明微电子自建封装产能保供应 2021年全年业绩创新高但四季度回落显著

受益于LED行业市场需求旺盛，LED相关上市公司业绩在去年持续释放。LED驱动芯片头部上司公司明微电子(688699)业绩创新高，2021年公司净利润同比增长近5倍至6.48亿元，但去年第四季度公司净利润却显著下滑。

1月21日晚披露业绩快报显示，去年明微电子实现营业收入12.51亿元，同比增长138.21%；实现归母净利润6.48亿元，同比增长492.87%；扣非后净利润达到6.27亿，同比增长515.47%；基本每股收益8.71元，同比增长344.39%。

明微电子表示，受益于市场需求旺盛，公司产品量价齐升，营业收入和净利润均大幅增长。

不过值得注意的是，去年前三季度，明微电子实现净利润6亿元，同比增长约9倍，第三季度净利润实现2.98亿元。结合本次业绩快报来看，去年第四季度公司净利润实现仅为4781万元，约为上一季度的1/6。

环比来看，继去年第二季度净利润环比增长14倍后，第三季度增速环比增长9倍，增速开始回落。彼时，公司彼时就提示考虑全球新冠疫情、物流受限等宏观因素的影响，产品生产、货物运输交付放缓及下游市场需求受到抑制，终端产品需求可能有所放缓，第四季度业绩存在变动风险。

明微电子聚焦LED驱动芯片领域，客户包括强力巨彩、利亚德、洲明、联建光电、昕诺飞、佛山照明、欧普照明、GE等企业；公司主营F模式，但为了应对晶圆制造和封装测试产能紧张，以及供应商持续涨价，公司不仅与大型晶圆制造厂、封装厂等建立长期合作关系，去年还也向下游延伸，自建了部分封装测试生产线，保障产能供给。

相关扩产也直接拉动了明微电子总资产规模。业绩快报显示，明微电子总资产18.9亿元，同比增长57.22%。据介绍，主要系公司业务规模快速增长，货币资金增加，另外，预付供应商晶圆款和产能保证金增加；以及库存备货和购买封装设备增加所致。

从利润率来看，明微电子在去年第一、第二、第三季度持续提升，净利润率分别达到32%、49%和56%，高于同行上市公司。

对此，明微电子高管日前在接受机构调研时表示，上游原材料供求关系紧张，公司在有限的资源环境下，对产品结构进行一定程度调整，把有限的资源重点放在高毛利产品上；公司自建了封装测试生产线，有效地解决了委外加工产能供应不足和品质把控的问题，降低产品维护成本。另外，明微电子今年新增设立一家全资子公司，有效地解决了委外加工产能供应不足、品质把控的问题，以应对未来产能需求。

远期规划方面，明微电子将围绕Mii、Mii背光和Mi等新的终端产品应用领域和新的市场消费需求，持续推出更有市场竞争力的新一代产品。公司在继续打造优质LED驱动IC的基础上，向智能家居以及消费电子类产品领域拓展；在未来电子设备中，显示驱动是不可缺少的组成部分，公司可以将技术拓展至通信、汽车、工业电器、白色家电等应用领域。另外，明微电子作为一家数模混合的芯片设计公司也在布局电源管理芯片产品的未来发展路径。

从市场表现来看，明微电子股价自去年7月触及410.86元/股高位之后，股价持续下跌，最新收盘于165.4元/股。东方财富数据显示，自去年2月低点到7月份高位，LED板块累计涨幅高达48%，但随后不断调整，最新下跌约7%。

业内人士此前向记者表示，市场需求在第三季度有相对疲弱迹象出现，后续进一步拉动需要看Mii/MiLED；另外，考虑近期限电、运费成本以及疫情扰动等因素，所以还是对市场产生了一定扰动。

海通证券：首予明微电子(688699.SH)“优于大市”评级 合理价值382.83-437.52元

智通财经APP获悉，海通证券发布研究报告称，明微电子(688699.SH)业绩快速增长主要受益于下游应用领域需求持续旺盛。预计2021-2023年营业收入分别为16.78/19.54/22.12亿元，2021-2023年公司归母净利润分别为8.13/8.69/9.63亿元，对应EPS分别为10.94/11.68/12.95元/股。给予21年PE估值区间35-40x，合理价值382.83-437.52元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

2021年7月20日，公司发布2021年半年报，实现营收6.18亿元，同比增长237.69%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长944.79%。

海通证券主要观点如下：

产品量价齐升，公司业绩快速增长。一方面公司业绩的快速增长主要受益于下游应用领域需求持续旺盛，因此公司各条产品线销量大幅度增长，2021年上半年销售数量较上年同期增加11.4亿颗，同比增长107.39%，由此可以推出公司产品平均销售价格同比增长约为62.83%。另一方面公司不断进行新产品研发和对现有产品进行升级，满足下游市场多样化的细分需求，推动公司业绩增长。

行业需求回暖，显示驱动需求提升。根据集邦咨询数据，2021年以来LED整体需求回温，LED显示屏市场产值有望上升至62.7亿美元，全年增长约13.5%。同时2021年是MiiLED显示的元年，MiiLED芯片对驱动技术要求更高并且需要的MiiLED驱动芯片也越多，随着MiiLED显示屏市场进一步推广，显示驱动需求同步上涨。2021H1，公司MiiLED驱动芯片已得到量产，同时MiLED驱动芯片升级方案正在验证过程中。该行认为公司有望抓住Mii/MiLED的发展浪潮，推动产品结构升级，赋能长期发展。

积累品牌优势，提升供货能力。在产能紧缺的情况下，公司采取多种措施保障产品供应。一方面公司预付产能保证金确保上游供给，通过产品升级缩短芯片在不同晶圆代工厂的转产周期，另一方面公司不断扩大自有封测产能，有效提高产品良率，缩短产品交期。凭借技术创新优势以及一流的产品和服务，公司与下游行业内强力巨彩、洲明、联建光电、利亚德等大型企业都建立了稳定的合作关系，这将丰富公司的客户资源并且为公司业务拓展和利润增长提供了坚实的基础。

风险提示：驱动芯片价格大幅度下降行业竞争加剧公司产能保障不及预期疫情持续恶化。

明微电子(688699.SH)上半年净利预增832.38%-935.98%

格隆汇6月29日丨明微电子(688699.SH)披露2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为2.70亿元-3.00亿元，同比增长832.38%-935.98%；预计2021年上半年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.60亿元-2.90亿元，同比增长1069.21%-1204.12%。

公司2021年上半年业绩较上年同期增长的主要原因系：

(1)2020年上半年受新冠疫情影响公司主要产品销售不畅，因此去年同期可比基数较小。2021年上半年国内疫情得到有效控制，公司下游需求逐步回升并持续旺盛，公司产品销量大幅上升；

(2)公司所处行业上游产能仍然紧张，下游应用领域需求旺盛，公司持续加大研发力度调整产品结构、客户结构及产品价格，实现原有产品销量上升的同时新产品不断批量上市；

(3)公司采取系列措施保障上游产能供给，在晶圆代工厂紧张的大形势下努力拓展上游供应商，通过不断提高研发能力实现产品升级，有效地缩短了芯片在不同晶圆代工厂之间的转产周期，灵活调配产能，缓解紧张的局势；

(4)公司自有封测产能不断扩大，有效提高了产品良率和封测产能，缩短了产品交期。

本文源自格隆汇