昔日“浙江女首富”危情：商铺免费租 巨额交易牵出神秘商人……

浙江义乌，拥有全球最大的小商品交易市场，被誉为“世界超市”。阴雨绵绵的11月，这里依然保持着往日的热闹喧嚣。

“兴商建市”的义乌，最不缺的就是创富故事。用当地的说法，拥有40万商户的义乌市场，每天都在上演平民的创业传奇。在这些创业神话中，被称为“浙江女首富”周晓光的故事最为励志，堪称全国民企创业的标兵。在2017年胡润百富榜中，周晓光夫妇以330亿元的身价居于65位，2018年，她也是胡润全球“白手起家女富豪榜”的前26名。然而，债券危机的曝发，却将周晓光夫妇推向了舆论的风口浪尖。

在这次采访过程中，多次听到受访对象对周晓光夫妇债券危机的评价，“惋惜”和“迟早的事情”。

商城欠人气商铺免费租

新光集团由“饰品女王”周晓光及丈夫虞云新创办于1995年，从主营小饰品起步，如今成为涉足地产、银行、保险、基金等行业的大型民营集团，旗下新光圆成（002147）一家上市公司，近百家全资子公司及控股公司，逾40家参股公司，总资产近800亿元。

周晓光丈夫虞云新的老家，浙江东阳，紧邻义乌。这座以横店影视城名闻中外的小城，也是新光集团旗下资产的又一根据地，核心项目包括东阳国际建材城和新光天地。

地处东阳的老城区的新光天地，在当地是规模较大的地产项目，项目共分三期，总建筑面积约24万平方米，包括商业地产、商品房。从项目的开发进度来看，新光天地的一期、二期已经完工，三期项目处在建设中。

2014年，新光集团与太平洋百货举行入驻签约仪式时，周晓光的梦想是要将新光天地打造成东阳“第一商业广场”。然而，这么多年过去了，新光天地在东阳人的眼中就是“没人气”。

在该项目中，新光天地二期的体量最大，建筑面积约10万平方米。由商务楼、首层商铺、地下商铺、地下车位组成。地下商铺2014年11月15日开盘，首层商铺2014年6月9日开盘。

当时收购预案显示，“新光天地二期”自持物业2-6层商业用房，共计325套。不过，这里的325套，并不代表二期的其他商业用房，新光圆成都已成功出售。

新光天地二期三面都是马路，地理位置较好。但是，记者在二期的首层发现，许多的商铺门口，帖着统一印制的“店铺出租”广告。工作人员说，“印有统一的店铺出租广告的商铺，都是自有的物业，现在可以出售和出租。”

沿街首层商铺，对于一个商业广场的重要性不言而喻。不过，从记者的目测来看，在新光天地二期首层，空闲的商铺大约超过70%。这些尚未开门的商铺，看上去普遍像未动工的毛坯房，有些商铺甚至连门都没有安装。

沿街商铺尚且如此，地下商场就更不用说。根据目测，新光天地一、二期的地下商铺，处于关门闲置的店铺超过80%，特别是一期地下商铺，几乎没有开门的店面，整个商场显得冷冷清清。商铺的玻璃上，到处都是出租、转售的电话号码。

一位承租人称，可能是定位和管理都有问题，整个商场不聚人气，特别是地下商场，从早到晚都不会有几个人逛街的人。所以，也没人愿意到这里开店免，费出租别人也觉得耽误时间。而一家正在装修的店家称，在这里开店的商家，一般都是做都是开网店的，不能指望实体店的销售。所以，这里的商铺可以看成是工作室。反正现在不要租金，先试试看。

商铺免费出租可不是一句玩笑话，在新光天地的地下商城的管理处，记者看到了一份《地下商铺租赁协议》，一个44平方米的商铺，租金标准为：第一、二年都免费出租，第三年2.02万元。

好的商铺有“一铺养三代”的说法，反之，占用资金不说，当初若是借钱投资的买家，还会有财务成本。冷清的新光天地，不仅影响着自有商业的出租，也使得买家们收租的预期落空。

在地下商城走访时，一家开门营业的店家称，这里门面大概都在30平方米左右，她2016年左右花了80万买了下来，由于租不出去，空在这里又浪费，所以她自己有空的时候，就来这里看看。聊天中，这位店家坦言，现在看来是套牢了，如果有人如果愿意接盘，60万也可以转手。

预期与现实的差距悬殊

商场冷清，不仅关系到新集团的租金收入，还会牵出三年前新光集团的地产项目在借壳时，标的资产评估的公允性是否合理。

东阳国际建材城和新光天地，是浙江新光建材装饰城有限公司（简称“新光建材城”）旗下的核心项目。2015年新光集团借壳时，东阳建材城有限公司100%股份作价52.01亿元，进入上市公司新光圆城。当时收购时，东阳建材城净资产为6.09亿元，按照52.01亿元的收购价，增值率752.91%。

东阳国际建材城是根据东阳市政府的城市改造计划，从城中拆迁转移至此地新建的专业市场，2008年竣工投入使用，为该区域第一个专业的市场。简单来说，东阳国际建材城是一个大市场，市场经营的人气，直接决定着商铺的出租率和租金。

当时的收购方案显示，东阳国际建材估值时，根据相邻东阳国际建材城的沿街商铺的出租率统计，1-2层出租率约98%以上，本次评估出租率按95%计取。

然而现在的情况，与期初设想却相差甚远。占地面积近800亩的东阳国际建材城，是一个规模庞大的专业市场。按理说，经过10年的培育的专业市场，已经相当成熟。但是，从记者的实地走访来看，东阳国际建材城的商铺，也同样存在着成片闲置的情况。

在走访新光国际建材城时，对周晓光报怨的商家们比比皆是。一家经营地摊生意的商户称，“市场没有人气，可以去外面统一做活动、打广告，比如市内的公交车的车身、闹市区的墙体上，但是周晓光只知道收管理费，不负责市场的统一运营。所以这些年来，我们在外面跑业务的时候，经常碰到东阳本地人说，不知道建材城在哪里。”

由于市场没有人气，商户们的生意不好，所以市场近年来的涨租行为，使得商户们颇为不满。“2011年我刚刚来的时候，这个店铺的年租金是2万7千，今年5万多一年，对比东阳市区的同类市场，这里的租金也已经高出了一截。有生意也就罢了，没生意还涨租，这就让人难以接受了。”

当时的收购方案显示，根据相邻东阳国际建材城的沿街商铺自2008年12月开业至基准日的租赁台账统计，测算出年租金增长为5.7%。但是，种种迹象显示，新光国际建材城的涨租模式很难持续。

这两年来，东阳国际建材城的租金确实涨了，但却得罪了市场里面的经营户们。在采访期间，一位商户称，周晓光当初开发建材城时候，她自己向东阳市政府保证过，30年不涨租。现在才几年，她已经涨了几次了。因为涨租的事情，建材城商家们还集中到东阳市政府讨说法，但东阳市政府回复是，当时周晓光确实说了不涨租，但那都是口头承诺，没有书面字据。现在项目已经属于新光集团，涨不涨租，都是企业自主行为，政府也不好干涉。

市场运营不善，还要涨租，所以计划搬出的商家大有人在。不过，他们退铺的过程却不太顺利。一位在市场经营多年的商户说，当初租赁的时候，每家商户都缴纳了押金。但是，去退铺的时候，新光集团却找理由扣押金。但即便是这样，一些商户们即使没有拿到返还的押金，也走得很坚决。

诡异的大额交易

三年前借壳新光圆成时，注入上市公司的标的资产，除了浙江新光建材装饰城开发有限公司100%，还有浙江万厦房地产开发有限公司。

当时，万厦房地产的评估值为59.86亿元，增值率为340.91%。该公司旗下包括金华欧景置业有限公司、义乌世茂中心发展有限公司（简称“世茂中心”）、义乌万厦园林绿化工程有限公司等5家子公司。其中，世茂中心是核心，注册资金8亿元。

世茂中心的核心资产是义乌世贸中心，坐落于义乌市义乌国际商贸城金融商务核心区，整体用地面积约4.95万平米，规划建筑面积约47万平米，由一幢主楼215米超高层五星级酒店、三幢各为150米高的公寓式酒店和高档住宅，以及14.80万超大面积的商业裙房组成。

义乌世贸中心

当时重组预案显示，义乌世贸中心项目于2010年5月拿地，2012年4月开工建设。2015年借壳新光圆成时，义乌世贸中心项目的主体结构已封顶，预计住宅2016年3月竣工、酒店2016年9月。作为义乌城市地标性建筑的世贸中心，预计总投资约360亿元。不过，义乌世贸中心建成后的各种媒体报道显示，该项目的总投资为60亿元。巨大的差距是因为笔误，还是有其他考虑，记者不得而知。

义乌世贸中心与义乌国际商贸城仅一街之隔，与义乌国际博览中心、义乌国际文化中心隔江相望。像这样好地段的楼盘，只要性价比合适，在楼市不差的2016年，一般都是开盘即售罄。然而，义乌世贸中心项目的销售情况，似乎不尽人意。

在义乌世贸中心，售楼处工作人员称，目前在售楼盘的销售价格，在3.3万元-4.3万元/平方米。项目的出化率，有5成、6成、7成多种说。尽管工作人员对出化率说法不一，但在介绍义乌世贸中心时，都有一个共同的说法，“义乌世贸中心除了住宅出售，其他酒店、裙楼都是新光集团自有物业，只租不售。”

工作人员的说法，再加上各种坊间传闻，使得新光圆成两年前的一笔巨额交易，显得十分诡异。

2016年7月，义乌世茂中心发展有限公司与北京东信瑞成投资有限公司签署了一份《商品房认购书》，合同总额共计27亿元，预估建筑面积合计约为26.02万平方米。据此计算，该商品房转让单价约为10.38万元/平方米。

豪掷27亿元买房，而且价格高达10.38万元/平方米，如此大手笔，在国内楼市中恐怕都不多见。那么，北京东信到底是何方神圣？股权结构显示，东方财富置业有限公司持股90%，实际控制人郑显坤。

周晓光与郑显坤的往来，不单单在这一次27亿元的购房过程中。记者发现，二者之间在股权和商业方面，都存在着密切的交集。

郑显坤还有一个身份，浙江义乌耀泽投资有限公司（简称“耀泽投资”）前法人代表。郑显坤27亿巨资购买义乌世贸中心前夕，即2016年6月，在义乌成立耀泽投资，并任职执行董事。不过，到了2017年3月，郑显坤又将耀泽投资转手给了周晓光。

穿透股权，周晓光与郑显坤，同为北京东方信泽房地产开发有限公司股东。其中，周晓光麾下的耀泽投资持股81.63%，郑显坤持股18.37%。在东方信泽，郑显坤任职董事长。

与此同时，将耀泽投资转手后，郑显坤又于2017年11月成立义乌利博裕泽投资有限公司，该公司的办公地义乌财富大厦，就是周晓光旗下的商业地产。另外，利博裕泽和东方信泽，共同持股北京首旅信泽置业有限公司100%股权，郑显坤在该公司任职董事长。

从上述情况不难看出，周晓光与郑显坤存在着多处交集。而且，上述公司的股权变动的时点，又集中发生在27亿元巨额合同发生前后。

上述27亿元购房资金涉及到义乌世贸中心项目中地上4层以及及地下一层夹层。根据当时公告描述，以及记者的实地走访，上述27亿元购买的商铺，应该就是义乌世贸中心的裙楼商铺。这面积达26.02万平方米的大型商场，记者在实地并没有找到期初购房方股东们的身影，相反，“新光汇”字迹随处可见。

风中的承诺

在这笔巨额的交易背后，不得不提及三年前新光集团的借壳承诺。

2015年12月，新光圆成前身方圆支承，向新光集团、自然人虞云新发行9.69亿股，作价111.87亿元购买其合计持有的万厦房产100%股权和新光建材城100%股权。作为百亿资产交易的回应，新光控股集团承诺，两家公司2016年度合计净利润不低于14亿元；2016年度与2017年度累计实现的合计净利润不低于27亿元；2016年度-2018年度累计实现的合计净利润不低于40亿元。

对于万厦房产和新光建材城来说，三年合计40亿元业绩承诺，可不是一个小数目。

万厦房产和新光建材城只是一家小房企，且业务集中周晓光夫妇的老家。收购书显示，两家公司主要分布在义乌、东阳、金华等城市。2012年-2014年和2015年1-7月，两家公司分别实现收入2.81亿元、9.46亿元、24.52亿元及9.08亿元，同期净利润分别为5076.33万元、2.05亿元、5.47亿元及1.38亿元。

在完成借壳的首年，周晓光的业绩承诺兑现得很惊险。

按照当初的承诺，新光控股集团承诺2016年的净利润不低于14亿元数据显示。但是2016年上半年，新光圆成营业收入为3.57亿元，同比减少42.11%；净利润亏损了3623.54万元，同比减少153.66%。

在此背景之下，2017年7月，义乌世茂中心发展有限公司与北京东信瑞成投资有限公司签订了上述27亿元的购房合同。最终，周晓光完成了2016年度业绩承诺的指标，2016年业绩承诺的实现比例为111.36%。

上述双方签署的27亿元购房合同，在首年的业绩兑现承诺中扮演着重要的角色。新光圆成年报显示，公司2016年房地产结算面积64641.9万平方米，这意味着仅北京东信的订单仅贡献了四成以上的结算面积。不仅如此，在公司所有房地产结算项目中，合计收入为34.36亿元。其中，北京东信一笔订单收入就贡献了25.71亿元，收入占比超过70%。

兑现了首年的业绩承诺的新光集团，在第二年的做法也颇具玩味。

2017年3月，虞江波、虞江明、周义盛、周丽萍等四人，向新光圆成全资子公司义乌世茂开发的“世贸中心”项目商品房。四人合计购买商品房数量为10套，交易总价为9206.36万元。

虞江波、虞江明为新光圆成董事周晓光、虞云新的直系亲属；周义盛为新光圆现任董事、系周晓光的直系亲属；周丽萍为公司董事，周晓光的直系亲属。简而言之，上述四人都是周晓光的亲属。因此，四人的购房行为构成关联交易事项。当时，新光圆成称，系义乌世茂日常经营活动产生的关联交易，不会对公司财务、经营成果产生重大影响。

2017年6月，周晓光夫妇亲自出马。两人合计豪购六套，面积合计1348.88平方米，合计交易价格5760.16万。不过，较虞江波等四人购买行为而言，当时新光圆成还提到了周晓光夫妇的购房初衷，即出于住宅改善性需求。并称此次关联交易遵循了市场定价原则，关联交易价格公允。

数据显示，2016年和2017年，周晓光夫妇的标的公司，实际完成业绩累计净利润为28.49亿元。业绩承诺的实现比例为105%。

深陷债务泥潭的新光集团，2018年能否兑现就不好说了。2018年前三季度，新光圆成净利润为1.24亿元，扣非净利润为1.04亿元。简单来说，要完成剩下的11.51亿元的目标，还差了约10亿元。近期，新光圆成也在密集处置资产。

未见纾困资金帮扶

对于当下的周晓光夫妇来说，有比业绩承诺更棘手的事情，就是从债务泥潭中抽身。但种种却迹象显示，新光集团的偿债情况不容乐观。

自9月25日新光集团发生债务违约以来，其危机正在蔓延。统计显示，新光集团债券总余额120.42亿元，共计11只债券。截至目前，包括16新光债、15新光02及17新光控股CP002等5只债券，均已到债券的兑付日。但是，新光集团未能按照约定筹措足额偿债资金进行兑付，涉及债券的总规模为76亿元。

伴随着债券违约的蔓延，涉及到新光集团的股权冻结、资产查封、起诉如期而至。11月27日，新光圆成披露的新增轮候冻结的公告显示，目前，新光集团累计司法冻结11.34亿股，占其持有公司股份的100％。

近期，驰援浙江辖区的资金就接踵而至。10月26日，浙江省国有资本运营有限公司宣布，发起设立“浙江省新兴动力基金”，基金目标规模100亿元；11月19日，浙商创投牵手民生银行发起设立上市公司助力基金，一期基金规模达到50亿元；11月12日，浙江省转型升级产业基金与之江新实业有限公司签署框架协议，基金规模为100亿元。

虽说有了政策力挺，但各种公开信息显示，近期浙江省火速成立的纾困基金，似乎与亟待资金救援的新光集团，没有擦出火花。

值得注意的是，证券时报记者从义乌方面了解到，为了缓解辖区内上市企业的资金流动性困难，义乌市国资方面也成立了纾困基金。但是，目前敲定的帮扶对象，没有新光集团。

为何新光集团没有进入纾困基金的帮扶对象，有关人士给出了三点主要原因，首先，新光集团旗下的资产主要是房地产，并不符合纾困基金成立的初衷；其次，新光集团债券危机，暴露了太多的问题。另外，近年来新光集团的重心从实业制造转型资本运作，且旗下上市公司注册地安徽。

此次新光集团债券危机暴露出的问题，不单单是资金问题，更涉及到操作的规范性。

近期，新光圆成回复深交所《问询函》，首度披露了违规为新光集团提供担保的具体情况，新光圆成为新光集团违规担保20.55亿元。除了20.55亿元违规担保，新光圆成还为新光集团提供了28.5亿元担保，其中国民信托19亿元，东方资产江苏省分行9.5亿元。

新光圆成承认，由于控股股东及实际控制人规范运作意识淡薄，凌驾于管理层控制之上，加上公司相关经办人员风险意识与法律意识淡薄，无法抵制实际控制人的压力，未能有效执行公司制度，导致违规事实发生。

值得注意的是，直到11月7日，新光圆成才将公司公章、合同专用章移交法务部，“明确两位保管人员同时操作才能加盖印章”。

10月30日，新光圆成公告称，经初步统计，截至2018年10月30日，实际被控股股东占用的资金结余总额为6.6亿元，控股股东承诺一个月内无条件向公司偿还所占用的资金。如今，一个月的大限已至，这笔被新光集团违规占用的资金，新光圆成尚未披露还款进展。

去化周期超1年 南京调控松绑被叫停背后的楼市危情

发布2个小时后，南京二手房限购取消的政策被叫停。

5月20日，南京市房地产业协会在微信公众号发布了《我市进一步加大合理住房消费支持力度》的文章。文章显示，“南京促进刚需群体合理购房，自2022年5月20日起，本市户籍和非本市户籍居民购买二手住房时，无需提供购房证明，满足新市民等刚需群体合理购房需求”，这直接确定了放开二手房限购的政策。不过，该文章在“官宣”两小时后即被删除，政策也被取消。

实际上，自4月初以来，南京已接连多次出台政策松绑楼市，含降低房贷利率、放松限购、认贷不认房、二孩以上家庭可多购一套房、提高公积金贷款金额等，以稳定楼市。

不断松绑楼市政策背后是南京楼市的低迷。来自同策研究院的数据显示，3~4月，南京商品住宅成交面积分别为69万平方米和62万平方米，同比分别下降59.49％和63.33％，下降幅度较大且呈扩大趋势；存量房面积达11万平方米，去化周期超过1年。4月二手房成交6040套（含高淳、溧水），同比下降60％。

市场成交低迷的同时，4月南京多个区域出现退房现象，也折射出多重新政下南京楼市依然面临巨大市场考验。

南京二手房限购政策取消“半日游”

南京二手房限购政策取消引发外界关注。

5月21日，记者致电南京市房地产交易中心了解二手房限购政策取消一事，相关工作人员表示，目前所有二手房业务在限购政策内仍需购房证明。工作人员同时表示，5月20日下午有两小时不需要购房证明，不清楚取消原因。

对于南京“取消二手房限购”政策，易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，这次南京二手房限购政策被叫停，说明当前政策放松中出现了一些新情况和新问题。从二手房角度来看，类似外来人口没有约束就可以购房可能会引起新一轮炒作，甚至使炒房需求增加。“政策放松时也需要坚持‘房住不炒’红线，密切关注市场对政策的吸收和反馈，防范各类投机型需求突然增加，干扰房地产市场平稳健康发展”。

同策研究院研究总监宋红卫则表示，2021年，南京土地出让收入达到2100亿元，对土地财政依赖度超过100％。2022年，南京首场集中土地共拍卖20幅地，其中6宗流拍，成交的14幅地块中8宗以底价成交，未达预期。南京近两个月来多次调整楼市，凸显了经济增长及房地产市场压力较大。

上海中原地产市场分析师卢文曦也认为，这次南京二手房限购政策叫停，更多的是担心市场从一个极端走向另一个极端；另一方面，一些政策不排除会通过窗口指导的形式根据市场变化进行调整。

市场信心有待恢复

4月初以来，南京已先后7次出台政策松绑楼市，如4月9日，南京溧水区率先对外地户籍放松限购；4月11日，南京六合区跟进放松限购；4月23日，南京非热点板块（浦口区非江北直管区所有板块、雨花台区、江宁区及栖霞区）限购进一步放松；5月13日，南京本地二孩及以上家庭即日起可开具第三套房的购房证明，在南京全城购买第三套房不受限制；5月20日，南京将首次使用公积金购买第二套房贷款金额上调至最高100万元。

一系列政策推出的背后是低迷的市场行情。

新房市场方面，南京网上房地产数据显示，今年一季度南京新房认购5731套、成交21129套，同比2020年一季度认购量下滑43.2％，成交量下滑30％。另据金刚石房地产云数据，4月，南京新房住宅供应10562套，环比增加338％，共41个项目，约60次开盘，仅6盘售罄；4月新房认购7538套，成交6945套，环比3月成交量下降36％。截至5月19日，南京商品住宅累计成交套数29656套，库存达76458套。

在新房认购量、成交量下滑明显，库存压力加大的同时，南京多个楼盘的退房率也在增加。

5月16日，南京网上房地产发布了4月份商品住房退房房源公示，涉及高淳区、建邢区、江宁区、六合区、浦口区、栖霞区、玄武区、雨花台区、溧水区，数十个开发商共85套房源。其中，浦口区退房者最多，为34套；江宁区次之，15套，溧水区14套，这也是南京自去年8月31日恢复商品房退房摇号以来首次公布业主退房情况。

5月22日，记者致电南京高淳区玉泉路金悦雅苑开发商南京禹茂置业有限公司了解业主退房情况，相关工作人员介绍，业主所退房源为为2019年购买，因家人生病导致经济困难协商退房，楼盘目前售价为9000元/平方米。该项目另一套178平方米购房者所退房源价仅为6000元/平方米。

公示退房房源中，还有来自南京建邢区江心洲街道江天领筑的一套384平方米房源，该项目工作人员告诉记者，受疫情影响，客户因资金问题协商退房。

购房者张小娥也对记者表达了自己担心，她说：“家里有两个孩子和老人，一直都想买房改善居住环境，至今不敢买的原因主要是经济低迷，收入不稳定性下不敢出手。”

对于上述市场变化，宋红卫表示，南京房地产市场需求主要由新落户的人才刚性需求及本地人改善型需求支撑，政策松绑对恢复市场信心有积极作用，但政策效果还需要等待。

本文源自中国房地产网

复盘全球危情3月：全球央行降息39次 多国连番熔断下收紧做空

量化宽松究竟是解药还是毒药？

在新冠疫情成为全球风险之际，资本市场一片惨淡。金融市场流动性全面告急，在此背景下，全球央行掀“宽松”潮；多国也针对金融市场暴跌出台应对举措。在系列救市措施的刺激下，全球市场风波终于暂告段落，迎来喘息之机。

今日亚太股市率先反弹，随后开盘的欧股也强势走高；截至发稿，法国CAC40指数涨超5％，德国DAX指数涨近4％，英国富时100指数涨1.8％。

美股期指涨幅收窄，道指期货、标普500指数期货涨幅不足2％，此前均涨超4％；纳指期货涨超3％，此前一度涨近5％触及交易限制。

全球央行究竟放了多少水？据不完全统计，3月以来，全球已经有29个国家和地区的央行推出降息，美国、澳大利亚、英国等甚至降息两次。

紧急注入流动性后，全球金融市场绝地反击？

超级央行月：29家国家地区降息39次

面对疫情，世界上主要的经济体纷纷推出经济、金融措施以对冲市场风险，不少分析戏称今年3月是“超级央行月”。据记者不完全统计，自3月以来，已有29个国家和地区，累计降息39次。

美国、澳大利亚、加拿大、科威特、沙特、英国、约旦、阿联酋、中国澳门、中国香港等10个国家和地区甚至在不足一个月内降息两次。

“超级央行月”下还有“超级央行日”。从时间段看，3月3日、3月16日，在美国等主要国家的带领下，两日分别共有7个和13个国家和地区集中推出降息。

值得注意的是，各个国家或地区推出降息主要是应对疫情扩散带来的悲观预期，但是细看之下，各个央行的却有不同的考量。

作为全球最重要的储备货币发行机构，美联储的一举一动都是全球投资者关注的焦点。

经过两次降息后，美联储已将联邦基金利率目标区间下调至0-0.25％。对于美联储超出市场预期的操作，中泰证券首席经济学家李迅雷认为，美国这种大幅度的降息和量化宽松政策，是为了稳定经济而提前做出的准备。

李迅雷还表示，政策本身可能是为了稳定市场预期，给大家一个超乎意料的想象。美国想传递给民众这样一个信息，即政策力度这么大，美国的经济可以稳定了。但反过来讲，大家又会怀疑。这个市场才刚刚开始下跌，就已经用上了力度这么大的政策，那么接下来还有什么政策可以来救市？

在美联储降息后，联系汇率制度的国家及地区则是被动跟随，这其中，中国香港和澳门就在此列。

以3月16日为例，美联储二度降息后，香港金管局宣布基本利率根据预设公式下调至0.86％，即时生效。香港金管局表示，港元汇率、利率亦大致保持平稳，银行体系在充足的资本及流动性的基础上保持稳健。利息方面，港元拆息应会随美国减息而相应下调。会继续保持警觉，与其他监管机构合作，密切监察市场情况，并根据联系汇率制度确保香港货币稳定。

受限利率下降空间欧日转向扩大流动性投放

值得注意的是，降息这一大招并非适用所有的国家，不少国家和地区受限利率下降空间，只能另辟蹊径。

欧盟和日本就是其中的代表。

3月12日，欧洲央行3月份货币政策会议结果出炉，“意外地”维持三大利率不变。不过，欧洲央行额外增加1200亿欧元（约1348亿美元）资产购买规模，同时启动新的长期再融资操作（LTRO）。

此外，3月18日，欧洲央行再次推出大手笔资产购买计划——7500亿欧元的紧急资产购买计划（PEPP），购买包括政府债务和私人证券。

类似的还有日本，3月16日，日本央行提前三天召开了紧急会议，虽维持利率不变，但推出了加强版宽松措施，将ETF年度购买目标从6万亿日元增加至12万亿日元，将日本房地产投资信托基金（J-REIT）购买目标提升至1800亿日元。

日本央行还推出了新的借贷计划，新的借贷项目利率为0％，期限为一年；调整企业债、商业债券购买规模，将引入新的企业融资操作。

两度与美联储脱钩中国货币政策展现独立性

3月16日，中国央行公告称，当日人民银行实施定向降准，释放长期资金5500亿元。同时，开展中期借贷便利（MLF）操作1000亿元，当日不开展逆回购操作。值得注意的是，MLF中标利率为3.15％，和上次持平。这意味中国央行暂时没有跟随美联储降息。

值得注意的是，中国央行本月已经第二次未跟随美联储降息，显示货币政策正展现独立性。

民生银行首席研究员温彬认为，央行采取“定向降准+MLF”组合，释放长期资金，有利于金融机构稳定预期，做好资产负债管理，鼓励和引导金融机构进一步加大对普惠金融领域的支持力度。

实际上，从过去几年来看，我国的货币政策都是根据我国的经济形势、通胀水平、就业状况等因素而定，美联储无论加息还是减息，我国并没有第一时间进行同步的调整。

温彬认为，美联储连续两次紧急降息，联邦基金利率再次回落至零利率水平，在此背景下，此次中国人民银行MLF利率保持不变，体现了我国货币政策独立性。

中山证券首席经济学家李湛认为，3月16日MLF操作利率与上次持平，说明中国央行的操作主要“以我为主”，但全球开启新一轮宽松之后，中国货币政策的操作空间打开，后续预计还会有进一步的宽松政策出台，但宽松力度应该不及美联储。

降息效用如何？海外股市仍在寻找“市场底”

结合股市表现来看，各国和各地区股市对降息似乎并不买账。

从救市来看，如果说3月是“超级央行月”的话，而对于全球股市而言，3月则是“熔断月”。

3月9日，全球投资者一起见证历史，至少3国股市触发熔断，全球重要指数单日累计蒸发约24.84万亿人民币，相当于3.58万亿美元。

但谁也没想到，在恐慌下，历史记录如此“常见”。3月13日，全球股市迎来一个更加惨烈的“熔断日”，至少9国股市熔断。

市场分析指出，这次简单的印钱解决不了市场的担忧。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，此次疫情导致的全球股市大跌与2008年金融危机情况不一样。2008年的危机是流动性危机，量化宽松一出来就解决了问题，而这次是疫情导致供给和需求的半休克，货币政策宽松解决不了生产问题和消费问题。

随着多个国家和地区推出限制做空等更加“强硬”的措施后，经历大跌的各国股市终于稍显平稳。以标普500指数为例，振幅已经从周一的12.78％降至周四的6.19％。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，美联储的举动让市场担心，监管层可能掌握一些市场尚不了解的危机状况，这种猜测加剧了市场恐慌。另外，当前美股量化交易和被动投资已处于较高水平，也在一定程度上加剧了下跌幅度，导致连续触发熔断。

王青还表示，当前欧洲金融市场已进入剧烈动荡状态，欧央行加码量宽、实施阶段性额外再融资操作，旨在为银行体系提供流动性支持，防范银行体系出现流动性短缺，并激励银行加大向受冠状病毒传播影响最严重的企业，特别是中小企业发放贷款。整体上看，以上措施主要是针对实体经济的“救急”之举。

全球投资和预测的市场底何时才能出现呢？市场认为，疫情出现拐点的时候才会真正见底。

潘向东指出，这一轮市场大跌的导火索是新冠疫情在西方经济体的流行，经济活动的半休克是疫情造成的，所以海外股市将来在经济下行带来的阴跌压力下，去寻求市场底和经济底。目前，疫情还在扩散，所以“市场底”的寻找还在进行之中。美股的底部在哪里目前还难判断，因为这取决于疫情未来的演变。

宽松时代，类债资产、黄金或迎来长牛时代

全球宽松叠加疫情的不确定，哪些资产有望成为资金的避风港呢？

兴业证券指出，全球流动性宽松或将持续，长钱流入偏好稳定收益。近十年来，流动性宽松已成全球性趋势，无风险利率持续性下行。叠加国内经济结构调整的大背景，流动性宽松趋势将持续。新发债券收益率吸引力逐渐下降，同时随着国内资本市场建设的进一步完善，包括外资、险资、银行理财资金等在内的长钱将持续流入权益市场，这类资金普遍对风险及波动的接受程度较低，对预期收益稳定性较强的权益产品更为青睐。

作为主要的避险资产，不少分析师也看好后续黄金的表现。广州期货指出，目前新冠肺炎疫情带来经济面临下行风险使各国加大货币宽松力度，黄金有长期上涨的基础，尽管上周黄金价格大跌但本周已经得到修复，技术面上其上行通道未改变。

对于中国资产而言，招商证券认为需要警惕海外疫情及金融动荡对中国的五个影响。

一是金融市场的情绪传导。全球股市均暴跌使得不同开市时间的海外股票市场对港股和A股的情绪有一定的参考性和引导性。

二是外资流出国内资本市场。随着海外股市的下跌和VIX（恐慌指数）波动率的飙升，外资开始净流出我国股票市场。从疫情前期持续有较大规模的净流入而言，外资撤离是因为后院起火，中国资产的吸引力来自中国制造确立的全球竞争优势和负责任的对外开放态度，因此，冲击过后，国际资本自然会重新流入中国的资本市场。

三是人民币汇率波动既是风险因素的风向标，也是资金外流的表象。不过，2015年“811”汇改后资本外流的压力已基本释放，尤其是2019年8月人民币汇率打破“7”的枷锁后，人民币汇率的风险已显著下降。

四是海外疫情对供应链的潜在影响。海外供应受限将引致整条产业链停摆，使我国复工复产受限，不过其影响相对疫情存在滞后性，目前尚不显著，但有可能于3月底、4月开始发酵。总的来看，在电脑、电子和光学产品制造、运输设备制造、机械设备制造、化学品和化学产品制造等行业方面的产业全球化效应较为明显，这也是全球汽车产业链、电子产业链“牵一发而动全身”的原因所在。

五是全球总需求收缩对我国的影响：第一，服务贸易方面，被动因素都将外来游客人数和相关消费出现明显下降，对我国的旅游业、航空、酒店、零售等行业将产生负面影响。第二，货物贸易方面，商品价格下跌反映出海外投资、消费活动预期下降之下的全球总需求收缩。从行业结构上看，计算机、通信、电子设备制造业出口占比高达48％，劳动密集型产品（文工体娱乐用品、皮毛鞋、纺织服装、家具）的出口占比均在20％以上，出口占比较高的行业相对受到外需下滑的负向冲击也较大。

本文源自证券时报网