贵州茅台（600519.SH）：半年盈利近200亿，茅台业绩有何看点？

7月12日盘后，贵州茅台（600519.SH）发布公司上半年主要经营数据。公告显示，2019年上半年公司完成茅台基酒产量3.44万吨，系列酒基酒产量1.09万吨；实现营业收入412亿元，同比增长16.9%；归母公司净利润199亿元，同比增长26.2%。

（资料来源：公司公告）

从以上信息可以看出，茅台今年上半年业绩增长较好，半年营收稍超去年预定的营收增长14%的目标。

不过2019年一季度公司营业收入224.81亿元，同比增长22.21%；归母净利润112.21亿元，同比增长31.91%；由此可推算出，今年第二季度，公司营业收入为187.19亿元，归母净利润为86.79亿元；去年第二季度公司营业收入168.56亿元，归母净利润72.57亿元，因此今年第二季度公司营业收入同比增长11.05%，归母净利润同比增长19.59%。

从单季度的营收和归母净利润增长看，茅台今年二季度增长表现一般，不过从过往数据看，公司每年的第二季度为公司的淡季，因此每年二季度增速表现一般，因此今年第二季度公司营业收入同比增长11.05%属于正常情况。

另外，数据显示，每年三季度和四季度公司营业收入较好，尤其是2017年以来，公司三季度营业收入增长特别好，这也和白酒行业每年三季度和四季度为行业旺季有关。

（资料来源：wi）

另外，去年公司表示预计今年基酒产量达到5.6万吨，而半年报显示，公司今年上半年已完场基酒产量3.44万吨，基酒产量已完成目标产量的61.43%，总体上基酒产量完成较好。

不过值得注意的是，年报显示，2018年公司系列酒基酒产量2.05万吨，另外3520吨系列基酒设计产能在去年11月份投产，预计在2019年释放产能，但今年上半年才完成系列酒基酒产能1.09万吨，去年上半年公司完成系列酒基酒产量9042.92吨，今年在新产能投产且酒技升级后，仅比去年增加了1857.08吨，由此可见上半年公司系列酒基酒生产较为一般。

（资料来源：公司公告）

据调研纪要显示，茅台正在开展双扩建工程，茅台和系列酒的扩建工程分别计划于2020年和2021年竣工投产。到2020年，茅台的扩建工程全部竣工投产，将形成5.6万吨的生产能力，2021年系列酒扩建工程也会全面竣工，随着欧建工程的加速实施，结束之后，系列酒也会形成5.6万吨的生产能力。习酒以及其他子公司的项目，也会新增产能，三部分共同贡献收入增长。

价格方面，茅台暂无涨价的打算。从茅台往年的出厂价格看，2012年之前，公司提价较为频繁，而2012年恰好行业遭遇“塑化剂”以及“限三公消费”事件，但是公司产品没有降价，而是继续保持出厂价格，这一价格持续了5年之久，2018年公司终于对产品进行提价，而2018年公司业绩也从涨价中受益明显。

（资料来源：公司公告）

不过，近期白酒涨价信息频传，五粮液、洋河、汾酒、郎酒等名酒分别上调供货价或终端指导价，老窖也在股东会上表示会密切关注五粮液提价成功，未来会在保证渠道利润的前提下考虑提价。

（资料来源：公司公告）

而茅台仍旧维持原先的出厂价，而市场销售价格却远超市场指导价。

生肖酒方面，今年以来，茅台鸡年生肖酒依旧呈现一货难求的局面，厂家为控制鸡年生肖酒涨价太快，建议出货价不要高于1600元/瓶，即使这样，价格依旧突破了1600元/瓶。目前大多经销商缺货，即使去茅台镇购买，依旧受到购买的限制（每人购买仅限2瓶），近期鸡年生肖酒价格上涨至2200元/瓶，涨幅近82%（远超茅台酒）。

飞天酒方面，出厂价为969元/瓶，市场终端指导价格为1499/瓶，但市场上常常出现“一茅难求”，的局面，因此市场销售价格不断往上涨，甚至涨超2000元/瓶。因此茅台渠道利润率极高。

从目前茅台市场销售价格及出厂价格来看，预计2020年茅台继续提高出厂价的概率较大，不过这也需要公司掌控好渠道商为前提，否则随着出厂价的上涨，茅台终端价格也将上涨，届时将难以掌控市场局面。

从渠道来看，目前公司直营店目前全国只有33家，随着销售形势的变化，直营店有望继续增加，直营店今年年供应量也将从500吨提升到1600吨，将在大型机场最好的位置和大型火车站建茅台体验店。此外，成立营销公司，扩大直销比重，带来更为公开，公开，透明的手段，更好低调整和平衡市场，处理好各方关系，促进健康发展。另外，公司决定未来不再发展经销商，不再对经销商追加计划，经销商的计划基数以2017年为基数。

贵州茅台(600519.SH)三季报营收净利双增却在资本市场遇冷 机构：茅台发展势能持续向上

智通财经APP获悉，贵州茅台(600519.SH)三季报营收净利双增，但近期股价却持续下挫。从十一长假后开市以来，截至10月20日，贵州茅台的股价在9个交易日内累计下跌12.23%，市值蒸发超过3000亿。持有贵州茅台最大的基金欧洲太平洋成长基金增持了贵州茅台。长江证券指出，近一年以来，茅台发生诸多积极变化，发展势能持续向上。预计茅台的变革预计将从多个维度延续下去，构成茅台源源发展的不竭动力。

业绩方面，贵州茅台在互动中谈及，公司目前生产经营正常。2022年1-9月，公司实现营业总收入897.86亿元，同比增长16.52%，增速创近四年新高；实现归母净利润444.00亿元，同比增长19.14%。公司主要经济指标继续保持两位数增长，为顺利实现全年目标打下了坚实基础，总体呈现稳中有进、进中向好的良好态势。

股价不断下跌让投资者信心锐减，10月20日，贵州茅台(600519.SH)在互动问答中就“机构减持数据是否客观真实”答复称，投资者所述的机构股东持股变化情况不实，公司《2022年第三季度报告》披露的公司前十名股东合计持股比例是71.54%，前十名股东之后还有大量的机构股东。2022年第四季度，公司将继续紧紧围绕战略目标和年度工作安排，全力以赴深化改革、开拓创新，推动高质量发展，努力实现发展目标，为股东创造更多价值。

尽管贵州茅台在盘面上遇冷，但却受到国际资管巨头的青睐。公开资料显示，多家外资巨头近期披露了旗下基金的三季度持仓情况。数据显示，众多外资机构“不约而同”大手笔增持中国新能源及消费等板块，以“真金白银”唱多中国核心资产。曾经因“贵州茅台最大基金股东”的身份声名大噪的欧洲亚太成长基金再度增持贵州茅台。

此外，在最近披露的首份基金三季报中，汇安宜创量化精选三季度加仓了白酒和新能源车，增持股票中包括贵州茅台等。

回归产品来看，珍品茅台、茅台1935、100小茅等新品覆盖空白价格带，珍品茅台定位超高端、小茅实现间接提价，助力拉升产品结构，茅台1935更弥补公司整体千元价格带空缺，打开系列酒发展天花板。

长江证券指出，近一年以来，茅台发生诸多积极变化，发展势能持续向上。今年来公司产品端相继推出茅台1935、珍品茅台、虎年生肖酒等产品，产品矩阵不断完善；渠道端继续加大直营渠道建设，电商渠道的上线更是丰富了茅台的销售渠道。预计茅台的变革预计将从多个维度延续下去，构成茅台源源发展的不竭动力。

天风证券也表示，贵州茅台产品矩阵持续完善，系列酒双轮驱动成效初显。公司今年以来连续实现较高增速，预计全年能够延续高增势能；随着公司产品持续升级，i茅台产品拓宽，公司有望超预期完成全年任务。

990！贵州茅台(600519.SH)离千元大关仅一步之遥

格隆汇4月24日丨入选格隆汇2019“下注中国”十大核心资产、近期连续刷新高的贵州茅台(600519.SH)今日盘中再创历史新高价990元，距离千元大关仅一步之遥，总市值最高至12434亿元，该股年初至今累涨逾65%。

多家券商近期对贵州茅台发出买入、强烈推荐评级的同时，纷纷上调贵州茅台目标价，部分目标价已超过1000元，太平洋证券更是给出了1030元的目标价。

汇添富中港策略基金经理万青近日称，虽然茅台股票身价不菲，却并没有被严重高估，未来还有巨大的成长潜力。他认为，茅台的地位很难被其他公司复制或取代，茅台酒的价格长期看还有上调空间，因为是供不应求的酒，属于卖方市场。

数据显示，贵州茅台的毛利率近90%、营业利润率近80%，在全球同类型公司中遥遥领先。

贵州茅台(600519.SH)4月初公布一季度业绩称，初步核算，2019年第一季度实现营业总收入同比增20%左右；归属于上市公司股东的净利润同比增30%左右。而贵州茅台(600519.SH)2018年实现营收736.39亿元，同比增26.49%；归属于母公司所有者的净利润352.04亿元，同比增30%。

一季度初步业绩数据公布后，高盛、摩根士丹利等均表示茅台一季度业绩超预期，高盛更是短期内四度上调其目标价，上调2019-2022年每股收益预估1.2%-1.7%；将12个月目标价由1016元人民币上调至1033元。

中泰证券点评贵州茅台一季度数据称，从全年来看，公司一季度业绩超预期为全年目标实现了开门红，公司有能力通过加大直营比例、调升产品结构的方式促进持续成长，且预收款蓄水作用明显，公司全年收入规划有望超预期达成，集团千亿目标可待。长期来看，虽然茅台产销量将趋于稳定，但渠道价差终将回归正常水平，渠道利润有望持续回流，考虑到茅台业绩的确定性溢价及全年业绩仍然有望超预期，建议以更长远视角来看待公司投资机会。

华尔街日报4月初报道称，一只中国白酒股激发了全球投资者的想象力，将其视为押注中国这一全球第二大经济体中富裕消费者的替代工具。贵州茅台股价最近几年表现超过阿里巴巴和腾讯，今年更是显著跑赢。美国共同基金经理等大型投资者纷纷买入该酒业巨头股票。截至上周末，海外投资者通过沪港通持有154亿美元贵州茅台股票，相当于该公司总股本的9.5%，这样的持有规模在沪深市场上市的所有股票中排名第一。