香港金管局跟随美联储加息75个基点 5月以来23次出手捍卫联汇制

21世纪经济报道见习记者唐婧北京报道

美国联邦储备委员会7月27日（美国时间）如期宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调至2.25%至2.50%之间。这是美联储连续第二次加息75个基点，也是年内第4次加息。数小时后，香港金管局将基准利率上调75个基点至2.75%，港元兑美元短线持稳。

5月以来，受美联储加息影响，美元兑港元汇率频频触及7.85弱方兑换保证，海外关于香港联系汇率制的质疑之声再起。为了维持金融市场稳定，香港金管局自5月12日以来23次出手买入港元。最新数据显示，金管局近三个月共买入1726.38亿港元，银行体系总结余因此降至1650亿港元附近，缩水超过一半。

国际对冲基金大亨、海曼资本创办人巴斯(KB)据此在社交平台攻击香港联系汇率制，他预计，以当下香港银行体系结余下跌速度，香港外汇储备将于8月底或更早耗尽。

这位对冲基金大亨沽空港元也不是第一次。2016年时他曾表明已沽空港元及人民币等亚洲货币，可是旗下基金因此受到损失，于2017年基金亏损19%，如今卷土重来，或为一雪前耻。

不过他的如意算盘大概率要再度落空。

联系汇率制的坚实后盾7月22日，香港金管局总裁余伟文在官网撰文表示，港汇触发弱方兑换保证及银行体系总结余下降的情况，完全符合联汇制度的预期，有关操作亦具公信力和透明度。

余伟文还特别提醒，需慎防坊间不时出现一些不负责任的言论，例如银行体系总结余持续下降、内地地产开发商的问题会令联汇制度崩溃。

他指出，类似的情况在美国上一轮2015年至2018年的加息周期亦曾出现。虽然市场预期美国今轮加息的速度和幅度会比上一个加息周期来得更急更猛，弱方兑换保证触发的次数及规模也可能更多和更大，而银行体系总结余的下降速度亦会比上一次更快，但这些情况都是在联汇制度的设计和预期之内。

余伟文介绍，金管局多年来在金融及银行体系建立了强大的缓冲和抗震能力，香港外汇储备规模庞大（高达4,400多亿美元），相当于港元货币基础约1.7倍，是联汇制度的坚实后盾。金管局绝对有能力及决心，继续维持联汇制度，以及香港货币及金融稳定。香港不需亦无意更改联汇制度。

香港财政司司长陈茂波7月24日也公开发声，表示美国进一步加息势必影响香港市场资金流和资产价格变化。资金进出港元体系引致银行总结余增减，是联系汇率制度设计下必然的调整过程；香港外汇储备庞大、金融和银行体系流动性充裕等因素，是维护联汇制度的坚实底气所在。

陈茂波还友情提醒香港市民，当香港随美国进入加息周期，供楼人士按揭还款负担难免增加，市民置业或作其他投资决定时应审慎。

余伟文也提到加息周期的购房风险。他表示，银行会因应本身的资金成本结构及其他有关的考虑，决定调整息率的时机及幅度。市民在作出置业、按揭或其他借贷决定时，必须小心评估及管理有关风险。

香港跟随加息料为楼市降温与内地坚持以我为主的货币政策思路不同，香港的货币政策往往需要被动跟随美联储而行动。

在汇率的“不可能三角”中，一个经济体不可能同时实现资本流动自由,货币政策的独立性和汇率的稳定性。为了维持国际金融中心的地位，香港选择了放弃货币政策独立性，让资本自由流动和将美元兑港元汇率稳定在7.75-7.85的强弱方兑换保证之间。

即当美联储加息时，香港往往会面临资本流出和港币贬值的压力，需要被动跟随加息；反之，则需要被动跟随降息。在过去的20多年中，美联储每次加息或降息后，金管局几乎都会跟随行动。

除了加息75个基点之外，美联储主席鲍威尔在本次议息会议后的新闻发布会上表示，下次会议大幅加息可能是合适的，要取决于数据；随着利率的提高，放缓加息步伐也可能是合适的，尚未就何时放慢加息作出决定。他希望在今年年底前达到适度的紧缩水平，即利率达到3%-3.5%区间。鲍威尔强调，如果需要，将毫不犹豫地采取更大的行动。

这意味着香港亦步亦趋的步伐可能还会持续。香港财政司司长陈茂波最近接受媒体采访时表示，下半年香港将无可避免需要加息，但因银行体系流动性仍相对充裕，香港毋须跟随美国的加息幅度及速度。他预计香港最优惠利率（PiR）在未来数月可能上调，将是四年来首次提高，但上调时间取决于银行及存款流动性等因素而定。

最优惠利率是香港银行用于计算贷款利率的一个基准，另一个常用的基准是香港银行同业拆息（Hi），如香港的房屋贷款，就是以“Hi＋A%”或“PiR－B%”的公式来计算，又称“H按”或“P按”，所加、减的数值由银行厘定。

嘉盛集团、花旗集团和瑞银集团认为，利率上升将成为推动香港房价下跌的主要因素之一。

陈茂波指出，美国进一步加息，亦无可避免会影响到香港市场的资金流和资产价格变化。最显而易见的是在联系汇率机制下，美息上升、港息仍相对低而所触发的套息活动；再加上近几个月本地市场对港元需求偏弱，港汇自5月以来多次触发弱方兑换保证，金管局按机制买入港元卖出美元。随著弱方兑换保证被触发，资金流出港元体系，这就形成了新闻中常听到的所谓资金外流。单看字面，资金外流也许是对一个市场没信心的现象，但由于市场一般只会选择就汇率相对稳定的货币进行套息活动，以赚取息差，因此换个角度说，有关活动也可被视为是对联系汇率机制有信心的表现。

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打击“假北向”，揭开了香港利率的神秘面纱

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大家有没有发现，自从官方提出了打击假北向资金之后，连续多日以来，北向资金都出现了净流出的状态。

12月1号之后，一直到12月16日，虽然其中有两天的净流入很少，但是一直都是维持在净流入状态。但是，12月17日到今天，连续四天的净流出。

真的与“假北向”有关吗？

了解假北向为什么存在，也许你还会无意中了解一个秘密。

01什么是北上资金？

北向资金就是在海外流入的资金，举个例子，比如像在香港开个账户，然后通过沪股通、深股通的方式，买沪深两地的股票。

这跟我们内地的投资者，通过港股通去买港股是一样道理，只是相反的动作，他们上来就叫做北向资金，我们南下就叫做南向资金。

可能很多人都不知道，我们一直都说北向资金是聪明钱，就是说它买入之后股市就会涨，它卖出股市就会跌。

其实这个是我们自己想出来的，如果大家真的有经常留意北向资金的话，你会发现，北向资金的胜率确实稍高一点点，但也就是概率高一点而已。反面的证据也很多，北向资金卖出某一些板块之后，说不定对应的板块反而长期地涨了起来。

所以，这个聪明钱，往往会加上一个引号。

02北向资金，大体上我们的理解就是外资的流入，那为什么会有假的北向资金呢？原因在哪里？

我想跟大家先讲另外一个东西，就是香港利率是比较低的，不仅仅我们把钱存进去利率比较低，把钱贷款的方式拿出来利率也比较低。

先把这个东西弄清楚，我们再来讲所谓的假外资假北向是为什么，大家就容易理解了。

我跟大家举一个这样的例子，在香港市场上面有一种叫做万用保险，其实就对应我们内地的万能保险。万用保险的利率，与内地的万能保险比较起来并不高，似乎没有多大的吸引力。但如果把贷款利率考虑进去，就完全不同了。

我们现在的万能保险账户里面的利率保底可能是2.5%-3%，但实际上执行的利率大部分都是4%，甚至接近5%，所以说，内地的万能保险的账户上面的利率还是比较高的。

不过，在香港买万用保险还可以有一波这样的操作。

首先第一步，我拿出100万买这种万用保险，保险公司的合同里面就承诺前3年的利率不低于3.5%。这在香港市场上是挺高的，但是跟内地一比，这个真不算高，但是我觉得值得买的原因不是在这一步，是在下一步。

我把这个保单弄好了之后，就可以向银行抵押保单进行贷款，最低你可以贷60万出来，实际上你操作好一点，你选的银行、保险好一点点的话，你完全有可能贷出80万。

这里假设我从银行贷了60万出来，香港的这种通过保单进行质押贷款的利率并不高，我见到的时候只是2.3%，高点的时候2.8%，基本上不超过3%。

那在这样的利率环境之下，我们实际上买了一份100万的保险，却是用了两笔钱。

其中40万是用了自己的钱，那这一笔自己的钱获得的收益率是3.5%，就是保险公司给的。

另外60万是向银行贷款的钱，不是自己的钱，但是你依然获得了差价0.7%。

银行收你2.8%，但是保险公司给你3.5%，那就是0.7%了，如果银行收的是2.3%的话，那你就更高，你就有1.2%，这个空手套白狼利用的就是贷款利率比较低了。

所以我经常都在想如果像日本、香港这些贷款利率比较低的地方，我们能够想办法用贷款来进行再投资，那确实很不错。

03为什么会有些人明明是自己在内地，或者有A股账户，偏到去香港的证券公司开一个账户，然后从那边来买沪深两地的股票？

我们先来分析一下。如果一个香港同胞买A股有什么优势，我们就明白为什么了。

假设一个香港同胞想买A股，他如果不加杠杆不融资的话，还真比不上我们，因为我们更方便，手续费更低，通过香港证券公司来买，手续费可能就会高一点，就像我们去买港股比起香港本地人买港股手续费高一点，其实一样道理。

但是，一旦这一位香港同胞决定融资加杠杆的方式来买A股，他就比我们多很多优势。

我们也可以融资，但是我们融资的利率是比较高的，如果你是在港股市场上面融资来买A股的话，融资利率是比较低的。

其次，他在香港获得的融资杠杆也比我们大很多，他们可以轻轻松松地获得5倍-10倍的杠杆。

那我们来想一想，大家都拿着10万去买，他们可能买回来50、100万的股票，我们可能就买个20万的股票，而且借钱的利率的又差那么远，所以当这个股票真的涨了之后，收益率是差别很大的。

这就是香港同胞用在沪深通来购买股票的优势所在了，所以也是我们现在政策上面希望能够禁止假外资假北向的重要的原因。

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美国加息，香港躺枪！没有硝烟的战场，港币“保卫战”…

“仅仅数月前，要说美国经济将陷入衰退似乎还不太可能，可是现在，这几乎难以避免。”

美国通胀高烧不退，美联储启动年内第三次加息。当地时间6月15日凌晨，备受瞩目的美联储加息落地，此前市场预测加息75个基点普遍成真，这也是美联储自1994年以来最大规模的单次加息。消息一出，美股三大指数高位跳水后实现反弹，截止收盘，道指涨1%，纳指涨2.5%，标普500涨1.46%。

美国加息对香港民众的影响

面对美国28年来最“暴力”的一次加息，港股随即“躺枪倒地”；

不炒股就以为可躲过一劫？那就大错特错了！

在香港联系汇率制度下，港元与美元的汇率挂钩。在美国大幅加息后，香港金管局亦将基本利率从1.25%上调至2%。

银行的利息跟存户有很大关系，个人贷款和房贷等都涉及利息支出。幸运的是，香港银行的资金仍然相对充裕。香港三间发钞银行维持利率不变，汇丰及中银香港最优惠利率为5%，渣打最优惠利率维持5.25%。

香港中通社记者许其皓摄

但即使银行未上调最优惠利率，由于美国加息令到全球资金成本有上升压力，香港同业拆息（HIBOR）近月显著上升。目前香港一般房贷都是用1个月HIBOR的浮息计算，相比1个月前的0.192%，现时已升至0.584%。

美国今年已第三次加息。正在供楼的李先生告诉香港中通社记者，虽然身处香港，但已开始感受到房贷的剧增。李先生目前只余下不到170万港元的房贷，但银行显示的供款预计，将由6月供款的约6600港元，增至7月的约7000港元。

香港房贷的利息计算方法，多数是以HIBOR的方式，即H+1.3%左右，上限为最优惠利率P-2.5%。换言之，最优惠利率也会影响房贷的供款。

香港中通社记者许其皓摄

利息上升，跟小市民最直接相关的应该就是个人贷款或信用卡还款。目前，香港部分所谓定息贷款，大都是以最优惠利率计算，因此若发生变化，对于整个资本市场的影响就更为显著。

一般市民如果欠信用卡款项，每月要还的钱将更多。部分市民可能习惯分期付款，付出的利息也会更多。

就算是仍未踏入社会工作的大学生，由于免息审查贷款计划涉及的利息计算包括最优惠利率，这亦可能增加债务的负担。

美国加息给还贷带来压力，但也有好处啊。

其实，加息也不完全是负面，以小存户的角度，利息上升，存放在银行的钱就能获得更多利息，钱包自然变得更丰厚。

据记者观察，香港部份银行近日已率先出手用高息抢存款。有小型银行推出限时优惠，以2.5%的一年期定存高息吸客。

美国加息对港元汇率的影响

从上月中起，美国的加息预期已令港元逾3年来首次触及弱方兑换保证，香港金管局出手捍卫联系汇率。在近两日内，香港金管局第四度入市买港元，在纽约时段承接约138.24亿港元沽盘，预计17日香港银行体系结余约为2807.39亿港元。

香港中文大学经济学副教授庄太量估计，若钱以每周100亿港元流出，大概还可以流4至5个月。他预料10月之后香港才需要调高最优惠利率。

就香港整体环境而言，香港财政司司长陈茂波说，美方这次升息的幅度较大，将令美国及全球经济受到一定压力，资金流对基本面较弱的新兴经济体会造成冲击。他预期，香港面对的海外市场风险将会增加，出口会受到影响，金融市场波动也会较大。

回顾经典港元“保卫战”

在2016开年，人民币上演了惊天大贬值。随即，央行通过拉高境外人民币融资利率、收缴跨境人民币存款准备金、限制跨境资金池资金流出等政策组合拳，终于将局势稳住。

共和国货币的“大儿子”人民币刚刚稳住，不想“二儿子”人民币又上演了近几十年来最快速的贬值，在5个交易日中大幅贬值0.8%。港币兑美元汇率盘中达到7.8226，不仅突破了香港联系汇率制规定的7.8水平，也向香港金管局规定的7.85极限值逼近。

而本轮贬值却来势汹汹，直奔7.85而去。暴风雨正在酝酿，汇率大战似乎一触即发。

人民币做空无门，港币成为替罪羊

对中国前景持不理性悲观态度的做空者，在人民币市场碰壁后转而做空港币。

最后在中央政府外汇储备的“有力支持”下，港府打赢了这次保卫战

2018年再次发生港元保卫战！

2018年4月18日早上，香港金管局再次两度入市，共买入约51.02亿港元，捍卫汇率稳定。自从4月12日至今，在7天时间内，香港金管局已经10次入市维持汇率，累计买入337亿港元。

与此同时，目前市场上1年期港元利率掉期升至1.88%，创下近年以来的新高。而HIBOR港币一年期利率也上升到了2.1%，这对于稳定汇率价格将起到积极帮助。

值得玩味的是，特朗普最新发布推特称，“不可接受，俄罗斯和中国在美元持续加息时，玩起了贬值游戏”。这显然，既打着贸易战，又打着叙利亚，火力还对准着汇率。

7天共出手10次

统计数据来看，从上周四4月12日开始至今日上午，香港金管局已经在7天内10次出手，共计投入337亿港元。

注：上图为截至4月17日买入数据，4月18日早上，香港金管局再次两度入市，共买入约51.02亿港元。

统计来看，在4月12日-14日期间，香港金管局连续四次入市干预，总计买入96.64亿港元。

据统计，这已是近日香港金管局第十次出手捍卫汇率，同时也是近几年入市规模最大的一次。

不到一周的时间，香港金管局已累积买入逾337亿港元。

若仅依靠香港自身抵御金融攻击，结果很可能是惨胜。做空者虽然在汇率上占不到便宜，却很大概率能在其他市场的下跌中做空牟利。若要完胜，就需要来自中国大陆的支持。

央行是维护中国金融稳定的中流砥柱。中国央行的外汇储备世界第一，比香港外汇基金多了一个数量级。若有央行坐镇香港，其威慑力就足以显著降低金融攻击的概率。

而国有金融机构是金融保卫战的组织保障。国有银行是央行在市场中的忠实盟友与代理人。危机中若由国有银行吃进港币，则货币仍然在市场中流通，港币基础货币不会减少，不会造成货币紧缩。而国有非银行金融机构也可以在股票期货等其他市场上协助维稳，全面应对组合式的做空手法。

虽然目前港币汇率市场硝烟弥漫，但有央行坐镇香港，汇率狙击发生的可能性并不太大。量子基金铩羽而归的案例仍载在史册，而如今中国央行与国有金融机构的实力，与1997年已有云泥之别。犯我强汉者，虽远必诛。