胡军代言翻车的悟空理财背后，起底玖富集团逾期回款“始末”

近日，“胡军代言理财产品翻车”这一话题登上热搜。随着胡军工作室作出回应并声明致歉，涉事平台如何清退、出借人如何回款成为新的关注焦点。

南都·湾财社记者了解到，涉事平台悟空理财的逾期回款问题实际上已延续两年之久。

出现逾期回款后平台仍发放优惠券“揽客”

公开信息显示，2014年9月，悟空理财作为一款P2P理财软件正式上线，其关联公司为玖富数科科技集团有限责任公司。玖富官网介绍称：“悟空理财主要为用户提供月账户、季账户、年账户的理财投资计划”。

一位来自山东的出借人陈先生告诉南都·湾财社记者，和外界传闻的不同，他认为悟空理财上线之后承诺的年化回报率在当时一众P2P产品中不算很高，约为7.5%-9%，但由于平台在广告中承诺“两家合作保险公司100%保本”，加之平台大量投放广告，因此选择在该平台出借资金。

南都·湾财社记者搜索后发现，悟空理财将理财产品细分为月、季、年三种账户。有媒体报道称，就季账户而言，平台声称3个月预期年化收益率7.0%、6个月预期年化收益率8.0%；9个月预期年化收益率8.5%；年账户方面，则为1年预期年化收益率9.5%、2年预期年化收益率10.0%等。实际上已经远高于通常认为的“6%安全线”。

谈及逾期回款，来自河南的李先生表示，从2020年7月开始，已有部分出借人发现悟空理财平台出现到期未能回款的情况，直到2020年8月5日左右，平台停止了向出借人回款。“当时我也多次联系了平台客服，客服告诉我，平台正在进行系统升级，让我耐心等待”李先生补充说道。

南都·湾财社记者在出借人提供的截图中发现，2020年6月至8月期间，悟空理财平台及玖富旗下玖富钱包平台仍通过手机短信、微信公众号、软件页面等发放优惠券，并开展“嗨赚6·18”“酷爽夏日”等活动吸引出借人参与。

2020年8月“玖富钱包”向出借人发送营销短信

记者留意到，逾期回款现象出现后，玖富集团在2020年10月至12月期间先后推出一系列措施与解决方案：与政府部门共同组建房山区玖富普惠平台风险化解工作专班；专班联合北京市互联网金融行业协会开展“玖富普惠”平台借款人逃废债行为专项整治行动；向出借人推出多元退出通道。

对于这些措施，前述陈先生告诉记者，专班成立之后，自己一直没有在官方渠道看到相关进展的公布；和其他出借人多次致电专班热线电话，询问逃废债行动的整治情况和进度，但客服均表示不方便透露。

随后，南都·湾财社记者拨通了房山区玖富普惠平台风险化解工作专班的热线电话，表示希望了解逃废债情况的进度及多元推出通道相关问题。但客服表示由于记者不是玖富的出借人，不方便透漏任何内容，随即挂断电话。

据玖富普惠官网最后一次披露的经营数据显示，截至2020年7月31日，旗下平台借贷余额（指通过平台撮合完成且尚未偿还的借款本金总额）约为319亿元，当前出借人数34万余人（指存在待收借款的出借人总数）。

平台推出“法催服务”，多数出借人持观望态度

不少出借人告诉记者，除了此前给出的三个退出通道，玖富相关平台在今年推出“律所法催服务”，并且在旗下APP较显眼位置滚动宣传。不过，多位出借人表示，对平台推出的法催服务还有很多疑问，对于是否选择该项服务持观望态度。

何为“律所法催服务”？

一位出借人向南都·湾财社记者展示了玖富平台上一份尚未签署的《律所法催服务协议》（下称“协议”）。记者阅读协议后发现，玖富平台出借人在签署该协议后，将由西安国恒法律服务有限公司（下称“西安国恒”）及其合作的第三方提供包括但不限于催告催收、调解/和解催收、属地催收及属地置换催收等服务，其间产生的相关费用需由出借人承担。

协议内容还显示，出借人在签署《协议》并将债权转让给西安国恒之后，与玖富普惠网络借贷信息中介平台服务关系就会终止，“出借人不得再基于任何事由向玖富普惠及其关联方主张任何权利。”

截图自玖富平台提供的《律师法催服务协议》

来自上海的孟先生告诉记者，他在玖富平台中有尚未回款本金约20万元。由于三个退出通道回款效果不理想，今年7月下旬，他在软件上勾选同意了律所法催服务协议，并按照界面提示与西安国恒客服人员取得联系。随后，他收到了一笔4000余元的回款。

孟先生表示，除了第一笔4000余元的回款外，自己再也没有收到其他回款。随后，另一名不愿透露其所在公司名称的工作人员联系了孟先生，声称为孟先生对接法催服务。在孟先生多次追问之下，对方仅回应自己是“与西安国恒合作的第三方资产回收机构。”

天眼查APP数据显示，上述的西安国恒法律服务有限公司原名为西安国恒不良资产处置有限公司。2021年1月，该公司发生名称变更的同时，其经营范围也发生较大的变更，不良资产处置相关的经营范围内容被删除。这也意味着，西安国恒并不具备不良资产处置资质。

西安国恒曾变更公司名称及经营范围

记者在玖富普惠官网2020年发布的一则公告中看到，玖富集团在清退过程中其合作持牌AMC（资产管理公司）为宁夏顺亿资产管理有限公司；西安国恒为AMC签约合作的委托债权梳理机构，负责对债权整理后同步转给AMC，由AMC进行债权管理和组织委托追偿。

不过，值得注意的是，2021年2月，宁夏顺亿资产管理有限公司发布公告称，其与北京玖富普惠信息技术有限公司的相关业务已对其声誉及日常经营造成了影响，决定终止与玖富及其他相关方的资产管理业务合作。

也就是说，综合孟先生提及的第三方资产回收机构不愿透露身份这一情况来看，目前玖富平台合作的持牌AMC机构的身份尚不明确。

针对上述疑问，南都·湾财社记者拨打了西安国恒用于工商登记的电话号码，但语音提示该号码为空号。随后，记者也拨通了玖富平台客服热线，客服人员表示将有专人通过邮箱回应上述问题。记者发送邮件给指定邮箱后，截至发稿前，尚未得到回复。

自行催收是否可行？业内人士：难点在于债权分散

记者留意到，出借人除了可以选择平台提供的律所法催服务外，还可选择进行自行催收。

一位出借人刘先生告诉记者，他选择自行催收后，平台仅向他提供了一份约600人的借款人名单，并告诉他名单上的借款人均为刘先生的“债务人”。南都·湾财社记者发现，这份名单中的借款人姓名、电话等信息均被部分隐去，且借款人分散于不同城市，借款逾期情况不同，未归还本金有40元至几万元不等。“债权太分散了，自己根本没法催”，刘先生补充道。

平台提供给刘先生的债权名单

一名法律界人士告诉南都·湾财社记者，与现实中常见的借贷关系不同，P2P网贷的借贷关系更为复杂，这使得出借人自行催收面临重重困难。他解释道，在P2P网贷中，出借人和贷款人从未谋面，出借人往往并不了解贷款人的具体身份和信息，在取证、提起诉讼等方面存在困难。

不仅如此，由于债权的可分性，贷款人违约往往造成多项债权无法实现，由此可能引发共同诉讼或集团诉讼。换句话来说，前述的刘先生即便能通过名单向借款人逐一提起诉讼，这些借款人自己也不能明确其向P2P平台借出的每一笔资金中究竟哪些属于刘先生。

母公司玖富受关注曾于去年宣布转型

相较涉事的悟空理财来说，其母公司玖富集团也许更为人所知。

公开数据显示，玖富数科科技集团有限公司成立于2006年12月，法定代表人为任一帆，注册资本为2亿元。目前，该集团旗下36家分支机构均已吊注销，9家实控企业中4家已经注销。

相较其他互联网金融企业来说，玖富集团产品线显得十分复杂。

玖富集团官网简介显示，玖富旗下有包括玖富科技、谛易科技、玖富普惠、玖富钱包、玖富万卡、万卡商城、悟空优选、玖行保险经纪、玖富咨询、玖富证券（香港）、玖富财富（香港）等多个机构。记者发现，不同机构均由不同子公司运营，其中玖富普惠是唯一从事撮合交易的平台，其他子公司均为资产端和资金端的渠道。

在玖富宣布转型之前，其资金端和资产端构成较为清晰。资金端包括玖富普惠、玖富钱包、悟空理财，资产端则由玖富万卡、教育分期平台蜡笔分期、消费金融服务领域的玖富超能、医美领域的易美健组成。

有业内人士向南都·湾财社记者表示，在消费金融领域，资金端与资产端不匹配是一个常见的现象。然而由于玖富前期扩张太快，其资金端业务显得比资产端业务要庞大得多。这种情况下，如果没有成熟资产端与之匹配，就难免存在部分风险。

资金端出现逾期回款，而资产端也问题频现。事实上，自2017年起，玖富集团旗下的玖富叮当贷及玖富万卡等平台就已经被质疑涉嫌高利贷。

南都·湾财社记者在黑猫投诉平台以“玖富万卡”为关键词搜索后发现，共有53539条投诉信息，其中多数涉及暴力催收、高利贷、“砍头息”等关键词。一名网友在黑猫投诉平台表示，自己曾在玖富万卡借款实际到账69500元，然而借贷合同却显示借款91000元，认为玖富万卡存在“砍头息”。

截图自黑猫投诉平台

对此，玖富集团曾在其2019年披露的招股书中，“间接承认”了上述情况的存在。玖富表示，监管机构已出台相关政策禁止在线借贷信息中介机构在贷款发放给借款人之前从贷款中扣除利息，佣金，管理费和存款。招股书中写道：“如果我们目前的收费方式被监管机构视为向借款人发放贷款预先扣费，或者我们的其他做法被视为违反相关要求，则可能需要修改当前的业务实践或受到约束或处罚。”

随着监管清退P2P平台的“重锤”落定，2021年9月，玖富集团宣布由个人信贷业务转型股权证券经纪服务和数字资产技术服务，并于今年5月公布转型后的首份年报。

综合年报数据来看，2021年玖富实现总收入7.61亿元，较2020年同期减少39.38%，实现净利润-2.34亿元，较2020年净亏损22.51亿元亏损收窄89.62%。其中，贷款便利化服务收入为0元，与2019年该项数据为34.78亿元、占比78.6%形成鲜明对比。

可以看出，终止网络借贷信息中介服务后的玖富在营收与净利润方面受到重创，转型之路并不顺利。

采写：南都·湾财社见习记者王文妍实习生庞成

玖富集团前传

玖富诈骗集团来龙去脉

当前玖富集团股东：

任一帆（法人）占股48%，很神秘，个人履历暂无；

孙雷占股28.2%，玖富创始人兼CEO；1999年以新疆高考第二名的成绩考上北大光华管理学院金融学专业，毕业后就加入了高阳科技；

肖常兴占股10%，香港高阳科技中国区负责人，1990年安徽高考文科状元；

张丽芬占股8.8%，传说中的最牛散户，是39家上市公司十大流通股股东，同时是赫基（中国）服饰有限公司高管，代表赫基集团持股；

已于2018年9月14日推出的两位自然人股东：

钟振祥占股3%，前玖富互金法人，前北京容联易通法人，个人履历暂无；

高光武占股2%，前北京容联易通股东。

一、玖富简介

玖富金科控股集团有限责任公司成立于2006年12月，前身为北京玖富时代投资顾问有限公司，2015年12月变更为玖富互金控股集团有限责任公司，2017年2月年变更为玖富金科控股集团有限责任公司。玖富在上线网贷网贷平台之前，主营业务是向传统金融机构销售IT系统。公开资料显示，玖富2011年实现盈利，在此之前主要靠投资款存活，员工人数曾一度从几百人减至20人。2013年3月玖富钱包的上线追随互联网金融的浪潮，2014年“悟空理财”（上线于2014年9月18日）的横空出世才真正奠定玖富的江湖“诈骗”地位。

玖富的版图包括：玖富普惠、悟空理财、玖富钱包、小金票（停掉）、玖富企业理财；玖富万卡（消费分期）、玖富叮当（信用卡分期、社保借款、小额现金贷）、玖富超能、蜡笔分期（教育分期）、易美健（整容分期）、闪白条（闪银奇异，目前站点无法打开）、分期GO（汽车金融）、沐金农（三农信贷）、房司令（租房分期；火眼征信、玖富证券等，形成了资金端：理财、资产端：信贷与金融科技、大数据征信、移动证券为主的多条业务线的综合金融业务。（其非法吸收资金的产业链条）

玖富对外投资了16家公司。在2015年，平台放贷规模达到百亿，在资产端主要采用代理机制，即玖富在全国范围寻找代理商，由代理商提供渠道和发掘客户，玖富负责风控、审核和放款，代理商根据放款额和逾期率按照一定比例抽成。

1.玖富先后获得四轮融资：

2006年，获得香港主板上市公司高阳科技（股票代码：HK0818）1000万人民币天使投资；

2009年，再获高阳科技300万美元的A轮投资；

2015年4月，玖富及旗下子公司在一季度获得1.1亿美元（约合7亿元人民币）B轮投资，其中2000万美元为老股，其他均为新股，由IDG、SIG，中国时尚企业赫基国际集团创始人兼董事长、唯品会创始股东兼董事徐宇作为产业投资人领投，光捷PE基金参与认购及多家PE基金机构跟投。ICi及UiF两支美元基金跟投；国仕资本GiCi此前也参与投资。

2017年10月1日，玖富集团获得近4亿美元的C轮融资，由上市公司、央企等多家公司联合投资。

2.玖富的风投IDG去哪了？

众所周知，玖富对外宣称拿过巨额的IDG投资。IDG在玖富内代表是谁呢？

1）玖富旗下产品闪银2014年7月拿到IDG660万美金A轮融资。

2）玖富集团2015年4月宣布完成1.1亿美元约合人民币7亿元的融资。

然而，在玖富的股权结构了，并没有出现IDG或者其他投资机构的影子。假融资？基本不可能，作为顶级投资机构，如一家重要的互联网金融公司拿其信息做虚假宣传，早被辟谣了。所以，答案就是VIE和代持。从股权结构看，北京玖富联银科技有限公司很可能是玖富VIE结构主体，成立于2014年6月，股东为外商投资企业玖富普惠金融信息服务有限公司。至于实际IDG在玖富持有多少股份，则又是一个谜。

在成立之初，玖富就与高阳科技有密切的关联。并且高阳科技实际就是是玖富背后神秘的掌舵人！

3.高阳科技（下文会详细介绍）

作为香港主板上市公司（股票代码：HK00818），主营业务为支付，总市值50.54亿元。业务在互联网金融圈内，扩展小微金融、信贷业务板块再正常不过。另依附在支付业务上，会有不少商户及消费场景资源，这或会成为玖富信贷资产端获客的一大便利渠道（作者提醒难友分析）。

既然如此，为什么玖富不把实际控制方，明明白白亮出来呢？回看玖富的发展态势，及当下的体量。将玖富完全剖开装进高阳科技，显然并不是一件划算的事：

1）作为创业的背景，玖富更容易引进风投；

2）金融版图明晰、体量起来，谋求独立上市，目标更长远、获利更大：

3）从业务进行上看，现金贷、消费金融因高利息而有多被舆论攻击的风险。装进上市公司，也更会影响股价。利益与风险隔离开更好，而如果要将高阳科技这层关系“埋起来”，玖富在舆论上自然就不便过多“抛头露面”。这也是玖富何以被称“神秘难测”的原因，这其中也有其不方便作为的缘故（作者提醒难友维权破局点分析）。

二、任一帆的背后是谁？

任一帆2014年5月8日成为股东且持股比例最高，2014年12月25日作为股东出资315万元，2015年7月2日成为法定代表人，8月11日出资9285万元。根据中国互金协会官网披露信息，任一帆自2012年6月至今担任北京爱迪通信责任有限公司管理职位，2005年6月至2006年6月期间在北京新闻广播担任节目制作，2009年1月至2012年6月担任北京天天飞度信息技术有限公司市场管理，除此之外，无更多公开信息披露，背景较为神秘。任一帆与高阳科技的关系后面会进行解读。

根据公开信息，任一帆目前担任北京爱迪通信责任有限公司的管理职位，而北京爱迪通信责任有限公司的股东构成如下：

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红框内的人物均与高阳科技的关系密不可分，再看高阳科技，通过查询可以追溯到，渠万春为其实际控制人（目前已通过各种骚操作难以查询到其控制权）。

渠万春，出生于1966年，为高阳科技(中国)有限公司行政总裁兼执行董事。毕业于中国北京大学，持有国际关系学硕士学位，在信息科技业及投资业务方面积逾二十四年丰富经验。渠亦为高阳科技(中国)有限公司之主要股东HiSLii(「HSL」)之主席兼行政总裁。在20000年加入HSL前，是国内一家企业的董事长。

鲜为人知的是，渠万春是82届北大国际政治系，原方正控股(00418.HK)第二大股东，2000年高位卖出方正股票套现上亿美元，并于同年创立高阳科技。据网易财经《中彩在线贺文往事：跌宕人生远比彩票精彩》报道披露，渠万春是现高阳科技董事会主席，原北大方正董事长张玉峰与方正控股董事局主席、北大方正开创者及灵魂人物王选关于北大方正控制权争夺中的失败者。

据披露，1998年，北大方正的应收账款及库存产品金额恰与当年的公司利润相抵，集合北大方正旗下优质资产的香港方正受此影响股价骤跌。为此，张玉峰在次年授意香港方正第二大股东渠万春，要求王选辞任董事局主席，由此引爆当时备受热议的北大方正逼宫事件。此次事件最终以张玉峰夺权失败出走美国、渠万春退出北大方正平息。

2000年，将香港方正50%股份变现，获得超过1亿美元资金的渠万春，加入高阳科技任行政总裁。在渠万春的布局下，高阳科技在中国IT系统集成领域密集收购、迅速扩张，以高阳军团扬名资本市场。2001年，张玉峰亦加入高阳科技，任董事会主席。渠万春在2010年《新财富》杂志的“2010新财富500富人榜”中以30亿元身家上榜。

从名字上来看，渠万春与渠家春、渠绍春、渠帅必然存在极为紧密的联系，而渠绍春是内蒙古奥德商贸股份有限公司的实际控制人，即北京市爱迪通信有限责任公司为高科科技旗下公司。

而张永刚与张玉峰可能存在关联，且目前张永刚担任北京高阳金信信息技术有限公司的法人代表、董事长及经理。而张永刚早期还担任玖富金科控股集团有限责任公司的法定代表人、执行董事兼经理，同样道人还发现了渠家春担任监事。

从股东和董事席位分析得出，高阳科技掌握玖富的控制权，最终穿透为渠万春为玖富的实际控制人；如果说北大方正因为李友事件略微敏感，那高阳科技的二股东作为某高官的女婿绝对是一个敏感词（作者提醒难友）。

高阳科技是中港上市公司中唯一一家具备性感的持续性收入模式的第三方线下收单支付龙头企业。高阳科技的核心业务为线下收单业务随行付（SXF），且随行付持有上市公司百富环球32.7%的权益。而百富环球是全球第四大电子支付终端供应商。百富环球于2010年12月20日在香港证券交易所上市，股票代码0327.HK。

穿透式追溯“任一帆”，其为高阳科技实际控制人渠万春代持方控股的孙公司“北京爱迪通信责任有限公司”的管理者。由此得出，任一帆或为高阳在玖富最大代表方。再追溯玖富最原始的法人代表“张永刚”，其人正是北京高阳金信信息技术有限公司的法人代表、董事长及经理。同样，高阳科技实际控制人渠万春2009年还出现在玖富的监事里。从这么看，几经股权变更，玖富集团实际控制方为高阳科技。

三、孙雷及其它高管是个什么J儿？

孙雷，1999年以新疆高考第二名的成绩考上北大光华管理学院金融学专业，毕业后就加入了高阳科技，辗转毕博、神州数码、民生银行多个企业，任职中国民生银行总行零售部财富管理中心高级经理（无含金量，官网仅显示任职民生银行总行），2006年12年北京玖富时代投资顾问有限公司成立，不过玖富创立的背景不得而知，从孙雷并非玖富的创始股东，可能只是高阳科技的台面人物而已，但道人疑惑的是，孙雷目前在玖富持股超过28%（排除VIE结构）。

作为玖富创始人兼CEO，直到2015年7月才出现在集团公司股东里，而在此前，股东与法人代表多有变更，人物都来他方，而非孙雷，说明其只是个高级打工仔。

玖富的三个创始人孙雷、陈理行和刘磊，除了名校学历，实际工作履历并不突出，这可能也是早期发展较为不畅的重要因素。在2014年奠定自身的江湖地位后，陆续引进了不少分量十足的高管补充集团管理运营能力，其中尤以原中国银监会创新部副主任、陆金所副董事长杨晓军加盟玖富担任总裁职务最为圈内所知晓。

从目前关于玖富的所谓负面新闻，根本对其无无实质性影响，玖富的合规部和背后的资源真不是吃干饭的。直面难友们的BJ房山区为其“撑大伞”，公A系统出现：“玖富出借人是投资失败”言论等，可见一斑。

多项强劲数据难挡股价下跌，破发的玖富（JFU.US）怎么了

在公布三季度业绩后，玖富(JFU.US)股价创历史新低。

据财报显示，玖富在第三季度内的贷款总量为214亿人民币，同比大增253.9%，活跃借款人数为140万，同比增243.8%。与此同时，收入同比增长80.5%至17亿元。

虽然多项数据增长强劲，但仍难阻挡股价颓势。业绩发布后，玖富股价跌超15%。截至12月10日时，其股价为8.41美元，较上市发行价跌超9%。而从财报中的细节来看，这并不是玖富股价的底。

转型导致规模萎缩

玖富的发展历史可追溯至2006年，经过13年的努力，玖富集团旗下的品牌包括P2P网贷平台玖富普惠、在线理财平台悟空理财、大数据征信火眼科技、消费金融蜡笔分期和玖富超能、玖富钱包、玖富证券等。

通过产品及服务将借款人、投资者、金融机构合作伙伴和商业合作伙伴聚集到一起，玖富形成了自己的生态系统。而玖富普惠则最为出名，该平台一度是国内P2P行业的第二大品牌，并于2017年达到了鼎盛时期。

当时玖富普惠的活跃投资者多达120万，活跃借款人高达360万，一年内的贷款发放量高达575万。但在行业暴雷的负面影响以及政策的强监管之下，玖富普惠自2018年开始走下坡路，借款人数、交易规模均明显下滑。直到2019年第二季度时，玖富的贷款发放量和活跃借款人数才出现企稳。

在借款人数与贷款总量大幅下滑的背后，是玖富为满足监管要求，降低经营风险，出清P2P，以转型做消费金融的战略调整。在2019年第二季度时，玖富向外公布称已通过入股湖北消费金融股份有限公司获得了消费金融牌照。

与此同时，玖富在资金端的转化可称神速。智通财经APP发现，2019年一季度时，在玖富的贷款交易中，仅有5%的资金来源于金融机构。至二季度时，这一比例飙升至58%。三季度时，来自金融机构的资金占比已达到78.6%

但随着转型的加速，玖富的问题也逐渐暴露，综合2019年三个季度的业绩便能从中看出问题。

盈利能力大幅下滑

智通财经APP发现，2019年第二季度时，虽然玖富的贷款发放量和借款人数与一季度时持平，但二季度的收入和调整后净利润无论是同比、还是环比均出现大幅下滑。

详细来看，二季度的收入为10.47亿元，同比下滑57.97%，环比下滑超13%。调整后净利润为2.06亿元，同比下滑85.4%，环比下滑63.28%。调整后的净利润率也从一季度的46.59%大幅下滑至二季度的19.68%。

这主要是因为玖富在转型消费金融过程中来自金融机构的资金比例大幅提升。由于转型做消费金融后，玖富成了助贷角色，仅仅是帮助金融机构提供用户流量，借贷的风险则由金融机构自身承担，该模式大幅压缩了玖富的盈利能力，导致调整后的净利润率大幅下滑。

至第三季度时，玖富在继续调整来自金融机构资金比例的同时，重启扩张，即加大销售及营销，提升借款人数量从而增大规模。报告期内，玖富的注册用户数为9570万，同比增长47.2%，环比增长15.6%。与此同时，活跃借款人数为140万，同比增长243.8%，环比增长133.33%。

借款人数的增长，自然带动了贷款发放量的提升。报告期内，玖富的贷款发放量为214亿，同比增长253.9%，环比增长118.37%。且未偿还贷款余额随之升高，同比增长40.4%至725亿元，环比增长22.47%。

而在借款人数、注册用户数量大增的背后，玖富的销售及营销开支占收入的比例大幅提升。智通财经APP发现，第三季度时，玖富的销售营销开支占比已提升至45.4%，较二季度直拉12.68个百分点。

虽然发起和服务费用在该季度内也有明显提升，但这是因为公司向第三方催收公司支付的费用增加。经调整后的一般和行政开支则处于正常的支出水平。

由于销售及营销开支的大幅提升，以及发起和服务费用的增长，即使在收入同比大增80.42%的情况下，玖富在第三季度的经调整净利润则同比下滑32.51%。

股价高估明显

当然，在加速转型后，经营风险的降低也是显而易见的。智通财经APP发现，自2019年以来，玖富各阶段的拖欠率均有明显的改善，特别是91-180天的贷款，2019年第三季度时与2018年相比，拖欠率优化1个百分点。

玖富在三季度财报中对第四季度的贷款发放总量做了指引，即130亿至140亿之间，环比下滑约35%-40%，这说明玖富或在第四季度放缓了销售及营销开支，这与获客成本的上升有一定关系。

随着监管的规范，大量的互金企业开始转型消费金融业务，且助贷模式对流量的需求越加凸显，在各方的争夺之下，获客成本越来越高，这是所有不带生态圈和不具备平台属性的互金企业需要面对的共同难题。

从玖富招股书中披露的数据来看，在2019年第一季度时，玖富新借款人的获客成本已高达324元每人，同比增长超30%，随着时间的推移，玖富的获客成本也将逐渐上升。

除此之外，来自金融机构资金占比的提升导致的盈利能力压力也是玖富需要面对的问题。第三季度时，金融机构资金占比已升至78.6%，若占比再快速上升，必然会对压低净利润率。

从估值来看，玖富目前的股价高估。对比360金融(QFIN.US)，360金融背靠360生态圈，在用户获取方面有一定优势，这体现在盈利能力上。360金融在第三季度时对接金融机构资金的比例已增至93%，但其净利润率高达31.46%，远远高于玖富，但360金融的PE仅有3.6倍，估值相对较高的乐信(LX.US)也不到6倍。

但根据玖富2019年前三季度的经调整净利润来看，乐观估计2020年的净利润约2亿美元，当前市值对应的PE已超8倍。可见，作为次新股，玖富还需要时间消化虚高的估值。

来源:智通财经

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