东方证券：给予均胜电子买入评级，目标价位27.09元

东方证券股份有限公司姜雪晴近期对均胜电子进行研究并发布了研究报告《安全业务期待改善，汽车电子业务持续获得订单》，本报告对均胜电子给出买入评级，认为其目标价位为27.09元，当前股价为19.28元，预期上涨幅度为40.51%。

均胜电子(600699)

核心观点

1季度业绩符合预期。2021全年营收456.70亿元，同比下滑4.6%，归母净利润-37.53亿元，同比下滑709.1%，扣非归母净利-37.87亿元，同比下滑1206.8%。2022年1季度营收117.30亿元，同比下降4.5%；归母净利润-1.58亿元，同比下降171.3%；扣非归母净利-0.46亿元，同比下降119.1%。据公司公告，1季度受新冠疫情、芯片短缺、全球汽车供应链体系震荡、国际政治局势动荡、汇率波动等因素综合影响，公司利润端出现较大幅度下滑。2021年公司拟不进行利润分配。

1季度毛利率承压，费用率略有增加。2021全年毛利率11.6%，同比下降1.7个百分点；2022年1季度毛利率10.9%，同比下降4.6个百分点，1季度毛利率下降预计系原材料及运费涨价、部分工厂停工停产等所致。2021全年期间费用率同比增加0.6个百分点，其中销售费用率同比增加0.7个百分点；2022年1季度期间费用率同比增加0.5个百分点，其中财务费用率同比增加0.4个百分点。2021全年经营活动现金流净额18.21亿元，同比下降41.6%；2022年1季度经营活动现金流净额1.52亿元，同比下降56.1%，主要系1季度营收下降，同时公司为保证按时交付提前储备部分库存导致经营活动现金流出增加。

汽车电子业务维持良好发展，智能座舱、智能驾驶、新能源管理三大领域布局逐步完善。2021年汽车电子业务营收约127亿元，其中智能座舱及网联系统营收约106亿元，新能源管理系统营收约21亿元。2021年汽车电子业务新获全生命周期订单308亿元。座舱及网联服务领域，公司为大众、奥迪等车企配套座舱域控制器、信息娱乐系统等产品，与华为合作开发的智能座舱解决方案预计于2022年4季度开始量产。新能源管理系统产品包括BMS、充电升压模块、DC/DC转换器及OBC等，为大众、奔驰、吉利、广汽等车企配套。公司积极开拓智能驾驶领域，2022年起智驾域控制器将有多款车型实现定点和量产；公司已与图达通达成合作，负责其激光雷达的生产交付，产品将搭载于蔚来ET7、ET5等。

安全业务整合及本土化持续推进。公司安全业务整合工作继续推进，不断优化资产配置、提升产能效率，同时逐步完成全球组织架构调整，北美地区安全业务于2022年3月份实现扭亏为盈；安全业务本土化进展顺利，已切入吉利、长城、蔚来、小鹏、理想等车企配套体

盈利预测与投资建议

调整收入、毛利率、费用率等，预测公司2022-2024年EPS分别为0.43、0.79、0.93元（原22-23年0.93、1.19元），可比公司为汽车电子及智能汽车产业链相关公司，可比公司22年PE平均估值63倍，给予公司22年63倍估值，对应目标价为27.09元，维持买入评级。

风险提示

汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期、海外疫情不确定性及芯片供给影响下游车企配套量。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司任丹霖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为72.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.84亿，根据现价换算的预测PE为25.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，均胜电子（600699）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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均胜电子(600699.SH)：汽车安全事业部拟引入战略投资者 其控股主体将变更为安徽均胜控股

格隆汇11月11日丨均胜电子(600699.SH)公布，为进一步促进公司汽车安全业务的发展，公司汽车安全事业部拟引入战略投资者先进制造产业投资基金二期(有限合伙)(“先进制造业基金二期”)、合肥建恒新能源汽车投资基金合伙企业(有限合伙)(“合肥建恒新能源”)和肥西产业投资控股有限公司(“肥西产投”)，其中先进制造业基金二期出资15亿元人民币，合肥建恒新能源出资6亿元人民币，肥西产投出资4亿元人民币。

本次引入战略投资者方案实施前，公司汽车安全事业部的控股主体为均胜安全控股，其中均胜电子持有均胜安全控股70.46%股权，先进制造业基金持有均胜安全控股13.13%股权，PAGACTHiIL.(简称“PAG”)持有均胜安全控股16.41%股权。

本次引入战略投资者方案全部实施完成后，公司汽车安全事业部的控股主体将变更为安徽均胜控股，公司预计将持有安徽均胜控股约70%的股权，先进制造业基金、先进制造业基金二期、合肥建恒新能源和肥西产投预计将合计持有安徽均胜控股约30%的股权；安徽均胜控股预计将持有均胜安全控股约86%的股权，PAG预计将持有均胜安全控股约14%的股权。

本次公司汽车安全事业部在中国安徽新设汽车安全事业部控股主体并引进战略投资者，汽车安全事业部将有更充裕的资金支持公司主被动安全业务的发展，推进汽车安全业务的全球资源整合，优化资产配置，并将有助于进一步提升公司汽车安全业务在中国市场的占有率，特别是在新能源汽车以及智能驾驶领域的市场份额。

同时，战略投资者先进制造业基金二期在先进制造业和汽车领域的投资积累和经验资源将进一步助力公司业务的发展，继续推动公司核心能力和运营效率的提升，帮助公司在产业拓展和经营战略上打开新的成长空间。

合肥方战略投资者合肥建恒新能源和肥西产投将以《合肥市“十四五”新能源汽车产业发展规划》为导向，加快培育和发展新能源汽车产业，持续支持和引进优质企业，从政策、产业、资源、资金等方面全方位支持公司汽车安全业务的长期发展，助力公司汽车安全业务完善在中国特别是在合肥的产业链布局，聚焦中国市场，把握新能源与智能驾驶汽车的发展机遇，促进公司汽车安全业务的长期可持续发展。

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支持多个系统“上车”均胜电子(600699.SH)旗下均联智行打造超强适配能力智能座舱

格隆汇7月23日丨随着多个互联网巨头跨界加入“车圈”，智能座舱发展格局也随之改变。均胜电子(600699.SH)旗下均联智行正凭借丰富的全球一级供应商经验，以软件的兼容性和平台化为核心进行技术迭代升级，打造具备较强适配性的座舱产品，支持多个操作系统“上车”，为客户量身定制智能座舱方案，并致力打造车联新生态与出行服务安全。

适配性强智能座舱支持多个操作系统

通过构建标准软件接口平台，均联智行实现了对不同型号的芯片和多种虚拟机、操作系统生态之间的相互兼容和适配。目前，公司座舱产品已全面兼容多种国内外主流操作系统，高度配合与定制国产自主操作系统，为硬件层面提供了必要的赋能。

均联智行座舱系统支持Hvi虚拟化、各种中间件和开发工具，支持多种操作系统，同时支持整车厂商特殊需求功能的软件定制化开发。公司在导航引擎、AR引擎、位置引擎、情景感知引擎、V2X引擎、智慧停车引擎方面都有相应的研发成果与展示。此外，均联智行已与多家互联网公司开展更为丰富的软件应用生态合作。

顺应趋势呈现更具有开放性的解决方案

在软硬件解耦的大趋势下，汽车软件在智能化时代被赋予了前所未有的高度。智能汽车对软件从服务于单一模块功能的需求，逐渐升级为对整域甚至跨域功能协调管理的需求。均联智行基于其自身优秀的软硬件解耦能力，在座舱域的软件层面也进行了大量布局，已形成了从底层OS至应用层及云端的全栈软件产品链条，并通过自研的全自动仿真测试体系，为主机厂提供稳定、安全且可持续迭代优化的核心软件算法。

公司为南北大众MQB平台配套的CNS3.0系统开创性地采用了Lix+Ai的双操作系统形态，保证了车机系统的安全性和开放性，不仅在硬件层面体现出了公司的工程定制能力，也在软件层面反映了公司在软件平台化方面的出众优势。目前，均联智行智能座舱系统及网联技术已应用于全球逾1200万台车，搭载车型超过50款，在全球可用有效专利150个以上。

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