多主力现身龙虎榜，葫芦娃换手率达25.99%（01-11）

上交所2022年1月11日交易公开信息显示，葫芦娃因属于当日换手率达到20%的证券而登上龙虎榜。葫芦娃当日报收261月11日席位详情如下：今日龙虎榜单上出现了沪股通的身影，占据了买一、卖二的位置，净买入142榜单上出现了2家实力营业部的身影，分别位列买二、买五、卖四，合计买入1692买二、卖四均为华泰证券营业总部(非营业场所)，该营业部买入1032买五为东方财富证券拉萨东环路第一证券营业部，该席位买入659注：文中合计数据已进行去重处理。免责声明：本文基于大数据生产，仅供参考，不构成任何投资建议，据此操作风险自担。

葫芦娃（605199.SH）：营收增长有水分、实控人曾涉行贿罪，它的葫芦里究竟卖的什么药？

作者|抹茶拿铁来源|格隆汇新股数据支持|勾股大数据上市后的葫芦娃能否给投资者一个满意的回报？或许时间会给出答案。最近资本市场最热门的莫过于医药板块，申万医药行业从年初至今累计涨幅高达36葫芦娃在儿童用药市场上名声在外，儿童用药行业中素有“北有小葵花、南有葫芦娃”的说法——小葵花指的是葵花药业，葫芦娃自然就指的是葫芦娃股份。那么，这样一家儿药企业上市，其竞争力究竟如何？二级市场的投资者又值不值得买？一儿药稀缺标的，细分行业龙头医药板块中儿童用药的标的并不多，这是因为在我国庞大的医药制造产业中，专注于儿童用药生产的药企非常少。截至2019年9月，在我国6000多家药厂中，有儿童用药研发及生产能力的企业不过30家，而专注研发、生产儿童药的企业更是不过10家。我国儿童大多为独生子女，家长因风险等原因普遍不愿自己的孩子参加药物临床试验，导致了医药企业招募受试者进度缓慢。另外，儿童依从性差、临床观察等方面均较成人复杂，因此儿童用药研发时间长、资金成本高，国内药企没有足够动力进行儿药研发。海通证券数据显示，中国90%的药物没有儿童剂型。中国儿童用药市场供需的失衡，也呈现出“三少两多”的市场特点，即品种少、剂型少、剂量规格少、普药多、不良反应多。家长喂儿童吃药时，常常是“剂量全靠猜，吃药全靠掰”。根据2017年人口统计数据，0-14岁的儿童人口占总人口数约两成。但由于儿童抵抗能力较低，生病次数较多，按道理而言儿童医治用药需求要大于平均水平，儿童用药所占比重也应大于平均水平。但事实是，2017年我国的儿童用药市场仅占整体药品市场的5%。目前由于政策的推动、全面二胎政策的实施，以及国内生活水平的提高，居民对儿童用药的质量要求和价格承受能力总体上升，儿童用药消费需求旺盛。儿童药市场规模（包括医生开处方药时给儿童使用药品减半部分）已经突破1200亿元，近年以来市场增速保持在8在这个背景下，葫芦娃的确是少见的儿药标的，并且在细分行业是龙头。根据中国非处方药协会行业统计数据，葫芦娃位居2018年中国百强工业儿童感冒咳嗽类产品OTC销售第二名。2018年葫芦娃小儿肺热咳喘产品（含颗粒及口服液）在OTC市场的占有率为26乍一看，葫芦娃选择了一条不错的赛道，但这个行业龙头的含金量究竟有多高呢？二营收增长有水分，“行业龙头”的含金量有多高？小儿肺热咳喘颗粒和肠炎宁是葫芦娃的核心产品，这两种药的前景很大程度上决定了葫芦娃的发展前景。上面提到葫芦娃的小儿肺热咳喘颗粒产品的市占率居行业第二。但值得注意的是，行业第一是葵花药业，其市占率接近70%，在整个市场拥有绝对垄断优势。整体来看，该药并不是新药，不同厂家的产品同质化明显，而且竞争格局已经非常稳定，葫芦娃难以从强大的竞争对手的手中抢夺市场份额。而更致命的是，该产品的市场本身非常小，2018年总销售金额才不到13亿元人民币。一个天花板明显、竞争格局已经稳定的赛道里，葫芦娃未来很难保持很高的成长速度。葫芦娃的肠炎宁产品也面临类似的困境。葫芦娃股份市占率位居肠炎宁OTC市场第二位，和行业第一的康恩贝的差距很大。康恩贝几乎垄断了整个零售药店端的肠炎宁市场，2019年占比高达九成。葫芦娃要和康恩贝对比，并没有明显的竞争力。可但是，核心产品驱动力不足的情况下，葫芦娃还是实现了营收的大幅增长。这背后究竟是什么原因？事实上，葫芦娃营收的大幅增长，是存在些水分的。过去数年，葫芦娃的产品实现了量价齐升。其中在销售方面，葫芦娃大力开拓新渠道，并进行广告推广，推动销量的铺开。而在更重要的价格方面，葫芦娃主要由于“两票制”的影响，药品出厂价格上涨明显。这样的价格上涨，并非受益于实际经营，不过是在新政策下，名义价格发生了变化。过去，由于药品流通链条长、流通秩序较混乱，挂靠经营、过票洗钱、买空卖空、带金销售等问题突出，“两票制”应运而生。“两票制”鼓励公立医疗机构与药品生产企业直接结算药品货款、药品生产企业与流通企业结算配送费用。在“两票制”下，药品生产企业到流通企业开一次发票，流通企业到医疗机构开一次发票。所以该政策被简称为“两票制”。“两票制”有利于减少药品流通环节，规范流通秩序，提高流通效率，最终达到降低药品虚高价格的效果。但从药企的角度来看，“两票制”无形中推高了药品出厂价格。"两票制"以前，药企将药品直接销售给经销商，然后由经销商进行销售活动，由经销商承担销售成本。现在，药企名义上是自行完成销售任务，承担销售成本，下游客户由经销商变成药品配送企业。由于理论上销售环节的执行人变成药企，因此销售成本由药企承担。药品的出厂价需要覆盖销售成本，因而有所上升。但从业务层面看，销售环节的成本并没有大幅下降。因此，这样的提价并不存在实际经营层面的意义。对于一家OTC端的药企来说，价格上涨是营收最为重要的驱动力，但公司是否具备主动的产品定价能力，才是公司核心竞争力的根本体现。而OTC品种是否具有主动定价能力，则取决于其是否具有稀缺性。具有稀缺性特点的产品，一般是因为原料稀缺或处方稀缺。比如片仔癀原料中包含天然麝香和蛇胆，需要取得行政许可才可取得原料，天然安宫牛黄丸的原料中包括天然牛黄，是珍贵难以取得的原料，生产产品的原料稀，使得产品难以复制。而处方稀缺的产品是指处方难以获取或复制。比如片仔癀、云南白药，这两个品种取得国家绝密级配方认证。这些产品需求刚性，难以替代，消费者价格不敏感，提价空间很大。而葫芦娃的产品，原料和处方都不具备稀缺性，产品同质化明显，市场上生产的厂商并不少，自然不具备领先的产品提价能力。随着公司完成向“两票制”的过渡，价格上升的驱动力消失。未来，葫芦娃面临着营收增速放缓的压力。三家族管理企业，实际控制人曾触犯刑法前面提到，“北有小葵花、南有葫芦娃”。这是因为葵花药业位于黑龙江，葫芦娃药业位于海南。两个儿科用药龙头分列于祖国的一南一北两个端点，却有着诸多的共同点。从股权结构来看，葵花药业和葫芦娃药业都是夫妻店的形式。葵花药业创始人及原实控人是关彦斌、张晓兰夫妇，而葫芦娃创始人及实控人是汤旭东、刘景萍夫妇。葵花药业没有逃过“投资不过山海关”的铁律。2017年7月13日，葵花药业发布公告称，公司实际控制人夫妇关彦斌、张晓兰离婚。张晓兰将自己持有的股份全部转让给关彦斌。投资者对这场离婚以和平的方式进行十分满意。然而，出人意料的是，2019年1月29日，葵花药业原董事长关彦斌涉嫌故意杀人被大庆市让胡路区人民检察院批捕，意图杀害的对象正是前妻。随后关彦斌两个女儿关一、关玉秀火线接班分别任公司总经理和董事长，管理层的动荡对公司经营影响很大。而在葫芦娃的股权结构中，刘景萍通过持有葫芦娃投资间接持有27汤旭东曾任海南康力元药业有限公司经理、康力元制药董事长兼总经理。2007年，汤旭东为了给所在单位在浙江省金华市购地建厂等方面谋取不正当利益，向国家工作人员行贿，构成单位行贿罪，被盐田区法院判处有期徒刑一年。康力元在某种意义上是葫芦娃的前身，它与某居委会一同设立了康力星制药，也就是后来的葫芦娃。另外，除了汤旭东夫妇对公司有绝对的控制权，汤旭东的多个亲属持有葫芦娃药业股份，具有典型的家族企业作风。汤旭东儿子汤琪波通过持有中嘉瑞投资间接持有0另一方面，葫芦娃多次出现生产违规问题，似乎也印证了家族企业在管理制度上的诸多不足。过去数年，葫芦娃多次被海南省药监局通报批评。另外，葫芦娃还存在着诸多关联方与关联交易。据其他媒体质疑，葫芦娃在多次增资中，对不同交易对手的增资价格存在较大波动，存在着利益输送的可能。四结语2017年-2019年，葫芦娃的销售费用分别为11962万元、4333万元和5166万元，均低于营收的5%，且销售费用十倍于研发费用。2019年，葫芦娃股份的销售费用率为42目前医药生物板块走势喜人，但股价上涨更多地还是基本面的体现。葫芦娃虽然是少见的儿科用药标的，但细分行业天花板低，核心竞争力和定价能力都略显不足。上市后的葫芦娃能否给投资者一个满意的回报？或许时间会给出答案。

葫芦娃成功登陆A股，打造儿童制药领域标杆企业

作者：大飞海南葫芦娃药业集团股份有限公司于2020年7月10日成功在上海证券交易所上市，首次公开发行不超过4010万股人民币普通股(A股)，本次公开发行后总股本不超过40,010公司成立于2005年6月22日，是一家以儿科用药为发展特色，集中成药及化学药品研发、生产、销售为一体的大型医药制造集团。公司在儿科制药领域具有较强的综合实力，连续两届入选中华中医药学会儿科分会副主任委员单位的专业儿童制药集团，是国内儿科呼吸系统治疗领域的领军企业；2017、2018年和2019年公司连续三年作为儿童药品的代表性品牌入选央视CCTV-1《大国品牌养成记》栏目。儿科用药市场规模快速增长空间广阔相较于成年人，儿童免疫力较弱，更容易感染疾病。根据原国家卫生部《1993-2013年国家卫生服务调查分析报告》，0-14岁年龄组的患病率位列各年龄组第三，从就诊率上看，0-14岁年龄组儿童就诊率远高于其他年龄组。儿童患病率较高的疾病主要是呼吸系统疾病和消化系统疾病。我国是世界儿童大国，由于生育率降低，近10年来我国儿童人数呈下降趋势，但国内儿童绝对数量依然庞大。随着全面二胎政策的实施，以及国内生活水平的提高，居民对儿科用药的质量要求和价格承受能力上升，儿科用药消费需求依然旺盛。从终端医院治疗情况来看，随着居民对儿童健康的日益关注，综合医院儿科门急诊量增长迅速，儿科门诊人次及占比逐年提高，2007年至2018年我国综合医院儿科门诊人次由9,798万人次上升至27,164万人次，占比由82018年205儿科用药产品体系完整具备较强竞争优势公司作为以儿科用药为特色的知名药企，产品体系完整，剂型齐全，研发实力较强，处于行业领先地位，具有较强竞争优势。（一）儿科用药产品体系完整，剂型齐全在儿科用药领域，公司拥有小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁颗粒、头孢克肟分散片、小儿氨金黄敏颗粒、小儿止咳糖浆、小儿清咽颗粒在内的24个优质口服儿科用药品种，涵盖了儿童呼吸系统用药、消化系统用药及全身抗感染用药，形成较为完整的儿科用药产品体系。同时公司针对药品的特性和不同年龄段的需求，投资建设了片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液等十六类药品制剂生产线，是国内剂型较为齐全的制药企业。截至目前公司拥有295项药品批准文号，共有57种产品进入国家基本药物目录，96种产品进入国家医保目录。公司以儿科呼吸系统用药为特色，代表产品为小儿肺热咳喘颗粒，小儿肺热咳喘颗粒（口服液）为儿科止咳化痰领域常用药。根据米内网样本城市零售终端统计数据显示，2018年公司人小儿肺热咳喘产品（含颗粒及口服液）市场占有率为262018年中国百强工业儿童感冒咳嗽类产品OTC销售第二名。（二）传统与现代融合，推动中成药制剂标准化与成人药相比，儿科药临床受试者少、开发周期更长、研发的难度更大、门槛更高。公司自成立以来，坚持以中药现代化为目标，传统与现代融合，运用现代科技、设备和创新路径，推动公司核心中成药制剂标准化。公司基于经典名方，成功开发出了小儿肺热咳喘颗粒、肠炎宁颗粒等药品。此次募集资金投向之一为儿科药品研发项目，公司正进一步研究小儿麻龙止咳平喘颗粒、小儿肺炎贴、小儿化积颗粒等产品，丰富儿科药品种类，增强企业发展后劲，巩固公司在儿科用药领域的专业优势。小儿麻龙止咳平喘颗粒被国家药审中心确定为具有特殊临床价值的新药，进入快速审评通道，于2018年初取得临床批件，目前已开展二期临床试验工作；公司与天津药物研究院合作研发的小儿肺炎贴预临床工作已完成，即将开展药效学、毒理学试验；小儿化积颗粒已取得临床批件，正积极开展临床前准备工作。（三）营销网络覆盖全国经过多年发展，公司建立起基本上覆盖全国的营销网络体系，目前产品已覆盖全国2,000余个城市、乡镇及农村销售终端，二级以上医疗机构3,500余家，乡镇卫生院、社区服务中心9,600余家，诊所、卫生室、服务站20余万家，连锁、单体药店累计超过15万家，形成覆盖等级医院、基层医疗机构、个体诊所、零售连锁、单体药店的完整销售队伍及服务体系。公司与国内知名药店连锁企业如国药控股大药房有限公司、大参林医药集团股份有限公司、益丰大药房股份有限公司、老百姓大药房连锁股份有限公司及一心堂药业集团股份有限公司等大中型连锁药店企业建立了长期合作机制，通过知名连锁企业实现对全国市场的深度覆盖。强大的销售网络和营销体系确保公司及时对市场需求做出反应，并确保公司后续产品能快速地投向市场。受益于用药需求扩容业绩呈现高增长态势近年来我国加强对基层医疗卫生机构的建设以及扩大基本医疗保险、新型农村合作医疗的覆盖面，带动了用药需求扩容，公司显著受益。随着公司综合实力逐步提升，公司业绩近年来保持了高速增长，2019年，公司实现营业收入13图表1公司2016年以来营业收入及归母净利润资料来源：东方财富Chocie数据公司优势领域——呼吸系统用药销售收入从2016年的2图表2公司2017年~2019年各类型产品营业收入（亿元）资料来源：招股书说明政策支持力度加大儿科用药迎来良好发展机遇由于研发困难、定价优势不明显、市场推广难度大等原因，我国儿科用药市场逐年扩大的同时，依然面临着儿科专属药物匮乏的困境。目前儿科用药呈现生产企业少、品种少、剂量规格少、剂型少等特点。近年来，为了促进儿科用药的研发生产，从根源上改变儿科用药短缺的局面，国家相继出台了一系列扶持政策。2014年卫计委等六部门联合印发了《关于保障儿童用药的若干意见》，这是我国几十年来第一部关于儿童用药的综合性指导文件，之后为落实《意见》中相关措施，陆续出台多项有关儿科用药的政策，对临床急需的儿科用药将加快审批速度，优先纳入医保，鼓励儿科用药研发生产。2019新版《医保药品目录》，儿科药被优先列为调入药品。有专家认为，该项政策实施，将提高儿科药品研发企业的积极性，纾解儿科药市场长期存在“品种少、适宜剂型少、生产厂家少”的困境。根据南方医药经济研究所的预测，未来我国儿童药销售规模将继续保持年均两位数以上的增长速度。国家的政策支持将为我国医药行业发展带来机遇，并为药品生产企业发展创造良好的产业环境，公司作为儿科制药领域的知名企业，也将全面收益。募集资金加码研发提升综合竞争实力公司此次公开发行募集资金将聚焦于增强研发能力、提升生产能力以及营销网络和品牌建设。公司研发投入虽然高于我国制药企业的平均水平，但与国际国内领军企业相比仍有较大差距。为强化公司在儿科领域优势地位，此次募集资金将对现有研发中心进行了升级改造，另一方面，为丰富公司儿科产品线，公司将积极开展对儿科药品的研发，投入小儿麻龙止咳平喘颗粒、小儿化积颗粒、小儿肺炎帖等药品研发项目，丰富公司新药储备，提升公司核心竞争力。公司作为儿科呼吸系统用药领军企业，在儿科用药领域具有较强的综合实力。当前我国儿科用药仍然面临品种少、剂型少、规格缺乏等问题，市场潜力巨大。近年来，儿科用药领域政策利好频出，借助此次公开发行股票契机，公司研发能力、生产能力以及市场销售能力有望进一步增强，成长空间广阔。广告免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。