直击调研 | 正海磁材(300224.SZ)：募投项目可形成年产高性能永磁材料6000吨产能 已进入多家新势力核心供应链

智通财经APP获悉，11月22日，正海磁材(300224.SZ)在接受机构调研时表示，电子专用材料制造(高性能稀土永磁体研发生产基地建设)项目(一期)建成投产后，可形成年产高性能永磁材料6000吨的产能，能够进一步提升公司的收入水平，为公司带来较稳定的现金流入，具有良好的经济效益。本项目预计财务内部收益率(税后)为14.87%。在市场方面，公司的销售范围、客户群体不断扩大，公司的节能及新能源汽车产品在全球前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点，并已进入理想、零跑、威马等多家新势力的核心供应链。

目前高性能钕铁硼永磁材料已达到满产状态亟需募投项目的实施解决产能瓶颈

电子专用材料制造(高性能稀土永磁体研发生产基地建设)项目在江苏省南通市新建工厂，提高自身产能，同时购置一批自动化、智能化程度高的设备，实施全产能全工序一园化产能布局，推进工厂向自动化、智能化、信息化的转型升级，提高生产效率、实现降本增效。目前公司高性能钕铁硼永磁材料已达到满产状态，2021年产能利用率达到105%，产能十分饱和。为把握节能与新能源汽车、EPS等汽车电气化产品、变频空调、风力发电、工业自动化、智能消费电子和节能电梯的发展机遇，满足公司市场、客户进一步开发的需求，公司亟需通过“电子专用材料制造(高性能稀土永磁体研发生产基地建设)项目(一期)”的实施解决高性能钕铁硼永磁体产能瓶颈。

项目达产后，将有效提升公司的产能水平，缓解公司的产能压力，助力公司扩大市场份额，提升市场地位。通过实施本次募投项目，公司将通过在江苏省南通市新建工厂，购置一批自动化、智能化程度高的设备，实施全产能全工序一园化产能布局，推进工厂向自动化、智能化、信息化的转型升级，提高生产效率、实现降本增效。公司在异地新建工厂可降低产能集中风险，同时也更贴近客户，促进公司未来长期健康发展。

募资拟投资电子专用材料制造(高性能稀土永磁体研发生产基地建设)项目(一期)以及补充流动资金

公司本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为不超过人民币140000.00万元，其中以39235.00万元补充流动资金，上述补流安排主要是依据公司的日常经营的资金缺口、未来募投项目的非资本性支出的投入计划以及还款计划所确定的。本次募资拟投资电子专用材料制造(高性能稀土永磁体研发生产基地建设)项目(一期)以及补充流动资金。本次发行完成后，公司的资产规模有所提高，资金实力得到提升，为公司的后续发展提供有力保障。本次可转债转股前，公司使用募集资金的财务成本较低，利息偿付风险较小。本次可转债的转股期开始后，若本次发行的可转债大部分转换为公司股票，公司的净资产将有所增加，资本结构将得到改善。

股权激励方面，公司存在员工持股计划，2020年，公司将二级市场回购的2000.01万股股份通过员工持股计划方式，以3.5元/股的价格授予给核心员工。员工持股计划分三期解锁，解锁时点分别为自公司公告最后一笔标的股票过户至本员工持股计划名下之日起满12个月、24个月、36个月，解锁比例分别为20%、30%、50%。截至2022年11月20日，持股计划第二个解锁期已届满。

高性能钕铁硼永磁材料市场需求处于持续旺盛阶段

在对钕铁硼永磁材料行业的看法上，从技术路线来看，钕铁硼永磁材料分为烧结、粘结和热压，公司采用烧结钕铁硼路线，产品主要应用于电动机、风力发电机、汽车EPS等领域。从供给端来看，我国拥有全球最大的稀土储量和产量，具有生产钕铁硼永磁材料的原材料优势；从需求端来看，在新能源产业持续发展、节能降耗及环保标准提升等趋势下，高性能钕铁硼永磁材料市场需求处于持续旺盛阶段。

从产业政策来看，节能减排的产业政策和“双碳”目标的提出为高性能钕铁硼永磁材料行业提供广阔的发展空间，钕铁硼永磁电机在新能源汽车、EPS、工业节能电机、节能家电、节能电梯、清洁能源方面的高端应用占比将有很大的提升空间；从产品结构来看，下游市场对产品的性能、质量要求不断提高，产品结构调整加快，要求行业内企业必须加大研发投入，提高自主创新能力，积极研制更高磁能积、更高矫顽力、更高力学性能且耐高温、耐腐蚀的高性能钕铁硼永磁材料。

已进入理想、零跑、威马等多家新势力的核心供应链

在与上下游产业的关联性上，高性能钕铁硼永磁材料行业产业链上游主要是稀土矿开采、稀土冶炼和分离，下游是新能源、节能化和智能化等“三能”高端应用领域，如节能与新能源汽车、EPS等汽车电气化产品、变频空调、风力发电、工业自动化、智能消费电子和节能电梯等领域。

至于在市场地位上，公司已成为高性能钕铁硼永磁材料龙头企业之一，在产品、技术、业务模式、品牌、市场等方面建立了核心竞争优势。产品方面，公司依托三大核心技术，完善了低重稀土磁体、无重稀土磁体、超轻稀土磁体等产品系列，兼具性能领先性、质量稳定性和成本竞争力。58N、55M、56H、56SH、54UH、51EH等多个牌号产品，性能达到世界领先水平，可满足各高端应用市场的需求。在市场方面，公司的销售范围、客户群体不断扩大，公司的节能及新能源汽车产品在全球前十大汽车制造商中已有九家实现量产或定点，并已进入理想、零跑、威马等多家新势力的核心供应链。

主要客户的问题上，在EPS等汽车电气化领域，公司已经成为日本NIDEC、德国BROSE、韩国LG等国际知名汽车零部件巨头的主要供应商。在节能空调领域，公司已成为格力、美的、松下、三星等知名家电企业的主要供应商。在风力发电领域，公司与金风科技、东方电气、西门子歌美飒有长期合作。在智能消费电子领域，公司客户已涵盖瑞声科技、歌尔股份、鸿海科技、B等国内外知名企业。高性能钕铁硼永磁材料行业目前国内的竞争对手主要为中科三环、宁波韵升、金力永磁、英洛华、大地熊，国外竞争对手有日本的日立NEOMAX、信越化学、TDK和德国VAC。

目前上海大郡产品能够覆盖纯电动、插电式混动等各类新能源汽车

关于主营业务方面，公司主营业务为高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发、生产、销售和服务。2015年，公司收购新能源汽车电驱控制系统企业上海大郡并进入新能源汽车电机驱动系统行业，目前，上海大郡产品能够覆盖纯电动、插电式混动等各类新能源汽车，并可适配从乘用车、轻型商用车到大型客车、卡车等各类车型。

公司生产的高性能钕铁硼永磁材料主要应用在新能源、节能化和智能化等“三能”高端应用领域，如节能与新能源汽车、EPS等汽车电气化产品、变频空调、风力发电、工业自动化、智能消费电子和节能电梯等领域；公司新能源电驱系统产品则应用于纯电动、插电式混动等各类新能源汽车，可适配从乘用车、轻型商用车到大型客车、卡车等各类车型。公司坚持以市场为导向，实行以销定产、按单生产、跟单负责的定制化生产管理模式。公司主要通过直销模式开发、维护终端客户，销售产品。

设置了多维度的激励制度报告期内研发费用整体呈上升趋势

技术创新机制方面，公司构建了以总工程师前瞻指导、以前沿研究室、母材技术室和表面技术室为实施主导的研发组织架构，建立了科学高效的研发管理体系，同时，为激励员工创新，尤其是新技术、新产品和新工艺的研究，公司设置了多维度的激励制度，可保障公司保持持续的技术创新。

公司产品的主要出口地包括德国、日本、韩国、美国、马来西亚等，目前，与我国可能涉及国际贸易环境变化的主要国家为美国，公司产品在美国地区销售比例较低且产品未被美国实际加征关税，对公司产品出口不存在重大不利影响。

研发费用方面，公司一直重视对技术和研发的投入，每年投入一定的资金和人员进行新产品、新技术的研发。2019年至2022年上半年，公司研发投入分别为13,982.04万元、14,533.37万元、18,090.00万元和11,689.08万元，占营业收入的比例分别为7.80%、7.47%、5.39%和4.26%，报告期内研发费用整体呈上升趋势。在研项目方面，截至目前，公司正在进行的技术研发项目共有12项，其中5项已批量生产，1项试生产阶段。

对于体积较小的产品单位重量钕铁硼永磁材料产品附加值及毛利率较高

公司主营业务收入按其来源的具体行业划分：汽车、风电、家电、节能电梯、电子等。从收入来源的具体行业来看，2021年，汽车占比55.75%，节能变频空调等家电占比26.35%，风电、节能电梯、电子及其他占比17.90%。报告期内，公司各行业主营产品收入占比保持稳定，未发生重大变化。公司的钕铁硼永磁材料及组件业务属于材料制造行业，其成本中稀土金属原材料的占比在70%以上，是成本的主要构成部分。

毛利贡献占比方面，钕铁硼永磁材料属于应用领域较广的中间工业品，广泛应用于汽车、风电、家电、消费电子、工业电机等领域，对于工业电机、家电、高端消费电子等体积较小的产品，相同重量下其所需加工环节较多，单位重量产品附加值及毛利率较高。同时，对于下游领域集中度较高的行业，如汽车产业，客户集中度较高、议价能力较强、产业链整体毛利率压缩程度较高，因此产品毛利率相对较低。

华金证券：正海磁材（300224.SZ）2021Q1业绩高增，维持“增持-A”建议

智通财经APP获悉，华金证券发布研究报告称，预计正海磁材（300224.SZ）2021年至2023年每股收益分别为0.27、0.33和0.48元。净资产收益率分别为8.0%、9.5%和12.2%，维持“增持-A”建议。

华金证券指出，2021Q1公司钕铁硼永磁材料销售收入6.15亿元，同比大幅增长79.9%；主要系报告期内公司高性能钕铁硼永磁材料业务在下游需求领域如：节能与新能源汽车、EPS和DCT等汽车电气化产品、家用电器和智能消费电子等销售规模进一步扩大所致。

华金证券主要观点如下：

事件：公司发布2021第一季度业绩报告：报告期内公司实现营业收入6.2亿元，同比增长78.29%；实现归属于母公司股东净利润0.29亿元，同比增长114.57%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长181.76%。

1.受益下游需求高景气，钕铁硼永磁材料业绩快速增长：分产品来看，报告期内公司钕铁硼永磁材料销售收入6.15亿元，同比大幅增长79.9%；Q1新增订单金额6.48亿元，同比增长14.0%，均创历史新高水平，主要系报告期内公司高性能钕铁硼永磁材料业务在下游需求领域如：节能与新能源汽车、EPS和DCT等汽车电气化产品、家用电器和智能消费电子等销售规模进一步扩大所致。新能源车电机驱动业务销售收入下滑-66.4%至单季度新低189万元，主要是公司子公司上海大郡自2020年以来战略性放弃该业务转向新产品，新产品仍未实现放量所致。

2.高性能钕铁硼产能扩建项目进展顺利，巩固公司长期行业地位：受制于高性能钕铁硼所需要的技术、产线投资资金量大等诸多限制，根据中国产业信息网数据，我国高性能钕铁硼仅占钕铁硼永磁材料产量的约30%左右，且产量长期增速低于10%。

2020年我国钕铁硼永磁材料产量18.03万吨，根据该比例测算，则我国2020年高性能钕铁硼产量仅约5.5万吨。2020年12月28日，公司公布签订《投资协议书》，拟在江苏省如皋高新技术产业开发区投资建设年产能18000吨的高性能钕铁硼永磁材料生产基地项目，该事项一季度内已经股东大会审议通过。若项目进展顺利，则至2028年公司高性能钕铁硼产量有望3万吨以上，从而有望成为我国规模最大、产量最高的高性能钕铁硼生产企业。

3.新能源车构筑下游新增需求，看好稀土永磁需求景气度持续：磁性材料作为机械电子工业的重要基础功能材料，下游需求广泛，应用于各类3C、风电、新能源车、国防领域等。华金证券认为，长期来看，新能源车将是未来重要的需求增量来源，受益于“碳达峰、碳中和”目标，风电需求也进入快速放量阶段。我国2020年新能源汽车销量创历史新高达到136.7万辆，同比增长10.9%，回暖显著；2020年末风电电源基建累计同比增速70.6%，增速提升明显。短期内，受益于全球经济复苏，我国作为钕铁硼材料的主要生产国（产量占全球比重约87%），行业有望充分受益。

风险提示：1，上游稀土原料价格持续上涨的风险；2，下游新能源车需求不及预期的风险。