多国央行上周释放信号，称紧缩性政策将持续！通胀料仍是明年棘手问题

美联储、欧洲央行、英国央行和瑞士央行上周均加息50个基点，符合预期，但市场正在磨炼其不断变化的基调。

美联储上周四加息50个基点，将利率上调至15年来的最高水平后，市场反应消极。这标志着与前四次会议相比有所放缓，在那四次会议上，美联储实施了75个基点的加息。

然而，美联储主席鲍威尔表示，尽管最近有迹象表明通胀可能已经见顶，但将通胀拉回至可控水平的斗争远未结束。

鲍威尔在上周三的新闻发布会上说：“人们真的预计，服务通胀不会这么快下降，所以我们必须坚持下去。我们可能不得不加息，才能达到我们想要达到的目标。”

上周四，欧洲央行也采取了同样的做法，也选择了较小的加息幅度，但表示需要进一步“大幅”加息，以遏制通胀。

英国央行也实施了50个基点的加息，并补充说，如果通胀压力开始变得更加持久，它将“强有力地应对”。

德意志银行外汇研究主管GSv表示，主要央行已向市场发出了一个“明确的信息”，即”金融状况需要保持紧张”。

他说：“我们在2022年初写道，这一年都是关于一件事：实际利率上升。既然各国央行已经实现了这一点，2023年的主题就不同了：防止市场做相反的事情。在通胀疲弱的前提下购买风险资产是自相矛盾的：由此带来的金融状况宽松会削弱通胀疲弱的论点。”

Sv说，在这种情况下，欧洲央行和美联储将重点从CPI明确转移到劳动力市场是值得注意的，因为这意味着商品的供应侧变动不足以宣布“任务完成”。

Sv总结说：“2023年的总体信息似乎很明确：各国央行将推回更高的风险资产，直到劳动力市场开始转向。”

全球央行货币紧缩转入下半场，但通胀仍然是摆在各大央行面前的棘手问题，这也预示着加息周期远未结束。

全球通胀正在筑顶回落，但美英欧通胀仍远高于其央行设定的2％的长期通胀目标，距离恢复物价稳定“仍有很长的路要走”。

由美联储领衔的全球央行紧缩风暴，正在以“经济放缓”为代价平抑通胀。高企的通胀和不断上升的利率给多国经济前景蒙上了一层阴影，悲观情绪正在加剧。

根据IMF和OECD预测，2023年全球经济增速将进一步放缓，主要发达经济体中的欧元区、英国经济面临较大的增长压力。

本文源自汇通网

市场分析：日本央行调整YCC上限利好短期而并非拐点

中国外汇投资研究院金融分析师张正阳

随着美欧市场即将迎来圣诞假期，市场进入清淡期，但日本央行一举动再次“引爆”市场，12月20日日本央行如期召开例会，虽未对利率进行调整，但其调整收益率曲线控制政策，宣布将把10年期日本国债收益率波动区间从正负0.25个百分点扩大至正负0.5个百分点。日本国债收益率的调控起到了“牵一发动全身”效果，关联资本市场的表现及特征，此次修正的利好或为短期，未来能否成为日本10年宽松政策发生重大变化的第一步仍有待考证。

首先梳理一个概念，调整日本国债收益率波动区间并非是其他中央银行通常而言的加息。加息顾名思义在于提高短期利率，就像美联储、欧洲央行和英央行对于利率政策的调整。此次，日本央行的政策的短期利率仍保持为负并未发生调整。但值得注意的是长短期利率的联动效应，以住房贷款利率中，固定型是长期利率，变动型是短期利率。由于此次长期利率变动范围扩大，长期利率时隔7年一度升至0.46%，达到7年零5个月新高水平，因此随着长期利率的上升，在未来借贷贷款利率的固定类型不可避免地也将随之出现利率上升的可能。

梳理概念回归调整后的变化，日本央行调整长期利率的收益率曲线控制决定了实际的利率水平。波动幅度的扩大将为市场参与者提供比以往更容易获利的环境。以汇率为例，相对于持续加息的美国，目前持续扩大的利率差距趋于缩小，卖出美元买入日元的趋势加速。更为具体表现在东京外汇市场美元日元汇率在20日上午还表现低迷，但在调整发出后约15分钟后，日元持续升值至133日元，此后日元升值并未停止，最高曾触及130日元水平，虽目前汇率有所回调，但波动幅度仍或进一步扩大投资者重复投机性动作的可能。

而股票市场波动更为显著，日经平均指数在此前3个交易日内下跌超过900日元，20日上午与前一日收盘价基本平盘。但开市后卖单蜂拥而至，日股全面下跌。日经平均指数的下跌幅度超前三日跌幅，其中对经济动向敏感的半导体相关股票及对日本出口有利的汽车等相关股票被抛售的表现突出，但值得注意的是银行业和保险等金融相关企业被大量买单，这也突出由于长期利率上升对于推动相关企业业绩的利好。

通过以上变化虽难判断是否应将央行举动视为日本央行缩紧前瞻。但到目前为止，波动幅度的扩大或呈现等同于“加息”影响。从此次修正看，虽然短期利率并未发生变化，但持续了10年的异维宽松修正或已开启。基于日本央行的负利率政策本身与经济及物价的实际状况不符，加之考虑到外部经济形势加剧、物价以由高位呈回落态势，日本央行并非必须采取修正措施。因而逆转日元套息交易逻辑从而推升日元升值并伴随流动性收紧或是其核心推进。

综上所述，由于日本央行始终致力于实现2%的物价目标，因此前期利差效应所导致日元贬值加速、出口不良、进口成本增长等不利影响被转变迫在眉睫。而从目前看，为了使这种僵化的金融政策正常化，日本央行的政策转变有利缓解以上弊端，该措施突出政策灵活并缓解紧缩可能带来的副作用，对于坚持货币宽松政策基调的日本央行基调并未改变，在维持宽松金融环境的同时改善市场功能以实现物价稳定目标实为良策。而对标外部市场，对于各国央行相继紧缩而言，日本央行调整的意义不言而喻，但短期化如何转为长期还将是老生常谈的问题所在，因而未来日本央行政策动向还将是影响日元资产波动的直接导火索。

保持贷款总量增长稳定性！央行：保障房地产合理融资需求，加大对平台经济重点领域金融支持

点蓝字关注，不迷路~

8月22日，为深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，人民银行行长、国务院金融委办公室主任易纲主持召开部分金融机构座谈会，传达学习党中央、国务院领导同志重要指示批示精神，分析研究当前货币信贷形势，部署推进当前和下一阶段货币信贷工作。

会议指出，我国经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。

会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。

当前正处于经济回稳最吃劲的节点

会议认为，今年以来，人民银行、银保监会坚决贯彻党中央、国务院决策部署，加大稳健货币政策实施力度，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，支持统筹疫情防控和经济社会发展。各主要金融机构主动担当作为，加大信贷投放力度，有力支持了二季度经济实现正增长。

会议指出，1-7月新增人民币贷款14.4万亿元，同比多增5161亿元。7月末，M2、社会融资规模、人民币贷款余额增速均保持在10%以上。贷款利率持续下降，1-7月企业贷款利率为4.29%，同比下降0.34个百分点。

尽管7月金融统计数据显示出金融对实体经济保持较大支持力度，但7月份新增信贷、社融规模增量数据均不及市场预期。7月份人民币贷款增加6790亿元，同比少增4042亿元。7月社会融资规模增量为7561亿元，比上年同期少3191亿元。

本次会议指出，我国经济延续恢复发展态势，但仍有小幅波动。当前正处于经济回稳最吃劲的节点，必须以时不我待的紧迫感，巩固经济恢复发展基础。金融系统要进一步提高政治站位，增强责任感，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，将党中央、国务院各项决策部署落实落细，保持经济运行在合理区间，以实际行动迎接党的二十大胜利召开。

增加对实体经济贷款投放

要保障房地产合理融资需求

近日，国务院常务会议明确提出，要贯彻党中央、国务院部署，有针对性加大财政货币政策支持实体经济力度，进一步巩固经济恢复基础，保持经济运行在合理区间。

在加大支持实体经济力度上，货币政策已在近日通过降息操作，积极降低实体经济融资成本，促进信贷有效需求回升。人民银行在8月15日开展了4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。8月22日的新一期贷款市场报价利率（LPR）实现非对称降调。其中，1年期LPR为3.65%，下调5个基点；5年期以上LPR为4.3%，下调15个基点。

降息之后，货币金融政策如何继续支持经济大盘，本次会议作出了部署。

会议强调，主要金融机构特别是国有大型银行要强化宏观思维，充分发挥带头和支柱作用，保持贷款总量增长的稳定性。要增加对实体经济贷款投放，进一步做好对小微企业、绿色发展、科技创新等领域的信贷支持工作。要保障房地产合理融资需求。要依法合规加大对平台经济重点领域的金融支持。

在东方金诚首席分析师王青看来，后续国内物价形势总体稳定，海外央行政策收紧进程可能放缓，外部约束正在减轻。而年内政策稳增长力度或进一步加大，重点刺激国内总需求。整体来看，下半年视消费、投资修复状况而定，MLF利率还有灵活调整空间。鉴于推动楼市回暖正在成为提振信贷需求，改善市场预期，缓解经济下行压力的关键，5年期以上LPR报价会延续更大幅度下调势头，年内5年期以上LPR报价还有15至20个基点的下调空间。

用好政策性开发性金融工具

尽快形成实物工作量

会议还强调，政策性开发性银行要用好政策性开发性金融工具，加大对网络型基础设施建设、产业升级基础设施建设、城市基础设施建设、农业农村基础设施建设、国家安全基础设施建设等重点领域相关项目的支持力度，尽快形成实物工作量，并带动贷款投放。要坚持市场化、法治化原则，统筹信贷平稳增长和防范金融风险之间的关系。

本次会议强调的支持领域，都是中央财经委员会第十一次会议明确的五大基础设施重点领域，也是人民银行有关司局负责人曾介绍的政策性开发性金融工具重点投向领域，其他重点投向领域还包括重大科技创新等领域以及其他可由地方政府专项债券投资的项目。值得注意的是，近日国常会还明确，将大力建设充电桩，政策性开发性金融工具予以支持。

财信研究院副院长伍超明表示，6月29日国常会安排3000亿元政策性金融工具，助力解决资本金到位困难对基建投资增速的制约，若按照最大效果估算，可以撬动约2万亿元的基础设施建设资金，撬动的资金包括但不限于前期8000亿元政策行信贷资金，商业银行信贷资金、政府和社会资本合作（PPP）等社会资本，该工具的推出有利于上述基建资金来源加快进入项目，助力基建投资增速回升。

编辑：王昭丞

版权声明

证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追究相关行为主体法律责任的权利。

转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SiiTi

END