新宙邦跌5.58% 中信证券东吴证券刚喊买入

来源：中国经济网中国经济网北京10月14日讯新宙邦(30003710月13日，中信证券股份有限公司发布研报《新宙邦(300037)2021年前三季度业绩预告点评：量价齐升成本可控Q3业绩增长超预期》，研究员为王喆、袁健聪、祖国鹏。研报称，在碳中和、新能源替代趋势明确背景下，我们看好公司的电解液产业链一体化布局、自身新材料平台建设驱动业务多点开花赋予公司持续的高成长性。由于公司三季度业绩预告超预期，且锂电材料高景气度趋势不改，上调2021-2023年归母净利润预测至1310月14日，东吴证券股份有限公司发布研报《新宙邦(300037)：电解液纵向一体化加深业绩大超预期》，研究员为曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶。研报称，公司预计2021Q3归母净利润4

收盘：新宙邦涨7.67%报43.09元 换手8.47%

金融界股票11月9日讯今日新宙邦开盘报3911月9日该股净流入金额3604最近一个月内，新宙邦共计登上龙虎榜0次，表明新宙邦股性不活跃。公司主要从事铝电解电容器、锂离子二级电池专用电子化学材料的开发和产销(以上不含限制项目);经营进出口业务(按深贸管登字第2003-0939号文执行)。普通货运(凭《道路运输经营许可证》有效期经营期至2014年12月31日止);次磷酸(81504)、正磷酸(81501)、乙二醇甲醚(33569)、碳酸(二)甲酯(32157)、碳酸(二)乙酯(33608)、乙醇[无水](32061)、乙酸[含量>80%](81601)、氢氧化钠(82001)、甲醇(32058、)2-丙醇(32064)、盐酸(81013)、氨溶液[10%截止2015年9月30日，新宙邦营业收入6新宙邦隶属于，近三个月内，该股的关注度高于行业内的其他213家公司，排名第46。近三个月，共有3家机构发布了21篇关于该股的研究报告，该股综合评级为增持，维持前期评级。风险提示：个股诊断结果通过运算模型加工客观数据而成，仅供参考，不构成绝对投资建议。

营收增速122%净利润增速139%，增长惊人！新宙邦（SZ.300037）

各位读者朋友大家好！2022年开年后，新能源和光伏板块经历较大调整，一直持有这个板块或者中间进入这个板块的各类投资者，在2022年的9个交易日里，经历了较大回撤。鲁老师过去2年的投资基本都与这些板块没有关系，既是可惜没有跟上最热门的景气赛道，又是在板块经历调整的时候幸运躲过。这倒不是因为鲁老师水平高，鲁老师一直有关注，但一直觉得估值水平太高，对未来的预期打得太慢，随便就是上百倍市盈率的，实在买不下手。这下，狠狠调整了一大波，某些领域的公司价值也就逐渐体现出来了。今天给大家带来的锂电板块一家主营电解液的公司，新宙邦（SZ锂电池产业在前几年3C消费电子景气度高的时候，火了一大波，而近期，新能源汽车在国家密集政策激励，以及碳达峰碳中和的大环境下，出现了超预期的发展，也彻底带火了锂电上游产业链。通常来说，锂电池一般由4大类材料组成，正极材料、负极材料、隔膜和电解液；如果还要加上外面封装的一层，铝塑复合膜，则算5大类材料。今天我们聊的新宙邦（SZ电解液行业主要玩家有三家，天赐材料（SZ有的读者同学就会说，那直接投资龙头天赐不就行了，为什么还要考虑公司呢？鲁老师想说，这可就不一定了，龙头公司有龙头公司的优势，同时就会具备一定的溢价，估值水平就高，也就是贵。按照2022年1月14日收盘价看，天赐市值1011亿，动态市盈率48而在制造业的市场竞争中，并不是像互联网行业一样，赢家通吃有你没我的关系，特别是在高景气度的行业中，更多的是关注自身发展，争取增量市场，而不是相互捅刀子去争夺存量市场。站在投资者的角度，当期新能源行业处于调整期中，而作为一个长期增长确定非常高的行业，关注公司经营的边际变化，可能在调整结束重新上行的过程中，有意料不到的惊喜。公司主要业务分为4大类（2021中报数据）：电池化学品（电解液）：占比70%，增速200%；有机氟化学品：占比13%，增速11%；电容化学品：占比12%，增速42%；半导体化学品：占比1我们先来看公司的整体业务增速情况：从上图我们可以看到，公司营收增速在16年有一波猛烈上涨，而后增速逐渐下滑，到了20年增速又提了起来，21年（q3同比）增速突然大幅上涨，营业收入增速122%，净利润增速为139%。考虑公司所在的行业情况，可以推断，公司在新能源车领域取得突破，跟上了行业爆发的势头。根据公司21年中报披露，电池化学品（电解液）实现营业收入17但是对应营业收入的经营活动现金流入与营收对比则出现了较大缺口，说明公司有可能产生大额的应收款，我们在后面的资产负债分析再来仔细研究。而净利润增速更猛，这里面既有行业景气度影响，也有公司规模扩张效应的影响，21q3实现9再看看公司的单季度情况：表示单季度营收的红色柱子，非常明显地在20年三季度出现突破，随后一路爆发式增长，净利润的增长稍显滞后，但增速更加猛烈，21q3单季度净利润4这可以看出，伴随行业的景气，公司的增长相当快，并且正处于增速加速的阶段。同样在单季度数据中，我们也看到现金流与营业收入不匹配的问题。我们再来看公司的资产负债变化：对比2020年12月，2021年9月底的总资产增长了24而资金去处主要是经营性资产，包括应收款18看起来确实有点恐怖，2020-12应收款合计15亿，2021-09应收款余额增长18那么，这样的情况到底有多大风险？我们再换个角度看。从上图营运能力分析可以看出，在过去2年，公司的营运能力，也叫周转率，有了非常巨大的提升。存货周转天数从18年的77天下降到21q3的51天，应收款从18年的202天下降到21q3的76天，两者构成的营业周期从18年的279天下降到21q3的127天（营业周期=存货周转天数+应收款周转天数），也就是说，全部存货周转一次和全部应收款回次一次的时间出现大幅下降，经营效率大幅提升。另外一方面，应付款增长天数则出现上升趋势，使得净营业周期（净营业周期=营业周期-应付款周转天数）在21q3出现负值。这个负值应该如何理解呢？假设我们都是现收现付，不存在应收款和应付款，我们营业周期应该等于存货周转天数。也就是说，投入资金买材料，到生产为成品，再卖出去收回现金这个过程，等于存货周转天数。如果我的上游可以给我赊账，则我在采购原材料的时候，可以延迟付款，而赊账的时间直接可以抵减我的营业周期，因为我不需要那么快给上游结账，占用运营资金的时间就短。如果我的下游要求我赊账，则我在销售商品的时候，需要延迟收到现金，而赊账的时间直接加长我的营业周期，因为我需要运营资金占用更长的时间。因此，公司的净营业周期为负值说明，不但公司自身不需要投入资金去做生意，而且还可以占用上游的资金，为我所用，这是典型的行业巨头具备的话语权。大名鼎鼎的苹果公司，净营业周期是-53天（2019年数据）。从这点上来说，公司比天赐材料更为优秀，天赐材料的净营业周期为57天和42天（20年和21q3数据）。回到前面我们说的现金流变差的问题，其实并不是公司的收现能力变差，而是在21年公司的业务出现了大幅度的增长（120%的增速），导致很多货款没来得及回收，而且从整体经营效率上看，公司的经营效率有了大幅提升，原来还要自己投入资金运营的，现在是不用自己投入还占用上游的资金来运营。再结合锂电行业特点，上游材料供应链手续较为繁琐，因为需要为后续电池安全保障，并且由于行业规模扩张迅速，整条产业链需要大量资金投入支持发展，因此，有点资金密集型的味道。公司作为上游材料的配套厂商，开拓电池厂业务的同时，大量应收款也是正常必须承担的代价。公司在2020年报告中披露，前5大客户销售占比仅为28%，因此，也不存在超级大客户的风险。综上，鲁老师觉得公司的现金流差，更多的是行业高速扩张带来的，是行业资金密集型特点带来的必然结果，因此，并不是公司经营的重大风险。最后，从公司发展战略上看，绑定韩国LG新能源，引入其作为公司子公司波兰新宙邦的股东，也为公司未来的业绩奠定基础。韩国LG新能源近期发布IPO，拟募集100亿美元（中值），成为韩国史上最大的IPO项目，也是宁德时代最大的竞争对手，当前占电动汽车全球市场份额为20公司在2021年4月12日发布公告，子公司波兰新宙邦拟引入韩国LG新能源的全资子公司成为新战略股东，股权比例为15%。通过股权绑定韩国LG新能源，将对公司未来在欧洲市场市场业务开展有积极意义。2021年8月3日，公司再次发布公告，准备投资15亿元，在荷兰建设锂电池电解液项目，预计2024年下半年逐步投产。乘着新能源汽车行业高速发展的东风，公司经营效率大幅提升，业务规模迅速扩张，未来的业绩确实可以大幅期待。因此，一个不算太高的估值水平，便是这种成长型公司非常好的买点。