融资原则，期限和风险的双重配比

企业融资的一个主要目的是投资新项目。假设迪士尼要在北京新建一个主题游乐园，需要300亿元。这么大的资金体量，企业自有资金是无法满足的，需要依靠外部融资。那么，迪士尼的这个项目应该使用债务融资还是股权融资呢？如果选择债务融资，比如银行贷款，那么企业还会面临一个选择，就是应该使用短期贷款还是长期贷款。

有些人可能觉得这两个问题很容易回答：哪种资金便宜就用哪种。这个想法没错，尽量用“便宜的钱”是融资决策的一个重要原则。用财务人员的话说，就是尽量降低资金成本，这样才能提升项目的投资收益。但是，在财务高手看来，用“便宜的钱”并不是融资决策最重要的原则。融资决策的第一原则是，融资方式和投资项目之间必须配比。

这里的“配比”包含两个维度：一个是期限上的配比，另一个是风险上的配比。

融资方式和投资项目的期限配比

融资方式和投资项目配比的第一个维度，是期限上的配比。以债务融资为例。从时间的角度看，一般来说，短期贷款由于时间短，银行要承担的风险比较小，也便于监管，利率会比长期贷款低。换句话说，短期贷款比长期贷款便宜。如果单纯考虑资金成本，所有企业都应该使用短期贷款。

但实际情况是这样吗？根据万得数据库的数据统计出，在2018年中国A股上市公司中，超过50%的企业都有长期贷款。明知道短期贷款便宜，为什么大部分企业还是会选择长期贷款呢？原因就在于，短期贷款和长期项目之间的期限不配比，会大大提升企业的财务风险。

长期项目的现金流有一个特点：前几年属于投资期，现金流通常是负的；到了后期，项目正常运转了，才会开始产生比较多的正现金流。比如，根据上海迪士尼游乐园这个长期项目的经验，从修建、开业到收回成本大约需要10年左右。假如迪士尼为了节省一点儿利息费用，使用一两年的短期贷款，它就必须在一两年内把债务还清。而迪士尼的现金流在两年内可能还是负的，或者正现金流很少，仅靠游乐园这个项目本身，根本支撑不了贷款的利息和本金。

期限配比理论，最早由金融学教授詹姆斯·莫里斯在1976年提出。这个理论的核心观点是：企业债务的期限要与资产的期限配比，即长期债务融资用于长期资产的投资，短期债务融资用于短期资产的投资。比如，零售企业通常会为年底的促销话动额外备货，进货需要的资金就该用短期债务清足。相反，企业投资长期项目的资金，就应该使用长期债务。

二、短贷长投的风险

但在实际操作中，由于短期贷款便宜、好借，有很多企业把它用于长期项目，然后用“借新还旧”的方式周转资金。

这就好比一个人月初在某互联网平台上借了5000元，买了一部新手机。这笔贷款要求月中还清，但是他月底才发工资。临近月中时，这个人就得想办法再借一笔钱，用新借的钱把月初借的5000元旧债还清，等月底发了工资再还新的贷款，这就是“借新还旧”。

这种把短期贷款用于长期项目投资的做法，在财务中被称为“短贷长投”。有学者研究了2004一2014年的A股上市公司，发现约25%的企业存在较为严重的短贷长投行为。。

然而，短贷长投是一种非常危险的财务运作方式。有学者研究了短贷长投的经济后果，发现这种做法会对企业的业绩产生显著的负面效应。更为严重的是，当债务期限大幅短于投资期限时，投资的到期偿债压力会被放大，引发流动性危机。

所以，在财务高手眼中，融资决策的首要关注点不是资金是否便宜，而是资金和项目在期限上是否配比。短贷长投带来的财务风险，要远远大于使用短期贷款，节省利息费用带来的那点儿收益。

三、融资方式和投资项目的风险配比

融资方式和投资项目配比的第二个维度，是风险上的配比，也就是说，不同风险等级的项目，需要配比不同类型的资金。一般来说，风险低、盈利有保障的项目可以更多地考虑债务融资，而没有盈利保障、风险高的项目通常要靠股权融资。因为债权人在意的是项目收益的下限，也就是项目能不能还清本金和利息。还清之后，项目赚再多的钱，都和债权人没关系了。而投资人更在意未来收益的上限，也就是最多能赚多少钱，因此，他们对风险的容忍程度比债权人高。

创业企业就是典型的例子。创业圈流行这样一句话：99%的创业项目会失败。银行肯定不愿意给这样的项目贷款，绝大部分创业企业就只能依靠股权融资来发展。一群专门给创业企业投资的机构一“私募股权投资机构”“风险投资机构”一应运而生。国内一线的风投机构包括红杉资本、高瓴资本、DG资本、经纬中国、深圳市创新投资集团等。这些机构专门寻找未来发展潜力巨大的创业企业，给它们投资，并换取企业的部分股份。

这些机构为什么被称为“风投机构”呢？因为它们进行的投资活动背后的风险极高。如果创业企业失败，一般来说，它是不需要把钱还给风投机构的，损失由风投机构自己承担。当然，如果创业企业成为“独角兽”，成功上市，风投机构也会享受到巨大的收益，而且，成功项目的收益往往会超过其他失败项目的损失总和。所以，风投机构的投资逻辑是：广泛撒网，重点培养。它们不需要被投资的每一家创业企业都成为下一个“谷歌”，只要其中几家能够成功就够了。

四、风投机构和创业企业的期限配比问题

虽然风投机构的存在极大地缓解了创业企业融资难的问题，但是风投机构和被投资企业之间也存在期限配比的问题。这是因为风投机构的兴趣不在于长期拥有并经营创业企业，而是在投资后的一段时期内卖出手里持有的企业股份，实现退出。换句话说，风投机构并不是创业企业的长期股东。风投机构的这种做法和其经营模式有关。风投机构本质上是一个融资平台，它们以基金的形式去募集资金（出资者被称为“有限合伙人”)，等资金到位之后，再用这些钱去投资创业企业。风投机构管理的这些基金并不是永续存在的。清科私募通的统计数据显示，美国风投基金的存续期通常是10~12年，而中国基金的存续期通常只有5~7年，也就是说，有限合伙人会要求风投机构在5~7年内完成投资和项目退出，分配投资收益。

为什么中国的风投机构没有像美国那样，设置更长的基金存续期呢？

有一个主要的原因是，给基金出钱的有限合伙人不愿意。美国风投基金的出资人大多是机构投资者，比如养老保险、大学捐赠基金等，而中国风投基金的出资人大部分是个体投资者，特别是在我国风投行业发展早期。个体投资者和机构投资者在投资行为上是非常不同的，就像炒股票一样，个体投资者往往更加缺乏耐心，不愿意接受太长的投资周期，对流动性要求更高，希望钱快进快出。所以当基金的出资人大多是个体投资者的时候，就无法设置太长的基金存续期。基金存续期的长短会带来什么实质的影响呢？

存续期越短，作为基金管理人的风投机构的短期业绩压力就越大，这就会导致风投机构无法和创业企业进行长期的利益绑定。

更糟糕的是，一些风投机构会把短期业绩压力转嫁给被投资企业，要求它们提高短期业绩，甚至逼迫它们做出损伤企业长期利益的决策。这就是美国著名风险投资专家保罗·冈珀斯教授提出的风险投资“逐名动机”理论，即风投机构出于自身业绩压力，会对其投资企业“拔苗助长”，从而损害企业的长期利益。资产收益率是分析公司盈利能力时非常有用的一项指标，其计算公式为：资产收益率=净利润/平均资产总额。其中，平均资产总额是年初资产总额和年末资产总额的平均值。

所以，创业企业在决定进行外部融资的时候，要警惕投资方和企业之间期限错配可能带来的负面影响。不过最近几年，随着私募股权投资行业的整体成熟以及2018年《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见)的出台，风投机构的短视倾向得到了一定的抑制。比如，“资管新规”中规定，个体作为有限合伙人的准人门槛为家庭金融资产不低于500万元，这一点比之前提高了200万元，并明确要求具有2年以上投资经验。更高的行业准人壁垒有助于筛选出一批高质量、理性的投资人，从而缓解基金追逐短期业绩的压力，让基金能够和创业企业的长期利益更好地绑定，真正扶持创业企业成长。

年底最强薅羊毛！国债逆回购收益超5%，今天下单1天期可获4天利息

本文来源：时代周报作者：金子莘

今天是年底国债逆回购“薅羊毛”的最佳时机。

据国债逆回购交易规则，结合2023年元旦假期安排（休2022年12月31日—2023年1月2日）推算，12月29日是操作国债逆回购最佳时点之一，仅需投资1天期逆回购即可享4天利息收益。更为便利的是，购买逆回购的资金在1月3日开盘前就能到账，不耽误投资使用。

需要注意的是，作为节假日高收益的短期投资工具，国债逆回购的交易时间是当日15点30分截止。

不仅取用灵活，随着年底资金面趋紧、跨年资金利率攀升，国债逆回购收益率也一路走高，近几日收益率屡创新高。以深交所国债逆回购“R-001（131810）”为例，今日早盘，国债逆回购收益率最高达5.51%，较开盘4.2%的收益上涨超过13%。2022年年底，国债逆回购收益率自12月23日开始上涨，当日涨幅高达75.58%，收益率从开盘2.25%盘中冲高至峰值6%，后续几个交易日也持续保持上行通道。

数据来源：通达信

国债逆回购，其实可以理解为短期贷款。投资者通过国债回购市场出借资金，获得固定的利息收益；而回购方，即借款人用自己的国债作为抵押获得这笔借款，到期后还本付息。

以交易市场区分，上交所和深交所都有国债逆回购产品。“GC”开头的是上交所国债逆回购，“R-”开头的是深交所国债逆回购，国债逆回购产品分别有1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天9个品种，两市合计18个品种。

此前，两市的投资门槛并不统一，上交所国债逆回购门槛为10万元，深交所国债逆回购门槛为1000元。

2022年5月16日起，上交所国债逆回购门槛调整为1000元，至此两市标准统一。同时，申报数量及申报价格也有所调整。上交所国债逆回购的申报数量由原来的10万元起购调整为1000元或其整数倍，申报价格最小变动单位为0.005。深交所国债逆回购的申报数量还是原来的1000元或其整数倍，申报价格最小变动单位由原来的0.001变为0.005。

国债逆回购最为值得称道的优点是安全性好，风险较低，由证券交易所监管，不存在资金不能归还的情况；同时，国债逆回购的手续费低，且手续费是根据购买回购的天数计算。从佣金角度来看，国债1、2、3、4天回购佣金水平为10万元1天收费1元，粗略估算佣金为十万分之一；7天回购，10万元每笔收费5元；14天回购，10万元每笔收费10元；28天回购，10万元每笔30元封顶。

年底、月底资金面紧张时，国债逆回购的收益远远高于同期的银行理财。如投资者在12月29日操作1天期国债逆回购，按利率5%计算，操作金额为10万元，计息天数4天，到期可获利息约55元（100000*5%*4/365）；若操作2天期国债逆回购，操作利率和金额不变，计息天数为5天，可获利息为68元左右（100000*5%*5/365）。

时代周报记者查询了招商银行理财产品专区活钱管理的收益情况，最高收益的是代销兴银理财日日新1号E，7日年化收益为3.26%；第二是现金添利惠享1号D，7日年化为3.16%；其余的活钱理财产品收益均在1.79%—3%之间，值得注意的是，短期银行理财产品的收益计算是以买入的下个工作日享收益，赎回的下个工作日到账。

从取用程度及操作便捷性来看，国债逆回购产品也更具灵活性。资金到期时自动到账，可用于做股票和其他理财产品，随时锁定收益；从操作的便捷性来看，国债逆回购交易直接在开立的账户中一键操作，到期资金自动到账，无需再次手动操作。

商业贷款买房的利息是怎么算的？银行贷款怎么还款最划算？

在考虑贷款买房时，购房者去银行申请房贷的时候，一般都会提前计算一下商业贷款利率，然后再选择适合自己的还款方式。很多人在办理房贷之后，平时只管按期足额还款，可还来还去却发现，剩余贷款本金还是没怎么减少。那么商业贷款买房的利息是怎么算的?银行贷款怎么还款最划算?

一、商业贷款买房的利息是怎么算的

商业贷款就是按照银行发布的基准利率来贷款，按揭银行的贷款利率按照中央银行人民贷款利率执行。

1、等额本息法

银行从每月月供款中，先收剩余本金利息，后收本金利息在月供款中的比例随剩余本金的减少而降低，本金在月供款中的比例因增加而升高，但月供总额保持不变。

计算公式：月还款额=本金×月利率×[(1+月利率)^/[(1+月利率)^-1]

式中表示贷款月数，^表示次方，如^240，表示240次方(贷款20年、240个月)，月利率=年利率/12

总利息=月还款额×贷款月数-本金

2、等额本金法

每月归还的本金额始终不变，利息会随剩余本金的减少而减少。

计算公式：月还款额=本金/+剩余本金×月利率

总利息=本金×月利率×(贷款月数/2+0.5)。

二、银行贷款怎么还款最划算

具体情况还要具体分析，对不同情况下的银行贷款，自然要根据情况选择合适的还款方式，主要有以下四种还款方式：

1、等额本息还款

这种方式每月还相同的额度，本金和利息的数额会不同，前期还本金额大于利息额后期还利息额大于本金额。这种还款方式适合有稳定收入的贷款申请人，安排收支比较方便它的缺点在于所还利息额比较多，利息不会随本金的减少而减少，还款总利息较高。

2、等额本金还款

这种方式是贷款申请人每月所还本金相同，每个月利息会随本金额的减少而减少。前期支付的本金和利息较多，但是所需支付的利息总额相对较少，还款负担逐月递减。这种还款方式适合贷款后手头资金充裕的贷款申请人，前期还款能力要求高。

3、一次性还本付息

贷款期限在一年(含一年)以下的，实行到期一次还本付息，利随本清。这种还款方式一般只对小额短期贷款开放。适用性不强。

4、按期付息还本

这种方式是贷款申请人自主决定按月或季度或每年时间的间隔还款。简单的说，就是贷款申请人按照不同财务状况，把每个月要还的钱凑成几个月一起还。这种还款方式适合收入不稳定的人群。

以上就是关于“商业贷款买房的利息是怎么算的?银行贷款怎么还款最划算?”的一些内容，借款人去银行申请房贷，银行一般会根据借款人的个人资质和其他方面来进行综合评估，评估后会得到具体的贷款年利率，借款人的商业贷款买房的利息就要根据贷款年利率和还款方式来进行计算。