民生证券：给予中国联通买入评级

民生证券股份有限公司马天诣,于一铭近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《事件点评：900MHz频段获批5G商用，网络竞争力进一步提升》，本报告对中国联通给出买入评级，当前股价为3.54元。

中国联通(600050)

事件概述：2022年11月3日，公司最终母公司中国联合网络通信集团有限公司接到工信部通知，批准公司重耕900MHz频段频谱资源，用于5G系统。

公告详情：为深入贯彻落实党的二十大关于加强网络强国建设和提高人民生活品质的重大决策部署，进一步提升5G信号在农村及边远地区的覆盖质量，加大无线电频谱资源对5G高质量发展的支撑保障力度，工信部批准中国联通将现用于2G/3G/4G系统的904-915/949-960MHz频段（900MHz频段）频率资源重耕用于5G系统。公司下属子公司中国联合网络通信有限公司将实施上述相关工作。

900MHz黄金频段，有望显著提升网络质量、降低建网成本。900MHz频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，是全球公认的公众移动通信“黄金”频段，也是早期2G公众移动通信系统使用的主要频段。此前国内5G频段分布为：移动独享2.6GHz、移动广电共建共享700MHz/4.9GHz，电信联通共建共享3.5GHz、2.1GHz，因此尽管电信联通通过共建共享节约了可观的资本开支，但在覆盖度、建设成本、用户成本方面相比700MHz存在劣势；此次工信部批准中国联通使用900MHz频段开展5G业务，将有利于中国联通以更少的投资快速推进农村及边远地区的5G覆盖，帮助农村及边远地区消费者更好享受高质量5G服务并拓展低频段5G产业空间，为本公司高质量发展进一步筑牢网络底座。考虑到电信联通共建共享的合作关系，我们认为存在900MHz电信联通继续共建共享建设5G系统的可能性，未来电信800MHz频段也有可能用于5G网络共建共享。

投资建议：900MHz获批用于5G商用后，将有效减少联通的网络建设成本，并提升其网络质量，进而提升公司相关业务（移动、专网、产业互联网等）的竞争力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为83.40/91.31/101.81亿元，当前市值对应PE倍数为14X/12X/11X，公司近5年估值中枢为33倍。维持“推荐”评级。

风险提示：产业互联网业务不及预期；5G发展不及预期；ARPU不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利77.2亿，根据现价换算的预测PE为6.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为4.85。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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中国银河证券：中国联通(600050.SH)900MHz频段重耕 5G深度覆盖推动应用加速发展

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，2022年11月3日，工信部批准中国联通将900MHz频段频谱资源重耕用于5G系统，该行认为相较于700MHz频段，中国电信及中国联通共建共享的2.1GHz频段存在价格相对高、覆盖面相对小的劣势，此次900MHz频段的重耕，将补足此前的覆盖及基站价格竞争劣势，推动中国联通5G信号的快速深度普及。此外，NR900MHz基站有望凭借价格优势快速建设，带动相关产业链需求回升。关注：中国联通(600050.SH)，中国电信(601728.SH)，中国移动(600941.SH)设备产业链：中兴通讯(000063.SZ)，烽火通信(600498.SH)，新易盛(300502.SZ)，武汉凡谷(002194.SZ)应用侧：广和通(300638.SZ)，移远通信(603236.SH)。

中国银河证券主要观点如下：

中国联通900MHz频段获批重耕5G建设，5G信号深度覆盖加码。

2022年11月3日，工信部批准中国联通将900MHz频段频谱资源(主要涉及904-915/949-960MHz频段)重耕用于5G系统，以进一步提升5G信号在农村及边远地区的覆盖质量。此前该频段主要用于2G/3G/4G系统，该行认为此次900MHz频段频谱资源的重耕，是做深大连接、实现5G网络全面覆盖的基础保障，同时也是引领5G从广覆盖到深度覆盖的重要举措，有望协助中国联通完成5G深度覆盖的快速布局，与中国移动+中国广电的700M基站共同形成深度覆盖全国的网络，配合5G广覆盖网络，进一步夯实我国5G建设和覆盖的领先地位，在5G深度覆盖的基础上，实现5G应用的不断下沉及发展，促进5G从“可用”到“好用”的变革。

我国5G建设全球领先，900MHz重耕将利好5G网络及应用加速普及。

我国5G建设快速推进，截至2022年9月末，我国5G基站总数约为222万个，全球占比超60%，处于全球领先地位，其中中国移动累计开通基站125万站(同广电共建共享700MHz基站约48万站)，中国联通+中国电信累计共建共享5G基站97万站频段方面，中国移动及中国广电主要频段为2.6G及700M，价值量及带宽较高的2.6G频段主要用于5G广覆盖，700M频段基站价格相对较低，同时低频段特性可协助实现5G全国基础覆盖中国电信及中国联通于2019年9月开始共建共享，主要频段为2.1GHz及3.5GHz，其中3.5GHz高带宽频段主要用于全国广覆盖，而2.1GHz基站则主要用于深度覆盖。该行认为相较于700MHz频段，中国电信及中国联通共建共享的2.1GHz频段存在价格相对高、覆盖面相对小的劣势，此次900MHz频段的重耕，将补足此前的覆盖及基站价格竞争劣势，推动中国联通5G信号的快速深度普及，同中国移动+中国广电的700MHz基站形成竞争协同效应，促进我国5G信号深度覆盖，推动大空间5G应用及运营商物联网业务快速发展。

NR900MHz基站有望凭借价格优势快速建设，带动相关产业链需求回升。

就基站形态来看，根据中国联通白皮书，该行认为NR900MHz基站或将以900MHz单频为主，设备或将支持NR、LTE、NB-LTE、WCDMA等多种制式并发能力，RRU设备支持至少一个10GCPRI光接口同BBU设备互联，且支持25G光模块的能力，和4G传统形态相似度较高，同时由于频率较低，且主要定位为基础覆盖+物联网，资本开支方面整体有望企稳，5G基站的投资方向会有所变化。该行认为随着运营商总资本开支及5G建设资本开支的逐步优化，结合目前我国5G广覆盖已较为充足的现状，发展较完备的低频段基站具备价格优势，有望成为运营商此后5G基建投资的主要方向，同以云为主的新兴业务进行协同，赋能运营商业绩长期增长。

风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性原材料价格波动风险创新转型发展的风险。

华鑫证券：给予中国联通增持评级

华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：基础设施运营服务国家队，全面数字化转型助发展》，本报告对中国联通给出增持评级，当前股价为3.78元。

中国联通(600050)

投资要点

三大电信运营商之一，业绩稳步增长

中国联通于2009年1月由原中国网通和原中国联通合并重组而成，公司拥有覆盖全国、通达世界的现代通信网络，为广大用户提供全方位、高品质信息通信服务，包括移动宽带、固网宽带、GSM、固网本地电话、信息通信技术服务、数据通信服务以及其它相关增值服务等，是我国三大电信运营商之一。在夯实基础业务的同时，围绕国家“网络强国、数字中国、智慧社会”建设的发展机遇，公司十四五期间定位为“数字信息基础设施运营服务国家队、网络强国数字中国智慧社会建设主力军、数字技术融合创新排头兵”，聚焦“大联接、大计算、大数据、大应用、大安全”五大主责主业，全面发力数字经济主航道，使得业绩呈现稳步增长的态势：公司营收从2018年的2908.77亿元增长到2021年的3278.54亿元，CAGR为4.07%，对应的归属净利润也从40.81亿元增长到63.05亿元，CAGR为15.60%。2022年前三季度公司实现营收2639.77亿元（+7.97%），归母净利润68.31亿元（+20.37%），克服疫情影响，仍能实现稳步增长。

5G和宽带“双千兆”推动，基础业务稳步增长

随着“提速降费”趋于尾声，运营商开始进入“提质增效”阶段，公司紧抓5G和宽带“双千兆”战略机遇，推动基础业务稳中向好。截止2022H1，公司5G套餐用户达到1.85亿户，5G套餐渗透率达到58%，移动用户ARPU值由2019年的40.4元增长到2022H1的44.4元，宽带接入用户总数由2019年的8610万户提高到2022H1的9940万户，融合渗透率达到73%。此外公司适度加大战略投入，在5G/4G、千兆宽带、算力、政企精品网建设等方面卓有成效，为公司未来发展筑牢发展底座。2022年11月3日，公司获得工信部批准将现用于2G/3G/4G系统的904-915/949-960MHz频段（900MHz频段）频率资源重耕用于5G系统，900MHz频段具有传播损耗低、覆盖范围广、穿透能力强、网络部署成本低等特点，是全球公认的公众移动通信“黄金”频段。此次获批这有利于公司以更少的投资快速推进农村及边远地区的5G覆盖，推动基础网络能力的提升，进一步提高公司的竞争力。

顺应数字经济发展，产业互联网成为业绩增长新引擎

今年以来国家对数字经济的重视程度持续提升，2022年1月国务院印发《十四五数字经济发展规划》，随后习近平总书记在求是杂志发表《不断做强做优做大我国数字经济》，11月国家发改委发布《关于数字经济发展情况的报告》，数字经济已经成为国家的发展战略，成为推动我国经济发展的重要动能，2021年我国数字经济规模达到45.5万亿元，占GDP的39.8%。电信运营商具有具有网络、数据、技术、用户等优势，是数字化基础设施的赋能者。中国联通顺应数字经济的行业趋势，大力发展以产业互联网业务，2022年前三季度实现营收531.5亿元，同比增长29.9%，主营业务收入占比高达22.2%，成为公司业绩增长的新引擎，其中：1）IDC业务：优化“5+4+31+X”资源布局，聚焦京津冀、长三角、粤港澳等重点区域，提升算力服务品质和利用效率，前三季度实现营收186.1亿元（+12.9%）；2）云业务：持续丰富云产品品类，服务多地数字政府政务云建设和央企数字化转型，联通云前三季度实现营收268.7亿元，同比大增142.0%；3）大数据业务：发挥数据治理和数据安全长板优势，建设产品体系，深耕数字政府、数字金融等重点领域，前三季度实现营收27.7亿元（+56.3%）。

携手腾讯成立合营企业，优势互补共同发展数字经济

根据国家市场监管总局信息显示：中国联通下属子公司联通创投与腾讯创投新设合营企业案获无条件批准，其中联通创投、腾讯产投、员工持股平台将分别持有合营企业48%、42%、10%的股权。合营企业主要从事内容分发网络（CDN）和边缘计算业务，立足于自主研发，形成完整的CDN/MEC平台能力、运营能力和产品创新能力。自2017年8月腾讯成为中国联通的战略股东以来，双方已经在数据中心、云服务等领域有所合作，中国联通具备网络、渠道、客户资源等优势，腾讯具备技术、用户等资源，此次成立合营企业，有利于双方优势互补，拓展更多产业互联网业务。

盈利预测

我们看好公司基础业务稳步增长，数字经济发展浪潮带来的产业互联网业务发展机遇。预测公司2022-2024年净利润分别为77.76、87.47、97.11亿元，EPS分别为0.24、0.28、0.31元，当前股价对应PE分别为16、14、12倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

市场竞争持续风险、基础业务发展不及预期风险、数字经济发展缓慢风险、产业互联网业务低于预期风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券余熠研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利77.2亿，根据现价换算的预测PE为6.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为4.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国联通（600050）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~5星，最高5星）

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