物产中大（600704）机构调研与投资者问答精选
1.针对大宗商品交易套期保值、存货减值，财务报表中的非经常性损益在过去的一年中占比较多的情况，以及第四季度经营性现金流变化较大问题，公司如何回应？
答：在大宗商品贸易中，物产中大提供的是供应链综合集成服务。从市场采购角度出发，随着供给侧结构性改革，上游采购不存在问题，关键是要有下游终端客户，由于市场价格波动较大，终端客户普遍存在应收款和期货合同问题。物产中大在钢铁、矿石、油品、粮食等大宗贸易中提供期货套保服务是为了帮助终端客户锁定价格风险，同时集团在期货套保业务中有严格规定，严禁做投机，头寸额度必须与现货匹配，为下游客户规避波动因素，提供稳定的价格。近两年，物产中大稳步开发终端市场，锁定上游资源，利润没有太大波动，且利润主要来自于主业，收入占比90%以上。物产中大的非经营性收益主要来自于股权处置、政府补贴和资产处置，未来3-4年收益每年可预见相对稳定。针对2018年第四季度经营性现金流变化较大问题，因为物产中大贸易板块现金收支规模较大，总资产周转率、流动资产周转率、存货周转率在不断提升，从整体业态来看，2018年第四季度集团在市场和业务增量规模稳定的基础上，较好实现了现金流节点管理和经营性现金流报表管理，能够把利润增长和经营性现金流的增长匹配起来了。
2.鉴于区块链对供应链运营的改造，未来资金对公司不是问题，谁投资者关来记载信息更重要，物产中大对此有何看法，未来如何应对？
答：我们的业务具有广泛的区块链业务应用场景,现阶段,我们通过与金融机构合作探索区块链技术应用,在供应链集成服务业务的结算和金融创新方面进行了一些尝试,并取得了一些成果。以我们旗下的物产金属为例，在配供配送业务中，为加速上下游资金的周转和融通，物产金属与浙商银行合作，在基于区块链技术开发的平台上接收下游客户单位签发的应收账款，并将下游客户签发的应收账款拆分或合并支付给上游钢厂，此方案既解决了下游应收款的安全回笼，保证了企业现金流，同时也满足了向上游支付采购款的融资需求，最大程度地提高了资金周转效率。目前，物产金属、物产化工和物产云商都已将区块链技术结合进供应链集成服务中。公司积极拥抱前沿技术革命，已联合浙商银行创新应用区块链系统服务平台，通过联合上下游客户和金融机构，激活原本沉淀的应收账款的支付与融资属性，带动业务短链条向全产业链的打通，从而妥善解决应收款瓶颈，维持良性现金流发展。目前，公司在积极与蚂蚁金服、平安壹账通等相关平台探讨数字化供应链、区块链金融在大宗商品供应链场景的开发应用。
3.近年来，物产中大的投资是扩张还是收缩？行业门类上是增加还是减少？
答：整体上市之后，集团在不断聚焦核心主业，这也导致公司近两年这么多非经常性损益和投资收益的原因。整体上市对于构建全集团投融资循环共同体系是非常重要的，集团先后转让地产公司、民爆公司等，不断聚焦核心主业，持续瘦身强体，围绕金属、能源、化工三大核心供应链品种和上下游产业布局，有针对性地进行出售、处置、变现和分拆上市的工作。
投资方向方面，物产中大发展二十三年，集团战略非常清晰，经历了大宗商品贸易阶段、供应链集成服务阶段，到现在成为产业生态组织者，力争打造为一个平台型的企业，核心定位和画像是成为中国最大的大宗商品供应链集成服务商，基本的投资路径是以供应链思维做垂直产业链整合，构建物产中大生态圈，其核心逻辑是“供应链+”产业森林体系。从供应链集成服务模式来看，物产中大提供的是一站式系统性解决方案、垂直产业链整合与跨行业复制服务、贸实一体化风险对冲服务。物产中大的投资布局和逻辑是围绕集团的几大核心供应链品种，做供应链上下游垂直产业链整合，对可实现价值创造和流量控制的环节进行投资布局，最终形成战略协同、产业结合和风险对冲的格局。
4.与同行相比，物产中大的竞争优势和差异在哪里？
答：传统的流通企业更多依靠资金优势，即低代理费参与市场博弈，满足客户最基本的资金需求，并以赚取息差作为主要盈利手段。随着外部环境的不断变化，服务水平高的企业将产生较高的优势壁垒，这给流通企业的集成服务能力提出了新的要求。物产中大旗下物产金属扎根大宗商品行业五十六年，聚焦大宗商品流通主业，深挖价值链盈利环节。在传统流通商提供单一的基础服务（资源配置、资金保障、物流运输等）的基础上，物产金属独具亮点的提供增值服务（价格风险管理服务、保供服务等）和供应链金融服务（区块链融资等），通过服务溢价实现内部规模、质量双增长，外部客户粘性、行业口碑双提升。
5.物产金属公司增长的驱动力在哪里？
答：物产金属利用供应链集成服务平台为上下游服务，形成对产业链的赋能、共赢、创造价值。通过完善的供应链集成服务平台，依托更好的集成服务能力，正向促进市场占有率、盈利能力与价值创造能力的提升，同时公司发展又反哺公司服务能力的提升，两者互促共进，形成正向良性循环。
6.物产中大未来行业的成长空间在哪里？
答：如果简单的做买进卖出的贸易，仅仅给客户提供资金融通的服务，天花板十分明显，资产负债率就是瓶颈。但物产中大不是简单的贸易商，而是“以供应链思维、做产业链整合、构建物产中大生态圈”的中国供应链集成服务引领者。
拿物产金属举例，公司以客户需求为出发点，为客户提供“价格管理、风险对冲”服务。物产金属在全国以及海外布局网点，充分利用国内、国际、期货、现货、南方、北方等多个市场进行风险对冲服务，赚取的不仅仅是简单的代理费，而是价格管理的服务费。据此，客户对公司服务的粘性会增加，市场规模会逐步加大。扩大市场份额、提升服务效率，未来前景广阔。
7.物产中大的分红政策是否能保证稳定预期？
答：分红反映了企业的盈利能力，持续稳定的盈利能力又能保证稳定的分红。物产中大2016年每股分红0.5元，2017年度每10股分红0.2元，2018年度每10股分红0.25元，近年来分红一直保持稳定，也一定程度上体现了我们经营的稳定性。未来我们将努力保持分红的稳定性。
（此稿由证券时报公司写稿机器人“快手小”完成。）
