4.5亿贷款抵押品已缩水一半 国投泰康信托遭遇萝卜章

又一家信托公司踩雷上市公司!

两年前，国投泰康信托向西藏天易隆兴投资有限公司贷款4.5亿元，抵押品为对方控股的西藏发展万股股票及其股息，同时还有西藏发展出具的承诺函。然而，国投泰康信托直至今日连利息都没有收到，更别说本金了。

怎么办?国投泰康信托怒而向法院起诉，申请冻结对方关联银行账户存款4.5亿元或等值财产，并请求资产处置偿还4.5亿贷款本息。

6月20日，西藏发展公告称从未审议批准对外提供担保的任何承诺函!“如果有人刻了萝卜章，那就按刑事程序走!”当日，西藏发展内部人士对《华夏时报》记者称。

大股东借钱，公司出具的担保函却是萝卜章?当然西藏发展单方面说了并不算，印章真伪还需鉴定。接下来国投泰康信托又会采取什么措施，能否成功追回4.5亿元本息?

追债：双方的较量

“借钱的时候是兄弟，还钱的时候是仇家。”这句话在很多借贷双方当中应验。

最近，国投泰康信托已向北京市高级人民法院起诉，被告包括天易隆兴及其控股公司西藏发展，以及某地产公司、某实业公司、两名自然人。国投泰康信托的请求是，判令天易隆兴偿还国投泰康信托贷款本金、利息及违约金合计4.5亿元请求判令西藏发展等相关方对涉及天易隆兴的上述债务承担连带清偿责任请求判令对天易隆兴质押的西藏发展2809.96万股股票及其孽息的拍卖变卖价款优先受偿。

并且，国投泰康信托已向法院提出财产保全申请，申请冻结被申请人银行账户存款4.5亿元或等值财产。北京市高级人民法院已裁定，查封、冻结天易隆兴、西藏发展、某房地产开发有限公司、某实业有限公司、某自然人1、某自然人2名下4.5亿元银行存款或其他等值财产。

冻结西藏发展财产，那么西藏发展就应该对这笔贷款出具担保承诺函。上述诉讼文件显示，2017年9月18日，西藏发展向国投泰康信托出具承诺函，承诺对天易隆兴《信托贷款合同》项下的全部债务承担连带保证责任。

“上市公司担保函必须要经过董事会或者股东大会批准，而且需要公告，但是公司经过核查认为并没有这回事。”上述西藏发展内部人士强调。

是否真的遭遇了萝卜章，为此本报记者致电国投泰康信托核实，但对方多部电话均无人接听。

一切都按法律程序有条不紊地在走，申请查封财产，然后进行资产处置，偿还4.5亿贷款本息。国投泰康信托似乎胜券在握，中途却出现了状况，原本出具全部债务担保承诺函的上市公司——西藏发展不承认有这回事。

6月20日，西藏发展公告称，经核实，西藏发展董事会、股东大会从未审议批准对外提供担保的任何承诺函。上述承诺函的真实性及有效性董事会将于核实查证后，向法院提出该承诺函为无效法律文件，并保留采取其他法律措施的权利。

西藏发展否认了对此笔贷款进行过担保，如果属实，接下来的财产保全也就无法执行，这将打乱国投泰康信托4.5亿贷款的追偿步伐。

本报记者了解到，直至6月20日，西藏发展银行账户并没有被冻结，生产经营也在正常进行。

踩中上市公司“地雷”

6月21日，西藏发展开盘后又开始暴跌，股价几近跌停最低至7.9元。该股票自6月6日以来从14元左右直线向下，短短12个交易日股价接近腰斩。

上述西藏发展人士认为，控股股东对公司进行股权质押，其借款还债是自己的事，与上市公司无关，而上市公司是全体股东的，所以应该分开来看。

实际情况是，其控股股东债务违约，最直接反映就是公司股价不断往下砸。西藏发展的大小股东们欲哭无泪，其中更为着急的是国投泰康信托。2016年5月，国投泰康信托与天易隆兴签署了《信托贷款合同》，发放了4.5亿元贷款，约定天易隆兴持有的西藏发展28099562股限售股及其孳息作为质押担保。

2016年7月14日，该质押股票已办理证券质押登记，当天西藏发展的股价在17元左右，其后几个月股价最高升至20元。这个时候，国投泰康信托的4.5亿借款看似是安全的，因为手中质押品市值远远高于4.5亿元。

今年，西藏发展的股价处于14元上下，那么国投泰康信托手中的2809.96万股西藏发展股份，价值只接近4亿元，已经低于4.5亿借款。

这还只是风暴的开始，最近12天，西藏发展股价开始瀑布式下跌几近腰斩，6月21日开盘价直冲至7.9元。按这个价算，国投泰康信托手中质押股份全部套现，只能获得2.25亿元左右，距离4.5亿的贷款相差一半。

原本以为再安全不过的上市公司股票质押，如今却使国投泰康信托陷入泥淖之中。多家上市公司股权质押因股价暴跌接近平仓线，银行、信托公司等金融机构纷纷踩雷。

安信证券首席策略分析师陈果在最新研报中称，当前未解除股权质押的上市公司为2349家，较年初的2270家增加79家，按现价计算未解押总市值为5.09万亿，较年初的5.57万亿元缩减0.48万亿，占A股总市值的8.61%，较年初的8.77%小幅下降0.16个百分点。

过去多年，上市公司股权质押贷款，金融机构都争抢这一业务，因为只要是上市公司，其股价与融资能力都不容质疑。现在这个神话破灭了，今年资管新规落地银行表外融资受限，整个市场融资收缩，公司债务续接出现问题，一些质押的上市公司股票暴跌，从而贷款方踩雷。

国金证券策略分析师李立峰分析认为，A股几乎“无股不押”，截至6月8日，A股中有3447只股票仍有未解押的股票质押，占A股数量的86.2%。

其称，近期市场波动加大，股票质押风险值得警惕，但客观上讲当前市场整体股票质押风险可控。截至目前，从上市公司公告数据来看，今年6月后股票质押到期规模呈上升态势，也就是说股票质押的偿付压力相对较大。

国投泰康信托现在面临的情况是，一面是质押的股票大跌已无法抵债一面是申请法院冻结相应的资产，但西藏发展宣布并没有出具担保函，不为此承担责任。

国投泰康信托的4.5亿贷款追偿已经展开，能否成功追回要看法院判决，以及双方的斗智斗勇。上述债务纠纷案，将于8月开庭，那时候或见分晓。记者肖君秀深圳报道

稿件编审：阮加文编辑：新媒体部

“神队友”翻脸？阳光城净利润大跌，泰康投下反对票

10月28日晚间，阳光城（000671.SZ）按期发布《2021年第三季度报告》，但不同寻常的是，紧随其后阳光城又发布了一份“部分董事异议说明”，原来，代表泰康人寿和泰康养老的两名董事对这份三季度报告投下了反对票。

阳光城公告称，董事局会议以10票同意、2票反对、0票弃权审议通过三季报议案，反对票来自董事陈奕伦、姜佳立，他们的理由是对于公司经营恶化需要得到管理层合理解释。

三季度报告中则称，陈奕伦、姜佳立已无法保证季度报告内容的真实、准确、完整，请投资者特别关注。

单季扣非净利润同比跌274%

细看阳光城这份三季报，其单季度营收同比下跌了18.24%，归母净利润同比下滑11.57%。最夸张的数据是扣非净利润，三季度为-17.52亿元，同比下跌274.27%。

今年前三个季度，阳光城的营收为413.32亿元，同比增长8.59%，但是扣非净利润仅为8670万元，下跌96.89%。这一数据确实不合常理。

拆解利润表可以发现，今年前三季度阳光城投资收益高达48.58亿元，同比增长了320%，主要原因是与万物云换股产生投资收益；但是资产减值损失高达16.5亿元，同比大增518%，主要原因是对部分项目计提跌价。由于前者为非经常性损益利润，这一增一减，造成阳光城扣非净利润大跌。

去年泰康系33.8亿元受让上海嘉闻所持阳光城股份，随后阳光城增选陈奕伦、姜佳立为公司董事，两位分别由泰康人寿和泰康养老提名。

截至目前，泰康系合计持有阳光城5.547亿股，占总股比的13.4%，为阳光城第二大持股方，仅次于福建阳光系34.4%的持股比例（含福建阳光集团和东方信隆资产）。

陈奕伦毕业于哈佛大学，现任泰康资产经营管理委员会成员、泰康集团投资管理部总经理，其父亲为泰康人寿保险创始人、董事长陈东升。今年4月阳光城的业绩会曾特地搞了一个“北京分会场”，陈奕伦现身，他表示看好阳光城未来的发展机遇，当时阳光城也称自己找到了“神队友”。

不过，泰康和阳光城的合作非常“现实”，完全围绕10年的业绩承诺，对赌净利润。

根据双方协议，阳光城须在2020年-2024年实现不低于15%的归母净利润年均复合增长率，且累计归母净利润不低于340.59亿元，并在随后的2025年-2029年期间，分别实现5%-10%的业绩增长，如果业绩未能达标，则须对泰康进行相应现金补偿。

增速不低于15%，放在过去对阳光城来说，这一利润增长要求并不难实现。2013年-2019年，阳光城净利润平均复合增速达35%；2020年其净利润增速达到30%。但是在双方赌约进行到第二年的第三个季度，阳光城的扣非净利润却猛跌近274%。

债券跌超20%，惠誉下调评级

阳光城发布三季报的当日，遭惠誉下调评级。

其长期外币发行人违约评级（IDR）从“B+”下调至“B-”，展望“负面”，阳光城的高级无抵押评级从“B+”下调至“B-”，并维持“RR4”回收率评级。惠誉于2021年10月20日将所有评级列入标准观察名单（UCO）中，现已将其移出。

惠誉称，阳光城筹集资金存在潜在困难，自2021年9月底以来，阳光城进入境内外资本市场的渠道明显减弱，其2022-2023年到期的债券交易处于折价水平。惠誉相信阳光城有足够的资金在11月偿还2.4亿美元的可回售债券。然而，如果该公司在较长时间内无法进入资本市场，可能会面临巨大的流动性压力。

阳光城在未来12个月内将有大额短期债券到期。在偿付了9月和10月到期的债务后，该公司今年剩余时间内还有53亿元人民币的债务到期，其中包括37亿元人民币的在岸债务到期和离岸债务可回售。惠誉预计阳光城在2022年将有185亿元人民币的资本市场工具到期，包括资产支持证券、商业抵押贷款支持证券和供应链融资。

根据阳光城的报告，截至2021年上半年末可用现金为330亿元人民币，略高于260亿元人民币的短期债务。然而，惠誉认为并非所有这些资金都可用于偿还债务，因为由于对预售收入使用的限制越来越严格，一些资金可能被搁置在项目公司层面上。

28日，在二级市场一直呈下行走势的阳光城债券继续大幅下跌。“20阳城04”甚至价格跌超20%，不得不临时停牌。复牌后，“20阳城04”价格仍然维持低位，截至收盘，报价29元/张，相较一个月前的收盘价跌了约60%。此外，阳光城旗下多只美元债净价也已跌破30美元。

不过阳光城第三季度在销售上表现较好，9月的销售额同比增长11.4%，长三角地区贡献了近40%的销售额。惠誉预计，在抵押贷款政策放松的帮助下，阳光城或将触底反弹。

保险行业，万能险那些普通人不知道事

2019年2月20日我投保了一个万能账户，

合同约定的保证最低利率3%，过去44个月实际结算利率在4.7%至6%之间。

在前3年内，我的万能账户共进行过15次追加和领取的操作，

其中13次追加累计12.6万元，2次部分领取累计2.6万元。

合计进入万能账户的的金额是10万元，22年9月30日，价值是114133.9元。

计算得出月复利（IRR）是0.39%,年复利（IRR）是4.74%。

因为每次追加需要收取1%手续费，10万的1%就算1000元，实际进入万能账户的金额是99000元。

按照实际进入万能账户金额计算单利收益，

计算得出月复利（IRR）是0.416%,年复利（IRR）是5.1%。

2022年8月收益440.98元，按照投入本金10万计算，月单利是4.41%，年单利是5.29%。

2022年9月收益430.07，按照投入本金10万计算，月单利是4.30%，年单利是5.16%。

为什么8月比9月结算的收益多11元，那是因为因为8月份有31天，9月份只有30天。

万能账户合同条款约定账户利息计算方式是：根据计息天数按日以复利结算。

我购买的这款万能账户前5年的手续费是3%、1%、1%、1%、1%，

第6年开始部分领取不需要手续费。

尽管前5年领取需要手续费，当我急需用钱的时候，

通过保单贷款的方式我可以规避掉大部分手续费。

譬如我急需用8万元用1个月，保单贷款利率是5.4%，万能账户结算利率4.7%，那我保单贷款实际成本等于贷款利率5.4%-结算利率4.7%=0.7%

8万元贷款1年的实际成本是80000*0.7%=560元，

8万元贷款1个月的成本近似=560/12=46.7元。

1万元1个月的成本近似=46.7/8=5.8元。

当需要用钱的时候，通过保单贷款的方式实现了万能账户的灵活使用。

如果这笔钱1年内需要用来买房、买车的，就不建议放入万能账户。

下面4张图是我万能账户购买至今的明细。

下面这张图是我分析计算我万能账户的实际IRR收益/年复利。

下面这张图是我通过保单贷款方式灵活使用账户金额。

为什么万能险收益高，4年复利收益4.74%，又灵活，保底3%还写进条款，但很多销售人员不销售呢？要知道现在5年期存款基准利率只有2.65%。

今天我就来告诉大家保险行业，万能险普通人不知道的事。

第1件事：销售万能险基本是没有佣金的。

譬如我去销售万能险，保险公司的人会提醒我，这个是没有佣金的。

第2件事：销售万能险没有佣金的同时，还会减少销售人员的收入。

譬如客户要买其他理财保险，销售人员有佣金，但客户去买了万能账户后，

就把钱存进了收益更高的4.7%收益的万能账户里面，不买其他的保险，

这就导致销售人员的收入减少。

第3件事，需要关注万能账户的手续费。追加和领取时候的手续费。

上面我买的这款万能险追加手续费1%，前5年领取手续费3%、1%、1%、1%、1%，第6年没有。

但有的万能险第一年追加手续费50%，领取手续费5%。

有的万能险追加手续费返还，相当于0手续费，我最近入手了。

选购的时候务必选择手续费低甚至不要手续费的产品。

第4件事，关注万能险的追加限制。

上面我买的这款万能险最多可以追加10万。

后来我又买了一款最多追加100万。

再后来我又买了一款追加无上限的产品。

但需要知道的是：追加是否限制不写进条款，没有法律上的约束性。

譬如我买的追加无上限，但是未来也是可能变化的，追加有上限。

第5件事：万能险保底收益3%，增额终身寿险预定利率3.5%。

15年、20年甚至更久，增额终身寿险的现金价值会大于万能险。

假设万能险前5年收益是5%，第6-8年是4%，第9年之后是3%。

以10年计算：5个5%、3个4%，2个3%的平均值是4.3%。

以20年计算：5个5%、3个4%，12个3%的平均值是3.65%。

以50年计算：5个5%、3个4%，42个3%的平均值是3.26%。

万能险最终会走向3%的保底利率，时间越长平均利率越接近于3%。

而增额终身寿险时间越长，会越接近于3.5%。

最后记得关注万能险的结算利率和保证最低利率。