金山股份预亏20亿创上市后最差，股价翻倍后亏损跟着也翻倍了

全年净利润最多将亏损20亿元以上，超过公司市值四成以上，仅四季度亏损就超过10亿元。1月6日，在WIND电力行业中率先披露业绩预告的金山股份，数据一经公布便“震惊”了市场。

据不完全统计，截至2022年1月6日，共有166家A股上市公司对外发布了最新的业绩预告。经财务部门初步测算，金山股份预计2021年年度归属于上市公司股东的净利润为-18亿元到-20.38亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少金额约为18.82亿元到21.20亿元。

而根据三季报，公司前三季度净利润约为-10.19亿元，归母净利润为-9.13亿元。这意味着，仅仅四季度单季度，亏损就高达8.87亿元到11.25亿元。然而，金山股份的股价在这期间却一度翻倍上涨，从2.31元/股上涨至5.06元/股。

截至发稿，金山股份股价单日下跌6.52%，报3.3元/股，较12月20日最高股价5.06元/股下跌34.78%，总市值48.6亿元。6日盘后，上海证券交易所火速对金山股份问询函。

亏损翻倍、股价翻倍

金山股份公告称，经财务部门初步测算，预计2021年年度归属于上市公司股东的净利润为-18亿元到-20.38亿元。据此测算，该公司2021年第四季度单季度亏损高达8.87亿元到11.25亿元，而前三季度的利润亏损总额约为-10.19亿元，这意味着，四季度的亏损几乎是前三季度的总和。

公开资料显示，金山股份成立于1998年，2001年上市，公司注册地址为辽宁省沈阳市苏家屯区迎春街2号。金山控股是国家电力体制改革组建的国有独资发电企业，属于国务院国资委监管的特大型中央企业，主营业务为电力生产、热力生产和供应；与电力相关的煤炭等一次能源开发以及相关专业技术服务。

对于业绩预亏的主要原因，公司称受外部因素影响，煤价同比大幅度攀升，发电、供热成本出现倒挂。在三季度的公告中，这一原因也曾被提及。

事实上，2021年公司曾多次发布业绩预警。在12月10日的2021年度辽宁辖区上市公司投资者网上集体接待日上，该公司副总经理、财务总监、董事会秘书李瑞光表示，业绩下滑的主要原因除了受外部因素影响，公司煤价同比大幅度攀升外，还受煤价持续上涨、煤炭供应紧张影响，在满足保证供电的前提下，公司适时调整开机方式，发电量同比减少。

但四季度利润亏超过10亿元，依旧将投资者打了个措手不及。在金山股份的股吧里，有投资者认为还会继续下跌，有投资者开始猜测公司后续的重组事宜，有投资者认为这是公司在“先抑后扬”，有投资者则斥责公司此前股价大涨是无视亏损的操作。

事实上，从四季度的业绩数据和股价走势来看，确实出现了较大背离。

而从股价表现来看，前三季度股价于3月23日涨至3.28元/股的阶段性高点后回落，而后开始震荡，且再未能突破这一高点。甚至于2020年，股价最高点也仅停留在3.45元/股。然而到了12月中，股价出现大幅突破。

12月13日起，金山股份连续7个交易日股价涨停，从2.57元/股上涨至5.06元/股。按四季度最低股价2.31元/股（11月29日）计算，股价上涨219%。

大股东“见机”减持？

股价急速上涨前后，公司并无宣布任何利好消息。相反，在12月对外公布的37则公告中，关于股价异常波动的公告就多达13则。然而值得注意的是，在12月17日，公司披露了持股5%以上股东集中竞价减持股份计划的公告。

据公告，辽宁能源投资（集团）有限责任公司（以下简称“能源投资集团”）持有金山股份2.88亿股无限售流通股，占金山股份总股本的19.567%。能源投资集团计划于减持公告对外披露15个交易日后的六个月内，通过集中竞价减持不超过2900万股，占公司总股本的1.969%。该集团在过去12个月内减持392.24万股，减持比例为0.266%。

今日盘后，上海证交所对金山股份出具问询函，要求公司就其发电、供热业务收入、成本构成情况，并结合煤炭价格走势、热电产品价格变动情况等，具体说明全年大额亏损的原因，以及前期是否进行充分风险提示。

同时，金山股份还需结合第四季度煤炭价格走势及同比变动、公司原材料采购政策、全年煤炭长协合同签订及执行情况、营业收入端与成本端的采销匹配情况等，进一步说明第四季度亏损规模进一步扩大的原因及合理性，自查是否存在利用不当利润调节损害投资者利益的情形。

此外，金山股份还需公布，业绩亏损是否可能导致公司触及最近一个会计年度经审计期末净资产为并负的退市风险警示情形，进行必要的风险提示，并补充说明公司是否存在经营基本面大幅恶化情况，公司持续经营能力是否存在重大不确定性。

观察到公司股价自2021年12月以来显著上涨叠加股东集中竞价减持计划，金山股份还需核实是否存在有关股东提前知悉相关业绩事项的情形，并就本次业绩预告事项报送内幕信息知情人名单供交易核查。

上市以来最差业绩

就金山股份本身而言，2021年或许是其2001年上市以来业绩最差的一年。

公开数据显示，2001年至2016年，金山股份净利润虽有增有减，但都保持了盈利，2015年以4.94亿元的净利润“登顶”，交出近年来最优成绩单。然而到了2017年，随着煤炭供给侧改革持续深入，公司业绩开始“变脸”。

2016年底，公司还保持有1亿元左右净利润，到了2017年中，净利润亏损达到1.16亿元，年底亏损多达9.79亿元，扣非后归母净利润亏损达到9.04亿元。这一亏损一直延续至2019年底，公司也因连续两年亏损而被ST，股价也因而长期低迷。

2020年，金山股份虽然以净利润5481.15万元止亏，但扣非后的归母净利润依旧为-4603.28万元。进入2021年，金山股份业绩再次下滑，上半年实现营业收入32.19亿元，同比减少6.13%；营业利润亏损-3.56亿元，同比减少453.71%；实现归属于上市公司股东的净利润亏损3.16亿元，同比减少405.39%。

具体到业务，不论是发电量还是售热量都在下跌。根据半年报的数据，公司2021年上半年完成发电量862394.84万千瓦时，同比减少6.66％；完成上网电量765355.83万千瓦时，同比减少7.5％；售热量完成1332.16万吉焦，同比下降2.51％。

事实上，2021年受到煤炭价格影响，电力行业上市公司业绩出现不用程度的下滑。

以WIND电力指数涵盖的50家上市公司为例，三季度业绩亏损的共有16家，其中12家净利润亏损超过1亿元；包括金山股份在内，三季度净利润亏损超过10亿元的共有3家，分别是京能电力（-20.25亿元）及华电能源（-15.63亿元）。

而三季度净利润同比下跌的多达37家，其中同比双位数以上下跌的有35家，净利润同比下跌幅度超过100%的多达16家。净利润同比下跌超过200%共有4家，且除京能电力（同比下跌227.4%）和豫能控股（同比下跌243.37%）外，金山控股三季度净利润同比下跌高达6304.76%。而同比跌幅最大的为华银电力，去年三季度净利润亏损56.57万元，今年三季度净利润亏损高达8.79亿元，同比下跌155362.07%。

上述情况在2022年是否有所好转？天风证券认为，2022年煤炭价格有望逐步回归理性。政策助力煤炭供给充足，宏观经济企稳保障需求平稳，2022年煤炭供需有望改善，价格逐步回归理性区间。未来随着保供给的政策逐步落实，煤炭产能陆续释放，煤炭供需形势有望进一步好转，并带动煤价逐步下行。同时，2022年发电企业用煤量除进口煤外100%签订长协，且长协煤价锁定煤价的上限850元/吨，从量和价两个层面锁定火电公司发电成本。另一方面，随着电价上浮政策的落地，新一轮电价市场化改革开启，预计后期各省份电力市场化交易电价上涨幅度或将持续高位，火电企业利润有望修复。

国泰君安也在研报中表示，当下制约火电资产估值的因素已改变，火电资产理应获得价值重估。而从成长性看，火电企业转型迫切，火电转型企业新能源装机增速有望比纯新能源企业更高。

中信证券研究部首席公用环保分析师李想也表示，尽管基准价格上调幅度明显，但随着火电全电量进入市场且市场交易电价的价格区间放宽至基准价格的20%，电价上涨已经能够覆盖煤价上涨影响，预计煤电行业在2022年将重新恢复盈利能力。

金山办公2.43亿股解禁，ToB订阅制转型途中增长放缓

华夏时报（www.hii..）记者闫晓寒卢晓北京报道

国产办公软件巨头金山办公在上市三周年之际，迎来史上最大规模解禁。

11月18日，金山办公2.43亿股首发原股东限售股迎来解禁，占公司总股本比例的52.69%，这些限售股份解禁后公司股票实现全流通。以前一个交易日282.88元的收盘价粗略计算，这些股份价值约687亿元。

虽然解禁规模巨大，但二级市场对此并未出现投资者预测的“跌停”反应。截至当日收盘，金山办公股价收于271.04元，跌4.19%。

此前多位重要股东减持

这是金山办公自2019年于科创板上市以来最大规模的解禁。此次解禁仅涉及一位大股东，即金山办公控股股东KifWPSCiLii（下称“WPS香港”）。据记者了解，这些股份自上市之日起，到今年11月18日，共有为期36个月的限售期。

WPS香港此前在招股书中承诺，若其在锁定期满后两年内减持，减持价格不低于发行价的100%，且每年减持股份数量不超过WPS香港在发行及上市前所持金山办公股份数量的10%。

截至11月17日，金山办公收盘价较45.86元的发行价约上涨237元，涨幅高达517%。以此计算，三年来WPS香港账面浮盈接近576亿元。

需要提及的是，过去几年，已经有多位重要股东陆续减持金山办公股票。

最近一次减持的是金山办公第三大流通股东腾讯，其在今年第三季度大手笔减持其所持有的一半股份，这也是腾讯首次减持金山办公股份。根据公开资料，腾讯在2019年首次公开发行中获得金山办公2074.5万股股份，这些股份于2020年11月18日上市流通。

另外，金山办公员工持股平台“奇文N维”（包括奇文一维、奇文二维等多家公司）自金山办公一年期首发限售股解禁日起，便持续减持所持股份。

公开资料显示，金山办公实际控制人是小米集团董事长雷军。雷军的顺为资本和金山办公另一原始股东MSTMTHiII（五源资本）都曾于2013年投资金山办公A轮融资。

其中顺为资本在金山办公上市时持有600万股，是其第七大股东。但2020年到2021年，顺为资本多次减持共计超过259.16万股股份，减持比例达到43%。2021年年底，其已退出前十大股东行列。

而五源资本同样在近几年持续套现，持股数量由2019年的2400万股降至今年三季度末的574.16万股，减持比例超过76%。

影响投资者去留的重要原因之一是上市企业的股价表现。

2019年11月18日，金山办公以45.86元的发行价登陆A股，当天其开盘股价达到140元，较发行价上涨近约205%。在疫情暴发的2020年，金山办公股价连同业绩一路上扬，并在2021年1月冲到519.7元的最高点。

但在这之后，其股价不断回调。今年5月，金山办公股价达到154.46元的52周最低点。截至11月18日的收盘价较去年1月最高点跌近48%。

如果从金山办公上市以来股价表现来看，虽然有些股东在减持时并非处于金山办公股价高位，但仍获得了高额收益。

增长放缓与转型

在腾讯选择首次减持的三季度，金山办公业绩较前两年明显出现放缓。

财报显示，今年前三季度，其27.95亿元的收入同比增长17.8%；8.13亿元的净利润同比下降4.1%。作为对比，去年同期金山办公营收和净利润同比增速分别为57.8%和42.4%。

11月18日，金山办公方面对《华夏时报》记者表示，影响前三季度业绩表现的首先是研发费用保持高水平支出，截至今年9月30日，金山办公研发费用率高达34.78%。

另外，她表示，上年同期的高基数、当期信创产业发展节奏不明朗、疫情影响等因素，给机构授权业务带来影响。“我们也在通过积极推进订阅制转型，帮助业务朝着更加健康、高质量的方向发展。”

WPS于1989年正式面世，原本属于金山软件的一部分业务。2011年，雷军重新回归金山软件后，将WPS分拆为独立子公司金山办公。截至今年9月末，金山办公旗下主要产品WPSOffi在PC端和移动端的月活设备数达到5.74亿。

目前，金山办公四大业务为国内个人办公服务订阅、国内机构订阅及服务、国内机构授权、互联网广告推广。

其中，国内个人办公服务订阅业务是当前金山办公的主要收入来源。第三季度，国内个人订阅为其贡献51.5%的营收，并实现43%的同比增长。而同期，授权业务和广告业务营收均有小幅下滑。

一方面，影响用户体验的广告业务近年来对其营收贡献逐步下降。广告业务原本是金山办公最主要的收入来源，但今年第三季度，广告业务收入占比不到8%。金山办公董事长章庆元在今年7月表示，计划2023年年底关闭WPS广告业务。

另一方面，去年开始，金山办公正式进行TB订阅制转型。当年年底，其发布面向超大型组织的数字化转型平台产品，并宣布要走向组织、走向B端。

这背后，相较一次性收费的授权模式，按期付费且能个性化定制服务的订阅模式更能提高用户黏性和可持续性。

“我们在鼓励机构授权向机构订阅模式转变，这是一个趋势。因为对客户来说，只是付费方式改变了，但能享用的产品服务选择和范围也变多了。”金山办公方面对《华夏时报》记者表示。

去年年底章庆元也在接受采访时表示，希望未来金山办公的模式是2B和2C订阅作为两个主要部分，并且希望未来借助数字办公平台，把商业模式从授权转到订阅的模式。

需要提及的是，尽管金山办公在国内办公软件市场占据头部地位，但放到全球来看，其面前仍横亘着微软、谷歌等实力强大的国际巨头。在其布局的协同办公领域，也有阿里、腾讯、字节等互联网大厂参与混战。

盘古智库高级研究员江瀚度《华夏时报》记者表示，金山办公本身在市场竞争方面依然有一定的市场压力，想在微软这个巨头手中抢夺足够的市场份额并不容易。但这些年金山办公用免费模式抢夺了足够多的用户，另一方面其产品功能已经逐渐完善，基本上金山办公一个软件可以满足大多数用户基本的办公需求，这种用户粘性是金山办公最核心的优势所在。

“当前金山办公本身仍有较大的发展前景，特别是越来越多的企业开始用金山办公进行国产替代。办公软件的个人端使用仅是一小部分，在企业端使用才是最关键的。如果金山办公进一步优化完善自己在企业端市场的竞争力，就能进一步推动金山办公向着更好的方向发展。所以增收不增利不是大问题，关键是产品的核心竞争力有多少。”江瀚表示。

一季度营收不及预期，金山股价大跌7%

（文/观察者网一鸣）5月26日，金山软件（03888.HK）发布2020年第一季度财报，财报显示，一季度金山营收11.7亿元，同比增长32%，但环比下降了21%；净利润625.7万元，去年同期亏损6776.4万元。这是金山软件拆分金山云后发布的首份财报。

金山财报发布后，交银国际发布研报称，金山一季度收入比该行预期低4%，因游戏收入低于预期。

5月27日，金山软件开盘涨近3%，但随后大幅跳水，截至发稿，金山软件报24.95港元/股，跌幅达7.25%。

图片来源：金山软件财报截图

《剑网3》收益下降

对于这份财报，金山软件董事长雷军表示：“疫情也加速了所有行业的数字化转型及线上协作，为我们的未来发展奠定了基础。随着WPS更广泛应用于远程办公，云办公产品和服务的运营表现得到显著提升。旗舰端游《剑网3》表现稳健，收益同比持续增长。”

《剑网3》是由金山软件西山居开发，金山运营的3D武侠角色扮演电脑客户端游戏。

值得注意的是，财报显示，一季度《剑网3》的收益有所下降。

一季度，金山软件来自网络游戏和办公软件及服务及其他的收益分別占收益总额的67%和33%，其中来自网络游戏的收益为7.81亿元，同比增长了30%，但环比下降15%。

财报称，同比增长主要来自用户活跃度及商业化能力提升的旗舰端游《剑网3》的健康增长，以及更加丰富的手游产品组合；环比下降主要来自《剑网3》的收益下降。

作为对比来看，刚刚发布了一季报的腾讯三大收入板块中，增长最快的就是网络游戏。

腾讯一季度游戏业务增长了31%，达到372.98亿元。腾讯称，该项增长主要反映国内智能手机游戏（包括《和平精英》及《王者荣耀》）的收入贡献以及海外游戏的贡献增加。

剥离金山云改善利润率

此外，今年一季度，金山软件来自办公软件及服务及其他的收益为3.91亿元，同比增长36%，环比下降31%。

财报称，同比增长主要来自随功能及服务升级而用户规模迅速扩大的WPSOffi订阅服务收益的增长；环比下降主要由于销售淡季WPSOffi授权业务及WPSOffi网络广告推广服务收益下降，部分被WPSOffi订阅服务收益的稳健及可持续增长所抵销。

一季度，金山软件研发成本净额为人民币3.55亿元，同比下降了4%，环比下降了13%。上述财报称，同比下降主要为由于疫情影响，研发项目的外包活动减少。环比下降主要来自本季度阶段性减免企业社会和医疗保险的影响。

此前2019年第四季度，金山软件实现营收25.95亿元，同比增长48%，环比增长28%，但归母净利润亏损0.99亿元，主要是由于云服务业务大幅增长令带宽及互联网数据中心成本增加。

从当时的数据来看，金山软件三大业务板块网络游戏、云服务、办公软件及服务以及其他的收益分别占总收益的35%、43%和22%。

不过，金山云于2020年5月8日在美国纳斯达克上市，不再作为金山软件的附属公司入账。

安信证券在此前的研报中表示，金山云约贡献了金山软件整体收入的47%，是最大的收入板块，但在利润层面是最主要的拖累因素；预期分拆上市后，金山软件经营利润将有显著改善，但净利层面由于对金山云使用权益法仍需按比例确认金山云的净亏损。

（编辑弘毅）

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