华泰证券：京东方A（000725.SZ）全球面板龙头迈入业绩收获期，目标价9.16元，维持”买入“评级

智通财经APP获悉，华泰证券发表研究报告称，京东方A（000725.SZ）岁修6月展开，面板供不应求将延续。维持公司21/22/23年归母净利润205.73/257.91/304.83亿元的预期，参考可比公司2021年Wi一致预期均值19.78倍PE估值，考虑到公司OLED业务未来价格的不确定性，给予2021年15.5倍PE估值，目标价9.16元，维持”买入“评级。

华泰证券指出，随着京东方产业链地位日益提升，岁修时点的调整对供需的影响加强，面板供不应求局面短期或将难以缓解。LCD行业将由过去2~3年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期，京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。

华泰证券主要观点：

京东方计划将从6月起展开岁修，面板供不应求局面短期或将难以缓解

根据21年5月28日CINNO报道，全球面板龙头京东方计划将从6月起展开岁修，预计将在3个月陆续完成。岁修是面板厂商每年进行的正常举措，此前在需求旺盛、产线满载背景下，岁修计划不断推延，但为保障安全生产、有效响应下半年旺季需求，面板厂商陆续将岁修提上日程。根据CINNO的测算，京东方岁修的影响预计将达到约十余万片8.5代基准的产能；华泰证券认为，随着京东方产业链地位日益提升，岁修时点的调整对供需的影响加强，面板供不应求局面短期或将难以缓解。华泰证券看好公司盈利能力进一步提升，预计21-23年EPS为0.59/0.74/0.88元，目标价9.16元，维持买入评级。

上游零部件短缺、岁修计划开启影响供给，“宅经济”、大尺寸化带动需求

自20年5月以来，面板供不应求局面已持续一年，面板价格持续上涨，根据WiViw数据，21年5月32/43/55/65英寸面板价格较20年5月分别上涨172%/104%/117%/71%，较20年12月分别上涨38%/25%/30%/26%；LCD产线持续满载，根据CINNO数据，1Q21中国大陆G8.5以上LCD产线平均稼动率高达95%，其中3月份高达99%。华泰证券认为面板供需失衡局面短期难以缓解，基于：1)DivIC等上游零部件供应短缺；2)面板厂商将陆续展开岁修计划，有效产能将有所下降，同时韩系厂商逐步退出LCD的计划不变；3)疫情仍在海外蔓延，“宅经济”带动显示终端需求持续提升。

LCD行业周期性弱化，以京东方为代表的面板龙头有望进一步提升盈利能力

根据DSCC预测，全球大尺寸LCD产能将从2020年的2.51亿平米增长至2025年的2.99亿平米(CAGR:3.56%)，供给增长较稳定；华泰证券认为，LCD行业将由过去2~3年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化驱动的需求周期。根据IDC数据，1Q21京东方以24.4%/30.3%/29.5%/28.7%的市场份额位居全球LCD电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑面板出货面积的首位，龙头地位稳固；凭借多元化的产品结构和下游应用市场，华泰证券认为京东方对于未来可能的价格波动具备更强的平抑能力。伴随着LCD行业周期性弱化，华泰证券认为京东方有望进一步提升盈利能力以及强化盈利稳定性。

风险提示：韩系厂商产能退出慢于预期；公司新产能量产进程慢于预期。

京东方A(000725.SZ)：98英寸和110英寸裸眼3D产品均在量产中 已布局8英寸和12英寸硅基OLED产线

智通财经APP获悉，9月6日，京东方A(000725.SZ)在互动平台上表示，2022年上半年，公司智慧医工事业成长显著，营业收入同比增长21%，数字医院总门诊量同比增加95%，总出院量同比增长117%；公司有裸眼3D技术，并且已经产品化，目前公司98英寸和110英寸裸眼3D产品均在量产中；硅的价格上涨对公司柔性AMOLED产品影响不大；公司已布局8英寸和12英寸硅基OLED产线，并已完成多款FHD分辨率产品开发，部分关键规格方面达成业界领先。

上半年智慧医工事业成长显著营业收入同比增长21%

对于公司规划医工业务5年后可能的业务占比，京东方表示，智慧医工事业是公司“14N生态链”业务发展构架的四条主战线之一，是公司重点发展的高潜业务。公司的智慧医工事业为专业服务模式，将科技与医学结合，医工融合创新，坚持以人为中心，聚焦家庭、社区、医院，打造健康管理、健康科技、数字医院、科技服务四大业务单元，通过健康物联网平台，将检测设备、医护人员与客户连接，构架智慧健康管理生态系统，为客户提供“预防-诊疗-康养”全链条健康服务。

目前，公司已在北京、合肥、成都、苏州等地布局多家数字医院，并且已推出智慧康养解决方案3.0、互联网医院、护眼卫士、全病种(糖尿病)智能导诊系统等多款自主研发的软硬件融合产品。2022年上半年，公司智慧医工事业成长显著，营业收入同比增长21%，数字医院总门诊量同比增加95%，总出院量同比增长117%。

公司有裸眼3D技术并已经产品化

投资者提问，公司有裸眼3D技术吗?对此，京东方回复，公司有裸眼3D技术，并且已经产品化。公司的裸眼3D技术主要用于两个方向：一个是教育用PAD，可以形成三维立体的真实沉浸感，另一个是用于大尺寸的商用机，比如说产品推广，产品细节展示等等。目前，公司98英寸和110英寸裸眼3D产品均在量产中，未来将配合客户，深挖市场端需求，持续推出更多引爆市场热点的创新产品，比如在现有8K分辨率基础上升级至16K分辨率，并不断提升产品性能。

此外，对于投资者提问的公司未来是否有规划机器人面板，京东方回复称，请其明确所述机器人面板，公司显示产品有用于工控领域。

已布局8英寸和12英寸硅基OLED产线

京东方透露，硅的价格上涨对公司柔性AMOLED产品影响不大。柔性AMOLED产品成本除与原材料成本相关，还受固定成本分摊、客户对产品性能、规格的要求、产品设计方案、制造工艺水平等多方面因素相关。公司目前原材料成本整体相对稳定，随着出货量的持续提升，固定成本分摊有望持续下降。同时公司持续提升产品设计开发能力，以更有竞争力的成本控制能力为客户定制高品质的柔性AMOLED产品。

另外，Mi技术方面，京东方已布局8英寸和12英寸硅基OLED产线，并已完成多款FHD分辨率产品开发，部分关键规格方面达成业界领先，并已完成相关核心技术专利布局。同时，京东方硅基OLED业务已与多家行业重点客户建立长期合作关系。公司应用于VR、AR等领域的硅基OLED技术的显示产品已实现出货或具备出货能力。在2018及2019SID显示周展出了0.39英寸硅基OLEDAR产品，具有5644PPI超精细像素密度。

CINNO Research：2021年上半年全球面板厂营业利润创历史新高，京东方(000725.SZ)位列全球第一

智通财经APP获悉，CINNORh统计数据显示，2021年上半年，受益于上游材料紧缺及市场需求旺盛，面板价格一路上涨，各家面板厂维持高稼动水准，在此供需状况下，CINNORh统计数据显示，2021年上半年全球主要面板厂营收总额近748亿美元，同比增长55%，环比增长12%，营业利润高达110亿美元，创历史新高，中国大陆面板厂营收规模首次站上全球第一的位置。

从区域分布来看，中国大陆几大面板厂总营收约316亿美元，同比大幅增长98%，约占全球主要面板厂总营收的42%，营收占比同比增加9个百分点，相比2020年全年占比则增加了10个百分点，中国大陆面板厂营收市场份额首次站上全球第一的位置韩国面板企业在2021年上半年的总营收全球市场占比下降到33%，同比下降了7个百分点中国台湾面板企业1H'21总营收同比增长64%，全球市站为18%日本面板企业1H'21营收基本与去年同期持平。总体而言，中国大陆面板厂商营收情况优于全球整体表现。

从各面板厂营收数据排名来看，京东方(000725.SZ)BOE营收占比22.2%，首次位列全球第一乐金显示LGD维持第二三星显示SDC则从第一的位置下降到全球第三友达AUO、群创Ix、TCL华星CSOT则以营收微小差距分列全球第四、第五和第六名夏普Sh位列全球第七的位置天马Ti排名第八惠科HKC首次进入全球前十强，冲进第九名咸阳彩虹CHOT则排名第十。

在全球面板厂的营业利润方面，根据CINNORh统计数据显示，2021年上半年全球面板企业总营业利润超出110亿美元，创历史新高，全球仅四家面板厂营业亏损。按各面板厂营业利润排名来看，京东方BOE以绝对优势超越三星显示SDC位列全球第一，占全球面板厂营业利润的26%群创Ix紧跟其后排名第三TCL华星CSOT则排名第四友达AUO、乐金显示LGD、惠科HKC分列第五、第六和第七名咸阳彩虹CHOT、翰宇彩晶H和天马Ti则分列全球第八至第十名。