金龙机电(300032.SZ)半年度归母净利同比增长697.10%至1.83亿元

智通财经APP讯，金龙机电(300032.SZ)发布2021年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入8.38亿元，较上年同期增长34.96%实现利润总额1.87亿元，较上年同期增加678.48%实现归属于上市公司股东的净利润1.83亿元，较上年同期增加697.10%实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润226.59亿元，较上年同期增加104.35%实现综合毛利率18.29%，较上年同期增加5.86个百分点。业绩变动的具体原因如下：

1、报告期内，公司营业总收入较上年同期增长34.96%，主要原因是：(1)去年同期受疫情影响，营业收入基数较低(2)结构件业务订单增加，营业收入较上年同期增长55.27%。

2、报告期内，利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润均实现扭亏为盈，主要原因是：(1)营业收入的增长，提高了资产利用率和劳动生产率，提升了整体盈利水平(2)通过加强预算管理和执行，控制期间费用支出，实现营业利润的增加(3)收到林黎明支付的兴科电子业绩承诺补偿款1.75亿元，计入营业外收入。

3、报告期内，公司实现综合毛利率18.29%，较上年同期增加5.86个百分点，主要原因是：结构件业务和触控显示业务的毛利率均实现增长，且二者营业收入占公司营业总收入的比例为69.43%。

金龙机电(300032)龙虎榜数据(04-17)

金龙机电(300032)2015-04-17因当日涨幅偏离值达7%的证券公布异常交易信息。公开信息显示，买入前5名营业部(机构)和卖出前5名营业部(机构)买入资金合计6406.79万元，占总成交比例13.83%；卖出资金合计5040.03万元，占总成交比例10.88%。报收59.07元，涨幅10.00%，成交量822.27万股，成交金额46331万元。类型：当日涨幅偏离值达7%的证券

收盘价：59.07元涨跌幅：10.00%成交量：822.27万股成交金额：46331万元

买入金额最大的前5名序号交易营业部名称买入金额(万)占总成交比例卖出金额(万)占总成交比例净额(万)1长城证券有限责任公司深圳宝安海秀路证券营业部1555.203.36%70.000.15%1485.202广发证券交易单元3540001328.002.87%0.000.00%1328.003浙商证券股份有限公司温州温迪路证券营业部1121.742.42%29.200.06%1092.544英大证券有限责任公司长沙芙蓉中路证券营业部1002.162.16%0.000.00%1002.165上海证券有限责任公司乐清旭阳路证券营业部892.691.93%156.900.34%735.79卖出金额最大的前5名序号交易营业部名称买入金额(万)占总成交比例卖出金额(万)占总成交比例净额(万)1招商证券股份有限公司无锡新生路证券营业部324.810.70%2042.194.41%-1717.372东北证券股份有限公司长春建设街证券营业部75.590.16%896.671.94%-821.093齐鲁证券有限公司福州湖东路证券营业部48.100.10%629.311.36%-581.204广发证券股份有限公司梅州梅江二路证券营业部18.080.04%614.651.33%-596.575华泰证券股份有限公司南京长江路证券营业部40.410.09%601.111.30%-560.70数据来源：东方财富hi数据

金龙机电：产能释放，业绩拐点初现？

注：周五业绩预告注意到了$金龙机电(SZ300032)$，然后开始马不停蹄地进行分析。因为我对于元器件领域的了解实在知之甚少，所以在分析中难免缺乏深度与见解，但我分析的目的是想按照自己的框架与逻辑链去理解一个企业，而非以专业人士的视野从技术上进行h。

此外，由于之前对这家企业一无所知，分析难免有诸多遗漏，请读者见谅。

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目录

一.价值分析

1.1.历史数据成列

1.2.销售收入与净利润之矛盾

1.3.本次业绩何以得到爆发？

1.4.业绩爆发是否有延续性？

1.5.公司有无竞争优势？

1.6.估值

二.趋势分析

2.1.股票强度指数与股价强度指数

2.2.趋势线与新高策略

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第一章：价值分析

1.1历史数据成列（单位：亿元）

年份091011121314中14-Q3

主营收入3.272.492.763.184.462.845.03

主营利润1.010.730.860.780.980.491.03

利润总额0.680.500.480.330.16-0.1-0.02

净利润0.570.400.410.290.210.040.18

扣非利润0.560.370.400.240.030.04-----

1.2销售收入与净利润之矛盾

我观察到从历史数据看，销售收入增长一直较快，10到13年的复合增长率到达16%，但是主营利润却不见起色，净利润更是节节下降，这是为什么？

经过我的分析，主要基于以下一些原因:

(1).产品组合变化

公司微特电机产品毛利率较高，而从10年大举进入并且飞速成长的触摸屏产品毛利率较低。公司在11-13年3年间，微特电机的销售额略有下降，而触摸屏生意却爆发式增长，从10年的起步，到现在销售额已经可以分到总营收的半壁江山。

这点我们可以从历年毛利率看出来：

年份总毛利率微特电机毛利触摸屏毛利

2010：29.73%-

2011：31.79%=30%25.58%（借鉴意义小，仅占营收4%）

2012：25.16%30.87%12.67%

2013：22.17%29.82%13.02%

2014：17.83%27.36%13.91%

2014Q3：20.9%--

至于为何微特电机毛利率会持续下降，财报中没有明确说明，但根据我的分析，可能是因为：

A.微特电机是一个大类别，里面的细分产品有“圆柱型微特电机”，“扁平型微特电机”与“微特电机应用组件”。公司可能还把“电子转换变压器”与“其他产品”归于此类。细分产品的成分的变化也会影响这个大类别的产品毛利率。

B.逐年增加的折旧费用。（每年都在迅速递增，从09年的1200万到13年底的2800万到14年仅半年的2400万）

(2).快速增长的管理费用

技术是这个行业很重要的一块，为了保持优势，公司必须花费许多财力在提高人员工资（留住技术人才）与研发经费上面。

(3).快速增长的财务费用

公司上市以后募集得到6亿+资金，本来光是利息收入就是一笔庞大的收入，随着近几年募集资金投入生产，银行存款减少，借贷利息费用增加，导致财务费用终于由负转正，并且逐年较快增加。

1.3本次业绩何以得到爆发？

首先，公司在14年开始一直在筹备与博一光电与甲艾马达100%股权的收购事宜。根据公告中，报告期内，公司完成并购重组，使得2家公司11-12月份合计的2000-2400万净利润纳入本次合并范围。

按照14年的业绩预告来说，本年度公司自身业务带来的净利润约有9000-9500万。公司对此的解释为：公司继续加强市场与客户开拓，随着线性马达投产及产能不断释放，造成了营收与净利的大幅度增长。

参照历史数据，我们看到公司自从上市募集到了6亿+的资金以后，一直在将这些钱投入建设。本来很多项目都可在12-13年间完工，但人算不如天算，市场趋势不停在变，公司也要不停调整战略方针，因此导致原本便可投产的工程一拖再拖。

13年的年报的时候，大多数项目要在13年底至14年年中方可完成。至14年中期年报与三季报的时候，公司提供了如下信息：

2014年累计项目收益统计（单位：亿元）

项目投入14年中期累计收益14年3季度累计收益

威特电机（马达项目）0.3800

“3000+5000”万项目0.3960.130.164

“1.2亿”项目1.2-0.021-0.01

“高像素”项目0.411月开始投产0

“触摸屏”项目2.00.0270.03

“6百万片”项目0.6400

(注：项目名称我用了自己能看懂的简写，具体内容请参阅14年中报。)

列出上表的目的，是想告诉大家，从09年到14年公司陆陆续续砸了6个亿在各种项目工程上，现在才刚刚建设完成，产能若要释放也才刚刚开了一个头，而累计收益现在看来几乎连毛都没赚到。

所以对于我们这一章节的问题的答案即是:

(1).收购公司贡献了2000-2400万的利润。

(2).产能在14年第4季度释放，业绩拐点出现。从预告来看，单就第四季度，公司就砍下了7500万的收益。

1.4业绩爆发是否有延续性？

(1).博一光电+甲艾马达

在收购前，

博一光电14-16年的预计扣非收益为5000万，6000万与7200万。

甲艾马达14-16年的预计扣非收益为4700万，5400万与6215万。

根据安信证券的研报来看，

预计甲艾马达14年收益远超预期，全年利润达到7000万。

预计博一光电14年收益远超预期，仅前半年利润已经达到3700万。

如果我们以15年的眼光来看，保守估计2家公司能够一共贡献利润1.4亿，而金龙机电13年业绩只有区区0.21亿。

(2).金龙机电自身业务

金龙机电经过5年的长时间布局，投资者经过5年的反反复复折磨，终于等到了产能释放业绩井喷的黄金时间。业绩既然爆发，必然自身有其延续性。

(3).协同效应+成熟运作=毛利率稳步提高

A.与甲艾马达的联手使得金龙机电更加进一步掌握下游资源，实现对高毛利客户的筛选，优化产品结构。（这一点我认为很重要，因为马达业务的毛利率从30.87%降到了14年中报的27.36%）

B.与博一光电的合作使得触摸屏产生协调效应，带来完美提升。同时从公司年报中所披露的“触摸屏项目因为行业竞争激烈并且原材料供应紧张，而公司为了适应市场趋势及时调整投资方向，加大产业前段投资力度，导致前期费用较高并且没有形成规模效应”，我们也可以推断未来触摸屏的毛利率也会进一步上涨。

(4)市场需求的确定性与未来的想象空间

公司进入华为，小米，三星，苹果，微软，HTC供应链。哪怕单就苹果来说，苹果ih6推出，消费需求释放。而苹果手机备货高峰从9月开始，并且触觉反馈马达是ih6的一大亮点。

另外，苹果AWh的公布，金龙可能会在可穿戴领域另有一番作为。此外，与利达光电的合资公司也在谈判中，双方此次合资合作大规模化生产和销售智能终端触显屏用类蓝宝石超硬薄膜面板，将会成为全球类蓝宝石超硬薄膜面板的主要供应商。

1.5公司有无竞争优势？

行业特质：电子元器件行业竞争十分激烈，产品更新换代快，生命周期短，研发投入比例高。

我认为公司主要的竞争优势在于：

(1).公司重视研发，并且在研发上技术领先。

.我们可以看出公司投入研发的费用逐年增加，为了留住核心技术人员，薪资也是几年马不停蹄地在加，这也部分解释了公司为何在最近几年主营利润提升的前提下，净利润一直在走下坡路。

.公司专利无数，截止2013年12月31日报告期内，公司有专利89项，正在申请专利30项。且从几年年报来看，公司每年的专利数都在迅猛递增。

(2).成本优势

作为一个快消品来说，公司巨大的规模（尤其在与2家优质企业合并以后）可以提供明显由规模效应提供的成本优势。经过生产工艺流程的优化，将更进一步地控制好成本。并且与国际竞争对手比，在国内的金龙还有劳动力，土地与原材料等成本优势

(3).管理层

这一部分艰难评估，但是请看一下以下事实：

.从管理层在10年大举进军触摸屏业务，直至今日触摸屏已经成为金龙机电一大核心业务，并且几乎与马达平分秋色

.兼并收购2家优质企业，布局周密，逻辑清晰，有条不紊

.勇于创新，现在又与利达光电筹划蓝宝石业务

这使我相信金龙机电的管理层的经营规划能力是相当出类拔萃的，因此出色的管理层也是他们的一大优势

(4).客户关系（品牌实力）

手中与国内国际的巨头有合作关系。诸如苹果或者三星的认证，一般企业想拿到是非常困难的，存在一定的壁龛效应。

(5).新旧利润增长点

在原有核心业务产能释放业绩井喷的时候，又在多方位多领域进行布局。进可攻，退可守，相当了不起。

1.6估值

估值这个东西其实意义不大，属于算命类型的，作用仅限于参考：

(1).保守估计15年全年净利润为：3亿（自有业务）+1.4亿（博一+甲艾）=4.4亿

(2).总股本3.37亿，则每股收益为1.305元。

(3).给予30倍估值，则合理价值区间在39.15元左右。

注：为什么30倍？参考了一下大富科技业绩爆发后的市盈率变化（但不在一个行业w...），参考了一下元器件行业的平均PE，就脑袋一拍给了个30啦

未完待续i.....

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