2022年上半年资产证券化发展报告
目录
一、监管动态
（一）鼓励探索通过资产证券化方式盘活存量资产
（三）基础设施REIT试点税收政策明确
二、市场运行情况
（一）发行规模同比下降
（二）发行利率震荡下行
（三）市场整体上行，信用利差小幅缩窄
（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异
（五）流动性同比下降
三、市场创新情况
（一）全面推进信贷资产证券化信息登记工作
（二）中央结算公司支持上海自贸区首笔个人汽车抵押贷款绿色ABS
（三）绿色ABS发行提速
（四）首单联合创设ABS信用保护凭证落地
（五）首单普惠助农ABS信用保护凭证发行
（六）首单车险分期ABS成功发行
2022年上半年，我国资产证券化市场规模呈下降态势，共发行资产证券化产品0.95万亿元；6月末存量规模为4.73万亿元。市场运行平稳，发行利率震荡下行，信用风险整体可控。个人汽车抵押贷款ABS发行规模领跑，绿色ABS、碳中和ABS、基础设施REIT快速发展，对加快盘活存量资产、支持绿色发展、助力中小科创企业融资、服务实体经济发挥了积极作用。
一监管动态
（一）鼓励探索通过资产证券化方式盘活存量资产
5月25日，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发[2022]19号），积极探索通过资产证券化等市场化方式盘活存量资产。6月30日，上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》（上证函[2022]1011号），提出以下几方面内容：一是创新拓展资产证券化盘活存量方式；二是突出资产信用，加强完善资产证券化投资者保护机制；三是加大融资服务，优化强化资产证券化市场支持举措。
（二）政策支持推进基础设施REIT发展，盘活基础设施存量资产
国务院办公厅印发的《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发[2022]19号）提出，要推动基础设施领域不动产投资信托基金（REIT）健康发展。进一步提高推荐、审核效率，鼓励更多符合条件的基础设施REIT项目发行上市。建立健全扩募机制，探索建立多层次基础设施REIT市场。6月19日，国家发改委印发《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》（发改办投资[2022]561号），指出对具备相关条件的基础设施存量项目，可采取基础设施REIT、政府和社会资本合作（PPP）等方式盘活，并要求各省级发展改革委要积极鼓励符合条件的项目发行基础设施REIT，宣传推广已发行基础设施REIT项目的经验做法，发挥示范带动作用，调动有关方面参与积极性。2022年上半年发行基础设施REIT约94亿元，产品采取“公募基金+ABS”结构，有助于盘活基础设施存量资产。
（三）基础设施REIT试点税收政策明确
为支持基础设施REIT试点，财政部、国家税务总局1月29日发布《关于基础设施领域不动产投资信托基金（REIT）试点税收政策的公告》（财政部税务总局公告2022年第3号），明确有关税收政策。针对基础设施REIT设立前，原始权益人向项目公司划转基础设施资产相应取得项目公司股权，适用特殊性税务处理，即项目公司取得基础设施资产的计税基础，以基础设施资产的原计税基础确定；原始权益人取得项目公司股权的计税基础，以基础设施资产的原计税基础确定。原始权益人和项目公司不确认所得，不征收企业所得税。另外，在基础设施REIT设立阶段，原始权益人向基础设施REIT转让项目公司股权实现的资产转让评估增值，当期可暂不缴纳企业所得税，允许递延至基础设施REIT完成募资并支付股权转让价款后缴纳。公告适用于证监会、发展改革委组织开展的基础设施REIT试点项目，是我国基础设施REIT市场的主要配套政策之一，对完善我国REIT制度体系具有重要价值。
二市场运行情况
（一）发行规模同比下降
2022年上半年，我国共发行资产证券化产品0.95万亿元，同比下降30％；6月末市场存量为4.73万亿元，同比下降16％。
具体来看，信贷ABS上半年发行1800.83亿元1，同比下降58％，占发行总量的19％；6月末存量为16269.02亿元，同比下降31％，占市场总量的34％。企业ABS发行4926.46亿元，同比下降27％，占发行总量的52％；6月末存量为21490.85亿元，同比下降9％，占市场总量的46％。ABN发行2753.54亿元，同比增长7％，占发行总量的29％；6月末存量为9525.25亿元，同比增长24％，占市场总量的20％。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
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信贷ABS中，个人汽车抵押贷款是发行规模最大的品种，上半年发行1263.48亿元，同比增长4％，占信贷ABS发行量的70％；个人住房抵押贷款支持证券（RMBS）发行245.41亿元，同比下降91％，占信贷ABS发行量的14％；公司信贷类资产支持证券（CL0）发行107.76亿元，同比下降23％，占6％；不良贷款发行106.29亿元，同比增长19％，占近6％；消费贷款发行74.72亿元，同比下降38％，占4％；信用卡分期贷款发行3.17亿元，同比下降94％，占不到1％。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
企业ABS中，租赁资产ABS、应收账款ABS、供应链账款ABS和小额贷款ABS发行规模居前，分别发行1182.92亿元、939.96亿元、912.3亿元和465.91亿元，占企业ABS发行量的比重分别为24％、19％、19％和10％；CMBS、个人消费贷款ABS分别发行271.39亿元、255.1亿元，占比均在5％以上；信托受益权ABS、基础设施收费ABS、类REIT发行占比分别为5％、3％、2％；特定非金款项、保单质押贷款ABS、保理债权ABS发行占比均为1％；其他产品2发行量占比均在1％以下。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
（二）发行利率震荡下行
2022年上半年资产证券化产品发行利率整体震荡下行。
其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为3.8％，最低发行利率为2.09％，平均发行利率为2.71％，上半年累计下行78个；优先B档证券最高发行利率为4％，最低发行利率为2.54％，平均发行利率为3.34％，上半年累计下行73个。
企业ABS优先A档证券最高发行利率为5.9％，最低发行利率为2.1％，平均发行利率为2.52％，上半年累计下行155个；优先B档证券最高发行利率为13％，最低发行利率为3％，平均发行利率为4.29％，上半年累计下行125个。
ABN优先A档证券最高发行利率为6.6％，最低发行利率为2％，平均发行利率为3.32％，上半年累计下行51个；优先B档证券最高发行利率为7％，最低发行利率为3.06％，平均发行利率为4.08％，上半年累计下行77个。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
按照基础资产类型划分，消费金融ABS发行利率震荡下行。其中，隐含评级为AAA级别的消费金融ABS发行利率1-6月累计下行22个；隐含评级为AA+级别的消费金融ABS发行利率1-6月累计下行31个。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
对公租赁ABS发行利率上半年整体下行。其中，隐含评级为AAA级别的对公租赁ABS发行利率1-6月累计下行31个；隐含评级为AA级别的对公租赁ABS发行利率1-6月累计下行7个。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
企业ABS发行利率上半年震荡下行。其中，隐含评级为AAA级别的企业ABS发行利率1-6月累计下行56个；隐含评级为AA级别的企业ABS发行利率1-6月累计下行35个。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
（三）市场整体上行，信用利差小幅缩窄
从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测，2022年上半年投资回报约1.81％，6个月中全部维持正回报。细分来看，表征银行间ABS市场的中债-银行间资产支持证券指数上半年回报约1.96％，同样全部月份月度回报为正。进一步观察RMBS市场，中债-个人住房抵押贷款资产支持证券指数上半年回报为2.05％，其中6个月月度回报均为正。
注：假设指数2020年12月31日点位值均为100
数据来源：中央结算公司截至2022年6月30日
从收益率走势看，2022年上半年债券市场收益率震荡下行，资产证券化产品收益率也呈现出相应走势。
具体来看，1年期中债AAA级别3消费金融ABS、1年期中债AAA级别对公租赁ABS和1年期中债AAA级别企业ABS上半年分别累计下行40个、38个和38个；5年期中债AAA级别RMBS收益率上半年累计下行24个。
数据来源：中央结算公司
数据来源：中央结算公司
上半年资产证券化产品与国债的信用利差整体收缩。1年期中债AAA级别消费金融ABS、1年期中债AAA级别对公租赁ABS、1年期中债AAA级别企业ABS与1年期固定利率国债利差分别缩小9个、7个、8个，5年期AAA级别RMBS与5年期固定利率国债的信用利差累计缩小28个。
数据来源：中央结算公司
（四）评级公司评级与中债隐含评级存差异
2022年上半年发行的资产证券化产品优先档证券整体以中高信用等级为主。从评级公司给出的发行时评级和估值首日中债隐含评级对比来看，企业ABS的评级分布差异更加明显。具体来看，在同时具有两种评级的信贷ABS产品中，评级公司评级和中债隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别占99.3％和95.1％，AAA评级产品占比分别为97.8％和87.8％；企业ABS产品中，评级公司评级和中债隐含评级在AA+及以上的产品发行额分别99.6％占％和85.2％，AAA评级产品占比分别为95.1％和24.4％。
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
数据来源：中央结算公司，Wi资讯
（五）流动性同比下降
2022年上半年资产证券化二级市场流动性同比下降。以中央结算公司托管的信贷ABS为例，上半年现券结算量为4239.92亿元，同比增长6％；换手率为16.94％，同比下降0.37个百分点，反映交易活跃度有所回落。相较中央结算公司托管债券上半年86％的整体换手率而言，资产证券化产品的流动性水平显著偏低。
三市场创新情况
（一）全面推进信贷资产证券化信息登记工作
2022年上半年，银登中心高效开展证券化信息登记工作：1-6月累计登记信贷资产证券化产品77单、规模1810亿元；组织办理证券化产品补登记，历史存续产品信息登记有效实现全覆盖；优化丰富证券化产品统计监测报表和风险监测指标，信贷资产证券化业务风险预警能力持续提升；研究探索证券化信息登记质量评价机制，数据质量监督管控不断强化。自2021年证券化信息登记实施以来，银行业金融机构已累计登记信贷资产证券化产品335单、规模12672亿元。证券化信息登记质量和效率的不断提升，充分激发了机构活力，为盘活存量资产、防范金融风险提供了有力保障。
（二）中央结算公司支持上海自贸区首笔个人汽车抵押贷款绿色ABS
1月24日，兴业银行上海分行成功参与投资“融腾通元2022年第一期个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券”优先A2档，为上海自贸区首笔个人汽车抵押贷款绿色资产支持证券。该绿色资产支持证券底层基础资产为符合标准的个人新能源汽车贷款，原始权益人为上汽通用汽车金融有限责任公司，托管机构为中央结算公司。该绿色资产支持证券的成功发行进一步丰富了上海自贸区金融产品，有利于提升上海金融市场的活跃度和投融资服务水平。
（三）绿色ABS发行提速
在碳达峰、碳中和目标指引下，2022年上半年绿色ABS发行规模保持了2021年的快速增长趋势，发行规模再创新高，为降低绿色企业融资成本、落实金融支持绿色发展、助力碳中和目标实现提供了有力保障。
据统计，上半年共发行绿色ABS产品50只，规模972.76亿元，发行规模较2021年同期增长130％。在上半年发行的绿色ABS产品中，共有28只ABS产品专项用于碳中和，规模762.02亿元。
（四）首单联合创设ABS信用保护凭证落地
5月16日，中国证券金融股份有限公司和专项计划管理人中信证券股份有限公司联合创设的信用保护凭证，与“中信证券-联易融-信联1号2期供应链金融资产支持专项计划”配套成功完成簿记。此次信用保护凭证用于支持龙湖相关的供应链ABS发行，服务上游供应商融资。
（五）首单普惠助农ABS信用保护凭证发行
3月30日，由中国银河证券创设的“中国银河证券股份有限公司德银3B信用保护凭证”在上海证券交易所成功发行。这是市场首单普惠助农ABS信用保护凭证，参考实体为德银融资租赁有限公司，受保护债务为“天风-德银租赁3期普惠助农资产支持专项计划优先B档资产支持证券”，总发行规模5亿元。
（六）首单车险分期ABS成功发行
6月29日，由国投泰康信托作为原始权益人的国投-天风-普洛斯车险分期1期资产支持专项计划（疫情防控ABS）在上海证券交易所成功发行。本期资产支持专项计划规模为2.35亿，是全国首个车险分期资产证券化项目，同时也是市场为数不多的疫情防控ABS项目。
注：
1.数据包括在上海自贸区发行的个人汽车抵押贷款ABS，金额共计10亿元。
2.其他产品包括（微小）企业债权ABS、购房尾款、棚改保障房ABS、知识产权、PPP项目、票据收益权、未分类的企业ABS，合计发行207.74亿元。
3.中债收益率曲线所用评级为中债市场隐含评级。
本文源自债券杂志
中国资产证券化行业发展现状分析及市场前景趋势预测报告
资产证券化是指以基础资产未来产生的现金流为还款支持，通过结构化设计进行信用增级，发行资产支持证券的过程。
资产证券化行业发展现状及市场前景预测
资产证券化是发行由特定资产组合或特定现金流支持的可交易证券的一种融资形式。资产证券化仅指狭义的资产证券化。自1970年美国国家抵押贷款协会首次发行基于抵押贷款组合的抵押贷款支持证券——抵押贷款转让证券，并完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种广泛应用的金融创新工具并得到迅速发展。在此基础上，衍生出了风险证券化等产品。
资产证券化具有标准化产品流动性高、受投资者青睐、多元化基础资产市场拓展空间大、政策鼓励保驾护航等诸多优势。近年来，信托公司在资产证券化业务领域实现了快速扩张。即使在新冠肺炎疫情的持续影响下，该行业在过去两年仍保持了健康增长。
在强监管、经济下行的背景下，继续发展资产证券化是信托公司响应监管要求、满足当前市场需求的重要举措，也是信托业回归本源、服务实体经济的体现。
数据显示，以项目成立日为基准，2021年资产证券化项目共发行2190只，同比增长3.99%；规模为31406.65亿元，同比增长8.04%，增速比2020年的22.98%有所放缓。
其中，信贷ABS发行206只，规模8827.98亿元，占比28.10%；企业发行ABS1408只，规模15761.63亿元，占比50.19%；ABN发行564只，规模6452.93亿元，占比20.55%；公募REIT发行12只，规模364.11亿元，占比1.16%。值得注意的是，RMBS全年发行规模继续领先，占比15.90%%；公募REIT实现零首发突破，知识产权ABS(发行26只，59.28亿元)创新推广；与此同时，碳中性ABS正在经历快速发展。
截至2021年12月31日，资产证券化业务现有规模为5.12万亿元。基础资产类型包括个人住房抵押贷款、个人汽车贷款、租赁资产、应收账款、供应链账户、基建收费等47项，其中个人住房抵押贷款、商业房地产抵押贷款、应收账款、供应链账户、个人汽车贷款位列前五，占比分别为26.45%、7.31%、7.23%、4.90%、4.87%。
中国债券信息网发布了由中国债券研究发展中心撰写的《2021年资产证券化发展报告》(以下简称报告)。《报告》指出，2021年，中国资产证券化市场规模持续增长，全年发行各类产品3.1万亿元，年末存量接近6万亿元。2021年，我国共发行资产证券化产品30999.32亿元，同比增长8%；年末市场存量59280.95亿元，同比增长14%。
中国资产证券化行业市场前景如何？智研瞻产业研究院发布的《中国资产证券化行业发展现状分析及市场前景趋势预测报告》详细分析了中国资产证券化能资源潜力、中国资产证券化产业政策、国内外中国资产证券化能源开发利用技术、中国资产证券化能利用产业发展、中国资产证券化能源重点企业经营、中国资产证券化能源产业发展前景与投资规划等，帮助企业和投资者了解中国资产证券化能源行业市场投资价值。您若想对中国资产证券化能源行业有个系统的了解或者想投资中国资产证券化能源行业，本报告是您不可或缺的重要工具。
2021年资产证券化市场报告：发行规模3.1万亿，存量规模近6万亿
2月14日，中国债券信息网发布了由中债研发中心撰写的《2021年资产证券化发展报告》（下称“《报告》”）。
《报告》指出，2021年我国资产证券化市场规模延续增长态势，全年发行各类产品3.1万亿元，年末存量规模接近6万亿元。
“市场运行平稳，发行利率震荡下行，流动性同比提升。”中债研发中心表示，2021年，RMBS（个人住房抵押贷款支持证券）发行规模持续领跑，绿色ABS（资产支持证券）迎来快速发展，知识产权ABS创新继续推进，对加快盘活存量资产、支持绿色发展、助力中小科创企业融资、服务实体经济发挥了积极作用。
发行规模同比增长8%《报告》显示，2021年，我国共发行资产证券化产品30999.32亿元，同比增长8%；年末市场存量为59280.95亿元，同比增长14%。
其中，信贷ABS全年发行8815.33亿元，同比增长10%，占发行总量的28%，年末存量26067.53亿元，同比增长17%，占市场总量的44%；企业ABS发行15750.43亿元，同比增长1%，占发行总量的51%，年末存量为24056.38亿元，同比增长6%，占市场总量的41%；非金融企业资产支持票据（以下简称“ABN”）发行6454.36亿元，同比增长26%，占发行总量的21%，年末存量为9158.14亿元，同比增长31%，占市场总量的16%。
信贷ABS中，RMBS仍是发行规模最大的品种，全年发行4993亿元，同比增长23%，占信贷ABS发行量的57%。
此外，个人汽车贷款ABS发行2635.12亿元，同比增长36%，占信贷ABS发行量的30%；公司信贷类资产支持证券（CLO）发行415.41亿元，发行规模大幅缩减，同比下降70%，占近5%；不良贷款ABS发行299.92亿元，同比增长6%，占比超过3%；个人消费性贷款ABS发行243.68亿元，同比下降30%，占近3%；信用卡贷款ABS发行228.2亿元，占比超过2%。
企业ABS中，应收账款ABS和供应链账款ABS为发行规模最大的两个品种，发行量分别为2678.94亿元和2620.82亿元，占企业ABS发行总量的比重均在17%左右。
租赁资产ABS发行量为2244.11亿元，排在第三位，占比14%；特定非金款项ABS、小额贷款ABS、个人消费贷款ABS和CMBS（商业住房抵押贷款支持证券）的发行规模超过1000亿元，分别为1742.17亿元、1595.04亿元、1124.81亿元和1034.03亿元，占比分别为11%、10%、7%和7%；购房尾款ABS发行占比接近3%；棚改/保障房ABS、信托受益权ABS和保单质押贷款ABS发行占比均在2%左右；类REIT和基础设施收费ABS发行量占1%以上；其他产品（包括保理融资债权ABS、微小企业债权ABS、PPP项目ABS、知识产权ABS、补贴款ABS、物业费收费ABS、票据收益权ABS、融资融券债权ABS、其他收费ABS、客票收费ABS以及未分类的企业ABS）发行量合计占比接近6%。
发行利率震荡下行《报告》指出，2021年资产证券化产品发行利率整体震荡下行。
其中，信贷ABS优先A档证券最高发行利率为6.00%，最低发行利率为2.50%，平均发行利率为3.33%，全年累计下行59个；优先B档证券最高发行利率为6.50%，最低发行利率为2.73%，平均发行利率为3.66%，全年累计下行64个。
企业ABS优先A档证券最高发行利率为13.00%，最低发行利率为0.10%，平均发行利率为3.83%，全年累计下行260个；优先B档证券最高发行利率为13.00%，最低发行利率为3.20%，平均发行利率为5.62%，全年累计下行133个。
ABN优先A档证券最高发行利率为7%，最低发行利率为2.30%，平均发行利率为3.69%，全年累计下行14个；优先B档证券最高发行利率为7.30%，最低发行利率为3.55%，平均发行利率为4.68%，全年累计下行124个。
按照基础资产类型划分，2021年，RMBS、消费金融ABS、对公租赁ABS、企业ABS的发行利率均震荡下行。
从全市场回报来看，以表征ABS市场的中债-资产支持证券指数为观测，2021年投资回报约4.38%，较2020年增长0.67%；从收益率走势看，2021年资产证券化产品收益率呈现震荡下行趋势；2021年资产证券化产品与国债的信用利差在8月份有小幅反弹，全年整体利差小幅缩窄。
此外，2021年资产证券化二级市场流动性相比2020年有明显提升。以中央结算公司托管的信贷ABS为例，全年现券结算量为10457.10亿元，较2020年大幅增长120%；换手率为40.67%，较2020年增长19个百分点，反映交易活跃度有所提高。
不过，相较中央结算公司托管债券162.23%的整体换手率而言，资产证券化产品的流动性水平仍明显偏低。
在市场创新方面，统计显示，2021年共发行绿色ABS产品284只，规模1180.79亿元，是2020年的4.3倍；多只知识产权ABS发行；截至2021年底，共有11只基础设施REIT上市，平均涨幅为25%。
中债研发中心认为，下一步，建议从认定标准、业务规范、产品准入等角度完善绿色ABS制度体系，加快推动资产证券化产品穿透式标准化信息披露，提升二级市场流动性水平，并加强企业ABS风险防控，避免信用风险渗透，推动资产证券化市场实现更加安全、更加透明、更可持续、更高质量的发展。
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