国元信托作为发行人与瑞福德汽车金融公司累计发行13单信贷资产证券化产品，发行规模达320亿

金融界6月15日消息14日，国元信托作为受托机构和发行人，设立“欣荣2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”，规模25亿元。

2022年6月8日“欣荣2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”在全国银行间债券市场成功发行，该债券分为欣荣2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券的优先级（简称：22欣荣1优先，代码：2289125）和欣荣2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券的次级（简称：22欣宋1C，债券代码：2289126），其中22欣荣1优先，面额100元，票面利率为2.61％，到期日为2024年1月26日，发行额为19.4亿元；22欣荣1C，到期日为5月26日，发行额为5.5994亿元。目前各级的产品已发行结束，证券发行总额为24.999亿。具体如下：

本期资产支持证券的规模为24.9994亿，发行款项已到位，6月14日，欣荣2022年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券化信托成立。公司称本次发行的资产支持证券采用“循环购买动态池”交易模式，有效提升了资金的使用效率，为证券本息的偿付提供了有力保障，推动了公司资产证券化业务的进一步发展。

自2015年首单资产证券化产品成立以来，国元信托作为发行人，与瑞福德汽车金融有限公司已累计发行13单信贷资产证券化产品，发行规模达到320亿元。

官网显示，国元信托创立于2001年，注册资本42亿元，前身为1981年成立的安徽省国际信托投资公司。

从股权结构来看，股东总数8个，前3位股东为安徽国元金融控股集团有限责任公司、中建资本控股有限公司、安徽皖投资产管理有限公司，持股比例分别为49.69％、36.63％、8.16％，其中，安徽国元金融控股集团有限责任公司和安徽皖投资产管理有限公司为国有独资公司合计持股57.85％。因此，国元信托属于地方国资控股的信托公司。

国元信托近三年业绩实现持续上涨，2021年公司实现营业收入9.39亿元，同比增长8.46％；实现净利润6.47亿元，同比增长17.58％；2020年，其营收8.64亿元，同比增26.25％，净利润5.50亿元，同比增25.11％；2019年，实现营收6.85亿元，同比增18.59％，实现净利4.39亿元，同比增19.61％。值得注意的是，做为衡量信托公司信托业务的发展情况的手续费及佣金收入，在2021年下跌了14.40％，跌至3.15亿元。

本文源自金融界

资产证券化知识

一、什么是资产证券化

资产证券化（ABS）是指将缺乏即期流动性，但具有可预期的、稳定的未来现金收入流的资产进行组合和信用增级，并依托该资产（或资产组合）的未来现金流在金融市场上发行可以流通的有价证券的结构性融资活动。

二、资产证券化的三大特征

资产真实出售，结构分成，市场交易。

三、资产证券化的主要分类及基础资产

主要分两类：企业资产证券化和信贷资产证券化。

四、各类ABS的主要客户及基础资产分析

1、企业ABS产品：

（1）融资租赁公司：租赁债权。

（2）汽车租赁公司、新经济：分散化汽车债权，个人贷款债权。

（3）地产公司：CMBS/类REITS，供应链，购房尾款。

（4）城投公司或地方国企：应收、应付款，特许经营收费权。

（5）央企及子公司：应收、应付款。

2、信贷ABS产品

（6）消费金融公司：消费金融等资产。

（7）金融租赁公司：租赁资产。

（8）商业银行：个人住房抵押贷款，消费贷款（含车贷），信用卡贷款，工商企业贷款，物业抵押贷款。

五、运作基本流程

1、由证券公司发起设立一个专项资产管理计划作为资产证券化的SPV。

2、专项资产管理计划向合格的投资者发行固定收益类的专项计划收益凭证来募集资金。

3、专项计划募集说的资金专项用于购买原始权益人所拥有的特定基础资产。

4、专项计划以基础资产所产生的现金流入向受益凭证持有人偿付本息。

六、发行ABS的意义

1、企业的意义；融资快捷，成本可控；盘活存量、可进行报表调节；改变企业商业模式。

2、信贷的意义：优化资产负债结构，提高资产流动性；化解不良资产，降低不良率；资本管理，提高资本充足率；增强盈利能力，改善收入结构。

七、业务标准：

1、融资租赁：融资应收款，多元化融资渠道，资产出表。

2、大型国企：应收账款，多元化融资渠道，降低资产负债率。

3、地产企业：购房尾款，供应链应付账款，不动产。突破政策限制，拓宽融资渠道，轻资产转型，美化报表。

4、（类）城投公司：水电气热、公交收费、供应链金融，保障房项目。突破政策限制，拓宽融资渠道。

八、项目及客户选择标准

1、项目选择标准：原始权益人主体不低于AA+，国企放宽至AA。

2、客户选择：

融资租赁公司：行业排名靠前的全国性的租赁公司，地方国有背景的融资租赁公司（母公司要担保）。10个互不关联的债务人，单个不超过50%，前5大不超过70%。

应收账款：主体AA及以上。重点关注工程施工类央企和商贸类企业。10个不关联的债务人，单个债务人占比不超过10%，债务人不能为政府或政府融资平台。

供应链金融证券化：上游有大量应付款主体资质为AA+以上的客户。有5大类，房地产企业（主体AA+以上）、地方政府平台、国家大力支持新兴产业的核心企业、一带一路核心企业、乡村振兴及与惠农政策有关的核心企业。

类REITS与CMBS：以不动产基础设施类资产产生的现金流作为基础资产。重点关注一二类城市的核心地段的，具有相对稳定的现金流的标的物业，业态可包括商业综合体，写字楼，酒店，公寓，物流仓储，基础设施资产。例：房地产企业：自持物业（CMBS，类REITS）；房屋销售（购房尾款）；物业管理（物业费）。

收费权证券化：水电气热、公交地铁、高速公路等。主要找城投。

保障房证券化：项目封顶、手续齐全、有二级开发资质，AA及以上，无评级的要担保，省级保障房项目的证明材料。主要是找城投。

浅谈汽车金融公司资产证券化

今年7月末，宝马金融完成成立以来的第四次增资，注册资本由48亿元增至98亿元。由此，宝马金融再次超越梅赛德斯-奔驰汽车金融，成为目前国内注册资本规模最大的汽车金融公司。除了注册资本之外，2016年宝马金融从资产规模上超过了上汽通用汽车金融，成为国内资产规模最大的汽车金融公司。

其他汽车金融公司自2017年以来也有不同程度的注册资本增加，例如福特汽车金融（中国）将注册资本由27.3亿元提升至32.6亿元；上海东正汽车金融则完成11亿股增资扩股，注册资本增至16亿元。

这背后是对价值万亿的汽车金融市场的你争我夺。

2017年8月，汽车产销分别完成209.3万辆和218.6万辆，同比分别增长4.8%和5.3%，环比分别增长1.6%和10.9%。今年1至8月，汽车产销分别完成1767.8万辆和1751.1万辆，同比分别增长4.7%和4.3%。

来自：工信部官网

随着汽车产销规模的不断扩大，中国汽车金融市场也在飞速发展，2010年我国汽车金融市场规模仅有1500多亿元，发展到2013年己经突破5000亿元，2016年规模约达11000亿元，预测显示，2018年中国汽车金融市场的规模或将达到18500亿元，2020年可达到20000亿元。

汽车金融公司的融资困境：

公司要发展要抢占市场离不开融资。汽车金融公司作为非银金融机构，无法通过吸收社会公众存款来满足自身资金的需求，其资金主要来源于银行借款、同业拆借、发行债券、股东注资等。

首先，监管部门对汽车金融公司发债有着明确规定，存在一定的限制。另外，银监会给予了汽车金融公司同业拆借的权利，但鉴于其同业拆借资金期限一般较短而汽车贷款业务的期限一般是较长，这就导致两者之间存在期限错配的情况。最后，我国大部分汽车金融公司是由国外大型汽车金融公司在境内设立的子公司，由于在我国外汇受到管制，货币无法自由兑换，这导致一些外资汽车金融公司无法通过在境外市场获得较低成本的资金，用于国内发展。

汽车金融公司融资新渠道：

随着汽车金融市场高速发展及其业务规模不断扩大，汽车金融公司上述融资问题将越来越突出，急需要开拓新的融资渠道。

从汽车金融公司自身拥有资产来看，其通过对购车者提供汽车消费信贷服务，拥有大量的购车贷款债权资产，这部分资产在未来能够产生稳定的现金流,而且贷款客户的分散度高，整体风险较低。汽车贷款资产支持证券是银行间市场信贷ABS的重要组成部分，汽车金融公司将其汽车抵押贷款作为基础资产，并将基础资产出售给特殊目的信托，受托人向投资人发行证券，并以信托财产未来产生的现金支付证券的本金和收益。

汽车金融公司通过发行汽车贷款资产支持证券融资的优势如下：

1.盘活存量资产

汽车金融公司的资产大部分为汽车贷款形成的应收账款，这些贷款期限一般较长且流动性差，一个企业的应收账款比例过大不利于其发展，容易造成资金周转失灵以及降低公司利润的质量等不利影响，故将这部分资产用于发行资产支持证券，可以有效盘活存量资产，化解这部分风险。

2.降低融资成本

从发行债券的角度来看，主体信用水平高代表企业偿付债券本金和利息能力强，所发行债券的成本低。假如一家汽车金融公司自身主体评级不高，所发行债券的成本便很难达到他的融资要求。然而，使用汽车贷款资产支持证券融资，它的发行成本虽然也受信用水平的影响，但并不直接受发行主体自身信用水平的影响，而是主要由入池基础资产的质量决定的。如果入池资产整体质量较好，资产池的信用水平甚至可以超过汽车金融公司自身的信用水平，这对汽车金融公司降低融资成本有极大帮助。

3.提升融资额度

使用汽车贷款资产支持证券融资，其融资额度主要取决于入池基础资产的规模，理论上来讲，如果汽车金融公司能够提供足够多的基础资产，那么就可以募集足够多的资金。

产品案例：

欣荣2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券于2017年1月成立，该产品的发起机构是瑞福德汽车金融有限公司，基础资产是瑞福德汽车金融有限公司发放的符合合格标准的附有附属担保权益的个人汽车抵押贷款，均为正常类贷款。产品情况如下：

来自：欣荣2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券发行说明书

交易结构如下：

欣荣2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券无外部增信措施，内部增信措施为：

1、优先/次级结构

采用优先/次级结构，具体划分为优先A级、优先B级和次级证券。资产池回收的资金以及再投资收益按照信托合同约定的现金流偿付机制顺序支付，劣后级次的分级证券为优先级较高的分级证券提供信用损失保护。具体而言，本期交易中次级证券和优先B级证券为优先A级证券提供的信用支持为14.75%，次级证券为优先B级证券提供的信用支持为7.75%。

2、触发机制

设置了两类事件触发机制：“加速清偿事件”和“违约事件”。事件一旦触发将导致现金流分配机制的重新安排。触发机制的安排在一定程度上缓解了事件风险的影响，并提供了一定程度的信用支持。

发行汽车抵押贷款资产支持证券为企业拓宽了融资渠道，在降低融资成本的同时，优化了自身的财务结构，可谓是一举多得。汽车金融市场庞大，除汽车金融公司在银行间市场发行信贷ABS之外，许多融资租赁公司选择在国内交易所市场发行汽车租赁ABS产品，由于篇幅有限，我们下次再聊。