品单位固定成本

C .产品单位成本

D .产品销量

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

9. 成本分析的评价标准不包括：

A .历史标准

B .先进企业标准

C .行业标准

D .预算标准

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

10. 单产产品的工资成本，取决于生产这种产品的产量增减及其工资的高低，那么计算工资差异的影响的公式应为：

A .计划直接工资总额÷实际产量－单位产品计划直接工资

B .单位产品实际直接工资－计划直接工资总额÷实际产量

C .计划直接工资总额÷实际产量－单位产品实际直接工资

D .单位产品计划直接工资－计划直接工资总额÷实际产量

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

11. 下列不属于成本报表整体分析方法的是：

A .水平分析法

B .指标分析法

C .垂直分析法

D .趋势分析法

学生答案: 未做

正确答案: B

分数：4 得分：.0

12. 单产产品的工资成本，取决于生产这种产品的产量增减及其工资的高低，那么计算产量差异的影响的公式应为：

A .计划直接工资总额÷实际产量－单位产品计划直接工资

B .单位产品实际直接工资－计划直接工资总额÷实际产量

C .计划直接工资总额÷实际产量－单位产品实际直接工资

D .单位产品计划直接工资－计划直接工资总额÷实际产量

学生答案: 未做

正确答案: A

分数：4 得分：.0

13. 进行单位成本的比较分析应遵循的原则是：

A .可比性原则

B .及时性原则

C .例外管理原则

D .稳健性原则

学生答案: 未做

正确答案: C

分数：4 得分：.0

14. 下列各项内容不属于成本分析实施阶段需要完成的工作的是：

A .收集成本分析资料

B .报表整体分析

C .成本指标分析

D .基本因素分析

学生答案: 未做

正确答案: A

分数：4 得分：.0

15. 定额法下的产品成本计算单中，在消耗定额降低时，月初在产品的定额成本调整和定额变动差异数：

A .都是正数

B .都是负数

C .前者正数,后者负数

D .前者负数,后者正数

学生答案: 未做

正确答案: D

二. 多选. （共 10 小题，40 分）

16. 两个投资项目期望投资报酬率相同时，下列说法正确的有：

A .两个项目的风险程度不一定相同

B .两个项目的风险程度一定相同

C .平方差大的项目风险大

D .平方差小的项目风险大

E .标准差大的项目风险大

学生答案: 未做

正确答案: A, C, E

分数：4 得分：.0

17. 现金和现金等价物包括：

A .应收账款

B .现金

C .银行存款

D .其他货币资金

E .易于转换的短期投资

学生答案: 未做

正确答案: B, C, D, E

分数：4 得分：.0

18. 下列资产中，通常可作为速动资产的有：

A .存货

B .现金

C .无形资产

D .应收票据

E .短期投资

学生答案: 未做

正确答案: B, D, E

分数：4 得分：.0

19. 财务风险的来源包括：

A .企业资金利润率与借入资金利息率差额的不确定性

B .借入资金对自有资金比例的大小

C .生产经营上的不确定性

D .投资的预期收益率

E .企业的加权资金成本

学生答案: 未做

正确答案: A, B

分数：4 得分：.0

20. 风险按其成因一般可分为：

A .系统风险

B .非系统风险

C .经营风险

D .财务风险

E .投资风险

学生答案: 未做

正确答案: C, D, E

分数：4 得分：.0

21. 公司的财务活动包括：

A .筹资活动

B .投资活动

C .股利分配活动

D .清产核资活动

E .财务清查活动

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C

分数：4 得分：.0

22. 以下比率属于获利能力比率的有：

A .总资产报酬率

B .盈利现金比率

C .成本利润率

D .销售利润率

E .净资产收益率

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D, E

分数：4 得分：.0

23. 公司的财务关系有：

A .公司与政府之间的财务关系

B .公司与投资者、受资者之间的财务关系

C .公司与债权人、债务人之间的财务关系

D .公司内部各单位之间的财务关系

E .公司与职工之间的财务关系

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D, E

分数：4 得分：.0

24. 财务比率在企业财务分析中所起的作用是：

A .恰当地反映企业过去或当前的财务活动和财务状况

B .超出本企业规模和行业间的差别进行观察比较

C .有利于具体分析企业财务业绩和财务状况

D .计算简单

E .发现企业财务上的一切问题

学生答案: 未做

正确答案: A, B, C, D, E

分数：4 得分：.0

25. 风险资产的市场利率包括：

A .名义利率

B .真实利率

C .纯利率

D .通货膨胀率

E .风险溢酬

学生答案: 未做

正确答案: C, D, E

分数：4 得分：.0

试卷名称： 东财07春学期《公司理财》在线作业三

考试类型： 第11编 到 第16编 测验

东方财富可以抄底了吗？

其实这家公司早就应该看看，但是鉴于股价一直没有明显回调，分析的动力不是太大，因为东财这类公司是市场敏感型标的，也就是所谓的重β标的，受行情影响很大，这类公司最好的介入时点是熊市，而非牛市。

当然，东财作为高β券商阵营里的一员，最近一两年走出东财理财了高α行情，大幅强于传统券商，这本身就是一件值得研究的事，东财何德何能呢？

好，闲话不多说，开始我们的分析！

01 业务分析

东财的业务其实是非常典型的互联模式，前端流量，后端变现。

公司在流量端以 财经 资讯为主，主要产品包括东方财富网、天天基金网、股吧等，初期盈利主要依靠互联网广告。

2012年，公司获得第三方基金销售牌照，开始把流量用于基金产品销售变现。

2015年，公司收购西藏同信证券，正式进入券商行业，此后证券业务快速增长，目前已成为东财第一大业务。

在PC网页端，东财位居第二，第一是老牌 财经 网站新浪。

在APP手机端，第一是同花顺，不得不说同花顺在APP端还是挺厉害的，第二是京东金融，京东金融非常牛，作为一个新晋理财APP，能够快速爬到第二的位置，也非常不简单。

但是这里统计的是京东金融，京东金融依靠京东引流，更多的是白条等消费贷服务，还有基金保险，京东股票APP的使用人数应该不多，我几乎没听过用这个APP炒股的，我之前还在京东股票APP上发文章，但是基本没人看，所以也停发了。

所以，东财APP虽然排在第三，但是单说股票APP，东财应该还是能排到前二的。

东财APP月度人均使用时长行业第一，同花顺第二，某种程度上说明大家基本用东财看行情，而用同花顺交易。

另外，东财APP活跃人数行业第二，也印证了我们前面说的，在股票领域，东财的月活应该也是在第二的水平。

综合来看，东方财富的流量在PC端和手机端基本都排在 财经 类第二的位置。

东财证券经纪业务收入今年来维持较高增长，市占率也在持续提升。

依托于互联网，各大传统券商的市占率也出现了不同程度的提升，而东财无疑是市占率提升最快的券商，市占率排名从2017年的23名，快速提升至2019年的16名。

除了线上流量加持，东财另一个获客手段就是“低价”，这是互联网公司在获客阶段的普遍打法，先圈地，再收费。

从基金代理数量和代理基金公司数量来看，东财旗下的天天基金均处于领先地位。

第三方基金销售网站排名方面，天天基金网月度覆盖人数小幅高于雪球，排在第一位。

虽然天天基金在专业度方面毋庸置疑，但是蚂蚁财富背靠支付宝这颗大树，还是能做到极大程度的引流，我身边的基金小白用户几乎走的都是支付宝里的基金理财渠道，我个人也在支付宝买基金，体验方面没有太大问题。

因为，我的判断是，我们将进入一个基金理财的大时代，这里面的增量需求是关键，而增量市场是几乎小白用户创造的，这里的小白用户分为两类，而蚂蚁财富针对这两类小白用户都有天然的获客优势东财理财：

第一类，初入 社会 的年轻人

支付宝依托花呗、借呗占领了年轻人的心智，后续转化成基民也更顺理成章。

第二类，无理 财经 验的中老年人

支付宝的渗透率远高于东方财富，这部分群体手机上安装支付宝的概率大大高于安装东财的概率，支付宝是面向全民的应用，而东财更集中于相对专业的投资者，所以，支付宝要转化这部分用户也更轻松。

后来我找到了相关数据，事实证明蚂蚁财富基金销售增速非常快，仅用了三年时间就已经超越了东方财富。

从基金销售平台来看，天天基金月活虽然高于蚂蚁财富，但是蚂蚁财富有大量的基金买入行为是直接在支付宝完成，支付宝的覆盖人数还是远高于天天基金网的。

以上，是对蚂蚁财富与天天基金未来在针对新理财用户竞争的分析，个人认为天天基金在渠道上并不占优。

从目前天天基金的数据来看，非货基销售规模市占率还是在逐步提升的，但我们发现这个增速已经在明显放缓了。

但如果从更长远的角度来说，天天基金如果能够做出大幅优于同行的口碑、体验和专业度，那么蚂蚁的基金用户也会出现转化的可能，包括雪球等其东财理财他平台，但这确实是需要下硬功夫的，不是一朝一夕的事。

从东财的尾佣和服务费占比逐步提升，可以看出，天天基金的资金留存比例是逐步提升的，这个指标类似于互联网公司的说的留存率。

尾佣指尾随佣金，指“客户服务费”，实质基金公司拿出一部分管理费分给销售渠道，用于维护存量保有客户。

服务费指销售服务费，指基金管理人从基金财产中计提的一定比例费用，主要用于支付销售机构佣金、基金的营销费用以及基金份额持有人服务费等。

1、公募基金

2018 年获取公募基金牌照，资产管理规模增至 25.61 亿元。

2、金融数据服务（Choice）

该项收入于 2015 年达到最高水平 2.49 亿元，此后逐渐下降稳定在每年 1.6 亿元左右，但相比于证券和基金代销业务占比很小。目前公司继续投入金融数据服务的研发和创新，未来或可考虑将多种财富管理板块纳入金融终端，实现更便捷的理财功能，开拓流量复用新途径。

3、保险业务

公司的第三大流量变现业务——保险代销。东方财富已于2019年5月15日以6427万元的价格，完成上海众心保险经纪有限公司100%股权收购及增资工作。

目前，东财保险官网和App均已上线。

02 财务分析

东财由于是券商性质的公司，所以证券业务不存在毛利率，从分项来看，公司第二大业务金融电子商务服务，这块主要是基金代销业务，毛利非常高将近90%，近年来随着蚂蚁竞争的加剧，毛利有持续走低的迹象。

公司净利率持续走高，这里大家可能会有疑问，东财的净利率为什么会高于100%呢？

原因在于营业总收入和营业收入的概念区别，营业总收入=营业收入+利息收入+已赚保费+手续费及佣金收入。

非金融类公司，营业总收入基本上等于营业收入，而金融类公司，营业总收入和营业收入会有较大差距，主要是利息、保费、手续费、佣金这类收入造成的。

而净利率的计算是，净利润/营业收入，当营业收入与营业总收入差距较大的时候，就容易出现净利率高于100%的情况。

但这不影响这个指标发挥作用，净利率的逐步提升，同样能够证明公司的整体运营成果正在逐步变好。

公司销售费率和管理费率呈逐步下行趋势，说明公司整体运营效率在稳步提升。

财务费用常年为负，公司没有长期借款，但是短期借款今年以来又快速攀升的趋势，从年初的4个亿快速增长为40个亿，我们初步判断是和公司两融业务增长有关。

与行业对比来看，东财的债务成本相对还是偏高的。

我们看到，公司的现金流呈现比较大的波动性，主要是和市场行情关系密切。

而我们注意到，去年三季度现金流出现了负值，我们知道，去年三季度市场行情应该还是不错的，但为什么现金流却为负了呢？

主要是“融出资金净增加额”以及“支付利息、手续费及佣金的现金”出现了较大增长，也就是主要体现为“两融”业务的增长。

融出资金增加了，从而导致经营性现金流流出增加，这也是与行情成正比的。

证券类公司业绩受市场影响极大，所以我们要把牛熊区分开来对比。

震荡市，2016至2019年，东财在弱势行情下，依旧取得了持续稳步增长的业绩；

牛市，我们对比2015年和2020年，2015年是5000点牛市，而2020年三季度市场最高运行至3400，但是业绩相较2015年已经翻倍。

综合来说：

1）东财的毛利水平存在被小幅压缩的趋势，主要是面临来自BAT的竞争，另一方面，东财的整体净利率在不断走高，说明公司在竞争中依然实现了运营效率的提升，这个数据也是优于券商龙头的，说明公司相较于传统券商，竞争力还是相对强劲的；

2）公司三费持续走低，但是我们也发现了公司在融资方面的短板，利率偏高，我的理解一方面公司为民营，一方面体量还有待提升，随着规模化效应增加，公司的融资成本应该还有下降空间；

3）公司现金流随行情出现较大波动，主要是“两融”业务对于资金需求有较大不确定性，对比其他传统券商，东财去年三季度出现现金流突然转负是正常现在；

4）从公司历年的业绩表现来看，公司的成长性较好，尤其在震荡市年份，能够实现业绩的稳步提升，说明公司具备较好的α属性，这与传统券商比要优秀很多。

03 其他方面

本次发行可转债拟募集资金总额（含发行费用）不超过人民币 158 亿元，主要用于：

1）将不超过 140 亿元投入信用交易业务，扩大融资融券业务规模；

2）将不超过 18 亿元用于扩大证券投资业务规模。

在同级别的经纪收入中，东财的净资本远低于同行，资本金的获得将有利于持续提升东财的证券经纪业务规模。

公司发布业绩快报：2020 年，实现营收 82.39 亿元，同比增长 94.69%；归母

净利润 47.80 亿元，同比增长 161.00%。

四季度营收22亿，净利润14亿，环比较3季度小幅下降，这个业绩基本是符合预期的，因为4季度行情相较3季度是要弱一些。

根据公司发布东方财富证券未经审计非合并财务报表，2020 年，东方财富证券实现营收 45.95 亿元，同比增长 77.12%；净利润 28.94 亿元，同比增长104.14%。

根据公司快报和证券子公司财报数据，估算公司除证券业务外其他业务实现营收 36.43 亿元，同比增长 122.51%，归母净利润 18.86 亿元，同比增长355.79%。

总的来说，2020年东财证券业务和基金代销业务均取得了不错的增长，当然这也是市场行情使然。

近期外汇局官员表态：研究有序放宽个人资本项下业务限制。修订境内个人参与境外上市公司股权激励计划的管理规定，取消年度购付汇额度限制，优化管理流程；研究论证允许境内个人在年度5万美元便利化额度内开展境外证券、保险等投资的可行性；配合人民银行做好粤港澳大湾区“理财通”试点。

这也打开了东财这类互联网券商新的想象空间，能否在港美股券商这篇蓝海中分一杯羹？

目前港美股券商，大部分都是在香港取得了证券、期货、资管牌照；或者是在新西兰、美国、新加坡拿到了券商资质。

内陆目前没有合规的境外投资资质，而如果未来港美股券商内陆合规话，东财作为互联网基因和牌照齐全的内陆互联网券商，无疑将成为最大受益者之一。

04 逻辑总结投资策略

以上，我们通过公司业务层面、财务层面的分析，对东财有了一个比较全面的了解，下面我们进行一个总结：

行业逻辑：

我们认为投资东财这样的公司，我们需要放到一个大的 历史 背景里去，主要有几点：

1）改革红利，我们的市场制度正在不断地完善之中，从注册制、退市制，到T+0、做空机制的不断完善，作为证券行业的“基础设施”，券商将受益其中；

2）我们正在经历一个大类资产转移的阶段，从房地产向二级市场，这个趋势才刚刚开始，券商和资管（公募为主）将成为这个趋势的最大受益者；

3）另外，我们也看到了诸如港美股市场的增量需求，这也是随着居民可支配收入的增长不断催生的新需求。

公司逻辑：

1）东财在流量方面，在PC端和APP端均位居 财经 类第二，而位于第一的 财经 类流量入口在资质方面均不如东财。

与传统券商相比，其获取流量的优势无人能及，依托于其流量优势，东财能够在传统券商行业撕开一道口子，市占率快速提升。

2）在基金代销领域，公司面临着蚂蚁的正面竞争，在获取新基金用户方面，公司并不占优，蚂蚁的基金代销收入增长非常快，且超越了东财。

但是，由于这个市场目前还是增量，所以东财的生存空间不至于被完全扼杀，且随着时间的推移，投资者专业化程度的不断提升，东财存在从蚂蚁转化用户的可能。

3）财务数据方面，东财的毛利水平呈现小幅下滑趋势，但由于佣金、费率基本已经是行业最低水平，再度下行空间不会太大，而通过低价策略换来的是快速放量，后续再通过高附加值业务提升盈利水平，这是典型的互联网打法。

公司现金流水平呈现较大波动性，但整体能够较好覆盖净利润，公司融资成本偏高，后续有望通过规模化的提升，继续降低成本。

成长性方面，公司无论牛熊市都有较好的增长表现，体现出更好的α性，而非纯β。

4）公司未来的增长点包括，付费数据平台、互联网保险业务、自营基金等，依托于东财本身的专业性和流量优势，这些新业务板块均有望实现较好的增长。

5）公司依托其良好的使用体验，增加用户的转换成本，提高留存率，这是类似彭博社的投资逻辑。

6）在证券领域，除了经纪业务，公司在承销保荐业务方面体量还非常小，这既是公司的短板，也可以理解为公司的潜在增长点。

总的来说，东财这家公司是金融行业里的一个特殊存在，相较于互联网券商，它拥有强大的流量优势，但是传统券商的非经纪业务东财相对较弱，相较于互联网金融，其在专业程度和牌照方面优势更为明显。

鉴于当前整个大类资产转移的趋势，资管业务还是一个增量市场，所以蚂蚁等互联网巨头的入局还不至于对东财形成根本性威胁，而在后期的竞争中，东财依托其专业性，也不会完全落于下风。

但不可否认的是，蚂蚁的存在还是影响到了东财基金方面的业务增长，并且这个威胁我认为不是可以忽视的，并且也会对长远逻辑产生一定影响，因为，在互联网领域，如果做不到第一，生存环境和估值水平都会是天壤之别。

下面我们再来对估值进行一个测算：

从过去5年来看，东财的平均PE水平为75倍，当前PE下降到平均估值水平以下，这种在成长股中属于比较少见的。

假设今年，市场重回震荡市，我们预计今年利润水平回落至去年60%的水平（保守估计），后续以年化25%的速度增长，通过75 20体现保守和乐观估值，也可以对应牛熊市场的估值水平。

然后我们得出以上估值水平，如果市场进入到熊市，东财的局部市值大概在1500左右的水平，而我们判断今年应该是震荡市，1500大概率到不了。

综合技术面分析，东财今年调整低点可能会出现在年线，也就是25元附近，这个位置的市值大概是2200亿，和我们估算的今年合理估值水平的市值相接近，基本上可以认为这是一个比较舒服的介入点位。

Ps：本文仅作日常逻辑训练分析案例，不作为任何买卖依据，也不给任何买卖建议，请大家独立思考，股市有风险，入市需谨慎！

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【拓展资料】

东方财富信息股份有限公司（简称东方财富或公司）前身系上海东财信息技术有限公司，2005年1月成立，2008年1月更名为东方财富信息股份有限公司。

2010年3月，东方财富成功登陆深圳证券交易所创业板，股票代码为300059。

2015年4月，东方财富成为创业板首家市值突破千亿的上市公司。

东方财富是深证成份指数、创业板指数、中证100指数、沪深300指数和深证100指数的样本股。2019年5月，东方财富成为创业板股票中首批入选明晟（MSCI）指数体系的18支股票之一。2020年9月，富时A50指数调整，将东方财富新增纳入。

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